Meillä on termi tahallisesta kivun aiheuttamisesta muille: julmuus. Joten mitä meidän on sanottava Federal Reserve Boardista?
Fed on inflaation hillitsemiskampanjaansa liittyvissä lausunnoissa viitannut haasteeseen saada aikaan "pehmeä lasku" eli inflaation alentaminen hidastamatta merkittävästi taloutta tai edes provosoimatta taantumaa.
kysyi häneltä lehdistötilaisuus Keskiviikkona Fedin ponnistelujen "hintavakauden palauttamiseksi" seurauksista, keskuspankin puheenjohtaja Jerome Powell vastasi, että "kukaan ei tiedä, johtaako tämä prosessi taantumaan tai jos johtaa, kuinka merkittävä taantuma olisi."
Nykyinen vaara… ei ole niinkään se, että nykyiset ja suunnitellut liikkeet epäonnistuvat lopulta hillitsemään inflaatiota. Se johtuu siitä, että he yhdessä menevät liian pitkälle ja ajavat maailmantalouden tarpeettoman kovaan supistumiseen.
Ekonomisti Maurice Obstfeld
Powellin kommentit tulivat heti sen jälkeen, kun Fedin hallitus äänesti koron nostamisesta historiallisen korkealla kolme neljäsosaa prosenttiyksikköä, mikä on kolmas tällainen kuukausittainen korotus peräkkäin.
Harvat olisivat eri mieltä siitä, että inflaation alentaminen nykyisestä yli 8 prosentista on välttämätöntä.
Kuten Powell huomautti, kysymys on siitä, kuinka tehdä se ilman, että prosessin tuskaa asetetaan niille, jotka ovat vähiten pystyneet kantamaan sen - työnhaltijoiden, erityisesti matalatuloisten työpaikkojen, jotka saattavat joutua irtisanoutumaan ensimmäisenä laman aikana.
Nykyisen taloustilanteen kannalta oleellisempaa saattaa olla se, ovatko Fedin tämän vuoden tähänastiset koronkorotukset jo saavuttaneet suuren osan tavoitteestaan. Vastaus tähän on: Emme tiedä.
Siksi kasvava talousasiantuntijoiden kuoro sanoo, että Fedin politiikan vaarana ei ole enää se, ettei se toimi tarpeeksi aggressiivisesti jäähdyttämään hinnankorotuksia, vaan siinä, että se liikkuu. liian aggressiivisesti.
Heidän argumenttinsa on, että Fed, kuten muutkin keskuspankit, jotka ovat seuranneet ohjaustaan koron nostamisessa, ei ole antanut aikaisemmille koronkorotuksilleen aikaa astua voimaan.
Totuus on, että inflaatio on jo viilentynyt merkittävästi kuukausittain. Heinäkuun kuluttajahintaindeksi ei noussut lainkaan kesäkuun tasolta. Elokuussa, kokonaishinnat nousivat vain 0.1 % heinäkuusta alkaen. Kummallista kyllä, talouskommentaattorit tulkitsevat elokuun luvun, joka julkistettiin 13. syyskuuta, "kuumaksi" nousuksi.
Tämä herätti odotuksia, että Fed vastaa vielä kolmen neljäsosan prosenttiyksikön koronnousulla, kuten se teki muutamaa päivää myöhemmin. Silti kuluttajahintaindeksin kuukausittaiset muutokset olivat alhaisin sitten lokakuun 2020, kun Yhdysvaltain talous oli vielä pandemian aiheuttamassa lamassa.
Inflaatiorajan ylittämisen seuraukset voivat olla vakavia.
Raportoimme tänä kesänä Talouspoliittisten vihjeiden keskuudessa yhä suositumpi hälyttävä käsitys, että inflaatiota ei voida hidastaa ilman työttömyyden kasvua ja palkkojen kasvun hidastumista.
Sen tinkimättömin iteraatio tuli entiseltä valtiovarainministeriltä Lawrence Summersilta, joka kertoi Lontoon yleisölle, että "me tarvitsemme viisi vuotta yli 5 prosentin työttömyyttä hillitäksemme inflaatiota - toisin sanoen tarvitsemme kaksi vuotta 7.5 prosentin työttömyyttä tai viisi vuotta 6 prosenttia. työttömyys tai yksi vuosi 10 prosentin työttömyysaste." (USA:n työttömyysaste, elokuussa mitattuna, oli 3.7%.)
