Kun kultapöly laskeutui

Kun vuosi 2022 on takana, velvollisuutemme sijoittajina on arvioida päätöksemme uudelleen, oppia ja lisätä työkalupakkiimme uusia työkaluja. Suurin osa lomajuhlakeskusteluista on luultavasti keskittynyt kasvuosakkeiden murskaantumiseen ja joukkovelkakirjalainojen pahimpaan muistovuoteen. Kun nämä kaksi yhdistetään, tyypillisellä 60 % osakkeiden/40 % joukkovelkakirjalainojen salkulla on ollut todella kurja vuosi.

Mutta oli alueita, joista voi löytää suojaa. Kuten monet lukijani tietävät, sijoitusmaisemani ei koostu vain osakkeista ja joukkovelkakirjoista, vaan myös kullasta. Kehotan kaikkia lukemaan yhden ensimmäisistä artikkeleistani kuluneelta vuodelta ennen kuin jatkat (Pieni datanäyte näyttää suuren potentiaalin (forbes.com). Tässä teoksessa otin kvantitatiivisen lähestymistavan 50 vuoden mittaisiin syötettyjen kiristyssykleihin yhdistettynä makrotaloudellisiin järjestelmiin ja siihen, mitä Proficio Capital Partnersin omat mallimme ennustivat omaisuusluokkien tuotoksi. Sitten kerroin tämän analyysin kahdesta talouden perussuunnan polusta (muuttuuko Powell Volker 2.0:ksi? vai ottaako hän jalkansa pois kaasulta aikaisin?). Tulin siihen tulokseen, että kulta osoittautuisi erinomaiseksi suojaksi osakkeille tai sillä olisi vahva absoluuttinen tuotto.

No, pöly on laskeutunut vuoteen 2022, ja vaikka Powellin suunta vielä kehittyy, kultaennustukseni on osoittautunut oikeaksi. Venäjän ja Ukrainan välisen sodan aikana (auttaa kultaa) ja Fed nosti korkoja enemmän kuin monet odottivat (haittaa kultaa), meillä on nyt spot-kulta (USD) periaatteessa tasaisena koko vuoden… ei mitään hampurilaista. Nosta kättä, kuka ottaisi merkittävän osan portfoliostaan ​​tasaiseksi tänä vuonna?

Mutta nyt katsomme eteenpäin ja käytämme sitä, mitä olemme oppineet ohjaamaan meitä.

Ensinnäkin kulta (kuten kaikki riskialttiit varat) kärsii, kun Fed nostaa korkoja. Maaliskuun huipusta syyskuun alimmille tasoille spot-kulta laski hieman yli 20 %. Tämä tapahtui sen jälkeen, kun Venäjän-Ukrainan konfliktin geopoliittinen pelko väistyi ja Fed lisäsi vaellusponnistelujaan. Osakkeet joutuivat osumaan tänä aikana, ja kun listat riviin, ne näyttävät identtisiltä. Viime aikoina on kuitenkin tapahtunut muutos. Fed on hidastanut nousua 75 bps:stä 50 bps:iin (joka voi muuttua), ja marraskuusta vuoden loppuun S&P laski ~1 %, kun taas spot-kulta nousi yli 10 %.

Kuten aiemmassa viittamassani teoksessa, viime aikoina tekemäni työ on juurtunut historialliseen analyysiin. Fedin kiristyminen on aiheuttanut merkittävän inversion tuottokäyrällä. Vuodesta 1973 lähtien olen analysoinut 5 jatkuvan inversion jaksoa 3 kuukauden ja 10 vuoden korkojen välillä. Kulta piti jalkojaan jokaisen inversiojakson aikana (pahin lasku 1.8 %). Menin jälleen askeleen pidemmälle ja yhdistin tämän omaisuuden ennustemalleihimme. Nykyään mallimme ennustavat kullan olevan korkeimmassa ennustetun tuoton kvintiilissä (ja osakkeiden alimmassa), mikä on samanlainen kuin vuoden 2000 inversiosykli. Inversiosta poistuttuaan kulta lähes kaksinkertaistui seuraavien viiden vuoden aikana, kun taas osakkeet olivat pääosin ennallaan.

Vaikka tämä on vakuuttavaa, n 1 ei ole peruste tehdä päätöksiä. Meidän on ymmärrettävä perusasiat. Dot com -kuplakausi ja nykypäivä ovat samankaltaisia ​​siinä mielessä, että olemme todistamassa suurta korjausta järjettömän arvostuksen ja liiketoimintamallien vuoksi. Toistaiseksi molemmissa tapauksissa arvo ja kulta ovat korvanneet kasvun ensisijaisina sijoitusteemoina.

On myös tärkeää huomata, että Fedin vaelluksesta erillään käydään keskustelua taantumasta (joka tapahtuu yleensä 12-18 kuukautta inversion jälkeen). Kun taantuman retoriikka ja todellisuus valtaa, osakkeet kärsivät, kun arvioita tarkistetaan alaspäin marginaalien supistumisen keskellä. Kulta sen sijaan ei kärsi tästä, koska siihen ei ole sidottu tuloja. Mutta kultasijoittajat tietävät, että Fedin keventäminen on aivan nurkan takana.

Lopuksi, ja luultavasti merkittävin, perustavanlaatuinen syy olla nouseva kulta on keskuspankin ennätysmäärä ostoja. World Gold Council raportoi, että pelkästään kolmannella vuosineljänneksellä ostettiin maailmanlaajuisesti 400 tonnia keskuspankkia. Vuoden alusta ostettuja ostoja on yli 3 tonnia, mikä ylittää kaikki vuosittaiset kokonaismäärät vuodesta 670 lähtien. Kun kysyntä vetää, uutta tarjontaa tulee vähän tai ei ollenkaan, ja hintojen nousu on valmis.

Ajoitus tänään ei ole täydellinen, koska Fed kiristää edelleen. Tuottokäyrän inversio, suhteellinen arvostus ja keskuspankkiostaminen ovat kuitenkin kannustaneet minua pitkän aikavälin näkymiin kullan ja kullankaivososakkeiden osalta. Muista, että 60/40-salkku ei ole ainoa omaisuuden allokointipäätös, jonka voit tehdä. Seuraavassa kullan hinnan heikentyessä ja selkeässä suunnassa kohti taukoa/pivotia keskuspankista toistan, että käytän näitä mahdollisuuksia saavuttaakseni kullan maksimaalisen altistuksen.

Kaikki tämän sarakkeen tiedot on peräisin Bloomberg LP:ltä.