Teknologia

Terra romahti, koska se käytti vakuuksia hybristä - Knifefight - Cointelegraph Magazine

05/20/2022
Bitcoin Ethereum -uutiset

Terra-lohkoketjun ja siihen liittyvien tokenien perheen nousu ja lasku on sekä yksi mutkikkaimmista että yksi tärkeimmistä krypton tarinoista tällä hetkellä.

Tähän koottuna on selkeä selitys siitä, mitä Terraform Labs rakensi, miksi se tuli niin suureksi, miksi se romahti, mitä se merkitsee markkinoille ja mitä sinun on tiedettävä suojataksesi itsesi vastaavilta projekteilta tulevaisuudessa.

Mikä Terra oikein on?

Se on hieno kysymys, ja me vastaamme siihen. Mutta ensin etsitään pankki.

Pankkimme hoitaa kaikki tavalliset pankkiasiat, kuten ottaa talletuksia, maksaa korkoja, mahdollistaa maksut ja lainan. Voisimme tietysti rajoittua vain lainaamaan rahaa, joka meillä todella on, mutta se on tylsää ja kannattamatonta. Joten, kuten mikä tahansa pankki, otamme enemmän lainoja kuin saamme talletuksina ja pidämme vain murto-osan asiakkaidemme talletuksista käteisenä nostettavaksi silloin, kun he sitä tarvitsevat. Summa, jonka pidämme saatavilla käteisenä, on 0%.

Siitä tulee hyvä! Koska lainaamme 100 % varannoistamme, tulemme olemaan erittäin kannattavia; ja koska olemme erittäin kannattavia, voimme maksaa erittäin korkeita korkoja. Kukaan ei halua vetäytyä! Jos joskus tarvitsemme rahaa, voimme myydä osakkeita erittäin kannattavassa pankissamme. Kun talletusten kysyntä kasvaa, voimme käyttää uutta rahaa osakkeiden takaisinostoihin. Koska kaikki luottavat osakkeidemme arvoon, he tietävät, että voimme varmuuskopioida talletuksemme; ja koska kaikki luottavat talletusten kysyntään, he arvostavat osakkeitamme. Mikään ei voinut mennä pieleen.

 

 

Puukkotaistelu
Puukkotaistelu Terran tragediasta ja opituista asioista.

 

 

Okei. Yksi asia, joka voi mennä hieman pieleen, on se, että tämä kaikki on laitonta useista syistä, joten meidän on pyöritettävä pankkiamme lohkoketjulla ja laskettava talletuksemme stabiileina kolikoina – mutta se on hyvä. Pankkitalletuksen ja vakaan kolikon välinen ero on enimmäkseen säätelyoptiikka.

Tämä on suunnilleen Terran ekosysteemin liiketoimintamalli. Terra on Terraform Labsin rakentama lohkoketju, joka käyttää stablecoinia TerraUSD (UST) ja LUNA-varastoa stabiloimaan stablecoinin hintaa. Voit ajatella Terraa digitaalisena pankkina, jossa UST edustaa talletuksia ja LUNA edustaa omistusta itse pankissa. UST:n omistaminen oli kuin talletuksen tekeminen vakuuttamattomaan pankkiin, joka tarjoaa korkeita korkoja. LUNA:n omistaminen oli kuin sijoittamista siihen.

Mikä tekee stablecoinista vakaan?

Itse vakaat kolikot eivät välttämättä ole kovin vaikeita rakentaa. Niitä on paljon, ja suurimmaksi osaksi ne toimivat siten, että ne käyvät kauppaa noin 1 dollarilla. Mutta useimmat säilyneet vakaat kolikot ovat vakuuksia, mikä tarkoittaa, että ne edustavat jonkinlaista vaatimusta omaisuussalkista, joka tukee jossain kolikon arvoa. Toisaalta UST:lla ei ollut riippumattomia vakuuksia – ainoa asia, johon voit vaihtaa sen, oli LUNA.

