Jos työpaikkojen kasvu voi jatkua ilman palkka-hintakierrettä, niin ehkä se ei kestä taantumaa inflaation katkaisemiseksi, varsinkin kun hyödykkeiden ja tavaroiden hintojen nousu jatkuu. Federal Reserve voisi julistaa voiton inflaatiotaistelussaan ja helpottaa rahapolitiikan tiukentamista ennemmin tai myöhemmin vuonna 2023, mikä käynnistää omaisuusluokkien väliset rallit.
Samoin menee nouseva ajattelu.
Tämä kertomus oli esillä viime perjantaina, jolloin osakeindeksit nousivat lopettaakseen vaihtelevan lomaviikon ylempänä. The
S&P 500
lopetti viikon 1.45 % nousussa
Dow Jones Industrial Average
lisätty 1.46 % ja
Nasdaq-komposiitti
kohosi 0.98%.
Jos kaikki tämä kuulostaa tutulta, niin sen pitäisi olla. Fed on ilmoittanut aikovansa tehdä niin nostaa korkoja vuoden 2023 alussa, pysy sitten siellä jonkin aikaa. Liittovaltion rahastojen futuurien hinnoittelu viittaa kuitenkin korkojen huippuun kevääseen mennessä, minkä jälkeen ne laskevat vuoden 2023 jälkipuoliskolla. Se on toinen merkki siitä, että sijoittajat odottavat Fedin muuttavan viritystä. He toivovat, että perjantain työpaikkaraportti lähetti Fedin viestin – sen työ on melkein valmis.
Yksi datapiste ei kuitenkaan riitä muuttamaan Fedin mieltä. Markkinat odottavat tulevana torstaina joulukuun kuluttajahintaindeksiä seuraavana makrona - sellaisena, joka tarjoaa lisärehua Fedin seuraavaan helmikuussa järjestettävään politiikkakokoukseen. Inflaation odotetaan hidastuvan 6.5 prosenttiin vuositasolla marraskuun 7.1 prosentista.
Mutta kyse ei ole vain taloustiedoista. Tulevana perjantaina alkaa neljännen vuosineljänneksen tuloskausi, ja jotkut suuret yritykset –
JPMorgan Chase
(tunnus: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth-ryhmä
(UNH) ja
Delta Air Lines
(DAL) heidän joukossaan – juhlat alkamassa. Suurin osa S&P 500 -indeksistä raportoi seuraavan puolentoista kuukauden aikana.
Harvat odottavat hyvää viimeistä neljännestä. Kaiken kaikkiaan S&P 500 -yritysten odotetaan raportoivan ensimmäisestä tappiollisesta vuosineljänneksestään vuoden 2020 jälkeen. Osakekohtaisen tuloksen ennustetaan laskevan 2.2 % vuodessa 53.87 dollariin, kun se kasvoi noin 4.4 % kolmannella neljänneksellä ja 8.4 % toisella neljänneksellä. , Refinitivin IBES-tietojen mukaan. Yksimieliset neljännen vuosineljänneksen näkymät muuttuivat paljon synkemmiksi vuoden 2022 edetessä – viime vuoden alussa analyytikot olivat odottaneet 14.1 prosentin vuosittaista tuloskasvua kyseiselle ajanjaksolle.
Analyytikoiden nykyinen arvio nostaisi vuoden 2022 S&P 500 EPS:n 219.80 dollariin, mikä nostaisi 5.6 % vuodessa. Todennäköisesti lopputulos on hieman parempi, sillä useimmat yritykset ylittävät konsensusarviot. Liikevaihdon ennustetaan kuitenkin kasvavan 4.1 prosenttia vuoden viimeisellä neljänneksellä 3.7 biljoonaan dollariin ja 11.2 prosenttia koko vuodelle 2022 13.8 biljoonaan dollariin. Se, että myynti kasvaa, mutta tulos laskee, on merkki siitä, että yritysten voittomarginaalit näyttävät saavuttaneen huippunsa tälle syklille.
Tulosten lasku ei koske kaikkia yrityksiä tasapuolisesti. Energia- ja teollisuussektorin odotetaan olevan poikkeavia, ja niiden osakekohtainen kasvu oli 65 % ja 43 % edellisvuodesta. Nämä ovat niitä suhdanneherkkiä yrityksiä, jotka kärsivät eniten Covid-19-lamasta ja nauttivat edelleen noususta.
Spektrin vastakkaisessa päässä ovat materiaalit, joiden tulojen ennustetaan laskevan 22 %, koska monien teollisuuspanosten hinnat ovat palanneet maan pinnalle; viestintäpalvelut, laskua 21 % johtuen mainoskulujen odotetusta laskusta ja jatkuvista suoratoistotappioista monissa mediayhtiöissä; ja kuluttajien harkinnanvaraiset, 15 % vähemmän kuin mahdollisesti heikommat menot vuonna 2023. Tech, joka muodostaa lähes neljänneksen S&P 500:n osakekohtaisesta tuloksesta, odotetaan laskevan 9 % tuloksessa viimeisellä vuosineljänneksellä, koska palkkakustannukset nousevat monissa ohjelmistoissa yritysten kysyntä hidastuu ja puolijohteet ovat edelleen taantumassa. Odotukset ovat niin alhaiset, että neljännen vuosineljänneksen tulos voi olla ennusteisiin nähden vahva.
Mutta näillä iskuilla ei ehkä ole väliä, jos yritykset eivät pysty tarjoamaan vähintään kunnollisia näkymiä vuodelle 2023.
Alhaalta ylöspäin suuntautuva konsensus, joka saatiin summaamalla kaikkien yksittäisten osake- ja toimialaanalyytikkojen keskimääräiset ansioarviot kunkin S&P 500:n yrityksen osalta, on, että EPS kasvaa 4.4 prosenttia 229.52 dollariin vuonna 2023 Refinitivin mukaan noin 220 dollaria vuonna 2022. Sitä vastoin ylhäältä alas -näkymä Wall Streetin strategeista Barron n joulukuussa vaatii S&P 2.7:n voittojen pienenemistä 500 % vuonna 2023 keskimäärin 214 dollariin osakkeelta.
Ero on siinä voittomarginaalit. Strategit näkevät palkkojen ja korkokustannusten nousun puristavan heitä, vaikka asiakkailta veloittamat hinnat ovat maltillisia. Tämä on pitkälti linjassa Fedin näkemyksen kanssa, että jotkin inflaation tekijät ovat tahmeita ja vie aikaa – ja taloudellista tuskaa – hidastuakseen. Jos tämä skenaario toteutuu, tulosodotusten lasku saattaisi markkinoita näyttämään kalliimmilta, vaikka Fed jatkaa korkojen nostamista.
Lienee tarpeetonta sanoa, että se ei ole voittava yhdistelmä osakkeille – riippumatta siitä, mitä työpaikkaraportissa sanotaan.
Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]