St. Louisin taloustieteilijät kysyvät, onko suuri maltillisuus ohi

Onneksi Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksi on ollut laskussa, ja se oli huipussaan yli 9 % vuotta aiemmasta vielä kesäkuussa.

Ydin kuluttajahintaindeksi nousi lähes 7 %:iin syyskuussa, mikä edelleen hämmentää mieltä.

Etsitkö nopeita uutisia, vihjeitä ja markkina-analyysejä?

Tilaa Invezz-uutiskirje tänään.

Joulukuun kuluttajahintaindeksi oli 6.5 % vuotta aiemmasta, mikä vastaa useimpien markkina-analyytikkojen odotuksia. 

Tämä oli ensimmäinen alle 7 prosentin painos sitten marraskuun 2021, ja se laski viime kuun 7.1 prosentista.

CPI (ei-ruoka, ei-energia) tuli alle 6 prosentin alueelle ensimmäistä kertaa kesäkuun 2022 jälkeen ja oli 5.7 prosenttia vuotta aiemmasta.

Kuukausittain kuluttajahintaindeksi itse asiassa laski -0.1 prosenttiin, kun taas ydinlukema oli korkeampi 0.3 prosenttiin edellisen julkaisun 0.2 prosentista.

Psykologisen 7 %:n tason rikkomisen myötä markkinat olivat lähes yksimielisiä uskossaan, että Fed helpottaa koronnostonsa suuruusluokkaa perinteiseen 25 bps:iin myöhemmin tässä kuussa.  

Viisi minuuttia ennen kuluttajahintaindeksin julkaisemista CME:n FedWatch työkalu osoitti, että 25 bps:n nousun mahdollisuus seuraavassa kokouksessa oli 77.3 %.

Pian julkaisun jälkeen tämä luku nousi 97.2 prosenttiin, vaikka se on nyt laskenut jonkin verran noin 91 prosenttiin.

Onko suuri maltillisuus ohi?

Michael McCracken ja Trần Khánh Ngân Federal Reserve Bank of St. Louisista ovat kirjoittaneet mielenkiintoisen paperi inflaation tulevaisuudesta.

Aikaisempi kappale päällä Invezz huomautti, että viime aikoina taloudellinen historiassa oli kaksi tapausta, joissa kuluttajahintaindeksi nousi yli 8 prosentin rajan Yhdysvalloissa.

Molemmissa tapauksissa inflaatio kieltäytyi periksi kiireessä,

8- ja 1973-luvuilla Yhdysvaltain kuluttajahintainflaatio ylitti 1975 % kahdessa eri yhteydessä. Ensinnäkin vuosina 8–23 se pysyi yli 1978 prosentissa 1982 peräkkäisen kuukauden ajan. Toisessa tapauksessa, vuosina 41-XNUMX, tämä kesti äärimmäisen XNUMX kuukautta peräkkäin.

Sitä vastoin, vaikka sekä otsikko- että peruskuluttajahintaindeksi saavuttivat neljän vuosikymmenen huipun vuonna 2022, tällainen julma inflaatio on saatu "hallintaan" paljon nopeammin kuin aikaisemmissa tapauksissa.

Suuressa määrin Fedin räjähdysmäinen supersuuri koronnosto (artikkeli, josta voi lukea tätä) suunnitteli jyrkän vetäytymisen ja on varmasti osoittanut menestystä lähitulevaisuudessa.

Mutta suuri kysymys on, että jos huimaa inflaatio voi pysyä niin korkeana niin pitkään, mitä tapahtuu tällä kertaa?

Aikooko kuluttajahintaindeksi laskea pitkän aikavälin keskiarvoonsa melko nopeasti, vai eletäänkö jatkuvasti korkean inflaation synkkiä päiviä?

Kaksi todellisuutta

Yhdysvaltain viimeaikainen taloushistoria voidaan jakaa karkeasti kahteen osaan.

Ensimmäinen on Bretton Woodsin jälkeinen (ja toisen maailmansodan päättyminen) vuosina 1945–1983. Tänä aikana inflaatio oli yleensä korkea ja epävakaa.

Vuoden 1983 jälkeen tai sen jälkeen inflaatio oli paljon vaimeampaa ja rajallisempaa.  

Tämä ajanjakso tunnetaan nimellä "The Great Moderation".

Tietysti GFC:n jälkeen tämä ero oli vieläkin suurempi.

On useita syitä, miksi tämä muutos on voinut tapahtua 1980-luvulla.

Suurin syy oli todennäköisesti työvoiman globalisaatio.

Yhdysvaltalaisten yritysten käytettävissä oleva työvoima moninkertaistui yhtäkkiä, ja korkeasti koulutettuja työntekijöitä muista maista tuli Yhdysvaltojen markkinoille usein alennuksella.

Tämä laski amerikkalaisten työntekijöiden palkkoja ja aloitti puolestaan ​​uuden makrotalouden aikakauden, jolloin inflaatiosta tuli paljon paremmin hallittavissa.

