(Bloomberg) - Keskiviikkona vain hetken, niin lyhyen, että jos räpäytit silmää, saatoit jäädä huomaamatta, Yhdysvaltain valtiovarainministeriön käyrä kääntyi tasolle, jota ei ole nähty sen jälkeen, kun Paul Volcker loi talouden inflaation katkaisemiseen 1980-luvun alussa.
Useimmat luetut Bloombergilta
Vaikka sinun pitäisi lukea vain niin paljon tällaisesta ohikiitävästä liikkeestä, se, että se tapahtui, oli jyrkkä muistutus siitä, kuinka vakuuttuneita joukkovelkakirjamarkkinoista on tullut kollektiivinen usko uhkaavaan talouden laskusuhdanteeseen, erityisesti osakkeiden nousun ja romahduksen vuoksi. volatiliteetti viime viikkoina.
Heinäkuun alusta lähtien laajalti seurattu ero 2 ja 10 vuoden korkojen välillä on pudonnut noin 5 peruspisteestä niinkin alas kuin keskiviikkona -58 (ennen istunnon päättymistä noin -44:ään), mikä on jyrkkä kontrasti yli 11 %:n nousu USA:n osakeindeksiin S&P 500. Lisäksi tutkijat, analyytikot ja markkinoita lähellä olevat sijoittajat näkevät vain vähän mahdollisuuksia, että viimeaikainen trendi, jossa lyhytaikaiset valtiovarainrahastot tuottavat palkkion pidemmän aikavälin velkaan nähden – ilmiö, jota pidetään laajalti taloudellisen huonovointisuuden esikuvana – kääntyy milloin tahansa pian.
Itse asiassa, kun Federal Reserve jatkaa ponnistelujaan rahapolitiikan kiristämiseksi, monet odottavat sen ja sen myötä talousnäkymien huononevan.
"Käänteinen tuottokäyrä osoittaa, että Fedin nykyinen politiikka saa lopulta USA:n taantumaan", sanoi Gennadiy Goldberg, TD Securitiesin vanhempi korkostrategi, joka ennustaa, että 2-10 vuoden tuottoero on saavuttamassa. äärimmäinen -80 peruspistettä. "Mitä pidempään inversio jatkuu, sitä enemmän sijoittajat ja kuluttajat hermostuvat taantumasta, ja sillä voi olla melkein itseään toteuttavia seurauksia."
Jopa keskiviikon odotettua pehmeämpi heinäkuun kuluttajahintojen lukema ei juurikaan muuttanut joukkovelkakirjakauppiaiden odotuksia, osittain koska Fed-johtajat huomasivat nopeasti, että kuluttajahintaindeksi ei muuttanut heidän näkemystään keskuspankin tiestä kohti korkeampia korkoja.
"Olen vakuuttunut, että Fed tulee toteuttamaan vaelluspolitiikan, josta he ovat puhuneet", sanoi Greg Whiteley, DoubleLine Groupin salkunhoitaja. "Näen korkojen olevan korkeampia koko käyrällä, etenkin etupäässä, jossa on enemmän inversiota", hän sanoi ja lisäsi, että "joukkovelkakirjamarkkinoiden tuottonäkymät eivät ole nyt todella ruusuiset. Minun on myös vaikea olla positiivinen osakkeiden suhteen – uskon, että näet molempien omaisuusluokkien hintojen laskun.”
Käyrän käänteisyyteen 2 ja 10 vuoden välillä on tietysti vielä pitkä matka, jotta se vastaa Volckerin aikakauden tasoja, jolloin ero ylitti -240 peruspistettä. Torstaina se oli -40 peruspisteen tuntumassa.
Markkinatarkkailijat sanovat kuitenkin, että leviämisen ei tarvitse saavuttaa tällaista tasoa merkkiäkseen merkittävästä tuskasta Yhdysvaltain taloudelle. Lisäksi se ei ole vain käyrän 2–10 vuoden osa, joka vilkkuu varoitusmerkkejä.
Ero 3 kuukauden ja 10 vuoden korkojen välillä on pudonnut peräti 234 peruspisteestä toukokuussa noin 19 peruspisteeseen torstaina – ja jopa hetkeksi alle nollan 2. elokuuta.
Tämä on käyrä, johon taloustieteilijä Campbell Harvey keskittyy – hänen ansiotaan vetää yhteys tuottokäyrän kaltevuuden ja talouskasvun välille hänen Chicagon yliopistossa vuonna 1986 tekemässään väitöskirjassaan.
"Vaikka käyrä on todella tasainen, kuten nyt, se ei ole hyvä uutinen", sanoi Harvey, Duke Universityn Fuqua School of Businessin professori. ”Pitää vain markkinoita ja korotuksia hinnoiteltua, minusta näyttää, että saamme täyden käänteisen 3 kuukauden korosta 10 vuodeksi. Ja se on minulle punainen koodi."
Lue lisää: Oletko huolissasi käyrän inversiosta? Lisää on tulossa: Makronäkymä
Meemiosakkeisiin, kannattamattomiin teknologiayrityksiin ja jopa SPACeihin viime viikkoina kerääntyville osakesonnille tämä voi aiheuttaa ongelmia.
Citigroup Inc:n strategit, jotka käyttävät yhdistelmää spot- ja forward-käyriä ennustavan mallin rakentamiseen, sanovat nyt, että laman todennäköisyys on yli 50 % seuraavan vuoden aikana.
"Nyt on täydellinen myrsky, jossa käyrän molemmat puolet aiheuttavat inversion ja tekevät sen todennäköisesti jatkuvan", sanoi New Yorkissa toimivan pankin strategi Jason Williams. "Kun otetaan huomioon työmarkkinoiden vahvuus ja edelleen korkea inflaatio, Fedin ei ole mitään syytä hidastaa vaellustaan."
Kaupankäynti termiinimarkkinoilla osoittaa myös, että kauppiaat ovat kiinnostuneita siitä, että käyrä pysyy käänteisenä vielä ainakin vuoden, vaikkakin alle kaksi Bloombergin tietojen perusteella.
Kahden vuoden Treasury-korot ovat nousseet yli 3.1 prosenttiin vuoden 0.73 lopun 2021 prosentista. Pitkän koron tuotot eivät ole nousseet läheskään yhtä paljon, sillä 10 vuoden laina-aika on tällä hetkellä noin 2.75 prosenttia. kesäkuussa 3.5 prosenttia.
Tietenkin on mahdollista, että joukkovelkakirjakauppiaat ovat kollektiivisesti yksinkertaisesti liian pessimistisiä, ja osakemarkkinoiden lukema on itse asiassa oikea.
Bill Merz, Minneapolisissa toimiva US Bank Wealth Managementin korkopäällikkö, ei kuitenkaan usko niin. Sijoittajien tulisi varautua S&P 500:n keskimääräistä alhaisempaan termiinituottoon ja kasvavaan työttömyyteen, hän sanoi haastattelussa.
"Olemme hidastuvan talouskasvun ympäristössä, jossa rahapolitiikka ja likviditeetti kiristyvät aggressiivisesti maailmanlaajuisesti", sanoi Merz, jonka tiimi seuraa erilaisia käyriä auttaakseen ennusteissaan.
Se, kuinka pitkä ja tuskallinen USA:n taantuma voi olla, on edelleen epäselvää, mutta valtiovarainministeriön käyrän kehitys ja luottoriskimarginaalit osoittavat joillekin, ettei se ole yhtä paha kuin 1980-luvulla.
"Uskomme, että ehkä pehmeän laskuskenaarion ja vakavan taantuman välillä on jotain", Nuveenin sijoitusstrategi Brian Nick sanoi Bloomberg Television -kanavalle. "Ajatus siitä, että Fed kääntyy ja laskee korkoja ensi vuoden maaliskuuhun mennessä, on luultavasti liikaa toivottavaa tässä vaiheessa."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html