Käymme läpi markkinatakauksen perusteita, likviditeetin varaamista keskitetyissä ja hajautetuissa pörsseissä ja pohdimme, mitä markkinatakauksen tulevaisuus voi tuoda tullessaan.
Markkinatyön perusteet
Markkinatakaus tarkoittaa kaksipuolisten hintatarjousten – tarjousten ja kysynnän – tarjoamista pörssin omaisuuserän tarjouskokojen ohella. Tämä lisää ostajien ja myyjien likviditeettiä, jos he muutoin olisivat saaneet nähdä huonomman hinnoittelun ja pienemmän markkinoiden syvyyden. Teoriassa markkinatakaajat ansaitsevat osto-ask-eron – esimerkiksi ostamalla omaisuuden 100 dollarilla ja myymällä sen 101 dollarilla – vastineeksi hintariskin ottamisesta.
Käytännössä kryptovarat ovat kuitenkin epävakaita, ja kaksipuolinen virtaus on usein rajoitettua, mikä tekee tarjouspyyntöjen välistä eroa vaikeaksi kaapata. Sellaisenaan markkinatakaajat pyrkivät tyypillisesti saavuttamaan KPI-arvot noin tarjous-kysynnän eron, prosenttiosuuden ajasta, jolloin markkinatakaaja on paras tarjous ja paras tarjous (tunnetaan nimellä top of book), ja käyttöaikaa ansaitakseen palkkioita pitäen samalla riskin alhaisena.
Markkinatakaajat käyttävät patentoitua ohjelmistoa, jota usein kutsutaan moottoriksi tai robotiksi, näyttääkseen markkinoille kaksipuolisia hintatarjouksia, ja moottorit säätelevät jatkuvasti tarjouksia ja pyyntöjä ylös ja alas markkinahintojen liikkeiden perusteella.
Markkinatakauspalveluiden laatu vaihtelee merkittävästi markkinatakaajittain, ja tärkeimmät erottimet ovat tarjottu likviditeetti ja KPI:iden noudattaminen, teknologia ja ohjelmistot, historia ja kokemus, läpinäkyvyys ja raportointi, reilujen markkinoiden maine ja tuki, pörssiintegraatiot, likviditeetin varmistaminen molemmissa keskitetyissä ja hajautetut tapahtumapaikat ja lisäarvopalvelut, kuten OTC-kauppa, treasury-palvelut, strateginen sijoitus ja toimialaverkosto, tieto ja neuvonta.
Markkinatakauksen edut ovat valtavat – suurempi likviditeetti ja markkinoiden syvyys, pienempi hintojen epävakaus ja dramaattisesti vähentynyt lipsahdus muutamia mainitaksemme. Mutta ehkä tärkeintä on se, että markkinatakaus on keskeinen tehtävä kryptoekosysteemille, sillä rahakkeet saavat teknologian toimimaan.
CEX vs. DEX
Ammattiyritysten markkinatakaus on perinteisesti tapahtunut keskitetyissä pörsseissä, vaikka sitä tapahtuu yhä enemmän myös hajautetuissa pörsseissä. Erot ovat:
Keskitetyt pörssit
Keskitetyt pörssit ovat välittäjäalustoja, jotka yhdistävät ostajat ja myyjät, ja esimerkkejä ovat Binance ja Coinbase. Keskitetyn pörssin omaisuuserillä on ostohinta, joka määritellään enimmäissummaksi, jonka kuka tahansa pörssissä oleva on valmis maksamaan omaisuudesta, ja myyntihinta, joka määritellään vähimmäissummaksi, jolla joku pörssissä on valmis myymään omaisuuden.
Tarjous- ja myyntihinnan ero on spread. Huomaa, että tilauksia on kahta päätyyppiä, valmistajatilaukset ja vastaanottajatilaukset. Tekijätilaukset ovat tilauksia, joissa ostaja tai myyjä tekee tilauksen tietyllä hintarajalla, jolla he ovat valmiita ostamaan tai myymään.
Vastaanottotoimeksiannot ovat sitä vastoin toimeksiantoja, jotka toteutetaan välittömästi parhaalla tarjouksella. Tärkeää on, että valmistajatilaukset lisäävät pörssin likviditeettiä, kun taas vastaanottotilaukset poistavat likviditeettiä, ja siksi monet pörssit veloittavat valmistajatilauksista pienemmän maksun tai jopa ei lainkaan maksua.
Tarjoukset ja pyynnöt sisällytetään sitten pörssin keskitettyyn rajatilauskirjaan (CLOB), joka vastaa asiakkaiden tilauksia hinta-aikaprioriteettiin. Take-toimeksiannot toteutetaan korkeimman tarjouksen ja alimman tarjouksen perusteella.
Markkinaosapuolet näkevät myös tilauskannan syvyyden eli korkeimman tarjouksen ja alhaisimman tarjousmääräyksen ylittävät tarjoukset, joita kutsutaan top of book -tilauksiksi. Markkinatakaajat yhdistävät kaupankäyntimoottorinsa tarjotakseen tarjouksia ja pyyntöjä automaattisesti tietyssä ristissä ja lähettävät jatkuvasti tarjous- ja tilauspyyntöjä pörsseille.
Hajautetut vaihdot
Jotkut markkinatakaajat tarjoavat likviditeettiä myös hajautetuissa myyntipaikoissa. Keskitetyissä pörsseissä käytettävien keskitetysti rajattujen toimeksiantojen kirjaa voi olla vaikea käyttää hajautetussa pörssissä, koska useiden kerrosten kustannus- ja nopeusrajoitukset tekevät markkinatakaajien päivittäin tekemien miljoonien tilausten tekemisestä epäkäytännöllistä.
Sellaisenaan monet hajautetut pörssit käyttävät determinististä hinnoittelualgoritmia, jota kutsutaan automatisoiduksi markkinatekijäksi (AMM), joka hyödyntää älykkäisiin sopimuksiin lukittuja tokeneita, joita kutsutaan likviditeettipooliksi. AMM:t toimivat sallimalla likviditeetin tarjoajien tallettaa tokeneita, usein yhtä suuria määriä, likviditeettipooliin.
Likviditeettipoolissa olevien rahakkeiden hinta noudattaa sitten kaavaa, kuten vakiotuotemarkkinatakaaja-algoritmia x*y = k, jossa x ja y ovat poolin kahden tokenin määrät ja k on vakio.
Tämä johtaa siihen, että poolissa olevien tokenien suhde määrää hinnan, varmistaa, että pooli voi aina tarjota likviditeettiä kaupan koosta riippumatta ja että lipsahdus määräytyy kaupan koon mukaan verrattuna kaupan kokoon ja tasapainoon. allas.
Kun likviditeettipoolin hinta poikkeaa maailmanmarkkinahinnasta, arbitraasit tulevat sisään ja painavat hinnan takaisin maailmanmarkkinahintaan. Useat protokollat toistavat tätä AMM-perusmallia tai esittelevät uusia malleja, jotka tarjoavat paremman suorituskyvyn sellaisille asioille kuin erittäin korreloidut tunnukset (Curve), monien omaisuuserien likviditeettipoolit (Balancer) ja keskitetty likviditeetti (Uniswap V3), sekä laajentavat johdannaisia, kuten kuten virtuaalisten AMM:ien kanssa defi perpetuals pöytäkirjat.
Huomaa, että uudempien yhden kerroksen lohkoketjujen ja toisen kerroksen skaalausratkaisujen kehittyessä useat DEX:t noudattavat perinteisempää keskuslimiittitilauskirjamallia tai tarjoavat sekä AMM:n että CLOB:n.
Likviditeettipooliin kuuluvat likviditeetin tarjoajat saavat kaupankäyntipalkkioita, jotka on suhteutettu kyseiselle poolille tarjoamaansa likviditeettiin, ja he voivat myös saada protokollatunnuksia, joita protokolla käyttää likviditeetin kannustamiseen niin sanotussa likviditeetin louhinnassa.
Likviditeetin tarjoajat ovat alttiina pysyvälle tappiolle, jolloin toinen poolille tarjotuista varoista liikkuu olennaisesti eri tavalla kuin toinen, minkä vuoksi likviditeetin tarjoajalla on ollut parempi tilanne yksinkertaisesti pitämällä kaksi omaisuutta suoraan hallussaan likviditeetin tarjoamisen sijaan.
Markkinatila
Kryptovaluuttamarkkinoilla on monia ainutlaatuisia ominaisuuksia, jotka johtavat erilaisiin haasteisiin likviditeetin tarjoamisessa. Esimerkiksi kryptomarkkinat ovat avoinna 24/7/365, tarjoavat mahdollisuuden itsesäilytykseen, vähittäiskauppa on vuorovaikutuksessa suoraan pörssin kanssa, tarjoavat välitöntä virtuaalisten saldojen "selvitystä" CEX-pisteissä ja nopean ketjukauppojen selvityksen DEX-markkinoilla verrattuna. T+2 perinteiseen rahoitusselvitykseen ja käyttöön stablecoins kaupankäynnin helpottamiseksi, kun otetaan huomioon BTC:n epävakaus ja edelleen kömpelö fiat kryptomuunnos.
Lisäksi kryptomarkkinat ovat edelleen suurelta osin sääntelemättömät, mikä johtaa hintojen manipulointiin, ja ovat edelleen erittäin pirstoutuneita, ja likviditeetti jakautuu moniin ketjun sisäisiin ja ulkopuolisiin myyntipaikkoihin. Lisäksi kauppapaikkateknologia kehittyy edelleen, koska pörsseillä on vaihtelevalaatuisia API-yhteyksiä ja ne voivat laskea markkinoiden erityisen korkean aktiivisuuden aikana.
Lopuksi kryptojohdannaismarkkinat kehittyvät edelleen, ja johdannaisten osuus kokonaismarkkinoiden volyymista on pienempi kuin perinteisillä rahoitusmarkkinoilla.
Nämä ominaisuudet ovat johtaneet erilaisiin haasteisiin likviditeetin tarjoamisessa, mukaan lukien markkinoiden pirstoutuminen/yhteentoimivuus, heikko pääomatehokkuus, valuuttariski, sääntelyn epävarmuus ja jatkuvasti kehittyvä pörssiteknologia/liitettävyys.
Markkinatakauksen tulevaisuus
Kryptoteollisuus kehittyy edelleen huimaa vauhtia, eikä kryptomarkkinoiden teko ole poikkeus. Näemme seuraavat nykyiset ja mahdolliset tulevaisuuden trendit:
laitoshoitoon
Kryptomarkkinoista on tulossa institutionaalisempia päivä päivältä, ja likviditeetin tarjoajien merkitys vain kasvaa institutionaalisen kysynnän kasvaessa.
Interoperability
Yhteentoimivuuden pitäisi parantua varsinkin DeFissä, kun ketjujen väliset siltaratkaisut paranevat ja komponoitavuus tulee esiin. Näemme moniketjuisen maailman lopulta täysin abstrahoituneena käyttäjästä, mukaan lukien markkinatakaajista.
Pääoman tehokkuus
Keskitettyjen kauppapaikkojen likviditeetin tarjoajien on rahoitettava täysimääräisesti tilauskantansa kussakin pörssissä, koska markkinat ovat pirstoutuneita ja marginaalia ei voida ylittää. Tulevaisuudessa suurempi luotonpidennys käyttämällä kryptoprime-välityspalveluja ja muodollisempi repomarkkina voisi parantaa pääoman tehokkuutta.
Hajautetussa pörssissä jatkuvan edistymisen keskitetyssä likviditeetin lisäämisessä, alivakuudellisten luottojen pidentämisessä, likvidissä panoksessa, protokollien välisessä marginaalissa ja selvitysnopeuden parantamisessa pitäisi edistää pääoman tehokkuutta.
Valuuttariski
Viimeaikaisten tapahtumien vuoksi markkinatakaajat todennäköisesti vähentävät pääomaa keskitetyissä kauppapaikoissa ja lopettavat kokonaan kaupankäynnin vähemmän luotetuissa ja vähemmän säännellyissä pörsseissä minimoidakseen vastapuoliriskin.
Markkinatakaajat ja muut osallistujat voivat pyrkiä vähentämään keskitettyjen pörssien toimintoja, jotka tällä hetkellä toimivat välittäjänä, pörssinä ja säilytysyhteisönä, ehkä ratkaisuilla, jotka mahdollistavat kaupankäynnin parhailla kauppapaikoilla suoraan kolmannen osapuolen säilytysyhteisöiltä, kuten Copperin ClearLoopilla.
Pörssit omalta osaltaan yrittävät todennäköisesti houkutella likviditeettiä alentamalla kaupankäyntipalkkioita ja lisäämällä läpinäkyvyyttä, joista jälkimmäistä alkaa ilmetä useiden pörssien vapauttaessa varantotodistuksen.
DeFi vastaan CeFi
DeFi kasvaa todennäköisesti nopeammin kuin CeFi, kun otetaan huomioon sen luotettavuus ja omavaraisuus, nopeampi innovaatio sen elinkaaren aikaisemmasta jaksosta, edistyminen nykyisissä haasteissa, kuten kaasumaksujen parantuminen, MEV-vastus ja suuremmat vakuutusvaihtoehdot.
Sääntely on kuitenkin todennäköisesti avaintekijä, sillä se voi hidastaa DeFin käyttöönottoa, jos sääntelijät ottavat kovan käsityksen DeFistä, tai vauhdittaa kasvua, jos selkeät mutta järkevät suojakaiteet otetaan käyttöön innovaation edistämiseksi.
DeFi-johdannaiset
Ottaen huomioon johdannaisten yleisyys perinteisillä rahoitusmarkkinoilla, DeFi-johdannaisten volyymit ja siten DeFi-johdannaisten markkinatakaus kasvavat todennäköisesti nopeammin kuin spot-DeFi-volyymit. Tämä saattaa koskea erityisesti optioita, joiden kasvu on toistaiseksi jäänyt perpetuaaleihin verrattuna.
Protokollalähtöinen likviditeetti
DeFi-protokollat kannustavat usein likviditeetin lisäämistä likviditeetin louhinnan avulla, jolloin protokolla antaa käyttäjille alkuperäisen tunnuksensa vastineeksi likviditeetin tarjoamisesta DEX:ssä. Tällainen likviditeetti on kuitenkin usein ohimenevää ja jää pois, kun likviditeetin louhintakannustimet loppuvat.
Monet projektit, kuten Curve, Tokemak, OlympusDAO ja Fei/Ondo tarjoavat innovatiivisen ketjun likviditeetin suunnan, usein protokollaohjatun arvon kautta, jolloin projektit itse hankkivat varoja protokolliensa tukemiseen sen sijaan, että ne hyödyntäisivät käyttäjien varoja kannustamalla niitä. likviditeettikaivospalkkioiden kanssa.
Tietoja GSR:stä
GSR on yhdeksän vuoden syvä kryptomarkkinoiden asiantuntemus markkinatakaajana, ekosysteemikumppanina, omaisuudenhoitajana ja aktiivisena, monivaiheisena sijoittajana. GSR hankkii ja tarjoaa spot- ja epälineaarista likviditeettiä digitaalisissa omaisuuserissä tokenin liikkeeseenlaskijoille, institutionaalisille sijoittajille, kaivostyöläisille ja johtaville kryptovaluuttapörsseille.
GSR työllistää yli 300 ihmistä ympäri maailmaa, ja sen kaupankäyntiteknologia on yhdistetty 60 kauppapaikkaan, mukaan lukien maailman johtavat DEX:t. Meillä on kulttuuri lähestyä monimutkaisia ongelmia sitkeästi ja mielikuvituksellisesti.
Rakennamme pitkäaikaisia suhteita tarjoamalla poikkeuksellista palvelua, asiantuntemusta ja kaupankäyntivalmiuksia, jotka on räätälöity asiakkaidemme erityistarpeisiin.
Lisätietoja saat osoitteesta www.gsr.io.
Seuraa GSR:ää saadaksesi lisää sisältöä: Twitter | Telegram | LinkedIn
Vaaditut tiedot
Tämän materiaalin tarjoaa GSR ("yritys") vain tiedotustarkoituksiin, se on tarkoitettu vain edistyneille institutionaalisille sijoittajille, eikä se ole tarjous tai sitoumus, tarjouspyyntö tai sitoumus tai neuvoja tai suositus osallistua. mihin tahansa liiketoimeen tai sen tekemiseen (joko näytetyillä ehdoilla tai muuten) tai tarjota sijoituspalveluja missä tahansa osavaltiossa tai maassa, jossa tällainen tarjous tai tarjous tai tarjous olisi laitonta. Yritys ei ole eikä toimi neuvonantajana tai luottamushenkilönä tämän materiaalin toimittamisessa.
Tämä materiaali ei ole tutkimusraportti, eikä siihen sovelleta FINRA:n tai CFTC:n tutkimussääntöjen mukaisesti laadittuja tutkimusraportteja koskevia riippumattomuus- ja julkistamisstandardeja. Tämä materiaali ei ole riippumaton Yrityksen omistusetuista, jotka voivat olla ristiriidassa yrityksen minkä tahansa vastapuolen etujen kanssa. Yritys käy kauppaa tässä materiaalissa käsitellyillä instrumenteilla omaan lukuunsa, saattaa käydä kauppaa vastoin tässä materiaalissa esitettyjä näkemyksiä ja sillä voi olla positioita muissa asiaan liittyvissä instrumenteissa.
Tässä esitetyt tiedot perustuvat luotettavina pidettyihin lähteisiin, mutta niiden tarkkuutta tai täydellisyyttä ei taata. Kaikki tässä esitetyt mielipiteet tai arviot perustuvat kirjoittajien arvioon julkaisupäivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Digitaalisten omaisuuserien kauppaan ja sijoittamiseen liittyy merkittäviä riskejä, mukaan lukien hintojen epävakaus ja epälikviditeetti, eivätkä ne välttämättä sovi kaikille sijoittajille. Yritys ei ole vastuussa mistään välittömistä tai välillisistä menetyksistä, jotka aiheutuvat tämän materiaalin käytöstä. Tämän materiaalin tekijänoikeus kuuluu GSR:lle. Tätä materiaalia tai sen kopioita ei saa ottaa, kopioida tai jakaa uudelleen suoraan tai epäsuorasti ilman GSR:n kirjallista lupaa.
Tekijä: Brian Rudick, vanhempi strategi; Matt Kunke, nuorempi strategi
Lähde: https://en.cryptonomist.ch/2023/02/26/pondering-future-market-making/