Tekniset osakkeet jäävät luultavasti jäljelle seuraavilla härkämarkkinoilla

Teknologiaosakkeiden joulukuu on ollut pitkä.

Nasdaq on laskenut 8 % tässä kuussa ja on laskenut 32 % vuoden alusta. Tämä nostaa teknologia-indeksin vauhtiin joulukuun pahimpaan pudotukseen sitten dotcom-kuplan puhkeamisen kaksikymmentä vuotta sitten.

Teknologiaosakkeet ovat menestyneet heikommin useista syistä.

Ensinnäkin makrotaloudellinen tausta on epäsuotuisa ja talouskasvu hidastuu maailmanlaajuisesti. Kun BKT on historiallisesti hidastunut, on hidastunut myös taloudellisesti herkkien teknologiaosuuksien suhteellinen kehitys.

Toiseksi on olemassa Federal Reserven haukkamainen poliittinen asenne. Korot ovat nousseet jyrkästi tänä vuonna, mikä on johtanut arvon supistumiseen rikkaimmin arvostetuissa yrityksissä, joista monet sijaitsevat teknologia-alalla. Asiayhteydestä voidaan todeta, että Russell 1000 Value -indeksi on laskenut vain 8 % vuodesta, kun taas Russell 1000 Growth Index on laskenut 29 %.

Jatkavatko samanlaiset makro- ja rahavoimat vuonna 2023 teknologiaosakkeiden painostusta? Aika näyttää, mutta perusnäkymät eivät ole inspiroivia.

S&P 500 Information Technology -sektorilla käydään tällä hetkellä kauppaa 21-kertaisella termiinituloilla verrattuna laajemman S&P 17 -indeksin 500-kertaiseen tulokseen. Voisi olla järkevää maksaa 23 %:n preemio teknologiasta, jos sektorin perustava vauhti on parempi. Mutta näin ei todellakaan ole.

Bloombergin arvion mukaan teknologian odotetaan kasvattavan tulostaan ​​vain -0.6 % vuonna 2022 ja 3.5 % vuonna 2023. Nämä yhdistetty kasvuluvut jäävät S&P 500:n jälkeen, jonka odotetaan kasvattavan tulosta 5.3 % vuonna 2022 ja 2.7 % vuonna 2023.

Lisäksi teknologiasijoittajat kohtaavat toisen tärkeän vastatuulen, josta harvoin keskustellaan, ja se on: härkämarkkinajohtajista tulee usein jäljessä seuraavassa syklissä..

Bear Markets tuo tyypillisesti uutta johtajuutta

Viimeisten XNUMX vuoden aikana Yhdysvaltain osakkeet ovat kokeneet kolme suurta härkämarkkinaa. Mielenkiintoista on, että sektorin kolme parasta johtajaa ovat vaihtuneet jokaisen syklin myötä.

Ensinnäkin oli 1990-luvun härkämarkkinat, joita johti tietotekniikkasektorin kupliva +1,690 608 %:n hintatuotto. Toiseksi ja kolmanneksi sijoittuivat tällä vuosikymmenellä Financials (+442 % ja Consumer Discretionary +XNUMX %).

1990-luvun härkämarkkinoiden jälkeen oli karhumarkkinat (3 – 23), joilla teknologiasektori menetti 2000 prosenttia verrattuna S&P 10 -indeksin 09 prosentin tappioon.

Sitten seuraavilla härkämarkkinoilla (10 – 09) teknologiasektorilla oli neljänneksi paras tuotto. Samaan aikaan myös Financials ja Consumer Discretionary -sektorit jäivät jäljessä sijoittuen 2002. ja 10. sijalle kymmenestä S&P 09 -sektorista.

Vuosina 2002–2007 kestäneet härkämarkkinat saivat uuden johtajuuden. Tämä sykli suosi erityisesti investointeja luonnonvaroihin. Toimialojen kolme parasta olivat Energy, Utilities ja Materials.

Ja miten nuo huippusektorit menestyivät seuraavilla härkämarkkinoilla (3 – 9)? Ei niin hyvin. Kaikki kolme sijoittuivat viiden parhaan joukkoon, energiaa hyllyssä.

Miksi alan johtajuus muuttuu joka sykli?

On olemassa sekä perustavanlaatuisia että psykologisia syitä, jotka ohjaavat sektorin kiertoa.

