Euroopan julkiset markkinat tarjoavat onnellisia metsästyspaikkoja yksityisille teknologiasijoittajille

- yksityisten markkinoiden laajentamiseen – ja pääoman vaivaton saatavuus teknologiayritysten käyttöön ilman, että osakkeitaan on listattava julkisesti – on ollut keskeinen globaalia digitaalitaloutta muovannut kehityssuunta viimeisen vuosikymmenen aikana. Covid-epidemia vain kiihdytti tätä suuntausta. Varhaisemman vaiheen teknologiayritykset olivat suuri hyöty, riskipääoman ja kasvupääomarahoituksen hankkiminen ennennäkemättömässä määrin.

Pandemian huipulla sijoittajien innostus teknologiayrityksiä kohtaan oli kuitenkin itse asiassa suurinta julkisilla markkinoilla. The indeksi Tietotekniikkayritysten osakekurssikehityksen seuranta S&P 500 -indeksissä nousi yli 150 % maaliskuun 2020 ja joulukuun 2021 välisenä aikana. Tänä aikana julkisesti noteerattujen yritysten arvostukset olivat selvästi korkeammat kuin monien yksityisomistuksessa olevien yritysten. Nämä olosuhteet loivat teknologian perustajille ja yrittäjille voimakkaan kannustimen julkistaa yrityksensä, mikä oli selvästi poissa Covid-pandemian alkuaikoina.

Markkinaympäristö tuntuu jo kauan sitten. Nousevien korkojen, kiihtyvän inflaation, Venäjän hyökkäyksen Ukrainaan ja uhkaavan taantuman keskellä osakemarkkinoiden räjähdys on keskittynyt pandemian aikakauden parhaiten menestyneiden, digitaalisen talouden eturintamassa olevien joukossa. Vaikka osittaisen rallin kesällä otettaisiin huomioon Sama S&P-indeksi on laskenut yli 21 % vuodesta tähän mennessä.

Nopea käänne julkisesti noteerattujen teknologiayritysten omaisuudessa voi saada aikaan ostajan katumusta niiden yritysten ja sijoittajien keskuudessa, jotka pyrkivät ja ostivat listautumisannin lähellä markkinoiden huippua. Kaikki havaittavissa oleva arvostuspalkkio on haihtunut. Julkiset osakemarkkinat, jotka ovat luonnostaan ​​epävakaampia ja alttiita ylireagoimaan sekä härkä- että karhumarkkinoilla, ovat nyt pudonneet yksityisten markkinoiden vertailuarvojen alapuolelle. Sijoittajien halukkuus tukea pörssiyhtiöitä, jotka keskittyivät kannattavuuden kustannuksella vauhdittamaan huippulinjan kasvua, on suurelta osin laantunut.

Kaikki nämä tekijät tarjoavat pääomasijoittajille mahdollisuuden lähteä metsästämään laadukkaita omaisuuseriä, joiden osakekurssit ovat laskeneet, ja ottaa ne takaisin yksityiseen omistukseen houkuttelevaan hintaan. Julkisilla markkinoilla aiemmin vallinneen ajattelutavan, jossa lyhyen aikavälin kannattavuus uhrataan mielellään pitkän aikavälin kasvun vuoksi, on osoitettu olevan riippuvainen suotuisasta makrotaloudellisesta ympäristöstä. Pääomasijoitusten pidemmän aikavälin sijoitushorisontti tarkoittaa kuitenkin sitä, että pääomasijoittajat sopivat erittäin hyvin tukemaan sellaisia ​​yrityksiä, jotka voivat edelleen olla huippuluokan yrityksiä, mutta joita arvostetaan nyt radikaalisti eri tavalla.

Vista Equity Partnersin äskettäinen ilmoitus sopimuksesta ostaa julkisesti noteerattu veroautomaatioohjelmistoyhtiö Avalara oli esimerkki tästä suuntauksesta. Kauppahinta oli 8.4 miljardia dollaria eli 93.50 dollaria osakkeelta, ja se vastasi 27 prosentin preemiota Avalaran heinäkuun 2022 osakkeen hintaan – mutta alle puolet syyskuun 2021 korkeimmasta 191.67 dollarista.. Thoma Bravo on toiminut tällä alueella myös vuonna 2022 ostamalla julkiset yhtiöt SailPoint, AnaplanPLAN
ja Ping Identity yhteensä noin 20 miljardilla dollarilla.

Tämä dynamiikka soveltuu entistä paremmin Eurooppaan. Mantereen osakemarkkinoilla on suurempi osuus "vanhan talouden" yrityksiä kuin Yhdysvaltojen teknologiapainotteisemmilla markkinoilla – ja lisäksi monet suurimmista Euroopassa pääkonttoriaan omistavista kasvuyrityksistä päättävät listautua NYSE:ssä tai Nasdaqissa. Tämä tarkoittaa, että Euroopan uudemmissa ja teknologiakeskeisemmissä pörsseissä listattujen digitaalisten yritysten osakkeet käyvät kauppaa matalammilla, vähemmän likvideillä markkinoilla ja houkuttelevat vähemmän tutkimusta kuin kypsemmät pörssit, mikä tarjoaa vähemmän julkisen omistuksen etuja.