Kehittyneissä maissa, kuten Yhdysvalloissa, työntekijöiden palkoilla on suuri rooli inflaatiokehityksen määrittämisessä.

Federal Reserve muistiinpanot että tänä aikana,

…() siirtyminen tuotannosta palveluihin vähentäisi epävakautta… tietotekniikan ja viestinnän edistyminen on saattanut antaa yrityksille mahdollisuuden tuottaa tehokkaammin ja valvoa tuotantoprosessejaan tehokkaammin… Monien toimialojen sääntelyn purkaminen on saattanut osaltaan lisätä joustavuutta taloudelle ja mahdollistaa siten talouden sopeutumisen joustavammin erilaisiin häiriöihin, mikä lisää sen vakautta.

Matematiikka

Kirjoittajat tutkivat Bureau of Labor Statisticsin (BLS) ja Bureau of Economic Analysis -toimiston (BEA) tietoja ymmärtääkseen, kuinka inflaatiodynamiikka on muuttunut ennen suuren maltillistumisen alkamista sen aikana.

Tätä varten he laskivat autokorrelaation neljän inflaation mittarin – CPI, core CPI, PCE ja core PCE – aikasarjojen kesken.

Yksinkertaisesti sanottuna he testasivat, onko jonkin syötteen (esim. CPI) ja itsensä viivästyneen version välillä suhdetta, eli onko niiden menneillä arvoilla vaikutusta syötteisiin, ja jos ovat, kuinka paljon ja kuinka paljon kuinka kauan.

Ensimmäinen kaavio seuraa neljän muuttujan välistä suhdetta vuosina 1960–1983 ja niiden viivearvoja kahden vuoden ajan.

Kaikki neljä mittaria ovat varsin tiukasti pakattuja ja viittaavat siihen, että niihin kuhunkin vaikuttaa niiden viiveet suunnilleen vertailukelpoisina ajan mittaan.

Alussa (eli kuukauden tai kahden jälkeen) ne kaikki osoittavat suurta riippuvuutta aiemmin kirjatuista inflaatioarvoista.

24 kuukauden jakson jälkeen korrelaatio niiden vastaavien viiveiden kanssa on edelleen varsin vahva, mikä viittaa siihen, että kunkin indikaattorin vauhti jatkui, ja siihen vaikuttaa suuresti niiden sarjahistoria.

Tällaisessa ympäristössä, jos inflaatio on korkea, se pysyisi sellaisena pitkään.

Vuoden 1983 jälkeinen sarja näyttää dramaattisesti erilaisen kuvan.

Vaikka keskeisillä mittareilla on edelleen vahva viivevaikutus jopa 24 kuukauden jälkeen, päämittaukset (ei-ydinmittaukset) osoittavat autokorrelaatiokertoimien jyrkkää laskua, mikä viittaa siihen, että niiden vastaavien sarjahistorian vaikutus on laimentunut huomattavasti.

Tästä johtuen inflaatio, varsinkin otsikko, oli paljon vähemmän todennäköistä, että vuoden 1983 jälkeisenä aikana jatkui kuin ennen.

Kirjoittajat huomauttavat,

Vaikka tämä ei ole yhtä ilmeistä, se pätee myös ydinmittauksiin: Samalla horisontilla ydin-CPI:n ja PCE:n autokorrelaatiokertoimet ovat yleensä hieman korkeammat ennen suurta maltillisuutta jakson aikana kuin suuren maltillisuuden aikana.

Kun otetaan huomioon kaoottinen inflaatiopolku noin viimeisen vuoden aikana, kirjoittajat väittävät, että on olemassa mahdollisuus, että olemme siirtymässä suuresta maltillisuudesta 1980-lukua edeltävään ympäristöön, toisin sanoen kohti jatkuvaa inflaatiota.

Jos näin on, se olisi erittäin huono uutinen kotitalouksien salkkujen ja laajemman taloudellisen turvan kannalta.

Mitä tulee seuraavaksi?

Yksi suurimmista eroista 1980-luvun ja nykypäivän välillä on protektionismin jyrkkä nousu.

Maat katsovat yhä enemmän sisäänpäin tai kehittävät tiiviitä alueellisia verkostoja täyttääkseen toimitusketjunsa vaatimukset ja rakentaakseen turvaverkkoa.

Maailmanlaajuisesti saatavilla olevan työvoimavarannon jyrkkä pudotus on väistämättä inflaatiota, erityisesti sellaisissa maissa kuin Yhdysvalloissa.

Suuri osa tästä pelosta johtuu myös haavoittuvuudesta, joka johtuu maailmanlaajuisesta liiallisesta riippuvuudesta dollari ja raskas hinta, jonka Aasian tiikerit joutuivat maksamaan vuoden 1997 kriisin aikana. 

Lyhyellä aikavälillä käänneriski säilyy, ja geopoliittiset näkökohdat uhkaavat edelleen.

Fedin uskottavuuden ollessa ensiarvoisen tärkeää, mikä tahansa heikkous heidän kertomuksessaan nostaa inflaatiopaineita jälleen.