Tässä on, mikä voi mennä pieleen Euroopan tehokkaassa osakerallissa

(Bloomberg) -

Useimmat luetut Bloombergilta

Euroopan osakkeet ovat kuukauden maku. Mutta ei kestä paljon, ennen kuin sijoittajien mieliala happamoituu uudelleen.

Tammikuussa 10 prosentin nousun myötä euroalueen osakkeet päihittävät USA:n nauttiakseen kaikkien aikojen parhaasta vuoden alusta. Mutta huippusijoittajat, mukaan lukien BlackRock Inc. ja Amundi SA, varoittavat, että markkinat ovat liian varovaisia ​​tulevista riskeistä.

Monet voivat suistaa tämän rallin. Tulosten alentaminen kiihtyy, kun taas Euroopan keskuspankki pitää kiinni tiukasta linjastaan ​​taantuman edessä, kun inflaatio – vaikkakin hidastumassa – pysyy koholla. Eikä ole näköpiirissä ratkaisua Ukrainan sodalle, joka alkoi lähes vuosi sitten.

"On vaarallista ajatella vain siksi, että osakkeet ovat nousussa, että asiat ovat kunnossa", sanoi Kasper Elmgreen, Amundin osakepäällikkö. ”Meillä on nyt erittäin vahva vakaumus siitä, että vuoden 2022 sietokyky murtuu. Markkinat eivät ole vielä arvostaneet tulevien tulosten laskun suuruutta."

Energian alemmat hinnat, viilenevän inflaation merkit ja Kiinan kiihtyvä uudelleen avaaminen ovat lisänneet ilmapiiriä, ja Euro Stoxx 50 -indeksi on noussut 27 % syyskuun pohjasta. Myös käteistä rahaa alkaa virrata takaisin eurooppalaisiin osakerahastoihin lähes vuoden kestäneiden lunastusten jälkeen.

Huippuvarainhoitajat ovat kuitenkin pysyneet varovaisina, ja kaupankäyntitiedot viittaavat siihen, että tähänastiset voitot ovat syntyneet positioiden kattamisesta shortseller-yhtiöistä. BlackRock Investment Instituten strategit ovat sanoneet, että osakemarkkinoiden optimismi on tullut liian aikaisin, kun taas Goldman Sachs Group Inc:n ja Bank of America Corp.:n strategit varoittavat, että vuoden 2023 rallin paras osa voi olla jo ohi.

Lue lisää: Goldman, BofA Sano, että Euroopan pörssiralli vuonna 2023 on enimmäkseen valmis

Tarina jatkuu

Tässä on viisi suurinta riskiä, ​​jotka voivat saada Euroopan osakkeet romahtamaan:

Sota Ukrainassa

Venäjän hallinta kaasutoimituksissa Eurooppaan uhkaa edelleen talouskasvua. Vaikka leudompi talvi auttoi aluetta tällä kertaa välttämään energiakriisin, politiikkaa voidaan tarvita enemmän, jos Venäjä lopettaa toimitukset.

Melkein vuosi viikkoja kestäneen hyökkäyksen jälkeen Vladimir Putin valmistelee uutta hyökkäystä Ukrainaan, kun taas Yhdysvallat ja Saksa lähettävät panssarivaunuja Ukrainaan laajassa liittoutuneessa pyrkiessään varustamaan maata tehokkaammilla aseilla. Liikkeet antavat mahdollisuuden sodan eskaloitumiseen.

Energiasota "voi jatkua pitkään", sanoi Aneeka Gupta, Wisdomtree UK Ltd:n johtaja. "Koska emme voi aina luottaa suotuisaan säähän, toimenpiteitä, kuten kaasuvarantojen tukemista ja energian kysynnän säännöstämistä, on jatkaa."

Ansiokipu

Analyytikot ovat leikkaaneet tulosennusteita raportointikauden aikana, ja jotkut strategit vaativat vieläkin syvempiä leikkauksia hidastuvan kasvun taustalla. Inflaation hiljentyessä yritysten on myös vaikeampi nostaa hintoja, kun kysyntä hidastuu.

