Tumbling Markets Imperil Tech, Dollari ja Private Equity

Tekstin koko

Maailma on ollut koukussa halvaan rahaan vuosia. Nyt olemme todistamassa, miltä vetäytyminen näyttää.

Korkojen nostaminen nollasta on tuottanut historiallisen romahduksen joukkovelkakirjalainoihin, toteaa Michael Hartnettin johtama Bank of America:n strategiatiimi. Tämän vuoden tappiot kilpailevat pahimpien joukkovelkakirjalainojen pudotusten kanssa sitten kahden maailmansodan (1949, joka huipentui Marshall-suunnitelmaan, ja 1920, joka osui samaan aikaan Versaillesin rauhansopimuksen kanssa), sekä suuren laman vaikutuksen (Creditanstaltin epäonnistumisen, suuri eurooppalainen pankki vuonna 1931).

Tämä on tulos lähes nollakorkojen päättymisestä, kun Federal Reserve nosti ohjauskorkoaan yhteensä kolme prosenttiyksikköä vuonna 2022, mukaan lukien vielä 0.75 pistettä viime viikolla. Yhtä tärkeää on se, että reaalikorot tai inflaatiokorjatut korot ovat nousseet selvästi nollan yläpuolelle. Valtiokonttorin inflaatiosuojatuilla arvopapereilla mitattuna viiden vuoden reaalituotto on Bloombergin mukaan noussut positiiviseen 1.60 prosenttiin vuoden takaisesta negatiivisesta 1.61 prosentista.

Joukkovelkakirjojen dramaattinen uudelleenhinnoittelu vaarantaa "maailman ruuhkaisimmat kaupat", BofA:n strategit kirjoittavat asiakashuomautuksessa: dollari, Yhdysvaltain teknologiaosakkeet ja pääomasijoitukset. Myös "luottotapahtuman" uhka - kohtelias termi romahdukselle - häämöttää.

Lokakuun 1987 kolariin johtaneet edellytykset ovat suurimmaksi osaksi olemassa, he lisäävät. Näitä ovat muun muassa epävakaa geopoliittinen tausta, epänormaalit Yhdysvaltain markkinat, jotka menestyvät selvästi muualla maailmassa, ja kansainvälisen koordinoinnin puute. Toistaiseksi puuttuu valuuttakriisi.

Mutta valuuttakurssien volatiliteetti on lisääntynyt

Yhdysvaltain dollarin indeksi
kohoaa 20 vuoden huippulukemiin, mikä aiheuttaa valtavia paineita muille valuuteille. Merkittävin häviäjä: Englannin punta, kun markkinat reagoivat rajusti Yhdistyneen kuningaskunnan suunnitelmaan lainata veronkevennysten rahoittamiseksi. Japani on joutunut tukemaan liukuvaa jeniä ensimmäistä kertaa vuoden 1998 jälkeen, vaikka se yrittää pitää korkonsa alhaisina.

Toistaiseksi joukkovelkakirjojen verilöyly on tuottanut 20 % plus karhumarkkinoiden pudotuksia tärkeimpiin osakeindekseihin, lukuun ottamatta

Dow Jones Industrial Average,
mikä laski 19.6 prosenttia. Toistaiseksi laskut ovat heijastuneet pääasiassa alhaisemmista hinta/tulossuhteista; tulosennusteiden leikkaukset ovat vasta alkamassa. Goldman Sachsin strategi David Kostin on leikannut vuoden loppuaan

S&P 500
Tavoitteena on 3600 4300 15 234:sta, kun otetaan huomioon, että korkeammat korot ansaitsevat 2023-kertaisen P/E-kertoimen S&P:n oletettuun 240.46 dollarin osakekohtaiseen tulokseen vuonna XNUMX (tai hieman alle FactSetin XNUMX dollarin Wall Streetin konsensuksen).

Mutta Jason De Sena TrennertStrategas Researchin johtaja näkee tulostaantuman, joka voi laskea S&P:n vuoden 2023 tuloksen vain 200 dollariin. Tulostaantumia tapahtuu tyypillisesti kaksi kertaa useammin kuin talouden supistuminen, ja tämä heijastaisi tuottajahintojen nopeampaa nousua kuin kuluttajahintoihin, hän perustelee asiakasraportissaan. Arvioitu noin 10 prosentin pudotus olisi kuitenkin paljon pienempi kuin taantuman mediaanilasku. Ja laskevat tulosarviot voivat tarkoittaa, että härkämarkkinoiden seuraava vaihe on edessämme, hän päättää.

Goldmanin arvioitu 15-kertainen P/E ja Strategasin 200 dollarin tulosennuste merkitsee S&P 500:n tavoitetta 3000. Se olisi 18.8 %:n lisäleikkaus perjantain 3693.23:n päätöksestä, joka on jo 23 % alle vertailuindeksin 4796.56-3:n loppuhuipun. tammikuuta XNUMX.

Tämän tilan usein lukijat saattavat muistaa, että myös S&P 3000 oli se entisen ennuste Barron n Pyöreän pöydän vahva Felix Zulauf. Hän teki tämän ennusteen viime joulukuussa, kun suurten yhtiöiden vertailuindeksi leijui huipussaan lähellä 4800:aa. Sen jälkeen hän on kuitenkin pitänyt radiohiljaisuutta eikä valitettavasti ole julkaissut päivityksiä.

Mitä tulee BofA:n Hartnettiin, hän ehdottaa, että sijoittajat "näpivät", jos S&P 500 nousee 3600:aan, "purra" 3300:aan ja "rokko" Zulaufin 3000:n tavoitteeseen. Fedin uudet koronnostot voivat lisätä painetta osakkeisiin ja muihin riskiomaisuuseriin. Futuurimarkkinat osoittavat marraskuussa vielä 0.75 prosenttiyksikön nousua ja joulukuussa 0.5 prosenttiyksikön nousua 4.25–4.50 prosenttiin. CME FedWatch -sivusto. Se on sama kuin Fedin oma vuoden lopun ennuste.

Perjantaina nähtiin kuitenkin suuri ristiriitainen veto korkofutuurien harvinaisessa vaihtoehtomaailmassa. Joku vetosi, että korot eivät nouse niin paljon kuin odotettiin joulukuuhun mennessä, kertoo Chicagon välittäjän RJ O'Brienin globaalin institutionaalisen myynnin toimitusjohtaja John Brady sähköpostissa. Tämä viittaa siihen, että joku valmistautuu johonkin rikkoutumaan, mikä yleensä tapahtuu, kun korot nousevat jyrkästi.

Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]