Ekonomistit sanovat, että Moskova ja Putin eivät tyhjennä sotarintaa lähiaikoina

Tulevat kuukaudet ovat kriittisiä sen selvittämisessä, kuinka Venäjän talous kestää uusia pakotteita ja kuinka kauan se voi jatkaa rahan kaatamista sotilaalliseen hyökkäykseen Ukrainaa vastaan.

Venäjän budjettialijäämä saavutti tammikuussa ennätyksellisen 1.8 biljoonaa Venäjän ruplaa (24.4 miljoonaa dollaria)., kun menot kasvoivat 58 % edellisvuodesta, kun taas tulot laskivat yli kolmanneksen. 

Teollisuustuotanto ja vähittäismyynti laskivat joulukuussa pahimpaan vuotuiseen supistumiseensa sitten Covid-19-pandemian puhkeamisen vuoden 2020 alussa, kun vähittäismyynti laski 10.5 % vuodentakaisesta, kun taas teollisuustuotanto supistui 4.3 %. verrattuna 1.8 prosentin supistumiseen marraskuussa. 

Venäjä ei ole vielä ilmoittanut joulukuun BKT:n kasvulukujaan, jotka odotetaan sisällytettävän tämän perjantain koko vuoden 2022 tietoihin.

Maailmanpankin, Kansainvälisen valuuttarahaston ja OECD:n mukaan Venäjän BKT laski parhaassa tapauksessa vähintään 2.2 prosenttia vuonna 2022 ja jopa 3.9 prosenttia, ja sen odotetaan supistuvan uudelleen vuonna 2023.

Sekä Venäjän valtiovarainministeriö että keskuspankki väittävät kuitenkin, että tämä kaikki on heidän malleissaan. 

Moskovassa toimivan Macro Advisoryn toimitusjohtajan Chris Weaferin mukaan useat ainutlaatuiset olosuhteet ja kirjanpitotekniikat selittävät jonkin verran tammikuun alijäämän suuruutta.

Valtiovarainministeriön mukaan verotulojen suuri pudotus johtui lähinnä tammikuun alussa voimaan tulleista verojärjestelmän muutoksista. Yritykset maksoivat veroja aiemmin kahdesti kuukaudessa, mutta nyt ne suorittavat yhden yhdistetyn maksun kunkin kuukauden 28. päivänä. 

Valtiovarainministeriö esitti, että suurinta osaa tammikuun veromaksuista ei ollut vielä kirjattu 31. tammikuuta mennessä, vaan se otetaan huomioon helmi- ja maaliskuussa.

Weafer korosti myös tammikuussa voimaan tullutta muutosta Venäjän öljyveroliikkeessä, jonka odotetaan rauhoittuvan tulevina kuukausina, kun taas Venäjän julkisten menojen kohdentaminen on luonteeltaan vahvasti keskittynyt vuoden loppuun, mikä laajentaa julkisen talouden alijäämä.

Christopher Granville, TS Lombardin globaalin poliittisen tutkimuksen toimitusjohtaja, huomautti kaksi muuta tekijää, jotka vääristävät viimeisimpiä alijäämälukuja.

Ensinnäkin tämä oli ensimmäinen painos sen jälkeen, kun Venäjän raakaöljyn tuontikielto tuli voimaan 5. joulukuuta.

"Ennen sitä päivämäärää Eurooppa oli ladannut Urals-raakaöljyä, sitten suoraan nollaan, joten Venäjän merivienti oli ohjattava uudelleen yössä", Granville kertoi CNBC:lle. 

"Ilmeisesti oli tehty paljon valmisteluja siihen uudelleenreitittämiseen (Venäjä ostaa tankkereita, saada enemmän pääsyä "varjo" tai "pimeä" laivasto jne.), mutta siirtyminen oli varmasti kuoppainen."

Todellinen Ural-hinta laski tämän seurauksena ja oli Venäjän valtiovarainministeriön mukaan keskimäärin vain 46.8 dollaria tynnyriltä joulukuun puolivälin ja tammikuun puolivälin välisenä aikana. Tämä oli veropohja suurelle osalle tammikuun öljyyn ja kaasuun liittyvistä liittovaltion budjettituloista, jotka myös kärsivät neljännellä vuosineljänneksellä maakaasun rojaltiveron korotuksesta johtuvan odottamattoman tulon hiipumisesta.

