(Bloomberg) - Huolimatta siitä, että heidän salkkunsa alkanut vuosi on kestänyt brutaalin yllättävän markkinarallin ansiosta, kaksi huippuluokan rahastonhoitajaa pitää kiinni laskevista näkemyksistä, jotka tekivät heistä voittajia vuoden 2022 osakeromahduksessa.
Useimmat luetut Bloombergilta
Jeff Muhlenkamp, jonka Muhlenkamp-rahasto tuotti positiivisen tuoton viime vuonna, sanoo, että kohonneet korot kylvävät edelleen markkinoiden tuhoa, vaikka on todennäköistä, että Federal Reserve suunnittelee pehmeän laskun. Lisäksi on olemassa riski, että aggressiivinen politiikan kiristäminen päättyy taantumaan, ja pahimmassa tapauksessa S&P 500 putoaa huikeat 30 % torstain sulkemisesta. Hänen rahastonsa säilyttää tällä hetkellä yli kolmanneksen varoistaan käteisenä.
Myös Muhlenkampin skeptinen ikätoveri James Abate näkee osakerallin pelkkänä karhumarkkinoiden ansana. Hänen Center American Select Equity Fund -rahastonsa, joka päihitti 96 prosenttia vertailuista vuonna 2022 Bloombergin keräämien tietojen mukaan, on tehnyt uusia suojauksia myyntioptioilla viime viikkoina. Neljän kuukauden ennakko on nostanut S&P 500:n hinta-voittosuhteen yli 10 vuoden keskiarvon aikana, jolloin Amerikan yritysten voittokoneisto heikkenee.
"Minulla on vaikeuksia nähdä, kuinka markkinat voivat siirtyä olennaisesti korkeammalle tässä ympäristössä", sanoi Abate, 57. "Teillä on epäsymmetriset markkinat, joilla saat rajoitetusti voittoa P/E-laajennuksesta, jos kaikki menee hyvin, ja saat merkittäviä laskuja, jos kaikki menee hyvin. todellakin taantuma ottaa vallan."
Heidän skeptisyytensä toistaa suuren joukon Wall Streetin ammattilaisia, jotka vastustavat edistystä, joka on nostanut Yhdysvaltain vertailuindeksiä jopa 17 % lokakuun pohjalta. Vaikka karhut ovat joutuneet purkamaan lyhyitä positioita, on merkkejä siitä, että harvat ovat halukkaita tavoittelemaan voittoja.
Itse asiassa Goldman Sachs Group Inc:n päävälityksen viime viikolla jäljittämät hedge-rahastot leikkasivat pitkiä omistuksiaan osakkeiden noustessa. Varovaisuus näyttää ennakoivalta tällä viikolla, kun S&P 500 putoaa, kun Treasury-kauppiaat nostavat vetoja siitä, kuinka korkeat korot nousevat.
Rahastonhoitajille, jotka valloittivat maailman ja voittivat viime vuonna puolustavan sijoituksen ansiosta, päätös pitää kiinni ei ole kivuton, varsinkin nyt, kun lähes kaikki vuoden 2022 trendit ovat kääntyneet.
Abate's Center -rahasto, joka ylitti 99 prosenttia vastineistaan kolmen viime vuoden aikana, on menettänyt osan loistostaan osittain siksi, että energiaosakkeet - sen suurimmat alan omistukset - syrjäytettiin teknologialla markkinajohtajina. Noussut lähes 6 % tänä vuonna keskiviikkoon, se jää S&P 500:n jälkeen 1.6 prosenttiyksikköä ja sijoittuu lähellä alinta kvartiilia vertailukelpoisten rahastojen joukossa.
Käännökset ovat saaneet Muhlenkampin etsimään sielua. Halvan näköisten osakkeiden pula ja mutaiset näkymät ovat saaneet rahastonsa sijoittamaan suuren osan rahaa käteisenä, mikä auttoi sitä tuottamaan voittoja vuoden 2022 karhumarkkinoilla. Nyt käteisellä on 35 %, varovainen sijoittelu toimii häntä vastaan. Rahasto, jonka hänen isänsä Ron Muhlenkamp perusti vuonna 1988 syvästi arvoon keskittyen, on jo noin 5 prosenttiyksikön viikkojen jälkeen markkinoita jäljessä uuteen vuoteen.