Luottoalalla jatkuvan inflaation ja korkeampien korkojen yhdistelmä rasittaa monien yritysten likviditeettiasemaa, kun marginaalit pienenevät ja velkojen hoitaminen tulee kalliimmaksi.

Raportointikauden varhaiset tiedot osoittavat, että kaikilla toimialoilla on syytä huoleen. Jälleenmyyjä Hennes & Mauritz AB sanoi, että kohonneet kustannukset melkein pyyhkäisivät voiton viimeisellä vuosineljänneksellä, tuuliturbiinien valmistaja Vestas Wind Systems A/S varoitti uudesta hitistä myyntiin tänä vuonna, kun taas ohjelmistovalmistaja SAP SE suunnittelee työpaikkojen leikkauksia lisätäkseen voitto.

Alhaalta ylöspäin suuntautuvat analyytikot ennustavat Euroopassa tasaista tuloskasvua tänä vuonna. Ylhäältä alas suuntautuvilla markkinastrategeilla on synkkä näkemys: Goldman Sachsin, UBS Group AG:n ja Bank of American voittojen putoavat 5–10 prosenttia, mikä merkitsee lisätappioita, kun arvostukset saavuttavat alhaisemmat ennusteet.

Vääräjalkainen politiikan suhteen

EKP:n päättäjien viimeisimmät viestit ehdottavat, että he jatkavat koronnostokurssia, kunnes inflaatiopaineet vähenevät merkittävästi. Osakesijoittajat ovat kuitenkin optimistisia talouden pehmeän laskun ja koronlaskujen suhteen myöhemmin tänä vuonna.

Tämä dissonanssi on saanut osakkeet liikkumaan tahdissa joukkovelkakirjalainojen kanssa – joissa sijoittajat keskittyvät taantumaan – ja voivat johtaa osakkeiden romahtamiseen, jos EKP pysyy pidempään haukkamaisella kurssilla.

"Tämä on yksi niistä alueista, joilla markkinat ovat liian optimistisia", sanoi Liberum Capitalin strategia-, laskenta- ja kestävän kehityksen johtaja Joachim Klement. Vuoteen 2023 ulottuva kohonnut inflaatio tarkoittaa, että poliittisilla päättäjillä on "vähän tai ei ollenkaan varaa laskea korkoja edes taantuman aikana. Jos keskuspankit eivät halua toistaa 1970-luvun virheitä, niiden on odotettava, kunnes inflaatio on lähellä kolmea prosenttia, mitä emme odota ennen vuotta 3.

Laman surut

Tuomariston kanta on R-sana. Jotkut taloustieteilijät, mukaan lukien Goldman Sachs, sanovat, että euroalue voisi välttää taantuman kokonaan tänä vuonna vedoten merkkejä kestävästä talouskasvusta ja energiakriisin torjumisesta. Muut markkinatoimijat sanovat, että on liian aikaista kutsua sitä.

"Odotamme kasvuvauhdin jyrkän hidastuvan vastauksena aggressiiviseen rahapolitiikan kiristykseen, mutta markkinat eivät ole hinnoiteltuja tälle", sanoi Bank of America -strategi Sebastian Raedler. Hän näkee Stoxx 20 -indeksin heikkenevän lähes 600 %, kun tiedot alkavat osoittaa hitaampaa kasvua.

Kiinan epätasainen elpyminen

Koska varhainen optimismi Kiinan avautumisesta uudelleen Covidiin liittyvien rajoitusten vuoksi on nyt hinnoiteltu, tuleva polku voi olla kivinen. Kuluttajien luottamus on edelleen lähellä ennätyksellisen alhaalla maailman toiseksi suurimmassa taloudessa, väestö supistuu ensimmäistä kertaa kuuteen vuosikymmeneen ja kiinteistömarkkinat ovat edelleen lamassa.

Eurooppalaiset ylellisyystavaroiden valmistajat, autoyhtiöt ja kaivostyöläiset kuuluvat teollisuudenaloihin, jotka menettävät eniten, jos elpyminen on odotettua hitaampaa, koska ne ovat riippuvaisia ​​Kiinasta merkittävän osan myynnistä.

– Jan-Patrick Barnertin ja Irene García Pérezin avustuksella.

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2023 Bloomberg LP