Valtiovarainministeriö ilmoitti tammikuussa myös massiivisia valtion hankintojen ennakkomaksuja, jotka olivat viisinkertaiset verrattuna vuoden 2022 tammikuuhun.

"Vaikka he eivät kerro, mitä tämä on, vastaus on täysin ilmeinen: ennakkomaksu sotilasteollisuudelle aseiden tuotannosta sotaa varten", Granville sanoi.

Kauanko varantoja riittää?

Koko tammikuussa Uralin keskihinta nousi takaisin 50 dollariin tynnyriltä, ​​ja sekä Granville että Weafer sanoivat, että olisi tärkeää mitata viimeisimmän kierroksen vaikutus Uralin hintaan ja Venäjän vientiin. sanktiot selkiytyvät.

Pakotteita asettavat maat laajensivat 5. helmikuuta alkaen kieltoja, jotka kieltävät aluksia kuljettamasta Venäjältä peräisin olevia öljytuotteita. Kansainvälinen energiajärjestö odottaa Venäjän viennin romahtavan sillä on vaikeuksia löytää vaihtoehtoisia kauppakumppaneita.

Venäjän raakaöljyn vientihintaa pidetään keskeisenä tekijänä sille, kuinka nopeasti Venäjän kansallinen varallisuusrahasto nostetaan, erityisesti sen 310 miljardin Kiinan yuanin (45.5 miljardin dollarin) varantopuskuri 1. tammikuuta alkaen.

Venäjä on lisännyt Kiinan juanien myyntiään energiatulojen vähentyessä ja aikoo myydä vielä 160.2 miljardin ruplan arvosta ulkomaan valuuttaa 7.-6. kolme kertaa valuuttamyyntinsä verrattuna edelliseen kuukauteen.

Venäjällä on kuitenkin vielä paljon tankissa, ja Granville sanoi, että Kreml lopettaa juanivarantojensa ehtymisen hyvissä ajoin ennen kuin ne ovat täysin lopussa, vaan turvautuisivat muihin keinoihin.

"Tämän maku on MinFinin ajatus vertailla öljyverotusta Brentille Uralin sijasta (ts. Venäjän öljyteollisuuden verotaakan merkittävä korotus, jonka sitten odotetaan kompensoivan iskua investoimalla logistiikkaan kaventaakseen). alijäämä Brentille) tai ensimmäisen varapääministerin Andrei Belousovin ehdotus, jonka mukaan vuoden 2022 voittoja tuottavien suurten yritysten tulisi tehdä "vapaaehtoinen maksu" liittovaltion budjettiin (perusteltu asteikko: 200-250 miljardia rupiaa), Granville sanoi.

Useat raportit viime vuonna ehdottivat, että Moskova voisi sijoittaa uuteen juanin ja muiden "ystävällisten" valuuttavarantojen aaltoon, jos öljy- ja kaasutulot sen sallivat. Silti nykyisessä finanssitilanteessa se ei ehkä pysty täydentämään valuuttavarantoaan jonkin aikaa, Economist Intelligence Unitin globaalin ennustejohtajan Agathe Demaraisin mukaan.

”Tilastot ovat nykyään Venäjällä valtiosalaisuuksia erityisesti valtion sijoitusrahastojen varauksiin liittyen – on hyvin, hyvin vaikea tietää, milloin tämä tapahtuu, mutta kaikki, mitä näemme finanssipolitiikan asenteesta, on, että asiat eivät suju. erittäin hyvin, ja siksi on selvää, että Venäjän on vedettävä varojaan, hän sanoi CNBC:lle.

”Sillä on myös suunnitelmia laskea liikkeeseen velkaa, mutta se voidaan tehdä vain kotimaassa, joten se on kuin suljettu kiertokulku – venäläiset pankit ostavat velkaa Venäjän valtiolta jne. Se ei ole aivan tehokkain tapa rahoittaa itseään, ja tietysti jos jokin kaatuu, koko järjestelmä kaatuu.

Ukrainan hyökkäyksen jälkeisten pakotteiden varhaisten kierrosten tarkoituksena oli syrjäyttää Venäjä maailmanlaajuisesta rahoitusjärjestelmästä ja jäädyttää länsimaisissa valuutoissa olevat varat samalla kun estetään investoinnit maahan.

