(Bloomberg) – Marko Kolanovic ja John Stoltzfus, kaksi koko Wall Streetin äänekkäimmistä pörssistä, olivat vakuuttuneita yhdestä asiasta vuoden 2022 alussa: Federal Reserve menisi hitaasti, hyvin hitaasti suunnitelmassaan nostaa korkoja . Ei haittaa, että inflaatio oli jo noussut korkeimmalle neljään vuosikymmeneen. He sanoivat, että koronkorotukset tapahtuisivat niin pieninä, että rahoitusmarkkinat tuskin tuntuisivat niitä.
Useimmat luetut Bloombergilta
Ja niin Kolanovic, JPMorgan Chasen globaalin tutkimuksen johtaja, ennusti laajaa rallia. Hän ja hänen tiiminsä pitivät S&P 500 -indeksin 5,050 2022:ssä vuoden 5,330 loppuun mennessä. Oppenheimerin pääsijoitusstrategi Stoltzfus oli vielä rohkeampi: XNUMX XNUMX.
He erosivat yli 1,000 pisteellä.
Nämä kaksi miestä – suuren profiilin persoonaa suurissa yrityksissä – ovat julkisia kasvoja sellaisessa, jota voidaan vain kuvata Wall Streetin sokaisemiseksi. Muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta osake- ja joukkovelkakirjamarkkinoiden parhaat ja kirkkaimmat eivät ymmärtäneet, kuinka inflaatioepidemia mullistaisi sijoitusmaailman vuonna 2022. He eivät osanneet ennakoida, miten Fed reagoisi – koronkorotukset tapahtuivat jyrkästi, ei mitattua tahtia. – eikä osannut ennakoida, kuinka se puolestaan laukaisi pahimman samanaikaisen osakkeiden ja joukkovelkakirjojen romahtamisen sitten ainakin 1970-luvun.
Yhdysvalloissa on 865 aktiivisesti hallinnoitua osakerahastoa, joiden varat ovat vähintään miljardi dollaria. Keskimäärin he menettivät 1 % vuonna 19. Myös osakea rakastavat hedge-rahastot joutuivat iskuihin. Joukkovelkakirjapuolella – 2022 samankokoisen rahaston universumissa – keskimääräinen lasku oli 200 %. Suurin osa heistä menestyi huonommin kuin indeksit, joita he käyttävät vertailukohtana suorituskykynsä mittaamiseen. Näistä näkyvillä oli Western Asset Managementin suurin sijoitusrahasto Core Plus Bond Fund. Ken Leech, yhtiön sijoitusjohtaja, oli Kolanovicin ja Stoltzfusin tavoin vakuuttunut siitä, ettei keskuspankilla ollut kiirettä. Vuoden 12 lopulla hän ennusti, että vuonna 2021 ei ehkä edes nosteta korkoja. Rahasto, 2022 miljardin dollarin voimalaitos, menetti 27 prosenttia. Se tuotti 18 prosenttia vertailukelpoisista rahastoista.
"40 vuoden härkämarkkinat", sanoo William Eigen, JPMorgan Asset Managementin joukkovelkakirjasijoittaja ja yksi niistä harvoista poikkeuksista, jotka olivat sijoittaneet rahastonsa välttääkseen tulevaa kipua, "tekee sinulle hauskoja asioita." Se leikkaa aivoihin ydinuskomuksia, joita on vaikea poistaa. 1980-luvun lopusta lähtien tuhannet kauppiaat, sijoittajat ja analyytikot ovat kouluttaneet Fedin periaatteita, uskoen, että poliittiset päättäjät olivat aina paikalla tukemassa markkinoita myllerryksen hetkinä – karsimalla korkojen nosto- tai suoraleikkaussuunnitelmia. ne – ja siksi sinun tulee aina ostaa dippi.
"Kuin ryöstö"
Reitin suuruutta tänä vuonna oli rehellisesti sanottuna vaikea ennakoida. Sekä Leech että Stoltzfus, kun he ottivat yhteyttä kommentoimaan, mainitsivat maailmantalouden odottamattomia shokkeja, jotka heijastuivat markkinoilla. Esimerkiksi Kiina halusi noudattaa Covid Zero -politiikkaansa suurimman osan vuotta ja Venäjän hyökkäys Ukrainaan. "Tämä oli todella kuin ryöstö, tapa, jolla se tapahtui", Stoltzfus sanoi haastattelussa. "Teillä oli Kiina, teillä oli Venäjä, ja sitten sinulla oli prosessi, jossa Fed teki sen, mitä sen oli lopulta tehtävä."
