Jeni osuu 150:een matkalla kohti taloudellista häpeää

Nykyhistorian suurin rahapoliittinen kokeilu ei selvästikään mene hyvin, kun Japanin jeni putoaa 32 vuoden pohjalle.

Japanin keskuspankin pelottava hiljaisuus, kun jeni putoaa 150:een dollariin ja todennäköisesti sen jälkeenkin, saa globaalit markkinat arvailemaan Tokion suunnitelmasta kesyttää asiat. Silti kuvernööri Haruhiko Kurodan pidättyvyys kertoo enemmän Japanin ahdingosta kuin BOJ:n virkamiehet on syytä myöntää: Aasian talous nro 2 on käytännössä menettänyt valuuttakurssien hallinnan.

Sosiaalisen median suosikkimeemi on nykyään kuva siitä, kuinka jokin alkoi vuosia sitten sen menoa kuvaavan kuvan lisäksi. Kurodan johtaman BOJ:n tapauksessa puhumme melko jaetusta näytöstä vuodesta 2013 tähän päivään.

Kuroda, voit väittää, aloitti täsmälleen tarkoitetulla tavalla. Kun hän saapui BOJ:n pääkonttoriin, Tokio oli jo 15 vuotta noudattanut heikkoa jeniä koskevaa suunnitelmaansa bruttokansantuotteen kasvattamiseksi. 1990-luvun lopulla Kuroda oli valtiovarainministeriön valuuttapolitiikkaa valvova korkein virkamies. 1990-luvun lopulta lähtien BOJ:lla on ollut useita kuvernöörejä, jotka suosivat pehmeää jeniä – Masaru Hayamista Toshihiko Fukuiiin ja Masaaki Shirakawaan.

Vuonna 2013 hallitseva liberaalidemokraattinen puolue kääntyi maailmanlaajuisesti arvostetun taloustieteilijän Kurodan puoleen ylittääkseen ponnistelut. Hän teki juuri niin, hamstrasi valtion obligaatioita ja syrjäytti osakemarkkinat eeppisten pörssirahastojen ostojen kautta. Vuoteen 2018 mennessä BOJ:n rohkea kokemus niin sanottu "moderni rahateoria" paisui taseen pisteeseen, jossa se ylitti Japanin 5 biljoonan dollarin vuotuisen BKT:n.

Ongelmana on, että kaikki Tokio on todella tehnyt vuoden 2013 jälkeen. Tuolloin Kuroda luotti pääministeri Shinzo Abeen toteuttamaan rohkeat uudistuslupaukset. Abe lupasi kansainvälistää työmarkkinoita, vähentää byrokratiaa, lisätä tuottavuutta, tukea startup-yrityksiä ja vahvistaa naisia. Valitettavasti se oli valtava syötti-ja-kytkin. Aben suunnitelma oli aggressiivinen jenin devalvaatio, jotta hänen ei tarvinnut tehdä raskaita uudistuksia.

Miten menee? Kysy Kurodalta, joka kamppailee jenin kanssa virtuaalisessa vapaassa pudotuksessa.

Ystävällinen tapa selittää jenin kehityskulkua on se, että se koskee enemmän Federal Reserveä kuin BOJ:a. On varmaa, että USA:n ja Japanin tuottoerojen kasvava ero painaa jeniä alaspäin. Mutta todellinen moottori on ikääntyvä, voimakkaasti velkaantunut talous, joka harjoittaa yhden setelin talouspolitiikkaa hallitus toisensa jälkeen, vuosikymmen toisensa jälkeen.

Japanilla on nyt kaksi ongelmaa valuuttakaupan piirissä. Ensinnäkin siinä on kirjaimellisesti vähän vaihtoehtoja a kerros jenin alla– ja keinottelijat tietävät sen. Jos BOJ nostaisi korkoja tai BOJ vain "kapenisi" omaisuuden ostoa, syvä taantuma ei olisi kaukana. Ja elleivät Fed ja Euroopan keskuspankki osallistu, valuuttainterventio on turhaa.

Toiseksi, kuinka 25 vuotta heikon jenin priorisoimista rakennemuutoksen edelle hillitsi Japanin eläinhenkiä. Kun Argentiina tai Vietnam devalvoivat valuuttakursseja, tavoitteena on järkyttää järjestelmää. Kun Japanin kaltainen jättiläinen, kehittynyt talousjärjestelmä tekee sen, se mahdollistaa tyytyväisyyden.

Kuvittele, missä Japani voisi olla vuonna 2022, jos se viettäisi viimeiset 10–20 vuotta saksalaisen uudelleenkeksintömallin mukaan. Saksa on esimerkki korkean kustannustason maasta, jolla on kunnollinen näyttö siitä, että se on käyttänyt valuutan vahvuusjaksoja tuotantoprosessien muuttamiseksi ja tuottavuuden lisäämiseksi. Ajatuksena ei ole antaa markkinavetoisen shokin mennä hukkaan. Valitettavasti Japani on mennyt toiseen suuntaan ja asettaa etusijalle massiivisen yritysten hyvinvoinnin.

Nyt virkaa ottaa vastaan ​​nykyinen pääministeri Fumio Kishida. Kun hänen hallituksensa saavutti vuoden rajan aiemmin tässä kuussa, Kishida ilmoitti, että hänen tiiminsä nojaa jenin laskuun.

"Jatkan taloudellisen rakenteen vahvistamista, joka hyödyntää sitä heikko jeni”, hän sanoi 3. lokakuuta. ”Samalla kun otan heikon jenin suurimmat hyödyt, jatkan politiikkaa, joka palauttaa ne ihmisille.

Mutta jos nuo "edut" eivät toteutuneet vuonna 2012 tai 2002, mikä saa Kishidan ajattelemaan, että tämä kerta on erilainen? Se ei tule olemaan, ja valuuttakauppiaat tietävät sen. Tästä syystä kaikki muut interventiopyrkimykset epäonnistuvat pidemmällä aikavälillä.

Kysymys on tietysti siitä, kuinka paljon pidemmälle yli 30 % jeni voi mennä tänä vuonna. Voisiko se nousta 160 dollariin, kuten se meni vuonna 1990? Onko maailmantalous valmis siihen?

Äärimmäiset jeniliikkeet menevät huonosti globaalille rahoitusjärjestelmälle. Yli 20 vuoden määrällinen keventäminen muutti Japanin paremmaksi tai huonommaksi velkojavaltioksi. Jenilainat siirretään sitten korkeamman tuoton vetoihin Yhdysvalloista Etelä-Afrikkaan Puolaan Intiaan. Kun jeni yhtäkkiä heiluu, varat osakkeista joukkovelkakirjoihin, kiinteistöihin ja kryptovaluuttoihin tunkeutuvat maailmaan.

Toisin sanoen, kun Japanin rahakokeilu menee näyttävästi pieleen, koko maapallo tuntee laskun. Ehkä ennemmin kuin luuletkaan.