SEC:n komissaari Hester Peirce hahmottelee ongelmia SEC:n Howey-testissä

SEC:n komissaari Hester Peirce sanoo, että niin kutsutulla Howey-testillä, jota Securities and Exchange Commission käyttää määrittääkseen, pitäisikö digitaalinen omaisuus luokitella arvopaperiksi, on joitain rajoituksia.

Testi juontaa juurensa vuonna 1946 päätetystä korkeimman oikeuden tapauksesta, jossa määritellään kriteerit, joiden mukaan rahoitussopimus voidaan luokitella "sijoitussopimukseksi" ja siksi siihen sovelletaan liittovaltion arvopaperilakia.

Mitä tulee kryptoon, Peirce kuvaili, miksi testi on niin merkittävä alalle.

"Howey-testiä on painotettu paljon kryptomaailmassa, koska […] monet näistä asioista myytiin rahakkeina sekä lupaus, että aiomme rakentaa verkon", hän sanoi viimeisimmässä jaksossa. Pura's gm! podcast.

Howey-testin luomiseen johtanut oikeusjuttu keskittyi yksiköiden myyntiin Floridassa sijaitsevassa sitrusviljelmässä, jossa sijoittajat saattoivat jakaa tuotot, joita heillä oli viljelyn tuottamisesta. 

It määritetty "sijoitussopimus" on "sopimus, liiketoimi tai järjestelmä, jossa henkilö sijoittaa rahansa yhteiseen yritykseen ja saatetaan odottaa voittoa yksinomaan hankkeen toteuttajan tai kolmannen osapuolen ponnisteluista".

Elokuussa SEC:n puheenjohtaja Gary Gensler sanoi "Monet rahakkeet voivat olla rekisteröimättömiä arvopapereita", koska "näitä tokeneita ostavat ihmiset odottavat voittoa, ja pieni joukko yrittäjiä ja teknologian asiantuntijoita seisoo tukemassa projekteja." 

Peirce väitti, että sijoitussopimuksen olemassaolo ei keskity vain omaisuuteen, vaan myös siihen liittyviin lupauksiin. Hän esitti mielipiteen, että nämä kaksi komponenttia ovat erillisiä toisistaan.

"Se, että myin sinulle appelsiinitarhan osana sijoitussopimusta, ei tee appelsiinitarhasta arvopaperia", hän sanoi. "Orange lehto ja lupaukset, jotka annoin sinulle siitä, kuinka aion hoitaa appelsiinilehtoa ja tuottaa sinulle voittoa – se oli arvopaperitarjonta."

Howey-testi ei ota kantaa siihen, onko kryptovara itsessään arvopaperi vai ei, Peirce sanoi.

"Voit sanoa: 'No, katso, monet näistä alkumyynnistä näyttävät varmasti arvopaperitarjouksilta', mutta sitten kysymys kuuluu, onko tuo token, onko salausomaisuus itsessään arvopaperi?" hän kysyi. "Tähän on paljon vaikeampi vastata, ja mielestäni ihmiset vastaavat siihen eri tavalla."

Viraston luottaminen Howeyn testiin on myös hieman virheellinen, sanoi Peirce tulkinnan näennäisen pysyvyyden vuoksi.

Vuonna 2018 SEC:n Corporation Finance -divisioonan johtaja William Hinman sanoi uskovansa, että Bitcoin ja Ethereum eivät ole arvopapereita, koska niistä on tullut "riittävän hajautettuja", kynnystä, jota Howey-testi ei määrittänyt.

"Olemme sanoneet, että appelsiinilehtoa kohdellaan ikuisesti turvana", hän sanoi. "En tiedä, milloin se lakkaa olemasta turva, eikä siinä ole järkeä."

Peirce sanoi, että selventäminen siitä, kuinka digitaalinen token voisi muuttua arvopaperista hyödykkeeksi, vastaisi joihinkin kritiikkiin, joita krypto-avaruuden toimijat ovat kohdanneet SEC:n sääntelyn suhteen.

"Jos olisimme tarkempia, uskon, että Howey-testin soveltaminen ja sanominen: "Hei, se ensimmäinen kerta, kun myit sen, se olisi voinut olla arvopaperitarjous", mielestäni olisi vähemmän vastustuksia, mutta se ei tarkoita. että rahake on edelleen turvana loppuelämänsä ajan", hän sanoi.

Genslerillä on pitkälti se, pidetäänkö tiettyä digitaalista omaisuutta arvopaperina vai ei varpainen siitä lähtien, kun hänet nimitettiin SEC:n johtajaksi. Gensler on vain sanonut julkisesti, että Bitcoin ei ole arvopaperi, ja pidättäytyi kommentoimasta muita kolikoita.

"Paljon vaikuttaa siihen, onko jokin tieto turva, ja siksi meidän on saatava selkeys tähän kysymykseen", sanoi Peirce.

Sen jälkeen kun Peirce liittyi SEC:hen vuonna 2018, hän sanoi, että krypton säätelyssä ei ole tapahtunut "todellista myönteistä liikettä" huolimatta paljon keskustelusta ja yrityksistä ymmärtää tekniikkaa paremmin, ja kuvaili edistymisen puutetta turhauttavaksi. Hän sanoi myös, että hallituksen toimimattomuus vaikuttaa ihmisten tapaan toimia kryptoavaruudessa.

"Sääntelyn ja lainsäädännön pyörät liikkuvat hyvin hitaasti, ja uskon, että se voi olla sekä hyvää että huonoa", hän sanoi. "Olemme jo pitkään nähneet kryptomaailmassa selkeyden puutetta, mikä on mielestäni saanut ihmiset tekemään asioita, joita he eivät olisi tehneet, jos olisivat olleet selkeät ohjeet."

Peirce selitti, että hän ei ajatellut erityisesti kryptoa tullessaan osaksi SEC:tä, vaan siirtyi vähitellen kohti teknologiaa osana keskittymistä siihen, kuinka SEC helpottaa tai esti innovaatioita.

”Mielestäni on hienoa, että ihmiset haastavat tapamme, jolla olemme tehneet asioita; Joskus haasteet katoavat ja joskus ne onnistuvat”, hän sanoi. "Mutta meidän on vain varmistettava, että sääntely ei valitse voittajia ja häviäjiä, vaan ihmiset valitsevat voittajia ja häviäjiä."