Goldman Sachs tuhoaa yhden pysyvimmistä osakkeisiin sijoittamista koskevista myyteistä

Tämän viestin versio oli Julkaistiin alunperin osoitteessa TKer.co.

Puhutaanpa CAPE-suhteesta. Se on yksi laajimmin seuratuista osakemarkkinoiden arvostus- ja sijoitusmittareista. Siitä puhutaan enemmän, kun sijoittajat ihmettelevät, ovatko osakkeet menettämässä jalansijaa vuonna 2022. Valitettavasti sen oletettavasti lähettämä tuhon signaali on myytti.

CAPE:n eli suhdannekorjatun hintatulon popularisoi Nobel-palkittu taloustieteilijä Robert Shiller. Se lasketaan ottamalla S&P 500:n hinta ja jakamalla se 10 vuoden ansioiden keskiarvolla. Kun CAPE on pitkän aikavälin keskiarvon yläpuolella, osakemarkkinoiden katsotaan olevan kallis.

Monet markkinaseuraajat käyttävät keskimääräistä korkeampia CAPE-lukemia signaalina siitä, että osakkeiden pitäisi olla heikompia tai jopa laskea, kun ne palaavat takaisin pitkän aikavälin keskiarvoonsa.

Mutta CAPE:n keskiarvolla ei itse asiassa ole paljon vetovoimaa.

"Vaikka arvostukset ovat tärkeässä asemassa työkalupakkissamme osakkeiden termiinituottojen arvioinnissa, meidän pitäisi hälventää usein toistuva myytti, jonka mukaan osakkeiden arvostukset ovat keskimääräisiä palautuvia", Goldman Sachsin analyytikot kirjoittivat uudessa huomautuksessa asiakkaille.

Analyytikot aloittivat keskustelunsa toteamalla, että ongelmallinen oletus, että CAPE:n kaltaisille mittareille on olemassa keskiarvo, johon palata.

"Keskimääräinen reversio olettaa, että markkinoiden arvostusmittarit … ovat paikallaan ja niiden pitkän aikavälin keskiarvot eivät muutu", he kirjoittivat.

Viime vuosikymmeninä arvostusmittarit ovat olleet jatkuvasti korkealla, mikä itse asiassa onkin pakotti nämä pitkän aikavälin keinot siirtymään korkeammalle. Ei kauan sitten GMO:n Jeremy Grantham teki tämän havainnon väittääkseen, että arvostukset olivat "uudessa normaalissa" korkealla tasolla.

"Emme ole löytäneet tilastollisia todisteita keskiarvon palautumisesta"

Joka tapauksessa keskiarvon palautumisen perusteet ovat heikkoja.

"Emme ole löytäneet tilastollisia todisteita keskiarvon palautumisesta", Goldman Sachsin analyytikot kirjoittivat. ”Osakkeiden arvostukset ovat rajoitettu aikasarja: on olemassa yläraja, koska arvostus ei voi saavuttaa ääretöntä, ja alaraja, koska arvostukset eivät voi mennä nollan alapuolelle. Ylä- ja alarajat eivät kuitenkaan tarkoita sitä, että arvostukset ovat paikallaan ja palaavat samaan pitkän aikavälin keskiarvoon.

Tarina jatkuu

Goldmanin analyytikot tekivät laskelman, ja tärkein mittari alla olevassa kaaviossa on tilastollinen merkitsevyys.

”Tilastollinen merkitsevyys koko otokselle on 26 %. Tämä tarkoittaa, että on vain 26 %:n luottamus siihen, että Shiller CAPE on keskimääräinen, ja 74 %:n luottamus siihen, että se ei ole. Perinteinen kynnys pitää suhdetta tilastollisesti merkitsevänä on 95 %.”

Toisin sanoen, et voi luottaa siihen, että CAPE vetoaa mihinkään keskiarvoon.

Goldmanin analyytikot eivät kuitenkaan lopettaneet myytin murtamista ja kiistivät CAPE-suhteen käsitteen yleisesti.

"Vaikka jätämme huomiotta tämän kynnyksen, aika arvostuksen ylittämisestä 10. desiiliin ja palaamiseen pitkän aikavälin keskiarvoon on yli järkevän investointihorisontin taktiselle päätökselle", he sanoivat. "Esimerkiksi Shiller CAPE astui 10. desiiliinsä elokuussa 1989, mutta ei palannut pitkän aikavälin keskiarvoonsa 13 vuoteen."

Toisin sanoen kaupankäynti, joka perustuu oletukseen, että CAPE tarkoittaa palautumista, voi johtaa määräämättömiin vuosiin markkinoiden polttamiseen.

Kannattaa toistaa

Tässä ei ole paljon uutta. Goldmanin analyytikot ovat käsitelleet tätä myyttiä vuosina 2013, 2014, 2018 ja 2019 julkaistuissa raporteissa.

He huomauttavat, että tämä ei ole vain CAPE-spesifinen ongelma, vaan ongelma, joka liittyy moniin arvostusmittareihin, mukaan lukien arvostusmittarit, joita sovelletaan Yhdysvaltojen ulkopuolisiin osakemarkkinoihin.

Olen ilmoittanut tästä ongelmasta äskettäin täällä ja täällä. Olen kirjoittanut siitä Yahoo Financessa täällä ja Business Insiderissä täällä ja täällä.

Tunnetut ihmiset ovat puhuneet CAPE-asioista vuosia, mukaan lukien Wall Streetin veteraanistrategi Sean Darby, talousprofessori Jeremy Siegel, legendaariset sijoittajat Warren Buffett ja blogikirjoittaja Michael Batnick.

Jopa Shiller itse on varoittanut CAPE:n luotettavuudesta.

Silti yksinkertainen Google-haku "CAPE-suhde" palauttaa vuosien artikkeleita siitä, kuinka markkinat ovat kaatumassa. Kuten näette, siitä puhutaan nyt, kun osakkeilla on ollut kuoppainen matka vuoden alkuun.

Kokonaiskuva

"Haluamme korostaa, että arvostukset eivät yksin riitä osakkeiden alipainottamiseen", Goldmanin analyytikot kirjoittivat. ”Korkeat arvostukset eivät saavuta jotakin maagista tavoitetta ja palaa sitten johonkin vakaaseen keskiarvoon; Lisäksi aika, jonka kuluessa arvostukset saavuttavat jonkin pitkän aikavälin keskiarvon, on erittäin vaihteleva ja siksi epävarma."

Arvostusmittarit, kuten CAPE ja forward P/E, eivät ole täysin arvottomia. Määritelmän mukaan ne tarjoavat yksinkertaisen tavan arvioida palkkio, jonka sijoittaja maksaa yrityksen tuotoista.

He eivät kuitenkaan yksinkertaisesti tee hyvää työtä kertoessaan sinulle, mitä osakekurssit tekevät tulevina päivinä, kuukausina tai jopa vuosina.

Tämän viestin versio oli Julkaistiin alunperin osoitteessa TKer.co.

Sam Ro on kirjoittanut TKer.co. Seuraa häntä Twitterissä osoitteessa @SamRo.

Lue uusimmat talous- ja liikeuutiset Yahoo Financeilta

Seuraa Yahoo Financeia Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Fläppitauluja LinkedIn