(Bloomberg) – Ne ovat helppoluottojen luomuksia, keskuspankkien suuruuden edunsaajia. Ja nyt, kun epätavanomaisen rahapolitiikan aikakausi on ohi, he kohtaavat ennennäkemättömän haasteen.
Useimmat luetut Bloombergilta
Ne ovat Amerikan yrityszombeja, yrityksiä, jotka eivät tienaa tarpeeksi kattamaan korkokulujaan, saati tuottamaan voittoa. Meemien suosikki AMC Entertainment Holdings Inc.:stä kotitalouksien nimiin, kuten American Airlines Group Inc. ja Carnival Corp., heidän joukkonsa ovat kasvaneet viime vuosina, ja ne muodostavat noin viidenneksen maan 3,000 900 suurimmasta julkisesti noteeratusta yrityksestä ja muodostavat noin XNUMX miljardia dollaria velkaa.
Nyt jotkut sanovat, että heidän aikansa saattaa olla vähissä.
Yritykset, jotka saattoivat aiemmin luottaa lähes esteettömään pääsyyn joukkovelkakirja- ja lainamarkkinoille pysyäkseen pystyssä, käännetään pois, kun taantumaa odottavat sijoittajat sulkevat nastan kaikilta luottokelpoisimpia liikkeeseenlaskijoita lukuun ottamatta. Harvat onnekkaat, jotka voivat edelleen löytää halukkaita lainanantajia, kohtaavat huomattavasti korkeammat lainakustannukset, kun Federal Reserve nostaa korkoja kesyttääkseen yli 8 prosentin inflaation. Kun tuotantopanoskustannukset ovat jyrkästi valmiita syömään tuloja, se jättää laajan joukon Amerikkaa yritysmaailmaan, jossa on vain vähän virhemarginaalia.
Lopputuloksena voi olla pitkittynyt konkurssijakso, toisin kuin mikään viimeaikainen muisti.
"Kun korot ovat nollassa tai lähellä sitä, on erittäin helppoa saada luottoa, ja näissä olosuhteissa ero hyvän ja huonon yrityksen välillä on kapea", sanoi Komal Sri-Kumar, Sri-Kumar Global Strategiesin johtaja. ja entinen TCW Groupin globaali päästrategi. "Vasta kun vuorovesi loppuu, saat selville, kuka ui alasti."
Tietysti viimeisen vuosikymmenen aikana on ollut useita hetkiä, jolloin zombie-yritykset ovat ilmaantuneet tilien partaalle, mutta markkinat ovat saaneet viime hetken pelastusköyden. Mutta alan tarkkailijat huomauttavat, että mikä tekee tästä ajasta erilaisen, on rehottava inflaatio, joka rajoittaa päättäjien kykyä ratsastaa apuun 11. tunnin kohdalla.
Tämä ei tarkoita, että laiminlyöntien aalto olisi välitön. Fedin ennennäkemättömät ponnistelut likviditeetin lisäämiseksi pandemian alkamisen jälkeen antoivat zombieyrityksille mahdollisuuden kerätä satoja miljardeja dollareita velkarahoitusta, joka voi kestää kuukausia, jopa vuosia.
Vaikka keskuspankki pyrkii purkamaan elvytystoimia nopeasti, vaikutukset luottomarkkinoihin ovat jo selvästi nähtävissä.
Roskapostiluokituksen saaneet yritykset, S&P Global Ratingsin BBB- ja Moody's Investors Servicen Baa3:n alapuolella olevat, ovat lainanneet tänä vuonna vain 56 miljardia dollaria joukkovelkakirjamarkkinoilta, mikä on yli 75 % vähemmän kuin vuosi sitten.
Itse asiassa vain 2.2 miljardin dollarin emissio toukokuussa on kuukauden hitain vuoteen 2002 ulottuvilla tiedoilla.
"Jos korot eivät olisi olleet niin alhaiset, monet niistä olisivat menneet alas", sanoi Viral Acharya, New Yorkin yliopiston Stern School of Businessin professori ja Intian keskuspankin entinen apulaisjohtaja. "Ellei meillä ole uutta täysimittaista finanssikriisiä, en usko, että Fedin pelastuskyky on välttämättä niin korkea. Varsinkin kun he sanovat suoraan haluavansa vähentää kysyntää. Miten se sopii yhteen näiden yritysten hengissä pitämisen kanssa?"
Käteisen saaminen vipulainamarkkinoilta ei ole ollut paljon helpompaa, sillä rahapolitiikan tiukentuminen saattaa viedä USA:n taantumaan. Uudet lainat alkavat toukokuussa alle 6 miljardilla dollarilla verrattuna tammikuun yli 80 miljardiin dollariin Bloombergin keräämien tietojen mukaan.
Mikä pahempaa, yritykset, jotka kasasivat lainoja taseisiinsa selviytyäkseen pandemiasta, kohtaavat nyt pelottava mahdollisuus, että korkeammat korot syövät yhä suuremman osan tuloistaan.
Fed aikoo nostaa tavoitekorkoaan 3 prosenttiyksiköllä ensi vuoden loppuun mennessä Bloomberg Economicsin mukaan, mikä nostaa yrityslainoja tukevia vaihtuvakorkoisia vertailuarvoja.