 

 

 

 

Terra-protokolla käytti sisäänrakennettua vaihtokurssia pitääkseen UST:n hinnan vakaana, jolloin kuka tahansa saattoi vaihtaa 1 UST:n 1 dollarin arvoiseen LUNA:aan. Kun UST:n kysyntä ylitti tarjonnan ja hinta nousi yli 1 dollarin, arbitraasit saattoivat muuntaa LUNA:n UST:ksi sopimuksen mukaisesti ja myydä sen sitten markkinoilla voitolla. Kun UST:n kysyntä oli liian alhainen, samat kauppiaat saattoivat tehdä päinvastoin ja ostaa halvalla UST:ta muuttaakseen LUNA:ksi ja myydäkseen voitolla. Eräässä mielessä Terra-protokolla yritti eliminoida hintaliikkeet UST:ssa käyttämällä LUNA:n tarjontaa iskunvaimentimena.

Tämän järjestelyn (ja yleensä algoritmisten stabiilien kolikoiden) ongelmana on, että ihmiset menettävät uskonsa talletuksiin (UST) ja vakuuksiin (LUNA) samanaikaisesti. Kun Terra eniten tarvitsi LUNAa nostaakseen UST:n arvoa, molemmat romahtivat, ja tulos oli kuin olisi tarjonnut paniikkiin joutuneille asiakkaille pankin hallussa olevia kaatuvan pankin osakkeita käteisen sijaan.

Voit muuttaa talletuksesi pankin omistukseksi, mutta et itse voinut nostaa sitä, koska pankki itse ei omistanut yhtään mitään.

 

 

Maa
Terra koki luottamuskriisin.

 

 

Lyhyt historia katastrofaalisista epäonnistumisista

TerraUSD ei ollut ensimmäinen yritys rakentaa vakuudeton stablecoin. Kryptotekniikan kadut ovat täynnä aikaisempien epäonnistumisten ruumiita. Eräitä merkittäviä esimerkkejä ovat Ampleforthin AMPL, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar ja Basis Cash. (Muista tämä viimeinen erityisesti myöhempää käyttöä varten).

Nämä järjestelyt "toimivat" härkämarkkinoilla, koska aina on mahdollista alentaa jonkin hintaa lisäämällä tarjontaa - mutta ne hajoavat karhumarkkinoilla, koska ei ole olemassa vastaavaa sääntöä, jonka mukaan jonkin tarjonnan vähentäminen aiheuttaa hinnan nousuun. mene ylös. Sellaisen omaisuuden tarjonnan vähentäminen, jota kukaan ei halua, on kuin köyden työntämistä.

Meillä on jo sana sille

Aloittaakseen UST:n kysynnän Terra maksoi 20 % koron jokaiselle, joka talletti sen Anchor-protokollaansa. Tämä loi myös kysynnän LUNA:lle, koska voit käyttää sitä luomaan lisää UST:ia. Mutta koska tästä korosta ei ollut tulovirtaa, se maksettiin käytännössä laimentamalla LUNA-pitimiä. Eräässä mielessä Terra käytti UST-sijoittajia maksamaan LUNA-sijoittajille ja LUNA-sijoittajia maksamaan Terra-sijoittajille. Perinteisessä rahoituksessa termi tälle on "Ponzi-järjestelmä".

Terran todellinen innovaatio perinteisessä Ponzissa oli kohteen jakaminen kahteen symbioottiseen ryhmään: konservatiiviseen ryhmään, joka halusi minimoida huonot puolet (UST) ja aggressiiviseen ryhmään, joka halusi maksimoida nousun (LUNA). Ponzi-kaltaisen talouden yhdistäminen vakaaseen kolikkoon antoi Terran markkinoida itseään paljon laajemmalle sijoittajajoukolle, mikä antoi sille mahdollisuuden kasvaa paljon suuremmaksi kuin aiemmat kryptoponzit.