Pohjimmiltaan on tärkeää muistaa, että jokainen suhdannesykli päättyy lopulta. Härkävaiheessa kuumimmilla sektoreilla on yleensä yliinvestointeja, mikä saa alalla toimivat yritykset käymään kauppaa suhteellisesti korkeammalla arvostuspreemiolla. Suuri osa ylikapasiteetista ja arvostuspalkkiosta haihtuu karhumarkkinoiden aikana, mutta molemmat voimat voivat viipyä vuosia ja silti painaa alan maallista tuottoprofiilia.

Psykologisella puolella on tärkeää muistaa, että kaikilla sijoittajilla on "tappioiden karttaminen" - mikä tarkoittaa, että vihaamme tappioita enemmän kuin nautimme suhteellisista voitoista.

Karhumarkkinoiden jälkeen monet sijoittajat taistelevat viimeistä sotaa pitkälle seuraavaan sykliin. He muistavat, mitkä alat ja osakkeet vahingoittavat heitä eniten, ja yrittävät välttää samojen virheiden toistamista. Toimialat, jotka olivat suuria hyötyjä härkäsyklissä, päätyvät yleensä yliomistukseen. Kun suhdanne kääntyy, näistä sektoreista tulee sitten tärkeimpiä käteisen lähteitä, kun sijoittajat tulevat puolustavammiksi karhumarkkinoiden aikana.

Esimerkiksi dot com -yrityksistä tuli naurun kohteeksi Tech Bubblen puhkeamisen jälkeen vuonna 2000. Ja monet raaka-aineiden tuottajat kärsivät vuosikymmenen niukan tuoton menetyksen vuosina 2010–2020.

Tähän mennessä tänä vuonna S&P 500 Technology -sektori on laskenut 28 prosenttia. Monet tekniset kellot, kuten Tesla, ovat pudonneet paljon enemmän (eli 65 %). Näiden tappioiden suuruus jättää pistävän tunteen, joka viipyy sijoittajien mielissä tulevina vuosina.

Mitkä sektorit ovat valmiita nousemaan uusiksi johtajiksi?

Olemme tällä hetkellä ensimmäisillä karhumarkkinoilla sitten vuoden 2008. Kukaan ei tiedä, missä tai milloin tarkka markkinoiden pohja tulee.

Sen me kuitenkin tiedämme kaikkia historian karhumarkkinoita on seurannut härkämarkkinat. Sen sijaan, että tekisivät satunnaisia ​​ennusteita siitä, milloin talous joutuu taantumaan, tai arvaamaan, milloin Fed laskee korkoja, sijoittajat voisivat paremmin varmistaa, että heidän salkkunsa on asetettu hyvin seuraavaa härkämarkkinaa varten.

Tällä hetkellä pyöritän tankoportfoliota asiakkaille. Koska talouskasvu jatkuu todennäköisesti haasteellisena ensi vuoden ensimmäisellä puoliskolla, mielestäni on järkevää pelata puolustuksessa ylipainottamalla taantuman kestäviä sektoreita, kuten terveydenhuolto, yleishyödylliset palvelut ja kuluttajatuotteet. Historian perusteella näiden sektoreiden pitäisi kestää suhteellisen hyvin karhumarkkinoiden loppuosan ajan.

Kun siirrymme seuraavalle härkämarkkinoille, haluan suhdannealtistuksen puolustussektorini ulkopuolella täydentääkseni tankon. Koska Technology, Consumer Discretionary ja Financials johti edellisen härkämarkkinoiden aikana – ja tiedämme, että kolme parasta eivät yleensä toistu – haluan katsoa näiden sektoreiden ulkopuolelle.

Uskon, että 2020-luku tulee olemaan räjähdysmäinen vuosikymmen, joka suosii yrityksiä, joilla on aineellista omaisuutta. Aloja, jotka jäivät viime sonnimarkkinoilla ja näyttävät nyt loogiselta paremmilta ehdokkailta seuraavalle kaudelle, ovat energia, materiaalit ja teollisuus.

Rahoittaaksemme salkkumme ylipainotuspositiot alipainotamme teknologiasektorin. Tämän vuoden myllerryksestä huolimatta teknologiasektori edustaa edelleen yli 20 % S&P 500:sta. Tämä voi olla ongelmallista passiivisille sijoittajille, mutta se antaa aktiivisille sijoittajille paljon pääomaa, jota he voivat ohjata muille lupaavammille sektoreille.