Fed nostaa jälleen korkoja

Fed ilmoitti eilen uudesta koronnostosta. 

Todellisuudessa se ei ollut vain laajalti odotettu nousu, vaan myös sen suuruus, eli 50 peruspistettä, vastasi täysin odotuksia. 

Markkinat eivät kuitenkaan reagoineet hyvin. 

Itse asiassa S&P500-indeksi putosi ilmoituksen jälkeen 1.3 %, kun taas Nasdaq 1.6 %. 

Ylimääräistä optimismia

Tällä markkinoiden oudolla reaktiolla, ikään kuin ne olisivat jääneet valmistautumattomiin uutisiin, jotka oli sen sijaan laajalti julkistettu, voi olla aiempi syy. 

Itse asiassa sekä S&P500-indeksi että Nasdaq eilen palasi vasta maanantain tasolle. 

Asia on siinä, että tiistaina odotettua paremman Yhdysvaltain inflaatiotietojen julkistamisen jälkeen he olivat reagoineet erityisen hyvin, ehkä jopa liiankin hyvin. Riittää, kun totean, että juuri tiistaina S&P500 avautui hetkessä + 2.5% ja jopa Nasdaq + 3.7%. 

Ottaen huomioon, että inflaatioluku oli todellakin odotettua alhaisempi, mutta silti erittäin korkea (7.1 %), oli hieman yllättävää nähdä niin paljon ilmeistä optimismia. 

Ei voida sulkea pois sitä, että tilanteessa, jossa monet Yhdysvaltain talouden toimijat vaativat Fed Koronnoston lopettamiseksi joku toivoi suhteellisen positiivisen inflaatioluvun jälkeen keskuspankin rajoittavan rahapolitiikan keventymistä. 

Näin ei kuitenkaan tapahtunut eilen, sillä 50 peruspisteen korkojen nousu osoittautui täysin inflaatiolukua edeltäneiden ennusteiden mukaiseksi. 

Fed: koronnosoitukset

Fed aloitti korkojen nostamisen tänä vuonna maaliskuussa nostaen niitä 0.25 prosentista 0.50 prosenttiin aluksi vain 25 peruspisteen nousulla. 

Fed ei ollut nostanut niitä vuoden 2018 jälkeen, eikä se ollut koskenutkaan niihin vähennettyään niitä sekä vuonna 2019 että 2020. 

Vuoden 2022 nousujen tavoitteena on jäähdyttää inflaatiota, ja tiistain luku näyttäisikin vahvistavan, että tämä strategia vihdoin toimii. 

Mutta mikä yllättävin on, on nousujen järjestys. 

Riittää, kun muistetaan, että vuosina 2015–2018 Fed nosti korkoa kolmen vuoden aikana yhdeksän kertaa tai keskimäärin kolme kertaa vuodessa, jatkuvasti vain 25 peruspisteellä kerrallaan. Kaiken kaikkiaan näiden kolmen vuoden aikana korot veivät alkuperäisestä 0.25 prosentista lopulliseen 2.5 prosentin tasoon eli nostivat ne täsmälleen kymmenkertaiseksi kolmen vuoden aikana. 

Vuoden 2022 jakso oli paljon nopeampi ja ennen kaikkea paljon väkivaltaisempi. 

Kahdeksassa kuukaudessa oli yhteensä seitsemän nousua, joista vain ensimmäinen oli 25 peruspistettä. Itse asiassa jo toinen oli 50 peruspistettä, jota seurasi neljä peräkkäistä 75 peruspisteen korotusta. Luultavasti tästä syystä monet Yhdysvaltain talouden toimijat vaativat vähemmän rajoittavaa rahapolitiikkaa, samoin kuin siitä, että tiistaina markkinat olivat illuusiossa, että tämä voisi olla realistinen mahdollisuus. 

Se, että eilen ilmoitettu korotus ei ollut 75 peruspistettä, kuten neljä edellistä, vaan "vain" 50, ei vahvistanut tiistaina levinnyt aiheeton optimismi. 

Jotta saadaan käsitys siitä, kuinka väkivaltainen vuoden 2022 koronnosto oli, on vain verrattava sitä vuoden 2018 koronnostoon. 

