Syvä sukellus oikeudenkäynnin vaikutuksiin ja sen vaikutuksiin stabiileihin kolikoihin

13. helmikuuta US Securities and Exchange Commissionin (SEC) valvontaosasto liikkeeseen Wellsin ilmoituksen Paxosille, jossa määrättiin yritys lopettamaan lyönnin Binance USD (BUSD) vakaa Bitcoin.

Ilmoitus seurasi SEC:n tutkimusta Paxosista ja sen suhteesta Binanceen, jonka stablecoin se julkaisi, ja jossa todettiin, että yritys rikkoi arvopaperilakeja. Wellsin ilmoitus ei kuitenkaan välttämättä tarkoita, että SEC ryhtyy täytäntöönpanotoimiin Paxosia vastaan. Jotta SEC voi jatkaa asiaa, sen viiden komissaarin on äänestettävä täytäntöönpanooikeudenkäynnin tai sovinnon hyväksymisestä.

Mukaan ilmoitus, Department of Financial Services (DFS) määräsi Paxosin lopettamaan BUSD:n lyönnin "useiden ratkaisemattomien ongelmien vuoksi, jotka liittyvät Paxosin valvontaan suhteistaan ​​Binanceen". Näistä ongelmista ei annettu enempää selityksiä – Binancen toimitusjohtaja Changpeng Zhao, sanoi hän oli tietoinen täytäntöönpanotoimista vain tiedotusvälineiden kautta.

Paxosin odotetaan antavan vastauksen Wellsin ilmoitukseen ja esittävän kantansa, miksi sitä ei pitäisi haastaa oikeuteen. Sillä välin yrityksen on lopetettava uuden BUSD:n lyöminen ja annettava kaikille asiakkaille mahdollisuus lunastaa BUSD Yhdysvaltain dollareiksi. Paxosilla on ylläpidetään että sillä on ja tulee aina takaisin kaikki BUSD-rahakkeet 1:1 Yhdysvaltain dollarimääräisillä varoilla.

Nämä dollarimääräiset reservit ovat kuitenkin kaukana normista. Paxosin tilintarkastamattomat BUSD-omistukset raportti osoittaa, että stablecoinilla on pääasiassa pitkäaikaisia ​​varoja. Helmikuun 10. päivänä yhtiön raportti osoitti 16.14 miljardia jäljellä olevaa BUSD-rahaa ja samansuuruinen tai suurempi säilytysvarallisuus.

Hieman alle 3.1 miljardia dollaria on hallussaan lyhytaikaista Yhdysvaltain valtion velkaa, joka erääntyy huhtikuun 2023 puoliväliin mennessä.

Helmikuun 10. päivänä 12.5 miljardia dollaria Paxosin 16.4 miljardin dollarin BUSD-varannosta oli US Treasury Reverse Repo -sopimuksissa. Vain kaksi takaisinostosopimusta erääntyy vuosina 2023 ja 2024 – muiden 12.5 miljardin dollarin eräpäivät vaihtelevat vuosien 2026 ja 2052 välillä.

BUSD:n tarkastelu aiheutti ennennäkemättömän FUD:n markkinoilla. Tämä näkyi stabiilien kolikoiden massiivisessa ulosvirtauksessa pörsseistä – helmikuun 13. päivän jälkeen Ethereum-verkostosta on lähtenyt yli miljardin dollarin arvosta erilaisia ​​stabiileja kolikoita.

Suurin osa tästä tappiosta johtuu BUSD:stä, jolla oli jäljellä olevien tokenien kokonaismäärä vähentää noin 700,000 10:lla 14. ja XNUMX. helmikuuta välisenä aikana.

Tämä on viidenneksi suurin ulosvirtaus stabiileista kolikoista Ethereumissa viimeisen kahden vuoden aikana. Ja vaikka 271. helmikuuta kirjattu 16 miljardin dollarin ulosvirtaus on murto-osa 830. joulukuuta kirjatusta 13 miljardista dollarista, se osoittaa silti SEC:n Paxos-tutkimuksen vaikutuksen markkinoihin.

Koska se on markkina-arvoltaan kolmanneksi suurin vakaa kolikko, kaikki muutokset BUSD-kokemuksissa vaikuttavat väistämättä muuhun stablecoin-sektoriin. Kolikon määräävä asema on laskenut marraskuussa 17 kirjatusta 2022 prosentista 12. helmikuuta 14 prosenttiin.

Sama pätee huippuluokan stablecoineihin, USDC:hen ja DAI:hin, joiden molempien markkina-asema on heikentynyt vuoden alusta.

USDT:ssä voidaan havaita käänteinen trendi. Tetherin stablecoinin dominanssi on kasvanut marraskuusta 2022 lähtien, yli 53 % 15. helmikuuta 2023.

Binancen toimitusjohtaja Changpeng Zhao, sanoi että SEC:n määräys Paxosille saa BUSD:n markkina-arvon pienenemään ajan myötä. Vaikka Paxos jatkaa tuotteen huoltoa, markkinat odottavat, että lunastukset kuluttavat BUSD:n tarjontaa entisestään, kunnes SEC on tehnyt päätöksen.