Pahamaineinen Bitconnect Ponzi saavutti noin 2.4 miljardia dollaria ennen kuin romahti. PlusToken ja OneCoin kasvoivat noin 3 miljardiin dollariin ja 4 miljardiin dollariin ennen romahtamistaan. Terra-ekosysteemin huippu oli LUNA 40 miljardin dollarin markkina-arvolla ja UST 18 miljardilla dollarilla. Vertailun vuoksi: Bernie Madoffin vuosikymmeniä kestänyt Ponzi "vain" maksoi sijoittajille 12–20 miljardia dollaria. Suhteellisen edullinen!

 

 

Ponzi
Jos se näyttää Ponzilta ja maksaa 20% korkoa…

 

 

Hubris vakuudeksi

Useimmat Ponzit valehtelevat sijoittajilleen siitä, kuinka he toimivat, mutta Terran ei tarvinnut tehdä sitä – järjestelmä oli jo tarpeeksi monimutkainen, jotta useimmat sijoittajat luottivat johonkin, johon he luottivat, arvioimaan riskit heille. Salausalan sisäpiiriläiset, jotka tuntevat algoritmisten stablecoinien historian, soittivat hälytystä, mutta heidät hukkui pitkä lista Terraan jollain tavalla sijoittaneita pääomasijoittajia, vaikuttajatilejä ja sijoitusrahastoja.

Ponzi-järjestelmät, algoritmiset vakaat kolikot ja vapaasti kelluvat fiat-valuutat ovat kaikki jossain mielessä puhtaan luottamuksen tukena – ja Terran ekosysteemin avainluvut olivat kaikki täynnä luottamusta. Monet yksityissijoittajat yksinkertaisesti luottivat alan johtajien ylivoimaiseen luottamukseen, ja johtajat saivat luottamuksensa yksityissijoittajien nopeasta kasvusta.

Do Kwon, karismaattinen, kiistanalainen Terran perustaja, on jossain määrin kuuluisa (nyt surullisen kuuluisa) räikeästä kriitikoiden hylkäämisestä Twitterissä. Hän teki 1 miljoonan dollarin henkilökohtaisen vedon LUNA:n menestyksestä maaliskuussa. Hän antoi tyttärelleen nimen "Luna". Ja hän tuskin oli yksin – harkitse miljardööri Mike Novogratzin äskettäistä tatuointia:

Algoritmisten stabiilien kolikoiden historia ja niiden vaarat ovat alan sisäpiiriläisten tiedossa, ja se olisi varmasti ollut selvää Kwonille. Muistatko Basis Cashin yllä olevasta aiemmin epäonnistuneiden stablecoinien luettelosta? Muutama päivä Terran romahduksen jälkeen julkistettiin uutinen, että Kwon oli yksi Basis Cashin kahdesta nimettömästä perustajasta. Ei vain Kwonin olisi pitänyt nähdä sen tulevan, vaan hän oli tehnyt sen aiemmin. 

Joten Kwon ja hänen suuret sijoittajansa eivät olleet tietämättömiä algoritmisten stabiilien kolikoiden riskeistä – he olivat vain tarpeeksi ylimielisiä ajatellakseen voivansa ohittaa ne. Suunnitelmana oli, että Terra kasvaisi niin suureksi ja kietoutumaan muun talouden kanssa, että se oli kirjaimellisesti liian suuri epäonnistuakseen.

Tämä oli kunnianhimoista, mutta ei välttämättä hullua. Maailman vapaasti kelluvat fiat-valuutat (kuten Yhdysvaltain dollari) säilyttävät arvonsa, koska ne on sidottu suureen, toimivaan talouteen, jossa rahat ovat hyödyllisiä. Dollari on hyödyllinen, koska kaikki tietävät, että siitä on hyötyä, koska monet ihmiset käyttävät sitä. Jos Terra voisi käynnistää kotitaloutensa nopeasti (ja sitoa sen yhteen muun krypton kanssa), ehkä se voisi saavuttaa saman itseään toteuttavan vauhdin.

 

 

 

 

Ensimmäinen askel oli rakentaa horjumaton luottamus tappiin. Osana tätä strategiaa Luna Foundation Guard eli LFG – LUNA:lle omistautunut voittoa tavoittelematon järjestö – alkoi kerätä 3.5 miljardin dollarin arvosta Bitcoinia, osittain puolustaakseen UST-sidonnaisuutta, mutta pääasiassa saadakseen markkinat vakuuttuneiksi siitä, ettei sitä koskaan tarvitsisi puolusti. Lopullisena tavoitteena oli tulla maailman suurimmaksi Bitcoinin haltijaksi nimenomaan siten, että UST-liitoksen epäonnistuminen aiheuttaisi katastrofaalisen Bitcoin-myynnin – ja UST:n epäonnistumisesta tulisi synonyymi itse krypton epäonnistumiselle.

LFG olisi voinut hankkia Bitcoinin ostamiseen tarvittavat varat, mutta suurten LUNA-määrien myyminen markkinoille häiritsisi koko taloutta ruokkivaa kasvukertomusta. Sen sijaan, että LFG olisi myynyt LUNA:n suoraan, se muutti sen UST:ksi ja vaihtoi sen Bitcoiniin. Pankki Terra oli laajentanut velkojaan (UST) ja alentanut vakuuksiaan (LUNA). Se oli lisännyt vipuvaikutustaan.

Aluksi hitaasti, sitten yhtäkkiä

Teoriassa yksi syy, miksi sijoittaja voisi omistaa UST:n, olisi käyttää sitä Terra DeFi -ekosysteemissä; mutta käytännössä huhtikuussa noin 72 % kaikesta UST:sta oli kiinni Anchor-protokollassa. Ensinnäkin, ainoa asia, jonka kukaan todella halusi tehdä UST:n kanssa, oli käyttää sitä enemmän UST:n ansaitsemiseen (ja sitten lopulta nostamiseen).

Suunnitelmana oli kasvattaa Terraa perinteisen Piilaakson startupin tapaan käynnistämällä kasvu kestämättömällä tuella, mutta lopettamalla se sitten hitaasti markkinoiden kypsyessä. Toukokuun alussa Terra alkoi laskea ankkuritalletuksille maksettavaa korkoa, mikä aiheutti miljardeja dollareita UST:n irtautumisen Terrasta ja painostaa UST-sidonnaisuutta. Aluksi hinta putosi vain muutaman sentin alle tavoitteen, mutta kun se ei toipunut, markkinoilla alkoi paniikki.

 

 

 

 

Tuolloin markkinoille myytiin valtavia määriä UST:tä, ehkä sijoittajien vilpittömästi yrittäessä paeta UST-asemaansa hinnalla millä hyvänsä tai kenties motivoituneiden hyökkääjien toimesta, jotka toivoivat tarkoituksellisesti horjuttavansa kiinnitystä. Joka tapauksessa tulos oli sama: UST:n hinta romahti ja LUNA:n tarjonta räjähti. LFG yritti kerätä ulkopuolisia varoja kiinnikkeen pelastamiseksi, mutta oli liian myöhäistä. Koko järjestelmää johtanut luottamus oli poissa.

Toinen asia, joka katosi, oli 3.5 miljardin dollarin arvoinen Bitcoin LFG, jonka oli kerännyt puolustaakseen UST-sidonnaisuutta. LFG on väittänyt, että varat on käytetty UST-kiinnityksen puolustamiseen tarkoitetulla tavalla, mutta se ei ole toimittanut minkäänlaista tarkastusta tai todisteita. Kun otetaan huomioon rahan määrä ja läpinäkyvyyden puute, ihmiset ovat ymmärrettävästi huolissaan siitä, että jotkut sisäpiiriläiset olisivat saaneet erityisen mahdollisuuden saada takaisin sijoituksensa, kun taas toiset jätettiin polttamaan.

Toukokuun 16. päivänä Kwon ilmoitti uudesta suunnitelmasta käynnistää Terra-lohkoketju uudelleen haarukkakopiolla LUNA:sta, joka on jaettu olemassa oleville LUNA/UST-haltijoille ilman stablecoin-komponenttia. Molempien tokenien hinta pysyi ennallaan. Terra-koodin haarukka on riittävän helppoa, mutta luottamuksen palauttaminen Terraan ei ole yhtä helppoa.

