Markkinat tekevät uutisista, eivät päinvastoin, näkemyksen, joka on ollut varsin nöyryyttävä sille, joka on hankkinut elantonsa raportoimalla ja analysoimalla uutisten vaikutusta rahoitusmarkkinoihin.
Harkitse poliittisten päättäjien asemaa. Joillain perusteilla he ajattelevat, että heidän korko- tai verotuspäätöksensä määräävät osakkeiden, joukkovelkakirjojen ja valuuttojen kohtalot. Silti he pitävät näitä markkinoita nyt politiikan oppaina.
Se voi luoda oudon palautesilmukan. Joukkovelkakirja- ja osakekarhumarkkinoita voidaan pitää positiivisena kehityksenä, sillä ne hoitavat tehokkaasti ikävän tehtävän, joka on tyypillisesti rahaviranomaisille jätetty tiukentava politiikka. Sitä vastoin velka- ja osakemarkkinoiden elpyminen johtaa helpompiin olosuhteisiin, mikä edellyttää tiukempia keskuspankkitoimia. Joten sijoittajat voivat nähdä karhumarkkinoiden rallit lisää tiukennuksia ennakoivina.
Federal Reserveillä on kaksi pääpolitiikkaa: lyhyiden korkojen asettaminen sekä arvopapereiden ostaminen ja myynti. Ne toimivat raha- ja valtion arvopaperimarkkinoiden kautta ja vaikuttavat laajempiin korkoihin ja arvopaperihintoihin vain välillisesti.
Mittaakseen toimiensa vaikutusta keskuspankin virkamiehet seuraavat monenlaisia rahoitusareenoita, mukaan lukien yritysluotto-, asuntolaina-, valuutta- ja osakemarkkinoita. Siellä kerätään ja sijoitetaan oikeaa rahaa, ja siellä rahapolitiikka vaikuttaa koko talouteen.
Rahoitusolosuhteet ovat kiristyneet paljon enemmän kuin niiden olisi pitänyt olla, perustuen pelkästään siihen, mitä Fed on tehnyt. Sen sijaan he ovat saaneet vaikutteita pääasiassa mitä sen viranomaiset ovat sanoneet. Heidän toimet ovat koostuneet vain kahdesta liittovaltion rahastotavoitteen korotuksesta, lähes nollasta vain 0.75-1 prosenttiin, alhainen absoluuttinen korko ja ennätyksellisen alhainen reaalikorko, kun on otettu huomioon yli 8 prosentin kuluttajahintainflaatio.
Mitä tulee retoriikkaan, Fedin johtajat ovat puhuneet tarpeesta normalisoida poliittinen kantansa nopeasti. Se on kaikki, mutta varmaa, että se tarkoittaa puolen pisteen korotuksia fed-rahastojen korkoihin liittovaltion avomarkkinakomitean kokouksissa 14.–15. kesäkuuta ja 26.–27. heinäkuuta, pöytäkirjan mukaan julkaistiin viime viikolla politiikkaa määrittävän paneelin kokouksessa tässä kuussa ja kommentit useilta keskuspankin virkamiehiltä. Muita neljännespisteen nousuja on odotettavissa jäljellä olevissa FOMC-konfabeissa tänä vuonna, syys-, marras- ja joulukuussa.
Ennakoimalla näitä toimia – sekä likviditeetin poistamista alkaen Fedin arvopaperiomistusten pienentämisestä kesäkuusta alkaen – toimenpiteitä, kuten Chicagon Fedin kansallinen rahoitustilanneindeksi ovat kiristyneet mielekkäästi. Tämä johtui keskipitkän ja pitkän koron obligaatioiden tuottojen jyrkästä noususta, samanaikaisesta asuntolainojen korkojen noususta, dollarin voitoista ja tietysti osakekurssien laskusta, joka toi lyhyesti
S&P 500 -indeksi
20 %:n laskun karhumarkkinoiden alueelle.