Pakotteet eivät koske Venäjän talouden romahtamista

Venäjän talouden ainutlaatuinen rakenne – erityisesti valtion omistamien yritysten tuottama huomattava osa BKT:sta – on keskeinen syy siihen, miksi Venäjän kotielämä ja sotaponnistelut näyttävät ainakin nimellisarvoltaan jäävän sanktioista suhteellisen suotuisiksi. Weaferin mukaan.

"Se tarkoittaa, että vaikeina aikoina valtio pystyy sijoittamaan rahaa valtion sektoreille, luomaan vakautta ja tukia ja pitämään nuo teollisuudenalat ja palvelut liikkeellä", hän sanoi. 

"Se on taloutta vakauttava tekijä, mutta yhtälailla tietysti hyvinä aikoina tai toipumisaikoina se toimii ankkurina."

Yksityisellä sektorilla, Weafer totesi, volatiliteetti on paljon suurempi, mistä on osoituksena viimeaikainen toiminnan romahdus Venäjän autoteollisuudessa. 

Hän kuitenkin ehdotti, että hallituksen kyky tukea valtion sektorin keskeisiä toimialoja on pitänyt työttömyyden alhaisena, kun taas rinnakkaiskaupan markkinat muun muassa Intian ja Turkin kautta ovat johtaneet siihen, että Venäjän kansalaisten elämäntyyliin ei ole vielä merkittävästi vaikuttanut.

"Luulen, että se riippuu yhä enemmän siitä, kuinka paljon rahaa hallituksen on käytettävä. Jos sillä on tarpeeksi rahaa käytettäväksi sosiaalisten tukien ja keskeisten teollisuuden tukien tarjoamiseen, tilanne voi kestää hyvin, hyvin pitkään”, Weafer sanoi.

"Toisaalta, jos budjetti joutuu rasituksiin ja tiedämme, että hallitus ei voi lainata rahaa, sen on alettava leikata ja tehdä valintoja sotilasmenojen, keskeisten teollisuuden tukien, sosiaalisten tukien ja näin tilanne voi muuttua, mutta tällä hetkellä heillä on tarpeeksi rahaa armeijaan, keskeisiin teollisuuden tukiin, työllisyystukiin ja sosiaalisiin ohjelmiin.

Siten hän ehdotti, että kotimainen talous tai väestö painostaa Kremliä vaihtamaan kurssia Ukrainassa toistaiseksi vain vähän.

Vähentynyt pääsy teknologiaan

Demarais, Yhdysvaltojen pakotteiden maailmanlaajuisia vaikutuksia käsittelevän kirjan kirjoittaja, toisti, että merkittävimmät pitkän aikavälin vahingot johtuvat Venäjän heikkenemisestä teknologian ja asiantuntemuksen saatavuudesta, mikä puolestaan ​​aiheuttaa sen tärkeimmän taloudellisen kassalehmän, energiasektorin, asteittaista kutistumista. .

Hän selitti, että pakotteiden tavoitteena ei ollut paljon mainostettu "Venäjän talouden romahdus" tai hallinnon muutos, vaan Venäjän kyvyn käydä sotaa Ukrainassa hidas ja asteittainen heikkeneminen taloudellisesta ja teknologisesta näkökulmasta.

"Teknologinen kuilu, ne talouden sektorit, jotka ovat riippuvaisia ​​erityisesti länsimaisen teknologian tai länsimaisen osaamisen saatavuudesta, ovat monilla alueilla varmasti heikkenemässä ja kuilu niiden ja muun maailman välillä kasvaa", Weafer sanoi. .

Venäjän hallitus on aloittanut lokalisointi- ja tuontikorvausohjelman niin sanottujen ystävien maiden yritysten rinnalla tavoitteenaan mahdollisesti luoda uusi teknologinen infrastruktuuri seuraavien vuosien aikana.

"Jopa optimistit sanovat, että se on todennäköisesti vuosikymmenen loppu, ennen kuin se voidaan tehdä, se ei ole nopea ratkaisu", Weafer selitti.

"Luulen, että jopa hallituksen ministerit sanovat, että siihen mennessä, kun saat kaiken kuntoon koulutuksen ja koulutuksen, tilojen jne. kanssa, se on vähintään viisivuotinen ohjelma, ja se on todennäköisesti enemmän kuin seitsemän tai kahdeksan vuotta ennen kuin voit aloittaa sitoutumisen, jos ymmärrät sen oikein."

Venäjän valtiovarainministeriön tiedottaja ei ollut heti tavoitettavissa kommentoimaan, kun CNBC otti häneen yhteyttä.