Peltz saattaa olla liioittelemassa Disneyn välitystaistelussa

Aktivistisijoittaja Nelson Peltz käytti noin 30 minuuttia torstaiaamuna puhuen CNBC:n Jim Cramerin ja David Faberin kanssa laajassa haastattelussa siitä, miksi hän haluaa Disney hallituksen istuin.

Mutta hänen argumenttinsa tuskin kosketti sitä, mikä olisi hänen vahvin kohtansa - Disneyn jatkuva epäonnistuminen suunnitella toimitusjohtajan seuraajaa.

Peltz viittasi rahastonsa diaesitykseen Disneyn epäonnistumisista entisten toimitusjohtajien Bob Igerin ja Bob Chapekin johdolla. Hän sanoi, että jos hänen täytyisi tislata esitys sen ydintä myöten, se pyörisi Disneyn huonon osakesuorituksen ja Trianin arvonluontihistorian ympärillä. Trian totesi, että Disneyn osakekurssi oli huipussaan vuonna 2021, mutta tällä hetkellä kauppa käy lähellä kahdeksan vuoden alinta. Osake oli torstaina noin 3 prosentin nousussa.

Disneyn alitulos vuonna 2022 heijasti kuitenkin alan johtamaa lamaa Netflixn kasvu pysähtyi. Disneyn osakekurssipiikki vuonna 2021 johtui samasta ilmiöstä – sijoittajien laskutuksesta suoratoistopalveluista merkittävällä tilaajamäärän kasvulla. Disney ja Netflix ovat molemmat laskeneet noin 38 % viimeisen 12 kuukauden aikana. Muut mediaosakkeet ovat laskeneet vielä enemmän. Paramount Global Osakkeet ovat pudonneet 45 prosenttia. Warner Bros. -hanke Osakkeet ovat laskeneet lähes 50 % sen jälkeen, kun AT&T yhdisti WarnerMediansa Discoveryn kanssa 8. huhtikuuta.

Peltz sanoi Disneyn toimitusjohtaja Bob Iger ja hallitus maksoivat liikaa 21st Century Foxille vuonna 2019, ja hän syytti tätä sopimusta yhtiön päätöksestä luopua osinkonsa pandemian aikana. Mutta hallituksen paikan pyytäminen Igerin hankinnan päätöksenteon historian perusteella ei voi voittaa monia sijoittajia. Igerin toimitusjohtajakautensa aikana tekemät kaupat – Pixarin, LucasFilmin ja Marvelin ostaminen – ennen Foxia olivat yksi mediateollisuuden historian parhaista hankinnoista.

Trian kutsui myös Disneyn suoraan kuluttajille -strategiaa "virheelliseksi" hakemuksessa, "huolimatta siitä, että se saavuttaa samanlaiset tulot kuin Netflix ja sillä on merkittävä IP-etu". Netflix aloitti suoratoistoliiketoimintansa vuosia aiemmin Disney debytoi Disney+:ssa vuonna 2019. On luonnollista, että Netflix olisi kannattavuuden ja vapaan kassavirran tuoton suhteen Disneyn ja kaikkien muiden suoratoistopalveluiden edellä.

peltz aikoo aloittaa välitystaistelun, ja hänen vahvin argumenttinsa osakkeenomistajille ei pitäisi koskea Igerin suorituskykyä toimitusjohtajana. Pikemminkin sen pitäisi koskea hallituksen johdonmukaista epäonnistumista suunnitella Igerin jälkeistä maailmaa. Iger kehitti historian ensimmäisen, 15-vuotisen toimitusjohtajakautensa aikana, kun hän ajoi pois mahdollisia seuraajia, mukaan lukien Jay Rasulo, Tom Staggs ja Kevin Mayer. Kun hän luopui toimitusjohtajan tehtävästään vuonna 2020, hän ei jättänyt yhtiötä kokonaan perustaessaan 18 kuukauden jakso, jolloin hänen käsin valittu seuraajansa Chapek tunsi olevansa läsnäolonsa heikentynyt.

Nyt Iger on palannut, ja Disneyn hallitus on antanut hänelle tehtäväksi löytää seuraaja seuraavien kahden vuoden aikana. Igerin kokemukset viittaavat siihen, että jälkeläisten suunnittelu on yksi alue, jolla hän todella kamppailee.

"Iger on historiallisesti hallinnut seuraajaprosessia, mutta sen ei pitäisi olla Igerin valinta, se on hallituksen valinta", sanoi Charles Elson, Weinberg Center for Corporate Governance -keskuksen perustajajohtaja. "Disney jätti itsensä alttiiksi aktivistien väliintulolle, koska sillä on ollut hallintoongelmia peräkkäisyydessä lähes 25 vuoden ajan."

Osa Trianin sijoittajapuheesta on peräkkäisyydet, mutta se tulee esiin vasta 27 diaesityksen diassa 35. Suurin osa Peltzin väitteistä perustuu Disneyn tyrmäävään osakekehitykseen, päätökseen jättää osinko pois, hänen väitteeseensä, että Fox-sopimus ei ole toiminut, miten hypoteettinen sopimus Skylle ei olisi toiminut, ja Trianin historiaan osakkeen arvon nostamisesta. Hän kertoi myös CNBC:lle, että Disneyn täytyi joko hankkia Comcastin 33 prosentin osuus Hulusta tai "poistua suoratoistoliiketoiminnasta".

Disney puuttuu viime vuoden osakelamaan tuomalla takaisin Igerin, toimitusjohtajan, jota sekä työntekijät että sijoittajat arvostavat. Disney saa myös pian uuden hallituksen puheenjohtajan. Peltzin väite, jonka mukaan Iger tarvitsee Trianin apua strategisessa päätöksenteossa vain muutaman kuukauden kuluttua työhön palaamisesta, voi olla vaikea myynti.

On paljon helpompi todeta, että Disneyn hallitus ja Iger ovat jatkuvasti sotkeneet peräkkäissuunnittelun. Trian sanoi esityksessään, että Disneyn osakkeenomistajien sitoutumisprosessi on ollut "pahimpien (ellei pahimpien) joukossa kaikista yrityksistä, joiden kanssa olemme olleet vuorovaikutuksessa".

On mahdollista, että Disney ei halua Peltziä hallitukseen, koska hän pakottaa peräkkäisyyden, mikä rajoittaa Igerin mahdollisuuksia pysyä toimitusjohtajana yli kaksi vuotta. Kuten Trian totesi esityksessään (diassa 28), Disneyn hallitus pidensi Igerin eläkkeelle jäämispäivää viisi kertaa lokakuun 2011 ja joulukuun 2017 välisenä aikana.

Ehkä Peltzin täytyy tarkentaa viestiään keskittyäkseen siihen.

Ilmoittaminen: Comcast omistaa NBCUniversalin, CNBC: n emoyhtiön.

KATSO: Disney on enemmän kuin mediayhtiö, sanoo Trianin Nelson Peltz