Vaikka nämä toimet ovatkin tuskallisia sijoittajille, he tekevät osan Fedin työstä hillitäkseen taloutta ja oletettavasti hidastaakseen inflaatiota. "On ollut hyvä nähdä rahoitusmarkkinoiden reagoivan etukäteen sen perusteella, miten puhumme taloudesta, ja seurauksena on, että yleiset rahoitusolosuhteet ovat kiristyneet merkittävästi", Fedin puheenjohtaja Jerome Powell totesi äskettäin ja lisäsi ilmeisen tyytyväisenä: "Sitä me tarvitsemme."
Varmasti tiukemmat ehdot ovat välttämätön askel pois aiemmasta erittäin stimuloivasta nollakoron politiikasta ja Fedin pakottavasta likviditeetistä 1.4 biljoonan dollarin vuotuisen huippuvauhdissa. Mutta voivatko ne saada inflaation alas neljän vuosikymmenen huipusta?
Kuluneen viikon korkojen laskun ja osakekurssien elpymisen perusteella vastaus näyttäisi olevan kyllä. Toukokuun alusta lähtien Fed-Fund-futuurit ovatkin diskontaneet noin kaksi neljännespisteen nousua vähemmän vuoden 2023 ensimmäisellä puoliskolla, jolloin kiristyksen odotetaan saavuttavan huippunsa. Helmikuussa ennustetaan nyt 2.75–3 %:n huippuluokituksen mukaan CME FedWatch sivusto.
Tämä on näkynyt Treasuryn tuottojen jyrkässä laskussa toukokuun alusta lähtien. Kahden vuoden lainan tuotto, jonka maturiteetti on eniten sidottu odotettuihin Fedin liikkeisiin, putosi perjantaina 2.47 prosenttiin päivänsisäisestä 2.80 prosentin huipusta. Samaan aikaan 10 vuoden lainan viitelaina on pudonnut 3.20 prosentista 2018 prosenttiin, joka on hieman alle marraskuun 2.72 huippunsa Fedin viimeisen kiristyssyklin aikana.
Kasvun jälkeen kuitenkin pelottaa joiltakin jälleenmyyjiltä ja
napsahtaa
(ticker: SNAP), osakemarkkinat elpyivät viime viikolla. Treasury-tuottojen perääntyminen on levinnyt myös kuntien ja yritysten joukkovelkakirjamarkkinoille, sekä investointitasolle että korkeatuottoisille. Samaan aikaan volatiliteettimitat, kuten
Cboen haihtuvuusindeksi,
tai VIX, S&P 500:lle ja vastaavat joukkovelkakirjamarkkinoiden mittaukset, on myös lyhennetty. Kaikki tämä johtaa rahoitusolosuhteiden helpottamiseen markkinoiden aikaisemman kiristyksen jälkeen.
Silti on syytä olla varovainen, sanoo Edmund Bellord, rahastonhoitajan Harding Loevnerin varojen allokaatiostrategi. Fed joutuu todennäköisesti laskemaan omaisuuserien hintoja hillitäkseen inflaatiota, mitä hän kutsuu väistämättömäksi seuraukseksi sen toimille, joilla edistetään menoja nostamalla omaisuuserien hintoja vuosien 2007-09 finanssikriisin jälkeen.
Toistaiseksi vaikutus osakkeisiin on tuntunut lähinnä tulevan tuloksen korkeammasta diskonttokorosta, Bellord lisää puhelinhaastattelussa. Seuraava vaihe on alemmat kassavirrat, jotka hänen mukaansa voisivat saada aikaan "bullwhip-vaikutuksen" markkinoilla.
Tässä mielessä monet tarkkailijat huomauttavat, että osakemarkkinoiden hinta/tuotto -kerroin on laskenut merkittävästi, noin 16.5-kertaiseksi ennustettuun tulokseen verrattuna vuodenvaihteen huipussaan yli 21 kertaa. Mutta kuten Renaissance Macro Researchin johtaja Jeff deGraaf huomauttaa, analyytikoiden tulosarviot ovat tunnetusti jäljessä osakekurssien liikkeistä. S&P 500:n tulostarkistukset ovat historiallisesti alimmillaan kuusi viikkoa osakkeiden jälkeen, hän kirjoittaa asiakasmuistiinpanossa. Ja totta, tulostarkistuksia ei ole vielä alennettu merkittävästi S&P 500 -indeksin korjauksesta huolimatta.
Bellord myöntää, että hänen viestillään – osakekurssien on laskettava edelleen – on "avohaudan viehätys". Mutta hän korostaa, että kiinteistöjen ja osakkeiden "kaksoiskuplat" on "räjäytettävä" inflaation kesyttämiseen tarvittavan kysynnän tuhoamiseksi.
Omaisuuserien deflaatio on omiaan hillitsemään osakkeiden ja omaisuuden omistajien menoja. Psykologien mukaan menetyksien tuska tuntuu voimakkaammin kuin voittojen ilo Amos Tversky ja Daniel Kahneman, vuoden 2002 taloustieteen Nobel-palkinnon voittaja, joka julkaistiin yli neljä vuosikymmentä sitten. Mutta sen jälkeen, kun omaisuuserien inflaatio on lisännyt kulujaan vuosia, kaikki valitukset niiltä, jotka ovat tarpeeksi varakkaita omistamaan kyseiset omaisuudet, merkitsevät "vilinaa", Bellord sanoo brittiläisyyttä käyttäen.
Jos Fedin hyökkäys inflaatiota vastaan kohdistuu todellakin rahoitusmarkkinoihin yleensä ja erityisesti osakekursseihin, osake- ja luottomarkkinoiden nousut saattavat edellyttää lisätoimia keskuspankilta. Sijoittajien olisi hyvä muistaa, että Powell & Co on kiristänyt pääasiassa sanoilla, ei teoilla. Edessä on uusia merkittäviä koronnostoja ja Fedin taseen alentamista, ja niillä on väistämättä haitallisia vaikutuksia. Markkinoilla tulee todennäköisesti sitten lisää huonoja uutisia.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Tämä ralli voi pakottaa Fedin nostamaan korkoja korkeammalle
Markkinat tekevät uutisista, eivät päinvastoin, näkemyksen, joka on ollut varsin nöyryyttävä sille, joka on hankkinut elantonsa raportoimalla ja analysoimalla uutisten vaikutusta rahoitusmarkkinoihin.
Harkitse poliittisten päättäjien asemaa. Joillain perusteilla he ajattelevat, että heidän korko- tai verotuspäätöksensä määräävät osakkeiden, joukkovelkakirjojen ja valuuttojen kohtalot. Silti he pitävät näitä markkinoita nyt politiikan oppaina.
Se voi luoda oudon palautesilmukan. Joukkovelkakirja- ja osakekarhumarkkinoita voidaan pitää positiivisena kehityksenä, sillä ne hoitavat tehokkaasti ikävän tehtävän, joka on tyypillisesti rahaviranomaisille jätetty tiukentava politiikka. Sitä vastoin velka- ja osakemarkkinoiden elpyminen johtaa helpompiin olosuhteisiin, mikä edellyttää tiukempia keskuspankkitoimia. Joten sijoittajat voivat nähdä karhumarkkinoiden rallit lisää tiukennuksia ennakoivina.
Federal Reserveillä on kaksi pääpolitiikkaa: lyhyiden korkojen asettaminen sekä arvopapereiden ostaminen ja myynti. Ne toimivat raha- ja valtion arvopaperimarkkinoiden kautta ja vaikuttavat laajempiin korkoihin ja arvopaperihintoihin vain välillisesti.
Mittaakseen toimiensa vaikutusta keskuspankin virkamiehet seuraavat monenlaisia rahoitusareenoita, mukaan lukien yritysluotto-, asuntolaina-, valuutta- ja osakemarkkinoita. Siellä kerätään ja sijoitetaan oikeaa rahaa, ja siellä rahapolitiikka vaikuttaa koko talouteen.