Leech kutsui vuotta "erityisen haastavaksi", mutta huomautti, että rahaston tulos on alkanut kohentua. Se on noussut 3.6 prosenttia tällä vuosineljänneksellä. "Makroympäristössä tapahtuneiden muutosten perusteella olemme tehneet muutoksia laajoihin markkinasalkkuihimme ja uskomme, että rahastolla on hyvät mahdollisuudet hyötyä maailmanlaajuisesta elpymisestä", Leech sanoi lausunnossaan. Kolanovic viittasi laajemman markkinoiden välisen mallin suorituskykyyn. portfolio, jota hän valvoo. Se teki positiivisen tuoton tänä vuonna, hän sanoi lausunnossaan, koska hyödykkeiden ja joukkovelkakirjojen voitot kompensoivat osakkeiden väärät vedot. Vuosi sitten hän ja JPMorgan-tiimi olivat ennustaneet tuottojen nousua vuonna 2022 ja sanoivat, että 10 vuoden valtion velkasitoumusten vertailuindeksi nousi 2.25 prosenttiin. Ne vaihtelivat 3.88 prosentissa myöhään keskiviikkona.
Fed Put
Juuri Yhdysvaltojen viimeisimmän suuren inflaatioepidemian jälkeen syntyi Fedin aksiooma. Kun kuluttajahinnat olivat jälleen vakaina 1980-luvun puoliväliin mennessä, keskuspankkiirit saattoivat keskittyä ensisijaisesti talouskasvun, työpaikkojen ja samalla osakkeiden ja joukkovelkakirjojen tukemiseen. Se, että putoaminen on kuollut, ei ainakaan toistaiseksi, uudella korkean inflaation aikakaudella, ole aivan uppoutunut monille pörssikerroille. Eigen näkee tämän tavassa, jolla kauppiaat huutavat yhä uudelleen "Fed-pivotin" puolesta. Pivotilla ne tarkoittavat siirtymistä pois jyrkistä koronnostoista ja leikkauksia, joiden tarkoituksena on torjua taantumaa. Tämä on johtanut siihen, että he ovat toistuvasti nostaneet joukkovelkakirjojen ja osakkeiden hintoja ohikiitävissä avustustilaisuuksissa, jotka räjähtävät ja kaatuvat, kun keskuspankin puheenjohtaja Jerome Powell toistaa voimakkaasti, että hän ja hallitus jatkavat koronkorotuksia, kunnes inflaatio on jälleen hallinnassa.
"Tämä on suunnilleen neljäs Fedin pivot-ralli, joka meillä on ollut tänä vuonna", Eigen sanoi katsellessaan markkinoiden nousua eräänä aamuna marraskuun lopulla. Muutamassa päivässä sekin sammui.
Kylvö markkinoiden hämmennystä
Powell teki myös virheitä, jotka lisäsivät hämmennystä markkinoilla. Vuoden 2020 ja suuren osan 2021 ajan hän ilmaisi kerta toisensa jälkeen luottamuksensa siihen, että hintojen nousu, jonka aiheuttivat toimitusketjun murskaukset ja biljoonien dollarien elvytystoimet, oli ohimenevää ja häviäisi suurelta osin itsestään.
Nämä kommentit vain vahvistivat sijoittajien uskoa siitä, että alhaisten korkojen aikakausi on tullut jäädäkseen. Viime vuoden kesäkuussa he lyövät vetoa joukkovelkakirjamarkkinoilla, että inflaatio hidastuu noin 3 prosenttiin seuraavien 12 kuukauden aikana ja että sen seurauksena Fed joutuisi nostamaan viitekorkoaan vain noin 0.4 prosenttiin vuoden loppuun mennessä. 2022. Virhe oli niin suuri – inflaatio nousi jopa 9 prosenttiin ja Fed on nostanut ohjauskoron yli 4 prosenttiin –, että se loi perustan sijoittajien laajemmalle sytytyskatkoukselle eri markkinoilla.