Jopa harvat spekulatiiviset yritykset, jotka voivat kerätä varoja, joutuvat maksamaan markkinoiden hyödyntämisestä.
Risteilyalusoperaattori Carnival myi 1 miljardin dollarin kahdeksan vuoden lainat, joiden tuotto oli 10.5 % aiemmin tässä kuussa, mikä on jyrkkä kontrasti 2 miljardiin dollariin, jonka se pystyi nostamaan vain seitsemän kuukautta aiemmin 6 %:lla.
Samaan aikaan yhdysvaltalaisten yritysten voitot laskivat ensimmäisellä neljänneksellä eniten lähes kahteen vuoteen, kun jotkut yritykset kamppailivat siirtääkseen nousevia materiaali-, toimitus- ja työkustannuksia kuluttajien maksettavaksi.
Bloombergin keräämät tiedot osoittavat, että 50 suurimmasta velkaantuneesta zombista puolet ilmoitti viimeisimpien tulosten mukaan alhaisemmasta käyttökatteesta. BNP Paribas SA:n globaali luottostrategiapäällikkö Viktor Hjort sanoo, että trendi vain pahenee.
"Hintojen nousu on tapahtunut vasta melko hiljattain", Hjort sanoi. "Näemme tämän alkavan vaikuttaa toisen ja kolmannen vuosineljänneksen tulokseen."
Kompastumassa mukana
Zombie-yritykset saavat lempinimensä, koska niillä on taipumus kompastella velkataakkansa painaessa, mutta silti niillä on riittävä pääsy pääomamarkkinoille, jotta ne voivat täyttää velvoitteensa. Ne raahaavat yleistä tuottavuutta ja talouskasvua, koska heillä ei ole varaa investoida yrityksiinsä, ja sitovat omaisuutta, jota vahvemmat toimijat voisivat paremmin käyttää.
Vaikka markkinaasiantuntijoiden käyttämät tarkat kriteerit voivat vaihdella, monet taloustieteilijät katsovat, että zombien korkokate on alle yhden tietyn ajanjakson aikana. Pandemian vaikutuksen huomioon ottamiseksi Bloombergin analyysissä tarkasteltiin Russell 12 -indeksissä olevien yritysten 3000 kuukauden liiketulosta suhteessa niiden korkokuluihin samalla ajanjaksolla.
Noin 620 yritystä ei ansainnut tarpeeksi maksaakseen korkonsa kuluneen vuoden aikana, kun 695 kuukautta aiemmin niitä oli 12, mutta silti selvästi yli pandemiaa edeltävän tason.
Matt Miller, American Airlinesin tiedottaja, sanoi, että yhtiöllä on "vahva 15.5 miljardin dollarin likviditeettitase ja sen odotetaan olevan kannattava toisella vuosineljänneksellä".
Carnivalin edustaja sanoi, että yhtiö aikoo saada koko maailman laivastonsa liikenteeseen vuoden loppuun mennessä, ja se on työskennellyt viimeisen 12 kuukauden aikana jälleenrahoittaakseen velkansa houkuttelevammilla koroilla.
AMC ei vastannut kommenttipyyntöön.
Yksi nimi, joka ei enää ole listalla, on Exxon Mobil Corp., joka on yksi suurimmista öljyn hinnannousun ja polttoainemarginaalien kasvun edunsaajista. Kasvavien voittojen ansiosta energiajätti on pystynyt vähentämään velkaa 48 miljardiin dollariin, kun se vuoden 70 lopussa oli noin 2020 miljardia dollaria.
Exxonin edustaja ei vastannut kommenttipyyntöön.
"Lisää zombeja"
Dreyfus and Mellonin pääekonomisti Vincent Reinhartin mukaan kaikki merkittävät konkurssien nousut vaikeuttavat Fedin suunnittelemaan niin sanottua pehmeää laskua, jonka avulla Yhdysvallat voi välttää taantuman.
"Olet huolissasi siitä, että taloudellisen haurauden mekanismi yleensä, zombie-yritykset erityisesti, ovat kiihdyttimenä siihen, mitä Fed tekee", Reinhart sanoi. "Kun korot nousevat, se ajaa useammat näistä yrityksistä vaikeuksiin ja vahvistaa Fed:n taloudellisia ehtoja ja luottojen saatavuutta tiukentamassa."
Osakesijoittajat saattavat jo olla heräämässä tällaisiin riskeihin. Bloombergin keräämät tiedot osoittavat, että Russell 3000:n zombie-yritykset ovat pudonneet keskimäärin 36 prosenttia viimeisen vuoden aikana, kun taas laajemmassa mittakaavassa vain 4.3 prosenttia.
Silti, vaikka jotkut zombit päätyvät konkurssiin ja tappavat heidät, uusia syntyy, kun inflaatio ajaa enemmän yrityksiä vaikeuksiin. Bloomberg Intelligencen luottotutkimuksesta vastaavan Noel Hebertin mukaan elävien kuolleiden yritysten määrä voi pysyä lähellä nykyistä tasoa tai jopa nousta jonkin aikaa.
"Korkojen nousun ja inflaation yhdistelmä tuottaa lisää zombeja", Hebert sanoi. "Vuoteen mennessä meillä on enemmän."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html