Sitten neljällä 25 pisteen korotuksella korot laskivat 1.5 prosentista 2.5 prosenttiin, mikä on alle kaksinkertainen nousu. 

Tänä vuonna seitsemän korotuksen myötä ne nousivat 0.25 prosentista 4.50 prosenttiin eli kahdeksantoistakertaiseksi. 

Markkinoiden pelot

Mutta tämä ei ole tarinan loppu. 

Markkinat pelkäävät lisäkorotuksia vuonna 2023, vaikkakin vähemmän kuin vuoden 2022 keskimääräinen nousu. 

Tosiasia on, että talousennusteiden yhteenvedon mukaan julkaistu Fedin eilen tekemän arvion mukaan näyttää siltä, ​​että syyskuussa kukaan Fedin sisällä ei uskonut realistisesti, että korot vuonna 2023 voisivat ylittää 5 %, kun taas nyt he jopa uskovat, että ne voisivat nousta jopa 5.75 %:iin. 

Itse asiassa jo 5 % pitäisi olla erittäin korkea luku, mutta nyt näyttää lähes mahdottomalta, että sitä ei ylitetä. Itse asiassa tämän kynnyksen saavuttamiseen tarvittaisiin vain yksi muu 50 peruspisteen korotus, kuten eilen ilmoitettiin. 

Lisäksi tässä vaiheessa tarvittaisiin vain yksi 50 pisteen korotus ja kolme 25 pisteen korotusta 5.75 prosentin saavuttamiseksi. Tämä on varmasti skenaario, joka pelottaa markkinoita. 

Kaikki riippuu kuitenkin inflaatiosta, sillä jos marraskuussa havaittu laskukiihtyvyys jatkuu, Fed saattaa jopa päättää höllentää rajoittavaa rahapolitiikkaansa. 

Inflaatio ja Fedin koronnosto

Yhdysvaltain inflaation huippu tällä historiallisella ajanjaksolla saavutettiin kesäkuussa ja ylitti sitten 9 %. 

Seuraavien kolmen kuukauden aikana se alkoi laskea, mutta palasi periaatteessa vasta huipputasolle. 

Todellinen laskeutuminen alkoi vasta lokakuussa, jolloin se oli rohkaiseva 7.7 %, kun se syyskuussa oli 8.2 %. Tämä tarkoittaa kuitenkin, että huippuun verrattuna se on laskenut 1.4 % neljässä kuukaudessa. 

Sen sijaan marraskuussa se laski yhdessä kuukaudessa 0.6 prosenttiyksikköä, mikä on kaksinkertainen neljän edellisen kuukauden keskilasku. Jos marraskuun lasku merkitsee todellista käännettä eli siirtymistä lievästä laskusta suureen ja nopeaan laskuun, Fedin rahapolitiikka voi itse asiassa muuttua vähemmän rajoittavaksi. 

On syytä huomata, että marraskuun 2022 inflaatiotaso on nyt joulukuun 2021 tasolla, jolloin korkojen nousu ei ollut vielä alkanut. 

Lisäksi nyt ei enää näytä siltä, ​​että Fedin todellinen tavoite on palauttaa se siihen 2 prosenttiin, josta se aloitti vuoden 2021 alussa ja joka on monien keskuspankkien historiallinen tavoite, vaan todennäköisesti 3 prosenttiin tai jopa 4 % eli vuoden 2021 loppupuolen tasoja alemmalle tasolle. 

Tätä silmällä pitäen seuraava joulukuun inflaatioluku, joka oletettavasti julkaistaan ​​ennen tammikuun puoliväliä, voisi auttaa suuresti ymmärtämään, onko trendi todella jyrkkä lasku, joka oikeuttaa alle 50:n koronkorotusten pisteet, vai oliko marraskuun jyrkkä pudotus vain välähdys. 

On kuitenkin todettava, että näin aggressiivisesti rajoittava rahapolitiikka ei todennäköisesti tuota tulosta, joten voidaan olettaa, että tämä on suurin syy marraskuun jyrkän inflaation hidastumiseen.