Voisiko asunto murtua ennen inflaatiota?

Hyvää huomenta. Viime viikko oli osakkeille vahvin sitten vuoden 2020 lopun. Oletko varma? Tänään yksi suuri sudenkuoppa nousevien korkojen ja vähän ilmaantunut karhukotelo öljylle. Lähetä meille sähköpostia: [sähköposti suojattu] ja [sähköposti suojattu].

Korkojen nousu ja asuntomarkkinat

Markkinat olivat tyytyväisiä Federal Reserven viime viikon koronnostoon. Mutta kuinka pitkälle Fed voi mennä? Tässä on pelottava ennustus entiseltä Bill Grossilta bond kuningas:

Sijoitusyhtiö Pimcon perustaja kertoi tällä viikolla Financial Timesille uskovansa inflaation lähestyvän huolestuttavaa tasoa, mutta Yhdysvaltain keskuspankki ei pysty ottamaan käyttöön korkeampia ohjauskorkoja sen hillitsemiseksi.

"Epäilen, että et voi nousta 2.5-3 prosentin yläpuolelle ennen kuin ryhdyt murtamaan taloutta uudelleen", [Gross] sanoi. "Olemme vain tottuneet alhaisempiin ja alhaisempiin hintoihin ja kaikki paljon korkeampi rikkoo asuntomarkkinat."

Asunnon erottaminen on järkevää. Kuten meilläkin keskusteltiin, asuntojen hinnat ja vuokrat ovat erittäin korkeat. Osittain väestökehityksestä johtuva kova kysyntä yhdistyy niukan tarjonnan kanssa. Olemassa olevien myytävien asuntojen varasto oli tammikuussa kaikkien aikojen alhaisimmillaan, eikä ole juurikaan palautunut. Kodinrakentajat kiirehtivät hankkimaan uutta varastoa markkinoille, mutta heitä rajoittaa työvoiman ja rakennusmateriaalien pula.

Paras ratkaisu olisi rakentaa lisää koteja. Siihen asti korkeammat hinnat aiheuttavat varmasti ongelmia. Suuremmat asuntolainamaksut rajoittavat kysyntää, mutta myös rohkaisevat asunnonomistajia pitämään kiinni nykyisistä halvoista asuntolainoistaan. Tämä rajoittaa entisestään olemassa olevien asuntojen tarjontaa, toteaa Aneta Markowska Jefferiesistä.

Vaikka Fed on vasta alkanut kiristää, asuntolainojen korot eivät olleet taipuvaisia ​​odottamaan aloituspistoolia, mikä aloitti kovaa nousua joulukuun lopulla:

Vaikutus markkinoihin on jo ilmeinen. National Association of Realtors -järjestön helmikuun tietojen mukaan olemassa olevien asuntojen myynti laski 7 prosenttia kuukaudesta. Tässä on NAR:n pääekonomisti Lawrence Yun, perjantaina:

Asuntojen kohtuuhintaisuus on edelleen suuri haaste, sillä ostajat saavat kaksinkertaisen tappion: asuntolainojen korot ja jatkuvat hintojen nousut. Jotkut, jotka olivat aiemmin hyväksyneet 3 prosentin asuntolainan, eivät enää voi ostaa 4 prosentin korolla.

Kuukausimaksut ovat nousseet 28 prosenttia vuoden takaisesta – mikä mielenkiintoisella tavalla ei ole osa kuluttajahintaindeksiä – ja markkinat ovat edelleen nopeat ja useimpiin kiinteistöihin kirjataan edelleen useita tarjouksia.

Strategasin Don Rissmiller ja Brandon Fontaine huomauttavat, että noin 1–2 prosentin vakuutuskorot riittivät leikkaamaan asuntokysyntä vuosina 2018–19. The mediaani Fedin ennuste on oikealla alueella, noin 1.9 prosenttia vuoden loppuun mennessä. Tällä kertaa kuluttajavelka on kuitenkin suurempi. Asuntolainojen osuus BKT:sta on noussut 6 prosenttiyksikköä 55 prosenttiin siitä lähtien, kun viimeinen koronnostosykli oli huipussaan vuoden 2018 lopulla.

Jos historia toistaa, kompastusasuntojen kysyntä voi näkyä tuotannon kasvun heikkenemisenä. Pantheon Macron Ian Shepherdson selittää mekaniikan hyvin:

Asuntojen myynnin jatkuva pudotus – myös uusien asuntojen myynti laskee – hidastaisi suoraan BKT:n kasvua marginaalilla asuntoinvestointien ja kaikkien suoraan myyntiin liittyvien palveluiden – laki-, muutto- ja muiden – laskupaineiden kautta. volyymit. Se vähentäisi myös vähittäiskaupan kulutusta rakennusmateriaaleihin, kodinkoneisiin ja kodinelektroniikkaan.

Painajainen skenaario on, että Fed päätyy käänteiseen Goldilocks-tilanteeseen: korot ovat riittävän korkeat haittaamaan asuntomarkkinoiden kasvua, mutta liian alhaiset inflaation hallintaan. Tämä ei ole kaukana taatusta. USA:n perustekijät voivat osoittautua riittävän vahvoiksi tukemaan asuntokysyntää. Mutta Grossin varoitus on tärkeä. Kun hinnat nousevat, katso asumista. (Ethan Wu)

Yksinäinen öljykarhu

Useimmat ihmiset ajattelevat syystä, että öljy tulee olemaan kallista jonkin aikaa. Venäjä on sodassa ja uhkaa tiukempia pakotteita. Globaali kysyntä on vahvaa. Ja sekä suuret yhdysvaltalaiset tuottajat että Opec-maat osoittavat jonkin verran tuotantokuria, vaikka hinnat ovat tänä vuonna nousseet 75 dollarista yli 100 dollariin.

Ed Morse, Citin hyödyketiimin johtaja, on selvästi tämän konsensuksen ulkopuolella. Kuinka kaukana ulkopuolella? Tässä ovat hänen hintaennusteensa verrattuna futuurimarkkinoiden hintoihin:

Jos Morse osoittautuu oikeaksi, sillä on paljon merkitystä öljymarkkinoiden ulkopuolella. Öljy lähellä 60 dollaria myöhemmin tänä vuonna saattaa riittää hidastamaan odotettua korkojen nousua, millä on merkittäviä vaikutuksia hintoihin kaikilla markkinoilla. Ja Morse on tehnyt oikeita vastakkaisia ​​puheluita menneisyydessä todistaen ennalta tietävä vuosien 2008 ja 2014 hintojen romahtamisesta.

Morse esitti minulle karhumaisen näkemyksensä perjantaina. Se lepää 4 päälaudalla:

Nykyinen korkea kysyntä on todiste talouden elpymisestä, ei maallisesta vahvuudesta. "Uskomme, että kysynnän nousu on paluuta normaaliin syvän taantuman jälkeen pikemminkin kuin jatkuvan kysynnän edeltäjä", Morse sanoo. "Kaasun ja öljyn kysyntä ei muuttunut kovin paljoa vuoden 2015 välillä vuonna 2019 huolimatta kasvavista markkinoiden kasvusta kehittyneiden markkinoiden ja Kiinan vuoksi." Morse huomauttaa, että kiinalaisilla ei ole tapana käyttää autoja kaukomatkoissa, ja kuten sähköautot, selittää Kiinan kasvun alhaisen öljy-intensiteetin. Hän odottaa tämän jatkuvan. Kaiken kaikkiaan Morsen mielestä maailmantalouden hiilivetyintensiteetti laskee tasaisesti niin kehittyneillä kuin nousevilla markkinoillakin. Mikään ei voi pysäyttää tätä trendiä pitkäksi aikaa. Ainoat öljymarkkinat, joilla hän näkee kysynnän kasvavan pitkällä aikavälillä, ovat lentopetroli ja petrokemian raaka-aineet.

Loistava kollegani Derek Brower (nb: hän sai minut kirjoittamaan sen) FT:n Energy Source -uutiskirjeestä (se on itse asiassa aika hyvä, rekisteröidy tätä) uskoo, että Morse saattaa olla jossain asiassa Kiina-pisteensä kanssa. ”Tynnyrilaskurit sanovat, että Kiinan kysyntä näyttää jo hieman ylivoimaiselta, etenkin yli 100 dollarilla. . . Kiinan öljyn kysynnän huipun metsästys on ollut viime vuosina Moby-Dickin pyrkimys, ja olemme nähneet siitä vääriä merkkejä ennenkin.

Venäjän sota ei todennäköisesti häiritse tarjontaa niin paljon kuin markkinat odottavat. "Näemme itse asettamia rajoituksia [venäläisen öljyn ostamiselle]. Jotkut jopa hallituksessa ajattelevat, että vienti on romahtamassa näiden rajoitusten vuoksi. Ja on totta, että huutokaupat suljetaan. Mutta jos tarkastellaan laivojen lastauksia, ostajia löytyy. Tiedämme, että siellä on tarpeeksi nostokapasiteettia [säiliöalusten täyttö]. Lyhyesti sanottuna Morse uskoo, että markkinat eivät ole tarpeeksi kyyniset venäläisen öljyn suhteen, joka myy 30 dollarin alennuksella, löytää tiensä markkinoille tavalla tai toisella.

Venäjän tuotanto on todellakin nouseva, toistaiseksi. Paljon riippuu siitä, kuinka kovaa Yhdysvallat ja muut länsimaat ovat valmiita puristamaan. Jos pakotteet jatkuvat, globaalin pääoman ja osaamisen poistuminen alkaa heikentää myös Venäjän kapasiteettia; mutta se on pitkän aikavälin kysymys.

Yhdysvaltain liuskekentät tuottavat enemmän kuin markkinat odottavat. "Yhdysvaltain liuskekivessä lautan käyttöaste kiihtyy – meillä on yksityisen sektorin yrityksiä, jotka tekevät kaikkensa porausporan eteen", hän sanoo ja hylkää yleisen. pidättäytyä että suuret julkisesti noteeratut yhdysvaltalaiset tuottajat, kuten Pioneer ja Devon, pitävät parempana korkeampaa tuottoa korkeamman tuotannon sijaan. Uusista porauksista XNUMX prosenttia on yksityisillä yrityksillä pääomasijoituksella, hän sanoo. Vaikeista ajoista kärsineet PE-sponsorit ovat innokkaita luopumaan yrityksestä, ja paras tapa tehdä se on viedä projektinsa nopeasti korkean kassavirran vaiheeseen ja myydä ne sitten suuremmille tuottajille.

Morse ei myöskään osta argumenttia, että työvoima- ja laitetarvikkeet rajoittavat tuotannon kasvua Yhdysvalloissa. ”Saatavilla on hyvät 100 korkealaatuista laitetta. Käytettävissä on hyvät murskaimet. Jos he tarvitsevat työvoimaa, heidän on vain maksettava enemmän." Samalla jokaisen kaivon tuottavuus kasvaa.

Tuottajat ympäri maailmaa vastaavat korkeampiin hintoihin tuotannolla. Kanada, Guyana, Brasilia, Argentiina ja jopa Venezuela ilmoittavat tuotannon lisääntymisestä. Ja sitten on mahdollista, että Iran palaa markkinoille myöhemmin tänä vuonna.

Morse on toistaiseksi ääni erämaassa. Mutta kuten meillä on oppinut toistuvasti viime aikoina, tällä oudolla hetkellä, on ratkaisevan tärkeää kuunnella toisinajattelijoita.

Yksi hyvä luku

Hänen ensimmäisessä virallisessa FT sarake, Stephen Bush kysyy, kuinka Britannia voi luoda maahanmuuttopolitiikan, joka ei ole aktiivisesti kauheaa.