"Siellä, mitä markkinat tekevät, ja sen välillä, mitä niiden pitäisi mielestäni tehdä, on suuri ero", Muhlenkamp, 56, sanoi. ”Jos itse asiassa olemme menossa uusiutuvien markkinoiden ralliin, mitä pidempään istun käteisellä, sitä huonompi alitulosni tulee olemaan. Kääntöpuoli on se, että jos laitan kaiken rahan töihin yksinkertaisesti sen perusteella, mitä luulen markkinoiden tekevän, en sen perusteella, mitä näen yksittäisissä osakkeissa tapahtuvan, vaarana on olla täysin väärä."
Viime vuonna hänen kolme suurinta huolestuneisuuttaan olivat: paheneva energiakriisi Euroopassa, dollarin vahvuus, joka saattaa aiheuttaa myllerrystä kansainvälisillä markkinoilla, ja Fedin kiristyminen. Toistaiseksi kaksi niistä on parantunut – lämpimämpi talvi Euroopassa on vähentänyt öljyn ja maakaasun kysyntää, kun taas dollari on pudonnut noin 10 % vuoden 2022 huippustaan. Fedin uhka kuitenkin jatkuu.
"On todennäköistä, että markkinat laskevat edelleen täältä", Muhlenkamp sanoi. ”Jos näin käy, aiot etsiä todella typeriä hintoja, koska kun asiat alkavat taas laskea, ihmiset vapauttavat paljon vipuvaikutusta. Se synnyttää mekaanisen myynnin, joka johtaa naurettavien hintojen luomiseen."
Sellainen kiire irtautumisten suhteen puuttui suurelta osin vuoden 2022 noston aikana. Itse asiassa Cathie Woodin ARK Innovation ETF houkutteli miljardeja rahaa 67 prosentin pudotuksen aikana. Erityisesti tämän vuoden eteneminen on osoittanut riskialttiiden osakkeiden epävarmaa elpymistä, ja voitot ovat selvemmin kasvaneet kannattamattomissa teknologia- ja vähittäiskaupan arvokkaissa.
Wexfordissa Pennsylvaniassa asuvalle Muhlenkampille dippioston mentaliteetti on edelleen elossa, eivätkä markkinat ole vielä antaneet periksi saavuttaen käännepisteen, joka tyypillisesti luo alustan kestävälle rallille.
Keskuksessa Abate katsoi myös tarkasti, mitä hän saattoi jäädä paitsi. New Yorkissa toimivan sijoittajan näkemyksen mukaan markkinoiden viimeisin nousu johtui alhaisemmista joukkolainojen tuotoista ja pelättyä paremmista tuloista. Hänen mielestään yritykset ovat pidättäytyneet käyttämästä suuria rahoja pääomasijoituksiin tämän syklin aikana, mikä eroaa aiemmista kriisijaksoista, kuten vuosista 2000 ja 2008. Tämä tarkoittaa, että mikä tahansa liiallisesta purkamisesta aiheutuva isku on todennäköisesti vähemmän vahingollinen, mikä mahdollistaa talouden sekaantumisen.
Tämä ei tarkoita sitä, että taantuman vaara olisi kadonnut. Ja viipyvät hämärät näkymät pitävät markkinat todennäköisesti laajalla kaupankäyntialueella, kuten se on ollut viime kesäkuusta lähtien, Abaten mukaan. Tänä aikana S&P 500 oli enimmäkseen jumissa 800 pisteen kaistalla, mikä aiheutti päänsärkyä sekä härille että karhulle.
"Aiomme olla suurimman turhautumisen ympäristössä, valitettavasti", Abate sanoi. "Ihmisten on varauduttava siihen, että tämä kestää yli 12 tai 13 kuukautta."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html