 

 

 

 

Jälki ja mahdollisuus

LUNA:ssa tai UST:ssa pidetyn vaurauden välitön tuhoutuminen on tarpeeksi valtava – mutta se on vasta alkua. Toisin kuin muut yllä olevat Ponzit, Terra-lohkoketju oli kolmanneksi suurimman DeFi-talouden koti (Ethereumin ja Solanan jälkeen), jonka päälle rakentui rikas startup-ekosysteemi ja hajautettuja sovelluksia. Sijoitusyritykset pitivät UST:ia ja LUNAa varoissaan, DApps käytti niitä lainavakuuksina ja DAO:t pitivät niitä kassoissaan. Todellinen vahinko on vielä näkyvissä.

Myös yleisön ymmärrys stabiilien kolikoiden ja krypton riskeistä ja mahdollisuuksista on vahingoittunut. Monet tulevat pois uskoen paitsi, että Terra on Ponzi, myös että kaikki vakaat kolikot ovat – tai ehkä jopa kaikki kryptovaluuttoja. Se on ymmärrettävää hämmennystä, kun otetaan huomioon, kuinka monimutkaista UST:n ja LUNA:n todellinen mekaniikka on.

Kaikki tämä tulee monimutkaisemaan stablecoinien ja DeFin sääntelytarinaa tulevina vuosina. Sääntelyviranomaiset käyttävät jo Terraa perusteena suuremmalle puuttumiselle. SEC tutki jo Terraform Labsia asiaan liittymättömien arvopaperirikkomusten varalta, ja se epäilemättä aloittaa myös UST:n tutkinnan. Kwon on haastanut oikeuteen petoksesta Etelä-Korean tuomioistuimissa, ja parlamentti on kutsunut hänet todistamaan. Lisää oikeustoimia on luultavasti tulossa.

 

 

 

 

Bitcoin sen sijaan näyttää yllättävän joustavalta. Bitcoin-talous on suurelta osin riippumaton DeFi-taloudesta, ja se on suojattu UST:n ja LUNA:n romahduksen tartunnalta. Hinta putosi, kun se kesti 3.5 miljardin dollarin jatkuvan myynnin, kun LFG:n reservi realisoitiin – mutta se on suurelta osin toipunut sen jälkeen ja on prosessin aikana paljastanut paljon taskuvaraisia ​​ostajia, jotka ovat kiinnostuneita keräämään rahaa näillä hinnoilla. Terran romahtaminen on enimmäkseen vahvistanut Bitcoinin omistamisen perustetta.

Kuinka tunnistaa Ponzi ennen kuin se huomaa sinut

Terran opetus shouldnt olla "Älä rakenna algoritmista stabiilia kolikkoa." Mutta tietysti opetus, jonka monet ihmiset todella ottavat pois, on "Rakenna algoritminen vakaa kolikkosi hieman eri tavalla, jotta kukaan ei tunnista sitä." Tronin Justin Sun rakentaa ja markkinoi jo Tron-pohjaista Terran kloonia. Kuten yllä olevan historiaosion esimerkkiluettelo osoittaa, yrityksiä rakentaa taloudellinen ikuinen kone on tulossa lisää. Sijoittaaksesi vastuullisesti kryptoavaruuteen, sinun on opittava tunnistamaan ne ennen kuin ne romahtavat.

 

 

 

 

Yksinkertaisin tapa havaita Ponzi on muistaa tämä yksinkertainen sääntö: Jos et tiedä, mistä tuotto tulee, olet tuotto. Älä pelkää monimutkaisuutta – sinun ei tarvitse ymmärtää järjestelmän kaikkia mekaniikkoja ymmärtääksesi, kuka siitä maksaa. Voitto tulee aina jostain. Jos tulonlähdettä ei ole ilmeistä, rahat tulevat todennäköisesti tulevilta sijoittajilta. Se on Ponzi-suunnitelma. Älä osta sisään – vaikka hinta nousee.

Knifefight on kirjoittanut Jotain mielenkiintoista blogi.

 

 

 

 

Lähde: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral