Näin valitset rahastoja parhaan tuoton saamiseksi osakemarkkinoiden myllerryksessä

Heikkoon joulukuuhun päättyneen synkän vuoden 2022 jälkeen osakemarkkinat alkoivat myrskyisästi tammikuussa. S&P 500 -indeksi nousi yli 6 %, mikä johti siihen, että osa-alueet, kuten teknologia tai kuluttajien harkinnanvarat, ovat olleet aiemmin räjähtäneet. Osakkeiden nousu johtuu yksinomaan paremmasta tunnelmasta, koska tammikuun tulosjulkistukset olivat pettymys, positiivisten tulosyllätysten määrä oli alhaisin pandemian jälkeen, marginaalit heikkenivät ja tulevaisuuden tulosennusteet heikkenivät. Osakekielellä markkinat nousivat "moninkertaisen laajentumisen" vuoksi – oikotie sanoille "sijoittajat ovat valmiita maksamaan paljon enemmän samoista asioista".

Miksi mieliala parani niin paljon? Koska markkinat ajattelivat, että Fed oli ollut väärässä taistellessaan aggressiivisesti inflaatiota vastaan, jonka monet asiantuntijat uskoivat sen olevan selvässä laskussa. Siksi ajatus meni, se oli vain ajan kysymys, että Fed kääntää kurssin ja alkaa laskea korkoja. Tuo ajattelu sulautui siististi väsyneeseen kertomukseen neuvottomasta keskuspankista, joka ei voi saada ajatuksiaan reaalitalouden ympärille.

Markkinoiden vakaumus siitä, että Fed aikoo tehdä 180 asteen muutoksen politiikkaansa, oli niin vahva, että Federal Funds -futuurit olivat jossain vaiheessa kolme neljäsosaa prosenttia alhaisemmat kuin mitä Fed itse ennusti. Outo asia todellakin, kun otetaan huomioon, että keskuspankki, ei markkinat, päättää Fed Funds -koron.

Kuten kävi ilmi, markkinat havaitsivat, että Fed ei ehkä olekaan niin tietämätön. Tammikuun inflaatioluvut olivat paljon odotettua kuumempia sekä kuluttaja- että tuottajatasolla. Sanonta "älä lyö vetoa Fedia vastaan" osoittautui todeksi: Fed Fundsin futuurit nousivat jyrkästi Fedin ennusteen yläpuolelle. Markkinat odottavat nyt korkojen pysyvän korkeina loppuvuoden ja sen jälkeen.

Laskevat tuotot ja näkymät jatkuvasti rajoittavasta Fedistä alkavat vajota. S&P 500:n flash-ralli on pysähtynyt, eikä se ole pystynyt rikkomaan helmikuun 2. päivän huippua. Eilen, 21. helmikuuta, se putosi takaisin psykologisen 4000:n alapuolelle taso.

Silti on optimisteja, jotka huomauttavat, että työmarkkinat ovat edelleen kireät, palkat kasvavat (tosin inflaatiota vähemmän) ja vähittäismyynti on ollut vahvaa. He uskovat, että nämä merkit osoittavat, että kuluttaja on vahva ja kantaa taloutta mukanaan samalla kun Fed kiristää rahapolitiikkaa. Mutta onko näin? New Yorkin keskuspankin tuoreen raportin mukaan luottokorttisaldot ovat ennätyskorkealla, kun taas laiminlyönnit ovat korkeammat kuin koskaan viime vuosikymmenen aikana kaikille alle 60-vuotiaille lainaajille. Kuluttaja huuhtele käteisellä, kun hän poistui pandemiasta. , näyttää palavan nopeasti läpi.

Tämä on vähintäänkin hämmentävä kuva. Nöyrimmästä yksityissijoittajasta kokeneimpiin salkunhoitajaan, kenelläkään ei ole aavistustakaan, mihin osakemarkkinat ovat menossa. Jotkut, kuten prof. Jeremy Siegel Wharton-koulusta ja "Stocks For The Long Run" -kirjan kirjoittaja uskoo, että osakkeet ovat menossa nousuun, vaikka viime aikoina hänen vakaumus näyttää heikkenevän. Muut, kuten Morgan Stanley'sMS
päästrategi Mike Wilson uskoo, että osakekurssit ovat vuorikiipeilijöiden "kuolemavyöhykkeellä" - niin korkealla, että he eivät voi selviytyä tällä korkeudella kovin pitkään.

Sijoittajien onneksi US Treasury -markkinat tarjoavat vaihtoehdon, joka voi tuottaa voittoa osakkeiden menosta riippumatta, ja se on houkuttelevimmillaan hyvin pitkään aikaan.

Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten, velkakirjojen ja joukkovelkakirjojen takaavat Yhdysvaltain hallituksen täysi usko ja luotto. Tämä tarkoittaa, että he ovat erittäin epätodennäköisiä maksukyvyttömyyksillään, joten heidän luottoriskinsä on käytännössä olematon. Eräpäivään asti pidettäessä ne palauttavat sijoittajalle ostohetkellä ilmoitetun tuoton, lukuun ottamatta kuponkimaksujen uudelleensijoitusriskiä. T-seteleissä ei ole kuponkeja, joten niillä ei ole uudelleensijoitusriskiä, ​​ja joissakin joukkovelkakirjoissa on niin alhaiset kupongit (kuten 0.125 %:n T-velkakirja, joka erääntyy 1), että uudelleensijoitusriski on merkityksetön useimmille sijoittajille. .

Vuoden 2023 loppuun mennessä erääntyvien valtionlainojen tuotto on tällä hetkellä yli 5 %. Tämä huomattavan korkea tuotto on seurausta aggressiivisista koronkorotuksista, joita Federal Reserve on toteuttanut vuodesta 2022 lähtien, ja se on korkein sitten kesäkuun 2007.

Tämänhetkinen epävarmuus osakemarkkinoilla tekee pakottavan syyn valita US Treasury, joka tarjoaa yli 5 % vuodeksi varmuudella verrattuna osakemarkkinoihin, joista kukaan ei tiedä mihin se menee. Tämä koskee erityisesti lyhyempiä maturiteetteja, joiden vuosituotto on korkein. Useimmilla muilla lyhytaikaisilla korkoinstrumenteilla, kuten AAA-sijoitusluokan yrityslainoilla, on alhaisempi tuotto, ja näin on myös suuressa osassa kunnallisten joukkovelkakirjojen tuottoa verojen jälkeen. Vielä tärkeämpää on, että molemmilla on luottoriski ja paljon huonompi likviditeetti kuin Yhdysvaltain valtiovarainministeriöillä.

Jotkut sijoittajat, jotka ovat huolissaan siitä, että korot eivät ehkä pysy korkeina pitkään, ryntäävät Yhdysvaltain 2-vuotiseen lainaan, vaikka niiden tuotto on alhaisempi kuin yhden vuoden valtion velkasitoumusten. Tutkimukseni kuitenkin viittaa siihen, että US Treasury -salkun osalta, jonka maturiteetti on rajoitettu (esimerkiksi kaksi vuotta), on parempi valita tuottokäyrän korkein kohta ja kiertää erääntyviä instrumentteja sen sijaan, että valitaan pisin maturiteetti. Ja kun Fed on tiukasti rajoittavassa tilassa, mahdollisuus, että korot jatkavat nousuaan, on merkittävä, mikä tarkoittaa, että lyhyemmän aikavälin valtiovarainrahastojen omistajat voivat pystyä siirtämään niitä vielä korkeammalla korolla.

Monista syistä jopa hyvin lähellä olevat treasuries-rahastot voivat tarjota erilaisia ​​tuottoja, kuten yllä oleva kaavio osoittaa. Joskus jopa samalla instrumentilla voi olla erilainen tuotto kaupan koosta riippuen – etu niille rahoitusneuvojille, jotka ostavat suuren lohkon kaikille asiakkailleen verrattuna jonkun ostamaan pienen kappaleen. Juuri liikkeeseen lasketuilla T-seteleillä käydään usein kauppaa saman maturiteetin instrumentteja korkeammalla tuotolla, kuten tapahtuu viimeisimmän 6 erääntyvän 8 kuukauden T-vekselin kohdalla (katso kaavio).

Oikeiden Treasury-instrumenttien huolellinen valitseminen kaikista tuottokäyrän tarjouksista (mikä tarkoittaa mielestäni tuottoisimpien ostamista kupin ympäriltä) ja niiden siirtäminen oikea-aikaisesti voi johtaa parempaan tuottoon kuin pelkkä Treasuryn ostaminen.

Ja näiden tulosten saavuttamiseksi markkinaosapuolten on ymmärrettävä, että on välttämätöntä ostaa yksittäisiä omaisuuseriä joukkovelkakirjarahastojen tai ETF:ien sijaan. Jos korot jatkavat nousuaan, jälkimmäinen ei ainoastaan ​​pärjää, vaan saattaa myös menettää rahaa, kuten kerroin aiemmat viestit.