Powell näyttää hyväksyneen tämän yleisen ajatuksen, elleivät Summersin erityiset luvut. "Emme koskaan sano, että liian monet ihmiset työskentelevät", hän sanoi keskiviikkona. "Meidän on saatava inflaatio taaksemme. Toivon, että olisi olemassa kivuton tapa tehdä se, ei ole."
Kuten Ben Carlson on kääntänyt Ritholtz Wealth Managementista ja taloustieteen blogi A Wealth of Common Sense, Powellin sanat olivat: ”Emme väitä, että liian monet ihmiset työskentelevät, mutta emme myöskään ole emme sanomalla, että." (Korostus minun.)
Fedin ilmeinen päättäväisyys edetä talouskasvua heikentävällä politiikalla ainakin lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä on järkyttänyt osakesijoittajia. Vertailuindeksi Standard & Poor's 500 on pudonnut noin 24 % tämän vuoden koronkiristyssyklin aikana, mikä on asettanut sen vahvasti karhumarkkinoille.
Kuten kokeneet markkinaseurailijat tietävät, karhumarkkinoita ei synny talouden hidastumisesta, vaan epävarmuus siitä, minne Fed aikoo viedä meidät. (Osakkeiden hinnat yleensä nousevat, kun vallitsee yksimielisyys talousnäkymistä, olivatpa ne hyviä tai huonoja – markkinoiden laskusuhdanteen aiheuttaa epäilys.)
Fedin nykyinen kiristys on nopein sitten 1980-luvun alun, huomauttaa Kathy Jones, Charles Schwab & Co:n korkoasiantuntija.
"Nopea kiristysvauhti lisää riskejä talouden merkittävämmälle laskusuhdanteelle lähitulevaisuudessa", Jones kirjoitti viimeisen koronnoston jälkeen. ”Rahapolitiikka toimii viiveellä. Tämän päivän korkojen muutoksilla voi kestää vuoden tai enemmänkin, ennen kuin niillä on merkittävä vaikutus talouteen. Koska tämä on ollut nopein koronnostosykli vuosikymmeniin, on jo tapahtunut paljon tiukennuksia, jotka eivät ehkä vielä pääse tiensä talouteen."
Jones ei ole yksin varoittavansa riskistä, että keskuspankit ylittävät inflaation alentamistavoitteensa. Toiset viittaavat vaaroihin, joita niin monet keskuspankit nostavat korkoja samanaikaisesti: Bank of England, The Euroopan keskuspankki ja Kanadan pankki ovat kaikki nostaneet korkoja yhdessä Fedin kanssa.
Keskuspankkiireitä pistää ymmärrettävästi syytös siitä, että he odottivat liian kauan inflaation hillitsemistä nostamalla korkoja ja jäähdyttämällä talouksiaan.
"Keskuspankkeja melkein kaikkialla syytetään siitä, että he ovat takajaloillaan", Maurice Obstfeld, Kansainvälisen valuuttarahaston entinen pääekonomisti ja entinen UC Berkeleyn talousosaston puheenjohtaja, kirjoitti äskettäin.
"Nykyinen vaara ei kuitenkaan ole niinkään se, että nykyiset ja suunnitellut toimet eivät lopulta pysty hillitsemään inflaatiota", Obstfeld kirjoitti. ”Se on sitä, että he yhdessä menevät liian pitkälle ja ajavat maailmantalouden tarpeettoman kovaan supistumiseen. Aivan kuten keskuspankit… ymmärsivät väärin inflaatioon vaikuttavia tekijöitä sen noustessa vuonna 2021, ne saattavat myös aliarvioida nopeutta, jolla inflaatio voi hidastua taloutensa hidastuessa.
Taloustilastot osoittavat, että Fedin koronnostot ovat jo vaikuttaneet taloudelliseen toimeliaisuuteen ja inflaatioon. Kuten kollegani Andrew Khouri on raportoinut, asuntojen myynti Etelä-Kaliforniassa on hidastunut jyrkästi, uusien ja olemassa olevien talojen, asuntojen ja kaupunkiasuntojen myynti laski elokuussa 28.3 % vuotta aiemmasta.
Sama ilmiö on ilmaantunut valtakunnallisesti, selvästi vastauksena asuntolainojen korkoihin nousi yli 6 % yli kaksinkertaistui vuotta aiemmin; uusien rakennuslupien myöntäminen laski elokuussa 14.4 % vuoden 2021 elokuun tasosta.
On kuitenkin aiheellista kysyä, lukeeko Fed numerot oikein - vai lukeeko edes oikeita numeroita.
Powell myönsi, että Yhdysvaltain talous on hidastunut huomattavasti, ja reaalitalouden kasvun (eli inflaation) ennustetaan olevan nyt vain 0.2 prosenttia tänä vuonna ja 1.2 prosenttia vuonna 2023. Hän viittasi kulutusmenojen kasvun hidastumiseen, joka "heijastaa alhaisempaa reaalista käytettävissä olevaa kulutusta tulot ja tiukemmat taloudelliset ehdot." Hän huomautti, että asuntosektori oli "heikentynyt merkittävästi".
Powell ei maininnut tätä keskiviikon lehdistötilaisuudessa, mutta yleisön odotukset tulevan vuoden inflaatiosta ovat laskeneet kesäkuun 6.8 prosentista elokuun 5.75 prosenttiin. New Yorkin keskuspankin mukaan.
Tämä heijastelee luultavasti bensiinin hintojen jyrkkää laskua, jotka ovat inflaatiopelkojen ensisijainen kantaja, mutta se on tervetullut merkki siitä, että inflaatio-odotukset eivät uppoudu kuluttajien käyttäytymiseen, mikä pitää keskuspankkiirit hereillä öisin.
Silti Powell ja hänen kollegansa eivät näytä omaksuneen näkymää siitä, että inflaation hidastuminen tällä hetkellä näkyy vuosiluvuissa melko lyhyessä järjestyksessä, vaikka se onkin perusmatematiikka (vuoden edetessä epätavallisen korkeat kuukausittaiset nousut vuoden 2021 lopulla ja aiemmin tänä vuonna, korkeimmillaan maaliskuussa 1.2 % helmikuuhun verrattuna, putoavat ja uudemmat, vaatimattomat korotukset tulevat tilalle.
He eivät myöskään näytä ymmärtävän, että suuri osa inflaatiota viime vuoden aikana johtaneesta tekijästä ei johtunut työmarkkinoiden kireydestä, vaan kansainvälisten toimitusketjujen ja bensiinin tuotannon luonnottomista rajoituksista, jotka ovat suurelta osin laantuneet. Joka tapauksessa Fedin kyky vaikuttaa näihin tekijöihin nostamalla korkoja oli käytännössä nolla.
Sen sijaan he palaavat 19-luvun ja 20-luvun alun taloudellisiin reaktioihin, jolloin vastaus hinnankorotuksiin oli työvoiman likvidointi. Powell väittää toistuvasti, että työmarkkinoiden on hyväksyttävä kipu nyt, jotta se olisi vahvempi tulevaisuudessa - "Inflaation hillitseminen vaatii todennäköisesti jatkuvan trendin alapuolella olevan kasvun ajanjakson, ja hyvin todennäköisesti työmarkkinaolosuhteet pehmenevät." hän neuvoi keskiviikkona.
"Inflaatio on varmasti korkea historiallisesti katsottuna, mutta se on selvästi saavuttanut huippunsa”, toteaa ekonomisti James W. Paulsen institutionaalisten sijoittajien tutkimuskeskuksesta Leuthold Groupista. "Monien eri mittareiden - hyödykkeiden hinnat, palkkainflaatio, useimmat perusinflaatiomittarit, tuontihinnat, teknologian hinnat, ajoneuvojen hinnat, kuljetus- ja toimitushinnat sekä korkeista ja kasvavista varastoista johtuvia vähittäismyyntihintojen alennuksia - osoittavat todisteet, että inflaatio on hidastumassa. .”
Normaalisti nämä trendit osoittaisivat, että Fedin tulisi keskeyttää kiristysjärjestelmänsä ainakin väliaikaisesti. Siitä huolimatta Fed kuulostaa edelleen erittäin haukkaisilta ennusteissaan tulevista koroista.
Toisin sanoen meidän on tuhottava talouskylä pelastaaksemme sen. Onko tämä ymmärrettävää? Miljoonat työntekijät, joiden työpaikka ja elämä siivotaan eloonjääneiden terveemmän talouden nimissä, eivät ajattele niin.
Tämä tarina ilmestyi alunperin Los Angeles Times.
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html