(Bloomberg) - Yksi asia, joka on ymmärrettävä osakemyynnistä: tiedät sen olevan ohi vasta kauan sen päättymisen jälkeen. Mutta se ei estä ihmisiä yrittämästä valita pohjaa. Arvostus, mieliala ja historia muodostavat kumpikin tutkimuksen perustan.
Useimmat luetut Bloombergilta
Paluu keskiarvoon on odotus. Mikä tarkoittaa paluuta on ongelma. Suoraviivainen malli, jossa kohonneet arvostukset palautuvat normaaliksi, voisi tarkoittaa joko puutarhalajikkeen romahtamista tai todella kauheaa, riippuen siitä, miten "normaali" määritellään. Jos eläinhenkien puhdistaminen yliinnostuneiden härkien keskuudessa on tapa poimia lattiaa, voidaan tehdä asia, että emme ole aivan perillä.
"On ehdottoman tärkeää luoda puitteet epävarmuuden aikoja varten", sanoi Chad Morganlander, Washington Crossing Advisorsin vanhempi salkunhoitaja. ”Kunnollisen riskiprotokollan tai riskikehyksen puuttuminen vastaa häkää- tai paloilmaisimen puuttumista talossasi. Tai ajaa humalassa Ferrarilla sidottuna."
Seuraavassa on muutamia malleja pohtimaan, mihin markkinat lopulta päätyvät.
Arvostus
Ensin hyvät uutiset. S&P 17 on laskenut tänä vuonna 500 %, joten se on nyt viimeaikaisen keskiarvon linjassa, kun se mitataan sen ainesosien hinnalla jaettuna niiden kokonaistuloilla. Kun käytetään P/E-kertoimen keskiarvoa kolmen vuosikymmenen takaa – ajanjaksoa, jonka dot-com-kupla on avokätisesti vääristänyt, mutta joka heijastaa myös sitä, mitä monet pitävät modernisoitua näkemystä arvostuksesta takaisinostojen ja aineettomien hyödykkeiden aikakaudella – vertailuindeksin suhdeluku on 19.5, hieman. alle historiallisen keskiarvon 20.3.
Vähemmän optimistinen metodologia pidentää historiallista sarjaa ja tuottaa markkinoille merkittävästi alhaisemman keskiarvon, mikä edellyttää suurempaa laskua asioiden normalisoitumiseksi. Pessimistisimpiä kehyksiä on Robert Shillerin suhdannekorjattu hinta-tulos (CAPE) -malli, joka ulottuu yli vuosisadan taakse ja tasoittaa suhdetta 10 vuoden välein. Tätä käytettäessä S&P 500:n olisi laskettava 47 prosenttia ylilyöntien poistamiseksi.
Kolmas linssi pohtii, mitä voisi tapahtua, jos vetäytyminen kaskadoituisi karhumarkkinoille. S&P 500 on jo pudonnut 18 % tammikuun huipusta ja lähestyy karhumarkkinaa tai vähintään 20 % huipusta.
Karhumarkkinaskenaario tuo mukanaan huijaamisen, koska se käytännössä sanoo "jos asiat pahenevat, ne pahenevat", vaikka se kuitenkin tarjoaa kontekstin. Toisen maailmansodan jälkeen osakkeet, jotka ovat olleet karhujen täysissä laskussa, pysähtyivät putoamaan, kun P/E-suhde oli keskimäärin 12.6. Saman mallin noudattaminen merkitsisi S&P 35:lle vielä 500 prosentin pudotusta.
Fedin malli
Viime vuosikymmenen suuri syy osakkeille on väite, että kun joukkolainojen tuotot ovat juuttuneet lähelle ennätysmatalia, osakkeet ovat ainoa paikka, jolle yritysten voittoja voidaan antaa. Tämä kertomus on haastanut tänä vuonna Federal Reservein aloittaessa koronnostosyklin torjuakseen inflaatiota.
Yksi lähestymistapa, joka kuvaa joukkolainojen tuottojen ja yritysten tuottojen välistä suhdetta, on Fed-malli. Vaikka tekniikka ei olekaan yleisesti hyväksytty, se tarjoaa ikkunan aina vaihtuvaan joukkovelkakirjalainojen ja osakkeiden väliseen yhteyteen, joka voi antaa vihjeitä osakkeiden kohtalosta uudessa korkean koron järjestelmässä.