Ja silti huolimatta siitä, kuinka pahasti he palasivat inflaation aliarvioinnista, monet sijoittajayhteisöstä ovat edelleen vakuuttuneita siitä, että Powell on kaikesta kovasta puheestaan huolimatta valmistautumassa siihen. Futuurimarkkinoilla vallitseva yksimielisyys tarkoittaa, että ensimmäinen koronlasku tapahtuu alle viisi kuukautta viimeisen korotuksen jälkeen. Historia osoittaa, että ero on tyypillisesti yli kaksinkertainen. Jälkikäteen ajatellen on ironista, että Wall Streetillä oli niin paljon schadenfreudea esillä, kun Redditin amatöörit paloivat, kun heidän GameStop-osuutensa ja Shiba Inu -kolikansa kaatui vuoden 2021 lopulla. oli todiste, ammattilaiset nauroivat, että sijoittaminen oli parasta jättää heille. Ja silti, mentaliteetti, joka kaatui parikymmenvuotiaat veljekset, jotka jahtasivat meemivarastomaniaa pandemian alkuaikoina, ei lopulta poikkea maan eliittirahoituslaitoksissa opetetusta mallista – markkinat vain nousevat, koska , no, Fed.
"Jos olit rikas ja kuuluisa vuoden 2020 loppuun mennessä, olit kuuluisa alhaisten korkojen takia", sanoo Andrew Beer, Dynamic Betan toimitusjohtaja, jonka pörssirahasto on tänä vuonna noussut 21 % osittain vedon ansiosta. joukkovelkakirjoja vastaan. "Yrityksesi, omaisuutesi ja menestyksesi oli sidottu alhaisiin korkoihin."
Hänen mukaansa tämä on vaikeuttanut sijoittajien, kuten esimerkiksi Cathie Woodin, teknologiaevankelistan, jonka rahasto ARK Innovation on ollut vapaassa pudotuksessa jo yli vuoden ajan, vaikeuksia miettiä lähestymistapaansa uudelleen. Nousevat korot ja tapa, jolla ne pakottavat sijoittajat alentamaan tulevia yritysten tuloja, ovat erityisen haitallisia teknologiaosakkeille. "Kun näet maailman muuttuvan", Beer sanoo, "sinun on otettava toinen kanta, koska toivot ja rukoilet joka päivä, ettei maailma muutu."
On merkkejä siitä, että Wall Streetin uudelleenkoulutus on hitaasti käynnissä.
Joulukuun alussa, kun tulevan vuoden ennusteet alkoivat tulla, strategien kesken syntyi nopeasti yksimielisyys, jota ei ollut nähty ainakaan vuoden 1999 jälkeen: S&P 500 laskee vuosittain. Niiden joukossa, jotka laskivat odotuksiaan, on Drew Pettit. 33-vuotias Citigroupin strategi sanoo näkevänsä nyt selvästi riskit siitä, että osakkeet ovat periaatteessa kasvaneet alhaisissa koroissa, ja osakkeet haluavat mennä kuun tyyppiseen maailmaan. Hänkin oli ollut leirissä, joka ennusti S&P:n päättyvän vuonna 2022 yli 5,000 4,000:een. Hän on saanut sen vain XNUMX ensi vuoden loppuun mennessä. "Jatkossa", hän sanoo, "voittojen saaminen on hieman vaikeampaa".
Kolanovic on myös alkanut laskea osakkeisiin. Hänen tiiminsä soitti 4,200 4,400:aan. Ja Stoltzfus on 5,330. Tämä merkitsee edelleen kaksinumeroista rallia täältä, totta, mutta ottaen huomioon, missä hän oli tänä kesänä, se merkitsee radikaalia muutosta. Tuolloin Stoltzfus oli yhtä rohkea ja nousujohteinen kuin koskaan, ja ennusti markkinoiden olevan valmis pyyhkimään kaikki vuoden tappiot ja nousemaan hänen 40 XNUMX tavoitteeseensa. Se olisi vaatinut XNUMX prosentin voittoa hieman yli kuudessa kuukaudessa.
"Mielestämme kävelemme oikeaan suuntaan", hän sanoi haastattelussa kesäkuun lopulla, "ja mielestämme valo tunnelin päässä ei ole veturin otsalamppu, vaan se on auringonvaloa."
Lyhyen ajan näytti siltä, että Stoltzfus oli tekemässä jotain. Yksi niistä Fedin pivot-ralliista, jota Eigen pitää niin uteliaana, käynnistyi, ja muutamassa viikossa S&P 500 oli hypännyt 17 prosenttia. Tietysti jossain vaiheessa Fed todellakin muuttaa politiikkaansa ja yksi näistä mielenosoituksista osoittautuu oikeaksi. Se on väistämätöntä. Mutta tämä ei ollut se. Elokuun lopulla Powell nousi lavalle Jackson Holessa ja toimitti suppean viestin inflaatiosta, joka on murskattu. Ja osakkeet ja joukkovelkakirjat alkoivat jälleen laskea.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-top-stars-got-010512762.html