Vahvista tulokset Vahvista opinnäytetyöni: Myy tämä osaketta

Affirm (AFRM) käytti kauppaa suunnilleen samalla tasolla kuin nyt, kun varoitin sijoittajia osakkeen omistamisesta 31.

Sittemmin yhtiön tuorein tulosraportin pettymys vahvistaa väitteeni, että osake on yliarvostettu 80%+. 

En ole yllättynyt nähdessäni, että yritys alentaa odotuksia tulojen ja voittojen suhteen, koska yritys on menettämässä markkinaosuuttaan, sillä ei ole kilpailuetuja, se on kannattamaton ja kohtaa kovaa kilpailua.

Viimeaikaiset kamppailut Pelotonissa (PTON), joka on historiallisesti yksi Affirmin suurimmista kauppakumppaneista, vain lisää painetta jo ennestään vaikeuksissa olevalle yritykselle.

Varoitin sijoittajia Affirm Holdingsin riskeistä, kun laitoin osakkeen vaaravyöhykkeelle lokakuussa 2021. Sen jälkeen osake on ylittänyt S&P 500:n shorttina 50 %.

Uskon, että osakkeella on paljon pudotettavaa, kuten kerron alla käyttämällä käänteistä DCF-analyysiäni kvantifioimaan, kuinka korkeat osakkeen arvostukseen liittyvät tulevaisuuden kassavirtaodotukset ovat.

Nykyinen arvostus tarkoittaa, että vahvistus tulee olemaan maailman suurin BNPL -yritys

Huolimatta suuremmasta, kannattavammasta kilpailusta, Affirm on hinnoiteltu ikään kuin se olisi maailman suurin osta nyt maksa myöhemmin (BNPL) -palveluntarjoaja bruttomäärällä (GMV) mitattuna, sen lisäksi, että se saavuttaa välittömästi kannattavuuden.

Perustellakseen nykyisen hintansa ~ 60 dollaria/osake, Affirm on:

• parantaa välittömästi NOPAT-marginaalia 8 prosenttiin (yli Blockin [entinen Square Inc.] 1 % ja Affirmin -41 % TTM NOPAT -marginaali) ja
• kasvattaa liikevaihtoa 38 % vuosittain (lähes 2x odotettu teollisuuden CAGR vuoteen 2028 mennessä) seuraavien kahdeksan vuoden ajan.

Tässä skenaariossa Affirmin liikevaihto kasvaa 11.4 miljardiin dollariin vuonna 2029, mikä on 13 kertaa suurempi kuin yhtiön vuoden 2021 liikevaihto.

Jos oletan, että Affirm säilyttää GMV-tulot hieman yli 10 prosentissa (vastaa vuoden 2021 verotusta), tämä skenaario viittaa siihen, että Affirmin GMV vuonna 2029 on 109 miljardia dollaria, mikä on 1.6 kertaa Klarnan TTM GMV vuoden 2021 puolivälissä. Tilastokeskuksen mukaan Walmartin vuoden 2020 verkkokaupan GMV oli 92 miljardia dollaria. Vahvistuksen on käsiteltävä yli kaksinkertainen Walmartin 2020 verkkokaupan GMV yksinkertaisesti perustellakseen nykyistä arvoaan. Suhtaudun skeptisesti yhteenkään BNPL-yritykseen, joka koskaan saavuttaisi näin suuren tavaravolyymin.

56 % haittapuoli, jos konsensuskasvu toteutuu

Tarkastelen alla muita DCF-skenaarioita korostaakseni heikkenemisriskiä, ​​jos Affirmin liikevaihto kasvaa konsensusvauhtiin tai jos marginaalit eivät paranna yhtä paljon kuin yllä kuvattu skenaario.

Jos oletan Vahvista:

• nostaa välittömästi NOPAT-marginaaliaan 8 prosenttiin
• kasvattaa tuloja 46 % vuonna 2022 ja 43 % vuonna 2023 (vastaa konsensusta) ja
• kasvattaa liikevaihtoa 22 % joka vuosi sen jälkeen vuoteen 2029 asti (vastaa teollisuuden ennakoitua kasvua), sitten

Affirm on arvoltaan vain 26 dollaria/osake tänään – 56 % heikkeneminen nykyiseen hintaan

83% Haittapuoli, jos marginaalit ovat edelleen kilpailun rajoittamia

Jos oletan Vahvista:

• parantaa välittömästi NOPAT-marginaaliaan 4 prosenttiin, mikä vastaa Blockin kaikkien aikojen korkeinta marginaalia,
• kasvattaa liikevaihtoa 46 % vuonna 2022 ja 43 % vuonna 2023, ja
• kasvattaa liikevaihtoa 22 % vuosittain vuoteen 2029 mennessä,

Affirm on arvoltaan vain 10 dollaria/osake tänään – 83 %:n heikkeneminen nykyiseen hintaan.

Kuvassa 1 verrataan Affirmin implisiittistä tulevaa NOPATia näissä kolmessa skenaariossa sen historialliseen NOPAT:iin. Viitteeksi sisällytän Blockin (SQ) ja Shopifyn NOPATin.

Kuva 1: Vahvistuksen historiallinen vs. implisiittinen NOPAT: DCF-skenaariot

Kukin yllä olevista skenaarioista olettaa, että Affirm kasvattaa liikevaihtoa, NOPAT- ja FCF-arvoa lisäämättä käyttöpääomaa tai käyttöomaisuutta. Tämä oletus on erittäin epätodennäköinen, mutta sen avulla voin luoda parhaita skenaarioita, jotka osoittavat nykyiseen arvostukseen sisältyvät odotukset. Affirmin sijoitettu pääoma on kasvanut 4x vuodesta 2019 vuoteen 2021. Jos oletan, että Affirmin sijoitettu pääoma kasvaa samalla nopeudella yllä olevissa DCF-skenaarioissa kaksi ja kolme, heikkenemisriski on vielä suurempi.

Perustutkimus tuo selkeyttä vaahtoisille markkinoille

2022 on nopeasti osoittanut sijoittajille, että perustekijöillä on väliä eivätkä osakkeet vain nouse. Koska sijoittajat ymmärtävät paremmin perustekijät, he ymmärtävät paremmin, milloin he ostavat ja myyvät – ja he tietävät, kuinka paljon riskejä he ottavat omistaessaan osakkeita tietyillä tasoilla. Ilman luotettavaa perustutkimusta sijoittajat eivät voi arvioida, onko osake kallis vai halpa.

Kuten edellä on osoitettu, kurinalainen, luotettava perustutkimus osoittaa, että jopa romahduksen jälkeen Affirmilla on edelleen merkittävä haittapuoli.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.