Yksinkertaisimmassa muodossa Fedin malli vertailee 10 vuoden valtion rahaston tuottoa ja S&P 500:n tulostuottoa, joka on P/E:n käänteisluku, joka mittaa, kuinka paljon yritykset tuottavat kassavirran muodossa suhteessa osakehintoihin. Juuri nyt, kun osakkeiden reuna on supistunut ja joukkovelkakirjalainojen tuotot ovat jossain vaiheessa nousseet yli 3 prosentin ensimmäistä kertaa vuoden 2018 jälkeen, se tarjoaa edelleen kohtuullisen puskurin, ainakin historiaan verrattuna.
Tämänhetkisessä kuvassa osakkeet ovat edelleen kohtalaisen kalliita verrattuna kriisin jälkeisen härkämarkkinoiden historiaan, mutta melko halvina verrattuna pidempiin historiallisiin sarjoihin – ajanjaksoon, jolloin joukkolainojen tuotot olivat yleensä paljon korkeammat.
Sentiment Washout
Vaikka arvostukset tarjoavat opasteen siitä, mihin markkinat ovat menossa, monet sijoittajat ja strategit sanovat, että lopullinen käännekohta ei välttämättä saavu, ennen kuin mieliala on poistunut.
Julian Emanuel, Evercore ISI:n pääoma- ja määrällinen strategi, sanoo tarkkailevansa kolmea asiaa antautumisen merkkejä saadakseen selville, onko myynti loppunut: Cboen volatiliteettiindeksiä 40:n pohjoispuolella, Cboen put/call-suhdetta yli 1.35 ja päivä. volyymipiikki oli samanlainen kuin 27, jolloin 2021 miljardia osaketta vaihtoi omistajaa.
Vaikka VIX yleensä liikkuu vastakkaiseen suuntaan kuin S&P 500, se putosi keskiviikon pörssimittarin kanssa, mikä on merkki suojauskysynnän puutteesta, ja viimeksi vaihtoi 33:ssa. vuoden 2022 viisi vilkkainta päivää ja put/call-suhde on pysähtynyt 1.3:een.
Vaikka ammattisijoittajat, kuten hedge-rahastot, ovat leikanneet osakesijoituksensa tuoreelle pohjalle, päiväkauppiaiden armeija kaatoi jatkuvasti rahaa osakkeisiin huhtikuussa, vaikkakin hitaammin.
Nuveenin sijoitusstrategi Brian Nick sanoo, että markkinat ovat lähellä pohjaa.
"Se, mitä markkinat hinnoittelevat, on enemmän tai vähemmän sitä, mitä Fedin on tehtävä", hän sanoi. "Eikä paljon enempää huonoja uutisia pitäisi olla tulossa."
Kaavion opastus
Kartantarkkailijoiden käyttämistä teknisistä signaaleista Fibonacci-sarja on yksi vähiten vaistomaisista, perustuen Leonardo Pisalaisen "Liber Abaci" -kirjassa vuonna 1202 kuvaamaan numerosarjaan. Analyytikot vannovat kuitenkin menetelmän alle, jos ei muusta syystä kuin paljon. ihmiset ottavat numerot huomioon kaupankäynnissään.
Fundstrat Global Advisorsin teknisen strategin Mark Newtonin mukaan S&P 500 laskee todennäköisesti vieläkin alemmas ja testaa huomattavan Fibonaccin 38.2 prosentin retracement-tason 3,815 2020:ssä ennen kuin se löytää tukea. Tämä viittaa härkämarkkinarallin jäljityksen määrään maaliskuun XNUMX pohjalta. Markkinateknikot tarkkailevat uudelleenjäljitystasoja Fibonacci-lukujen perusteella tunnistaakseen tuki- ja vastustuspisteet, joissa osakekurssit saattavat kääntää suunnan.
Saman kartoitustyökalun perusteella Chris Verrone Strategas Securitiesista näkee suuremman miinustavoitteen, koko pandemiarallin keskipisteen. Tämä veisi S&P 500:n 3,505 XNUMX:een.
Koska tulokset vaihtelevat niin laajasti, harjoitus korostaa riskiä luottaa liikaa mihin tahansa yksittäiseen työkaluun.
"Valitettavasti mitkään indikaattorit eivät ole aina tarkkoja, ja on tärkeää ottaa tunteet pois yhtälöstä", Paul Hickey, Bespoke Investment Groupin perustaja, sanoi sähköpostitse. "Ihannetapauksessa haluamme keskittyä useisiin erilaisiin nähdäksemme, mihin suuntaan ne osoittavat."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html