Rahoitusolosuhteet ovat kiristyneet paljon enemmän kuin niiden olisi pitänyt olla, perustuen pelkästään siihen, mitä Fed on tehnyt. Sen sijaan he ovat saaneet vaikutteita pääasiassa mitä sen viranomaiset ovat sanoneet. Heidän toimet ovat koostuneet vain kahdesta liittovaltion rahastotavoitteen korotuksesta, lähes nollasta vain 0.75-1 prosenttiin, alhainen absoluuttinen korko ja ennätyksellisen alhainen reaalikorko, kun on otettu huomioon yli 8 prosentin kuluttajahintainflaatio.
Mitä tulee retoriikkaan, Fedin johtajat ovat puhuneet tarpeesta normalisoida poliittinen kantansa nopeasti. Se on kaikki, mutta varmaa, että se tarkoittaa puolen pisteen korotuksia fed-rahastojen korkoihin liittovaltion avomarkkinakomitean kokouksissa 14.–15. kesäkuuta ja 26.–27. heinäkuuta, pöytäkirjan mukaan julkaistiin viime viikolla politiikkaa määrittävän paneelin kokouksessa tässä kuussa ja kommentit useilta keskuspankin virkamiehiltä. Muita neljännespisteen nousuja on odotettavissa jäljellä olevissa FOMC-konfabeissa tänä vuonna, syys-, marras- ja joulukuussa.
Ennakoimalla näitä toimia – sekä likviditeetin poistamista alkaen Fedin arvopaperiomistusten pienentämisestä kesäkuusta alkaen – toimenpiteitä, kuten Chicagon Fedin kansallinen rahoitustilanneindeksi ovat kiristyneet mielekkäästi. Tämä johtui keskipitkän ja pitkän koron obligaatioiden tuottojen jyrkästä noususta, samanaikaisesta asuntolainojen korkojen noususta, dollarin voitoista ja tietysti osakekurssien laskusta, joka toi lyhyesti
S&P 500 -indeksi
20 %:n laskun karhumarkkinoiden alueelle.
Vaikka nämä toimet ovatkin tuskallisia sijoittajille, he tekevät osan Fedin työstä hillitäkseen taloutta ja oletettavasti hidastaakseen inflaatiota. "On ollut hyvä nähdä rahoitusmarkkinoiden reagoivan etukäteen sen perusteella, miten puhumme taloudesta, ja seurauksena on, että yleiset rahoitusolosuhteet ovat kiristyneet merkittävästi", Fedin puheenjohtaja Jerome Powell totesi äskettäin ja lisäsi ilmeisen tyytyväisenä: "Sitä me tarvitsemme."
Varmasti tiukemmat ehdot ovat välttämätön askel pois aiemmasta erittäin stimuloivasta nollakoron politiikasta ja Fedin pakottavasta likviditeetistä 1.4 biljoonan dollarin vuotuisen huippuvauhdissa. Mutta voivatko ne saada inflaation alas neljän vuosikymmenen huipusta?
Kuluneen viikon korkojen laskun ja osakekurssien elpymisen perusteella vastaus näyttäisi olevan kyllä. Toukokuun alusta lähtien Fed-Fund-futuurit ovatkin diskontaneet noin kaksi neljännespisteen nousua vähemmän vuoden 2023 ensimmäisellä puoliskolla, jolloin kiristyksen odotetaan saavuttavan huippunsa. Helmikuussa ennustetaan nyt 2.75–3 %:n huippuluokituksen mukaan CME FedWatch sivusto.
Tämä on näkynyt Treasuryn tuottojen jyrkässä laskussa toukokuun alusta lähtien. Kahden vuoden lainan tuotto, jonka maturiteetti on eniten sidottu odotettuihin Fedin liikkeisiin, putosi perjantaina 2.47 prosenttiin päivänsisäisestä 2.80 prosentin huipusta. Samaan aikaan 10 vuoden lainan viitelaina on pudonnut 3.20 prosentista 2018 prosenttiin, joka on hieman alle marraskuun 2.72 huippunsa Fedin viimeisen kiristyssyklin aikana.
