Tuottokäyrän inversio syventää ja pitenee, lisää taantuman mahdollisuuksia

Historiallisesti yksi parhaista taantuman indikaattoreista on tuottokäyrän inversio. Yhdysvaltain tuottokäyrä kääntyi käänteiseksi aiemmin tänä vuonna, mutta nyt inversio on syvempää ja on jatkunut.

Tämä luo luotettavamman signaalin siitä, että taantuma on tulossa. Yksi asia, jota emme ole vielä nähneet, on 3 kuukauden tuotto, joka nousee yli 10 vuoden tuoton. Jotkut akateemikot pitävät sitä luotettavimpana taantuman ennustajana, ja leviäminen siellä on tällä hetkellä kaventumassa. Jos Fed jatkaa nykyisellä polullaan nostaakseen korkoja, tuottokäyrä voi kääntyä täysin päinvastaiseksi viikkojen kuluessa.

Onko taantuma jo täällä?

Tuottokäyrän syveneminen ei ehkä ole niin relevanttia, jos olemme jo taantumassa. Historiallisesti kaksi neljännestä negatiivisesta talouskasvusta on merkinnyt taantumaa viime vuosikymmeninä ja olemme nähneet sen jo vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla. Saatamme siis olla jo taantumassa.

Puristeille kaksi neljäsosaa hiipuvasta kasvusta ei kuitenkaan ole laman tekninen määritelmä. Lisäksi Yhdysvalloissa on tällä hetkellä historiallisen alhainen työttömyys, mikä olisi epätavallista taantuman kannalta. Lisäksi, vaikka talouskasvu on hidastunut, lasku on toistaiseksi ollut suhteellisen vähäistä. Siksi ehkä tuottokäyrä kertoo meille, että välttelimme taantumaa toistaiseksi, mutta yksi on tulossa.

Nykyinen tuottokäyrä

Tällä hetkellä tuottokäyrä on käännetty 6 kuukaudesta 10 vuoteen. Se on laaja inversio, joka vaikuttaa useimpiin käyrään. Inversion puute johtuu käyrän hyvin lyhyistä ja pitkistä päistä.

Koska Fed näyttää kuitenkin sitoutuneen nostamaan korkoja, on suuri todennäköisyys, että syyskuun Fed:n kokouksen päätös 21. syyskuuta tai sitä edeltävä päätös saattaa työntää käyrän inversioon lyhyessä päässä. Tämä luo mielenkiintoista dynamiikkaa Fedille, sillä se on huolissaan myös tuottokäyrän inversiosta, mutta tällä hetkellä niiden odotetaan nostavan korkoja 50-75 bps ensi kuussa. Tämän pitäisi kääntää käyrä täysin 10 vuoden rajan ulkopuolelle, elleivät muut tekijät aiheuta termirakenteen muuttumista.

Inversion taso on tällä hetkellä noin 40 bps, mikä on melko syvä. Jotkut mallit viittaavat siihen, että taantuman mahdollisuus on suurempi, mitä syvemmälle inversio menee. Muut mallit viittaavat siihen, että mikä tahansa käänteisaste riittää laukaisemaan lamavaroituksen.

Mitä markkinat odottavat

Synkästä vuodesta 2022 huolimatta osakemarkkinat ovat nousseet viime viikkoina kesäkuun puolivälin pohjalta, kun inflaatio näyttää saavuttaneen huippunsa ja jotkin työllisyystiedot ovat pysyneet odotettua paremmin. Näin ollen markkinoiden pelot lähestyvästä syvästä taantumasta eivät ole toteutuneet.

Myös osakemarkkinat hinnoittelevat edelleen vaihtelevissa talousnäkymissä, joten lievä taantuma ei olisi suuri shokki. Jos ralli kuitenkin jatkuu, syntyy katkos tuottokäyrän meille mahdollisesti kertovan ja optimistisemman osakemarkkinoiden arvioinnin välillä. Valitettavasti tuottokäyrällä on luotettavampi ennätys taantumasta. Yhdysvaltain talouden näkymät tuottokäyrän perusteella ovat negatiiviset ja saattavat huonontua lähiviikkoina.