Siihen asti saatoimme nähdä USDT:n markkina-arvon ja sektorin määräävän aseman kasvavan entisestään. Markkina-arvoltaan suurin vakaa kolikko, USDT, on jo saanut huomattavaa virtaa SEC:n Paxos-tutkimuksen jälkeen.

Tetherin stablecoinin likviditeetti lisääntyi merkittävästi Binancessa viime syyskuussa, kun pörssi poisti USDC-, USDP- ja TUSD-määräiset parit alustalta. Muutoksen tavoitteena oli parantaa hintaselvitystä ja pörssin yleistä likviditeettiä. Monet pitivät sitä kuitenkin Binancen yrityksenä saavuttaa vertikaalinen integraatio, koska suurin osa sen kauppapareista – ja likvideimmistä – oli sidottu BUSD:hen.

BUSD-parien osuus Binancessa on kasvanut tasaisesti sen julkaisun jälkeen vuoden 2019 lopulla, mutta se on kasvanut huomattavasti sen jälkeen, kun pörssi poisti USDC:n, USDP:n ja TUSD:n listalta.

Kun BUSD:n markkina-arvo laskee, voimme odottaa BUSD-parien osuuden pörssissä laskevan entisestään. Ja vaikka USDT-parien osuus pörssissä ei ole kasvanut merkittävästi, on mahdollista, että se voi kasvaa vuosineljänneksen loppuun mennessä.

SEC:n Paxosin täytäntöönpanotoimilla on kielteinen vaikutus Binanceen. SEC:n tiedonannossa mainittiin täytäntöönpanon syynä Paxosin suhde pörssiin. Ja vaikka Binance ei sijaitse Yhdysvalloissa eikä siksi ole Yhdysvaltain sääntelyn alainen, BUSD:n kohdistaminen on varmasti horjuttanut markkinoiden luottamusta pörssiin.

Siitä lähtien, kun se havaitsi historiallisia vetäytyjä marraskuussa 2022 FTX:n romahduksen jälkeen, Binance on ollut ankaran tarkastelun kohteena. Tämän vuoden tammikuussa pörssi myönsi, että se ei pystynyt ylläpitämään Binance-peg BUSD:n varoja. Se on vakaa kolikko, jonka se laskee liikkeeseen muissa lohkoketjuissa ja jonka arvo on sidottu Paxosin liikkeeseen laskemaan BUSD:iin Ethereumissa.

Lohkoketjuanalytiikkayrityksen ChainArgosin kokoamat ja Bloombergin analysoimat tiedot osoittivat, että Binance-peg BUSD oli usein alivakuus vuosien 2020 ja 2021 välillä. Kolmessa eri tapauksessa ero Binancen hallussa olevien BUSD-varantojen ja Binance-sidon BUSD:n tarjonnan välillä ylitti 1 miljardin dollarin .

Pörssi on tunnustanut aiemmat ongelmansa Binance-peg BUSD:n reservin ylläpitämisessä ja sanonut, että se on sittemmin parantanut prosessia tehostetuilla ristiriitatarkastuksilla varmistaakseen, että tunnuksen tuki on 1:1 BUSD:n kanssa.

Binancen alkuperäinen merkki, BNB, ei ole ollut immuuni Paxos-uutisille.

Tokenin hinta putosi yli 11 % alle 24 tunnissa, kun sijoittajat pohtivat Binancen säännöllisen valvonnan lisäämistä. Luottamuksen putoaminen näyttää kuitenkin olleen lyhytaikainen, sillä BNB sai takaisin suurimman osan tappioistaan ​​16. helmikuuta, hyppäämällä yli 9 % 13. helmikuun uutisten jälkeen.

SEC:n Paxos-tutkimuksen täysiä vaikutuksia ei vielä tunneta.

Jos SEC päättää ryhtyä täytäntöönpanotoimiin Paxosia vastaan ​​ja viedä sen oikeuteen arvopaperilain rikkomuksista, markkinoille voi tulla ennennäkemättömän epävakauden aika. Monet analyytikot ovat väittäneet, että BUSD ei läpäise Howey-testiä, SEC:n asettamia kriteerejä määrittääkseen, luokitellaanko omaisuus arvopaperiksi. Jos komissio jatkaa asian käsittelyä tuomioistuimessa, se voi luoda ennakkotapauksen muulle kryptoalalle ja uhata kaikkia muita suuria vakaakolikon liikkeeseenlaskijoita.

Lisääntynyt sääntelyn epävarmuus saattaa horjuttaa markkinoita, jotka ovat juuri alkaneet hitaasti toipua FTX:n romahtamisesta. Se voi myös muuttaa radikaalisti kryptomaailmaa Yhdysvalloissa, koska monet yritykset voisivat pyrkiä juurtumaan sääntelyystävällisempään ympäristöön.