(Bloomberg) – Globaalit keskuspankkiirit kilpailevat kelloa vastaan hillitäkseen karkaavaa inflaatiota. Mutta työnnä liian pitkälle, liian nopeasti, ja rahoitusjärjestelmän moitteettoman toiminnan kannalta keskeiset markkinat ovat alttiita horjumaan.
Useimmat luetut Bloombergilta
Juuri näin tapahtui äskettäin Etelä-Koreassa, jossa luottomarkkinat kokivat pahimman lyhyen koron nousun sitten maailmanlaajuisen finanssikriisin. Kriisin ytimessä oli eräänlainen lyhytaikainen velka, jota käytettiin maan rakennusbuumin rahoittamiseen. Sitä kutsutaan projektirahoituksen omaisuusvakuudeksi yritystodistukseksi tai PF-ABCP:ksi.
Vaikka arvopapereita ei pidetä täysin turvallisena vetona, koska ne liittyvät kiinteistömarkkinoihin, laiminlyönnit ovat harvinaisia Koreassa. Keskuspankin raportin mukaan projektirahoituslainojen maksuhäiriökorko oli kesäkuun lopussa vain 0.5 %.
Joten kun Legoland-teemapuiston kehittäjä – jota Gangwonin provinssi tukee – jätti maksun PF-ABCP:stä syyskuun lopulla, sijoittajat pelästyivät.
Vaikka Korean viranomaiset näyttävät eristäneen kriisin, heidän kärsimyksensä ovat varoitustarina muulle maailmalle siitä, kuinka nopeasti markkinat voivat mennä pieleen.
1. Mikä on PF-ABCP?
Suuret rakennusprojektit ovat kalliita. Sen sijaan, että maksaisit niistä olemassa olevilla varoilla, Etelä-Koreassa kehittäjä haluaa usein lainata käteistä.
Kehittäjät yrittävät usein saada takaisin lainaamansa rahat myymällä kiinteistöjä jo ennen niiden rakentamista. Mutta jos kiinteistöjen hinnat laskevat tai yksiköt jäävät myymättä, ne jäävät taloudellisesti sidoksiin.
Sponsorit käyttävät suojana siltä varalta, että tilanne etenee etelään, ja rahoittajat käyttävät usein erikoisajoneuvoa (pohjimmiltaan erillistä yritystä, jolla ei ole muuta omaisuutta kuin hanke) rahojen keräämiseen, ja takaisinmaksu on sidottu suoraan kehitystyön tuottoon. Tätä kutsutaan projektirahoitukseksi.
Välitykset tyypillisesti myöntävät lainoja kehittäjille, arvopaperistavat ne ja myyvät ne rahamarkkinasijoittajille. Tällaisia arvopapereita kutsutaan nimellä PF-ABCP. Markkinoiden arvo on arviolta 35 biljoonaa wonia (27 miljardia dollaria).
2. Miten pankit osallistuivat?
Rakentajat olivat ensimmäiset suuret toimijat PF-ABCP-markkinoilla. Mutta kun kiinteistösektori kasvoi nopeasti, myös arvopaperiyritykset tulivat liiketoimintaan.
Koska välittäjät myöntävät lainoja ja usein myyvät velan sijoittajille, PF-ABCP on tuottoisa rahoitusvirta, joka on kasvanut eksponentiaalisesti viime vuosina. Projektirahoituslainojen takaamisesta saadut tulot olivat kesäkuun lopussa noin 1.5 biljoonaa wonia, mikä oli noin 42 prosenttia välitystoiminnan kokonaistuotoista, kun se vuonna 3 oli vain 2017 prosenttia, KB Securities Co:n tietojen mukaan.
Tyypillisesti joko välittäjä tai rakentaja on takaaja, vaikka Legolandin kehittäjän tapauksessa se oli maakunta. NICE Investors Servicen mukaan noin 70 % tällaisista veloista on arvopaperiyhtiöiden takaamia, kun taas noin 20 %:lla on rakennusliikkeitä tukena.
4. Mitä tapahtui Legoland Korealle?
Gangwonin maakunta, kunta, jossa teemapuisto sijaitsee ja joka oli arvopapereiden takaaja, jätti 205 miljardin wonin takaisinmaksun PF-ABCP:stä syyskuun lopussa.
Tämä tapahtui, koska vasta valittu Gangwonin kuvernööri Kim Jin-tae kieltäytyi maksamasta velkaa, mikä on sopimus hänen edeltäjänsä ja poliittisen vastustajansa aikana.
Kunnan päätös järkytti rahamarkkinasijoittajia jo jo korkojen nousun paineessa ja nosti lyhytaikaisten velkojen tuotot korkeimmilleen sitten globaalin finanssikriisin.
Tapaus tarjoaa maailmalle opetuksen, että "yksi pieni virhe voi vaarantaa koko talouden", Korean keskuspankin pääjohtaja Rhee Chang-yong sanoi Bloombergille marraskuun lopulla.
Vastauksena markkinoiden mullistukseen Gangwonin provinssin viranomaiset muuttivat myöhemmin suunnan ja sanoivat maksavansa Legoland Korea -projektin velan takaisin 15. joulukuuta mennessä.
5. Mitä muita riskejä on olemassa?
Etelä-Korean rahoituspalvelukomissio kuvaili PF-ABCP:tä "heikoimmaksi lenkkiksi" maan lyhytaikaisten velkamarkkinoiden joukossa.
Yksi luontainen ongelma on, että projektirahoituslainojen, joiden laina-aika on tyypillisesti kolme vuotta, ja tavallisesti kolmen kuukauden välein liikkeeseen laskettavien yritystodistusten kohde-etuuden välillä on maturiteettiero.
Tämä tarkoittaa, että jälleenrahoitusriskit ovat kasvaneet Korean keskuspankin aggressiivisten koronkorotusten kanssa. Suuri huolenaihe olisi heijastusvaikutus yritysten joukkovelkakirjoihin laajemmin.
"Tällä olisi vaikutuksia lainanottajiin, joilla on suuria lainansiirtotarpeita tai erääntyviä velkoja, ja he kohtaavat nyt korkeammat jälleenrahoituskustannukset", sanoi Anushka Shah, Moody's Investors Servicen vanhempi luottovastaava. "Järjestelmänlaajuinen yritysten vipuvaikutus on suuri, vaikka se vähenee."
–Ritsuko Andon avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html