Lisäksi he ovat kärsineet vähintään yhtä suuresta osakekurssin laskusta tänä vuonna. The STOXX Europe 600 -teknologiaindeksi on pudonnut yli 28 % tähän mennessä vuonna 2022. Ja toisin kuin Yhdysvaltain suurimmat teknologiajätit, monet näistä eurooppalaisista julkisista teknologiayrityksistä ovat täydellisesti keskisuurten ja suurten pääomasijoitusten ostajien tähtäimessä, jotka kohdistavat yrityksiä joko miljardin dollarin arvostusrajan puolella.

Lopuksi, Euronext, seitsemän maan kattava yleiseurooppalainen osakemarkkina, hyötyi suhteettomasti teknologiayritysten innostuksesta listautua pörssiin ja saada halvempaa pääomaa pandemian aikana. Alhaiset kustannukset ja lyhyet aikavälit listautumiselle sen junior-pörsseissä saivat aikaan tulvan listautumisannista, joihin osallistui yrityksiä, jotka eivät todennäköisesti muutoin olisi harkitseneet julkista omistusta. Kahden vuoden aikana huhtikuusta 2020 329 Euronextin pörssiin listattua yritystä – 250 prosentin lisäys edelliseen kahden vuoden jaksoon verrattuna. Useat näistä ovat nyt ensisijaisia ​​ehdokkaita "take-private" -ostoihin.

Euroopan yksityisillä markkinoilla sitä vastoin näemme transaktiovolyymien ja arvostustasojen pysyvän verrattain vakaina, erityisesti teknologiayrityksissä, jotka toimivat joustavilla segmenteillä, kuten yritysohjelmistoissa ja datassa. Pääomasijoittajilla on merkittäviä pääomavaroja, joita he ovat sitoutuneet ottamaan käyttöön markkinaympäristöstä riippumatta. Tämä auttoi nostamaan eurooppalaisen take-private-toiminnan kumulatiivista arvoa 22.4 prosenttia vuoden 1 ensimmäisellä puoliskolla. 17.5 miljardin euron arvoiset kaupat tehdään, PitchBookin mukaan.

Viimeaikaisia ​​esimerkkejä ovat Hg:n poistaminen Yhdistyneen kuningaskunnan vaatimustenmukaisuusohjelmistojen toimittajan Ideagenin listalta LSE:n vaihtoehtoisten sijoitusten markkinoilta; Apax Partnersin 401 miljoonan dollarin take-private norjalaisesta ympäristö-, terveys- ja turvallisuusohjelmistoyhtiöstä EcoOnlinesta; sekä Accel-KKR:n johtaman konsortion äskettäinen menestynyt tarjous suomalaisesta talousohjelmistotoimittajasta Baswaresta.

Mutta tällä trendillä on edelleen merkittävää kiitorataa. Pääomasijoitusyhtiö ei useinkaan pysty välittömästi tarttumaan tällaiseen markkinakorjaukseen ja napsauttamaan laadukkaita julkisia yhtiöitä. Tyypillisesti ostajat tunnistavat mahdollisuuksia ylimyytyillä markkinoilla ja myyjät mukauttavat hinta-odotuksiaan välillä. Mutta olemme nyt kuusi kuukautta tämän markkinakorjauksen edessä, ja myrskypilviä kerääntyy lisää. Yhä useammat johtoryhmät ja julkiset osakkeenomistajat ymmärtävät, että myynti pääomasijoituksiin, jopa merkittävällä alennuksella suhteellisen äskettäin korkeampaan osakekurssiin, on hyvä kauppa kaikille osapuolille.

Odotamme siksi tämän tasaisen pääomasijoitusten virran, jotka palauttavat eurooppalaiset teknologiayritykset yksityiseen omistukseen, jatkuvan. Ilman julkisen kaupankäynnin yhteydessä tapahtuvaa neljännesvuosittaista taloudellisen suorituskyvyn valvontaa teknologiayritykset (ja niiden pääomasijoittajat) voivat ryhtyä tarpeellisiin ja jopa radikaaleihin toimenpiteisiin parantaakseen yrityksen taloudellista profiilia ja kartoittaakseen kestävän suunnan kasvun ja kannattavuuden välille.

Digitaalisessa taloudessa toimiville eurooppalaisille yrityksille yksityiset markkinat eivät koskaan hävinneet – mutta eivätkä ne ole koskaan olleet yhtä tärkeitä kuin nykyään.