Kasvun jälkeen kuitenkin pelottaa joiltakin jälleenmyyjiltä ja
napsahtaa
(ticker: SNAP), osakemarkkinat elpyivät viime viikolla. Treasury-tuottojen perääntyminen on levinnyt myös kuntien ja yritysten joukkovelkakirjamarkkinoille, sekä investointitasolle että korkeatuottoisille. Samaan aikaan volatiliteettimitat, kuten
Cboen haihtuvuusindeksi,
tai VIX, S&P 500:lle ja vastaavat joukkovelkakirjamarkkinoiden mittaukset, on myös lyhennetty. Kaikki tämä johtaa rahoitusolosuhteiden helpottamiseen markkinoiden aikaisemman kiristyksen jälkeen.
Silti on syytä olla varovainen, sanoo Edmund Bellord, rahastonhoitajan Harding Loevnerin varojen allokaatiostrategi. Fed joutuu todennäköisesti laskemaan omaisuuserien hintoja hillitäkseen inflaatiota, mitä hän kutsuu väistämättömäksi seuraukseksi sen toimille, joilla edistetään menoja nostamalla omaisuuserien hintoja vuosien 2007-09 finanssikriisin jälkeen.
Toistaiseksi vaikutus osakkeisiin on tuntunut lähinnä tulevan tuloksen korkeammasta diskonttokorosta, Bellord lisää puhelinhaastattelussa. Seuraava vaihe on alemmat kassavirrat, jotka hänen mukaansa voisivat saada aikaan "bullwhip-vaikutuksen" markkinoilla.
Tässä mielessä monet tarkkailijat huomauttavat, että osakemarkkinoiden hinta/tuotto -kerroin on laskenut merkittävästi, noin 16.5-kertaiseksi ennustettuun tulokseen verrattuna vuodenvaihteen huipussaan yli 21 kertaa. Mutta kuten Renaissance Macro Researchin johtaja Jeff deGraaf huomauttaa, analyytikoiden tulosarviot ovat tunnetusti jäljessä osakekurssien liikkeistä. S&P 500:n tulostarkistukset ovat historiallisesti alimmillaan kuusi viikkoa osakkeiden jälkeen, hän kirjoittaa asiakasmuistiinpanossa. Ja totta, tulostarkistuksia ei ole vielä alennettu merkittävästi S&P 500 -indeksin korjauksesta huolimatta.
Bellord myöntää, että hänen viestillään – osakekurssien on laskettava edelleen – on "avohaudan viehätys". Mutta hän korostaa, että kiinteistöjen ja osakkeiden "kaksoiskuplat" on "räjäytettävä" inflaation kesyttämiseen tarvittavan kysynnän tuhoamiseksi.
Omaisuuserien deflaatio on omiaan hillitsemään osakkeiden ja omaisuuden omistajien menoja. Psykologien mukaan menetyksien tuska tuntuu voimakkaammin kuin voittojen ilo Amos Tversky ja Daniel Kahneman, vuoden 2002 taloustieteen Nobel-palkinnon voittaja, joka julkaistiin yli neljä vuosikymmentä sitten. Mutta sen jälkeen, kun omaisuuserien inflaatio on lisännyt kulujaan vuosia, kaikki valitukset niiltä, jotka ovat tarpeeksi varakkaita omistamaan kyseiset omaisuudet, merkitsevät "vilinaa", Bellord sanoo brittiläisyyttä käyttäen.
Jos Fedin hyökkäys inflaatiota vastaan kohdistuu todellakin rahoitusmarkkinoihin yleensä ja erityisesti osakekursseihin, osake- ja luottomarkkinoiden nousut saattavat edellyttää lisätoimia keskuspankilta. Sijoittajien olisi hyvä muistaa, että Powell & Co on kiristänyt pääasiassa sanoilla, ei teoilla. Edessä on uusia merkittäviä koronnostoja ja Fedin taseen alentamista, ja niillä on väistämättä haitallisia vaikutuksia. Markkinoilla tulee todennäköisesti sitten lisää huonoja uutisia.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo