Viime viikolla Coinbasen toimitusjohtaja Brian Armstrong lähetti kryptopanostamista koskevan jakeen spekulatiiviseen kiihkoon – yhdessä twiitissä esitettiin "huhuja", joiden mukaan SEC halusi päästä eroon kryptopanosta Yhdysvaltain vähittäiskauppiaille.
Vimma levisi videolla SEC:n puheenjohtajasta Gary Gensleristä, joka rikkoi kryptopanostuksen, ja tietysti SEC:n valituksen Krakenin panostuspalvelua vastaan.
Vaikka kirjoja ei ole kielletty, ei ole vielä selvää, onko SEC:llä muita palveluita, validoijaa tai protokollaa näkyvissä. Näiden tapahtumien syvällisempi analyysi selittää, mikä on mahdollista ja mihin SEC on menossa.
Mitä tapahtui
Twiitti: Keskiviikkona 8. helmikuuta Armstrong sytytti huhumyllyn twiitillä, jossa hän totesi, että "SEC haluaisi päästä eroon vähittäisasiakkaiden kryptosijoituksista Yhdysvalloissa."
Valitus: Seuraavana päivänä 9. helmikuuta SEC syytti Krakenia, kryptopörssi, "epäonnistuneena rekisteröimään tarjousta ja myyntiä krypto-omaisuuden panospalveluksi -ohjelmasta".
Valituksessa ei mainita nimenomaisesti arvopaperin panostamista. Sen sijaan se hahmotteli Krakenin panoksen yksityiskohdat palveluohjelmana - ja perusti maksunsa yhteenvetoon sen toiminnasta.
Koska sääntelijän väitteet eivät ole täsmällisiä, on vaikea selvittää, mikä Krakenin ohjelmassa tarkalleen oli rekisteröimättömän arvopaperin laiton tarjoaminen.
Se on kuin silloin, kun hedelmätarhanviljelijä alkaa korjata omenoitaan. Se, että ensimmäinen omena on iso, matalalla roikkuva, kypsä macintosh, ei tarkoita, etteikö hän aio poimia myös vihreää Granny Smithiä muutaman puun takaa.
Epäselvyyttä lukuun ottamatta SEC:n Krakenin väitetyn toiminnan yhteenvedossa luetellut määrittävät ominaisuudet sisältävät useita vihjeitä siitä, mitä seuraavaksi.
Kuinka SEC luonnehti Krakenin panosta palveluna:
- Krakenin yhteenlasketut asiakasvarat
- Heidän ponnistelunsa lisäsivät kilpailuetua
- He mainostivat säännöllisiä palautuksia
- Kraken määritti palautukset - protokollan sijaan
- Sijoittajat menettivät panostettujen kryptovarojen hallussapidon ja hallinnan
- Asiakkaat ottivat Krakenin alustaan liittyviä riskejä, kuten rangaistuksia
- Kraken säilytti oikeuden olla maksamatta sijoittajien tuottoa (kuten heidän vanhassa ehdot palvelusta)
- Kraken ei toimittanut turvarekisteröintilausuntoa tai vapautusta
Video: SEC julkaisi näyttävän selitysvideon Gensleristä hetkiä sen jälkeen, kun heidän täytäntöönpanonsa osui johtoihin. Sen sijaan, että Gensler käsitteli suoraan SEC:n syytteitä Krakenia vastaan, Gensler esitti virastonsa käsityksen protokollapanosta – ja hahmotteli ehdot, jotka kattavat, milloin panos/asiakassuhde kuuluu liittovaltion arvopaperilain piiriin:
- Palveluntarjoaja ottaa haltuunsa asiakkaan varat
- He "mahdollisesti yhdistävät varat"
- He lupaavat paluuta
Vielä on paljon tilaa tulkinnalle. Mutta ehdot tarjoavat yksinkertaisemman kehyksen, kun on yritettävä ennakoida SEC-valvontatoimia, jotka saattavat olla tulossa valmisteilla.
Coinbase – vastauksena leviäviin huoliin pörssin oman panostusohjelman, Coinbase Earnin, kohtalosta – väittivät heidän versionsa olevan erilainen. Miksi? Koska asiakkaat säilyttivät varojensa omistuksen - ja koska protokolla, ei Coinbase, päätti palkkioista.
Coinbasen palveluehdot määrittelevät varojen omistamisen pörssin käyttäjäsopimuksen kautta, jonka mukaan "asiakkaat säilyttävät omistusoikeuden tuettuun digitaaliseen omaisuuteen aina."
Se ei kuitenkaan ole sama asia kuin yksinoikeus. Coinbase hoitaa edelleen säilytysasiat asiakkaiden puolesta.
Tässä tapauksessa Coinbase voi olla vihreä omena analogiasta. Se, että pörssin panospalvelu ei kokoa varoja – eikä se laske tuottoa Krakenin tarkalla tavalla – ei tarkoita, että se olisi turvassa SEC:n näköetäisyydeltä.
Suuret kysymykset
Mitä tarkoitat "hallinnalla"?
Tämä on nyt selvää: SEC perustuu suuren osan panoksistaan valvontaan siitä, kuka hallitsee asiakkaiden varoja.
Ottaako Coinbase hallintaansa, kun he ottavat haltuunsa asiakkaiden omaisuuden? Vastaus on tärkeä: jos he tekevät niin, se voi tarkoittaa, että asiakas luottaa siihen ponnisteluihin.
Ja tämä käsitys on olennainen vaatimus Howeyn testissä.
Mitä tulee kryptopanostamiseen, asiakkaan varojensa hallinnan taso vaihtelee. Äskettäiset SEC:n syytteet Krakenia vastaan asettivat palveluntarjoajan spektrin ääripäähän – tarkoittaen täydellistä hallintaa.
Jotkut palvelut ja protokollat lupaavat asiakkaille, että he säilyttävät varojensa – mutta erilaiset panostusriskit voivat todennäköisesti vähentää asiakkaan hallintaa.
Esimerkiksi valituissa panosten todistamismekanismeissa protokolla voi leikata validaattorin panosta, jos he eivät noudata oikeaa ja määrättyä menettelyä.
Ja jotkut protokollat vaativat validaattoreita lukitsemaan varoja ennalta määrätyksi ajaksi. Kun nämä riskit otetaan huomioon, asiakkaat siirtävät edelleen tietyn määräysvallan – vaikka he omistaisivat osakkeensa yksityiset avaimet.
Nämä riskit jakautuvat välillä riskiä siitä, ettei voittoa saada ja riski menettää pääoman arvo.
SEC-valituksessa lueteltujen protokollien riskit:
- Ethereum
Riskit, jos voittoa ei tuota: Kyllä
ETH panostuotot koostuvat MEV:stä, vinkeistä ja lohkopalkkioista, ja ne voivat vaihdella yksittäisen validaattorin koon, suorituskyvyn ja verkon kysynnän mukaan. Joten vaikka panospalkkiot vaihtelevat 4–10 prosentin välillä, ei ole takeita siitä, että panostajat tekevät aina voittoa.
Pääarvon menettämisen riskit: Kyllä
Ethereum panee voimaan validaattorin karsivia rangaistuksia verkkomenettelyjen noudattamatta jättämisestä.
Jos henkilö päättää panostaa kolmannen osapuolen validaattorin kautta, hän on vaarassa menettää pääpanoksensa, jos validaattori epäonnistuu. Etherem vaatii myös validaattoreita varojen lukitsemiseen.
Tämä tarkoittaa, että jos panostetun ETH:n arvo tulee pienemmäksi kuin se oli ennen sitoutumista, panostajat menettävät arvonsa - jos heidän palkkionsa eivät kata tappiota.
- Cardano
Riskit, jos voittoa ei tuota: Kyllä
Cardano panostuotot koostuvat kiinteästä lohkopalkkioiden ja transaktiomaksujen vapauttamisesta. Ne riippuvat tietyn panostetun poolin koosta ja sen suorituskyvystä sekä verkon kysynnästä.
Vaikka tuotto on keskimäärin noin 4 % – kuten Ethereum – ei ole takeita siitä, että panostajat tuottavat voittoa.
Pääarvon menettämisen riskit: Ei
Cardano ei pane täytäntöön rangaistuksia tai lukituksia. Poolin edustajat voivat poistaa panostetun omaisuutensa milloin tahansa. Ainoa riski pääoman arvolle on, jos valtuutettu menettää yksityiset avaimet ja siemenlauseen panoslompakkoonsa.
- Pallokuosi
Riskit, jos voittoa ei tuota: Kyllä
Pallokuosi panostuotot koostuvat inflaatiolohkopalkkioista ja riippuvat panospoolin koosta ja suorituskyvystä.
Panostuotot ovat keskimäärin noin 13 % ja verkon inflaatio on 7-10 %. Ethereumin ja Cardanon tapaan ei ole lupauksia siitä, että stakerit tulisivat viheriölle. On mahdollista, että validaattorit voivat toimia huonosti – ja että tarjonnan laimennus voi ylittää panostuoton, mikä johtaa tappioon.
Pääarvon menettämisen riskit: Kyllä
Kuten Ethereum, Polkadot pakottaa leikkausta ja 28 päivän sidosjakson. Molemmat altistavat sijoittajat pääoman menettämisen riskille.
- Maailmankaikkeus
Riskit, jos voittoa ei tuota: Kyllä
Maailmankaikkeus panostuotot koostuvat transaktiomaksuista ja uusista ATOM päästöt (äskettäin luotu ATOM) ja ne riippuvat validaattorin koosta ja suorituskyvystä. Keskimääräinen tuotto on 8-15 %, eikä niitä voida taata.
Pääarvon menettämisen riskit: Kyllä
Cosmos soveltaa myös karsivia sakkoja ja 21 päivän sitomisaikaa. Panostajalla on riski menettää pääosuutensa, jos arvo laskee laina-ajan aikana tai jos varoja leikataan.
Liquid panostusprotokollat, kuten Lido mahdollistavat ETH:n panoksen ilman, että joudut käsittelemään lukkiutumista.
Ne tarjoavat johdannaisen, STETHvastineeksi panostamalla ETH:n protokollansa kautta. Kun panostettu ETH on oikeutettu nostoon, käyttäjät voivat lunastaa stETH:n ETH:ksi.
En tarkoita, että näiden protokollien käyttö on riskitöntä yritystä.
Koska kaikki panostettu ETH on lukittu, kunnes nostot ovat käytössä Ethereum odottaa Shanghain päivitystä, käyttäjät voivat lunastaa stETH:n vain vaihtojen kautta. Johdannaisen arvo vaihtelee usein paljastaen STETH haltijat mahdollisiin haittapuoliin.
Lue lisää: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Kuka seuraavaksi?
SEC:n tuleva panosten valvonta riippuu todennäköisesti kahdesta asiasta:
IF sääntelyviranomaiset uskovat, että yksittäiset panostajat luottavat liikaa muihin panosjärjestelyissä,
JA
IF he määrittävät, että ensimmäinen panostettu sijoitus on yhteiseen yritykseen.
Kraken ja Coinbase ovat helppoja kohteita, koska ne edustavat selkeää yhteistä yritystä.
Yksittäiset validaattorit voivat myös sopia, jos he aktiivisesti pyytävät palveluitaan. Mutta ne eivät välttämättä sovi tähän ensimmäiseen pisteeseen, jos SEC katsoo, että heidän ponnisteluilla ei ole kohtuullista vaikutusta kyseessä olevan sijoitetun omaisuuden tausta-arvoon.
On paljon vaikeampaa väittää, että yksityiset validaattorit sijoittavat osuutensa yhteiseen yritykseen – koska heidän konsensusmekanismejaan hallitaan hajautettujen verkkojen kautta. Kokoonpanon vuoksi on myös kohtuutonta olettaa, että poolien panostusmenestys riippuu muiden ponnisteluista.
Liquid stalking -protokollat sopivat jonnekin yksityisten validaattoreiden ja panostamisen keskelle palveluna. Ne ovat hajautetumpia kuin yksi validointipalvelu, mutta vähemmän hajautettu kuin koko verkko.
Pöytäkirjan taustalla olevaan panokseen liittyy edelleen pienentyviä riskejä - sekä yksittäisten sidosryhmien älykkäiden sopimusriskejä -, jotka tekevät sijoittajat (ainakin) jonkin verran riippuvaisia muiden johtamisponnisteluista.
Pidän STAKEsta. Mitä se tarkoittaa minulle?
Yksityissijoittajia ei yleensä suunnata pelkästään rekisteröimättömien arvopapereiden ostamiseen ja myymiseen.
Näitä tapauksia on ollut vain muutama. Mutta jokaiseen tapaukseen sisältyi väitetty aikomus huijata muita sijoittajia. On itse asiassa useita tapauksia, joissa jotkut yksityissijoittajat voivat tehdä valituksen, jos he ovat kärsineet tappiota rekisteröimättömän arvopaperin ostamisesta.
Joten vaikka SEC saattaa kohdistaa panosmahdollisuutesi palvelualustana, ne eivät välttämättä kohdista sinua.
Heidän strategiansa on kouluttaa yksityissijoittajia rekisteröimättömien arvopapereiden kaupankäynnin luontaisista riskeistä ja vaikeuttaa niiden saamista verkkopörssien kautta.
Kaiken kaikkiaan SEC:n ponnistelut vaikeuttavat protokollien panostus- ja panostuspalvelujen käyttöä pakottamalla kaiken offshore-tilaan.
Mutta SEC:llä - kuten millään muulla yksittäisellä säätimellä - ei ole valtaa poistaa todiste panoksesta vaihtoehtoja suoraan.
Lopullinen ajatuksia
SEC:n hankaus – kuten Gensler sen sanoi – panostamiseen palvelualustoina on se, että ne "eivät anna asianmukaisia ilmoituksia".
Sijoittajat ansaitsevat tietää, antavatko nämä alustat "lainaa, lainaavat vai käyvät kauppaa [asiakasrahastojen] kanssa.
Sekoitetaanko ne muiden yritysten kanssa? Mistä palkinnot tulevat? Saatko oikeudenmukaisen osuutesi? Luovatko taustalla olevat kryptoprotokollat aidosti arvoa sijoituksellesi – vai ovatko ne vain uusia tokeneita, jotka laimentavat jo omistamiesi protokollien arvoa?
Nämä kaikki ovat täsmälleen samoja huolenaiheita kuin krypto-osallistujilla on keskitettyjen rahoitusyksiköiden, mukaan lukien pankkien, kanssa.
Siitä huolimatta säästötiliä ei pidetä arvopaperina. Ja vaikka säästötilit ovat tiukan valvonnan alaisena, asiakkaiden varat sekoittuvat ja laimentuvat massiivisessa mittakaavassa.
Protokollapanos tarjoaa käyttäjille läpinäkyvän vaihtoehdon vaatia oikeudenmukainen osuus rahajärjestelmästä – ilman tietojen paljastamista.
Saat päivän parhaat kryptouutiset ja oivallukset sähköpostiisi joka ilta. Tilaa Blockworksin ilmainen uutiskirje nyt.
Haluatko alfa lähetetään suoraan postilaatikkoosi? Hanki degen trade -ideoita, hallintopäivityksiä, tunnusten suorituskykyä, tviittejä ja paljon muuta Blockworks Researchin päivittäinen selvitys.
Etkö malta odottaa? Hanki uutisemme nopeimmalla mahdollisella tavalla. Liity meihin Telegramissa ja seuraa meitä Google Uutiset.
Lähde: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained