Onko Howey-testi vanhentunut? Sääntelyn modernisointi digitaaliaikaa varten

Kryptovaluuttojen käyttöönoton nopeus ja kattavuus viime vuosina ovat merkki nykyaikaisten säännösten kipeästä tarpeesta, joka samanaikaisesti suojelee sijoittajia ja mahdollistaa innovaatioiden kukoistamisen. Nykyisellään useimmat kryptotunnukset kuuluvat sääntelyn harmaalle alueelle, koska ne eivät mahdu perinteisen rahoitusjärjestelmän rajoihin – joten miksi niiden pitäisi joutua soveltumattomien, vanhentuneiden sääntöjen uhriksi?

Tällä hetkellä SEC soveltaa Howeyn testiä, oikeudellista analyysiä perustua Yhdysvaltain korkeimman oikeuden vuonna 1946 antamasta päätöksestä arvopaperien ja ei-arvopapereiden erottamiseksi. SEC väittää, että arvopaperit ovat "rahojen sijoittamista yhteiseen yritykseen, jonka kohtuudella odotetaan saatavan voittoa muiden ponnisteluista".

Sääntelyn selkeytyksessä on kuitenkin räikeä tyhjyys siitä, kuka määrittää tämän luokituksen ja miten sitä sovelletaan nykypäivän rakenteisiin. Suurin osa digitaalisista resursseista muistuttaa hyödykkeiden ja jotkut oli erityisesti suunniteltu välttämään arvopaperilakeja.

Lisäksi, toisin kuin sitruslehdoissa mukana olevat sijoittajat SEC vastaan ​​Howey, joilla ei ollut aikomusta ostaa tai syödä tukemiaan hedelmiä, krypto-harrastajat etsivät usein paljon pidemmältä kuin sijoitetun pääoman tuotto (ROI). Tämän päivän krypto-ostajat näkevät tulevaisuuden, jossa kuluttajat käyttävät tunnuksia lohkoketjussa asioimiseen ja hajautettuihin sovelluksiin pääsyyn muiden käyttötapausten ohella.

Haluaisin ehdottaa alla vaihtoehtoista menetelmää kryptokolikoiden ja rahakkeiden karakterisoimiseksi.

Täysin hajautettu vs. täysin keskitetty

Digitaalisissa resursseissa on liukuva asteikko, joka vaihtelee täysin hajautetusta täysin keskitettyyn. Sillä, missä omaisuus osuu tälle spektrille, on valtava rooli sen suhteen, pitävätkö sekä alan johtajat että valtion virkamiehet niitä joko arvopapereina vai ei-turvallisina. Jos tietyn kryptotunnuksen haltijalla ei ole keskitetyn tiimin ponnistelujen perusteella odotettua voittoa, sitä kryptoa ei tule pitää arvopaperina.

Esimerkiksi SEC:n entinen yritysrahoituksen johtaja William Hinman, totesi vuonna 2018 pitämässään puheessa, joka perustui hänen ymmärrykseensä Ethereum-verkoston hajautetusta rakenteesta, Ethereumin tarjonta ja siihen liittyvä myynti emme pitää arvopaperikauppoina. Keskustelu siitä, voidaanko Ethereumia leimata arvopaperiksi, on noussut uudelleen esiin sen jälkeen, kun verkko siirtyi proof-of-stake (PoS) -malliin, mikä muutti suuresti lohkoketjun toimintaa. Väittäisin kuitenkin, että siirtymisen PoS:ään ei pitäisi vaikuttaa oletukseen, että Ethereum (ETH) on tehokkaasti ja suoraan hajautettu Ethereumin laajan hallussapidon vuoksi.

Useimmat blockchain-startupit aloittavat projektinsa alkuperäisellä kolikolla tai luovat alkuperäisestä ERC-20-tarjouksestaan ​​peräisin olevan kolikon. Alkuperäiset kolikot kuuluvat keskitetyn valuutan luokkaan, koska niillä on oma nimitys, ja merkittävää hajauttamista on vaikea saavuttaa.

Koska Howey-testi ei ole "3/4 ei ole huono" -testi, jos jokin neljästä näkökohdasta ei täyty, kyseinen omaisuus ei ole arvopaperi. Hinmanin lausunnon perusteella mikään omaisuus, joka voi osoittaa, että se on hajautettu, ei selvästikään ole arvopaperi.

Voit lukea lisää hajautuksen määrittämisestä tätä.

Liity yhteisöön, jossa voit muuttaa tulevaisuutta. Cointelegraph Innovation Circle kokoaa lohkoketjuteknologian johtajat yhteen yhteydenpitoa, yhteistyötä ja julkaisuja varten. Hakeudu tänään

Lisäluokat

Vaikka omaisuuserä ei välttämättä täytä hajautetun valuutan katsomista koskevia vaatimuksia, sitä ei pidetä automaattisesti arvopaperina. Omaisuus voi päinvastoin kuulua useisiin muihin ryhmiin, kuten keskitettyyn valuuttaan, sopimukseen tai organisaatioon.

Kun yhä useammat ihmiset menettävät uskonsa Yhdysvaltain keskuspankkiin, jotkut menettävät uskonsa saattamisesta Luota keskitettyihin vakaisiin kolikoihin, kuten USDT tai USDC, jotka pitävät käteisvarannot ketjun ulkopuolella varmistaakseen, että niiden kolikoiden arvo on aina 1 dollari. Ne, jotka pitävät hallussaan näitä vakaita kolikoita, haluavat vain suojella rahansa arvoa eivätkä odota merkittäviä voittoja. Mutta koska vakaat kolikot, kuten USDT ja USDC, ovat suojattu arvopapereilla, SEC uskoo että niitä pitäisi säännellä.

Hajautetut itsenäiset organisaatiot (Daos) hallitsevat älykkäät sopimusalgoritmit ilman keskitettyä valtuutusta. Usein DAO:t myöntävät tunnuksia, jotta käyttäjät voivat osallistua organisaation päätöksentekoon. Vaikka monet uskovat, että nämä hajautetut kollektiivit eivät ole arvopapereita, lainsäätäjät ovat liikkeeseen jyrkät varoitukset siitä, että kryptoyritykset eivät voi piiloutua DAO:n taakse välttääkseen sääntelyä.

Ratkaisu: Läpinäkyvä sääntelykehys

Merkittävä tapaus vastaan Ripple korostaa, että Yhdysvaltain hallituksen eri virastot eivät ole edes samaa mieltä tästä asiasta, kuten FinCEN ilmoitettu se ei ollut arvopaperi, vaikka SEC väitti, että se oli. SEC:n tulisi analysoida kaikki rahakkeiden ja kryptokolikoiden eri tilat sen mukaan, mihin ainutlaatuiseen luokkaan ne kuuluisivat, koska tämä dilemma ei ole musta tai valkoinen. 

Tällä välin krypton tulevaisuudella on paljon vaakalaudalla, vaikka tämä tapaus kaatuu. Jos Ripple pystyy todistamaan, että SEC on omaksunut epäselvän, mielivaltaisen lähestymistavan krypton säätelyyn, syntyy tärkeä ennakkotapaus, joka asettaa voiman takaisin lohkoketjuun. Jos SEC hallitsee ylimpänä, niin valtion virastolla on laillinen sananvalta hajautetun rahoituksen ohjaamisessa ja kehittämisessä.

Loppujen lopuksi digitaalista omaisuutta on tunnetusti vaikea sijoittaa ämpäriin, ja ennen kuin meillä on uusia suuntaviivoja kryptopaperimarkkinoille, erimielisyydet ja sekaannukset jatkuvat, mikä voi samanaikaisesti tukahduttaa alan.

Tässä annetut tiedot eivät ole oikeudellisia neuvoja, eivätkä ne tarkoita korvaavan neuvoja missään erityisessä asiassa. Oikeudellisia neuvoja varten sinun tulee kysyä asianajajalta erityistä tilannettasi.

Arie Trouw on XYO:n perustaja ja XY Labsin perustaja.

Tämä artikkeli julkaistiin Cointelegraph Innovation Circlen kautta, joka on lohkoketjuteknologian johtajista ja asiantuntijoista koostuva valvottu organisaatio, joka rakentaa tulevaisuutta yhteyksien, yhteistyön ja ajatusjohtajuuden avulla. Esitetyt mielipiteet eivät välttämättä vastaa Cointelegraphin mielipiteitä.

Lue lisää Cointelegraph Innovation Circlestä ja katso, oletko oikeutettu liittymään