Aiheuttaako inflaatio levottomuutta?

En unohda hetkeä, jolloin tajusin, että COVID-epidemia oli puolellamme, kun se levisi Kiinasta, sitten Italian ja muun Euroopan läpi, ja lukitus kohtasi meidät. Tuolloin ajattelin, että sulku saattaa kestää kaksi viikkoa, mutta käytännössä se on kestänyt kaksi vuotta (ennustekykyni kannalta niin paljon). Tuo ajanjakso on muuttanut niin paljon yhteiskuntia, talouksia ja näkemystämme maailmasta. Se on suurelta osin myös pyyhkinyt pois joitakin trendejä ja muistoja välittömältä ennen COVID-aikaa.

Muistiinpanojeni läpi katsoessani tämä oli erittäin epätavallisen vahvuuden kausi markkinoilla ja talouksissa – osakemarkkinat painoivat jatkuvasti uusia huippuja lähes ennätyksellisen alhaisella volatiliteetilla samalla, kun maailmantalous oli lähestymässä nykyaikaisen taloushistorian pisintä kasvuaan. Konepellin alla oli kuitenkin merkkejä ahdistuksesta.

Mielenosoituksen tartunta

Marraskuun puolivälissä tai loppupuolella 2019 kirjoitin kaksi muistiinpanoa nimeltä "Ne vous melez pas du pain" ja "Demonstration Contagion". Yhdessä laitoin merkille hyvät neuvot, jotka Robert Turgot, 18-luvun ranskalainen talousajattelija ja hallintovirkamies antoi Louis XVI:lle elintarvikkeiden hinnoista ja levottomuuksista. Se oli hyvä neuvo, jota kuningas ei kuullut.

Toisessa korostin "merkittävää mielenosoitusten puhkeamista useissa maissa – Hondurasin mellakoista Hongkongin jatkuvaan jännitteeseen ja ilmastoon liittyviin mielenosoituksiin Intiassa". Tuolloin maailman protestiin liittyvien Google-hakujen määrä oli viiden vuoden korkeimmillaan.

Myönnettiin koronaviruksen "tauko" kysymys, jonka haluan esittää, onko inflaation kiihtyessä useiden vuosikymmenten huipulle, palaako levottomuudet ja tyytymättömyys (muistamme, että muutama viikko sitten kirjoitimme, että korkea inflaatio on lahja populisteille) koronaviruskauden yleinen tottelevaisuus ja millaisia ​​poliittisia reaktioita se synnyttää.

Reaalitulot laskevat

Esimerkiksi Yhdistyneessä kuningaskunnassa verojen jälkeiset tulot ovat pudonneet 2 %, mikä on suurin pudotus sitten vuoden 1990. Asuntojen kohtuuhintaisuus Yhdysvalloissa on äärimmäisissä rajoissa, ja osassa Eurooppaa inflaatio ei ole hallinnassa. Joten yleensä voimme kohdata maailman, joka jonkin aikaa toteuttaa politiikkaa poliittisista syistä, hyvin paljon oppikirjojen rajoituksia vastaan.

Tässä muutamia ajatuksia todennäköisestä putoamisesta.

Ensinnäkin näen tilanteen, jossa keskuspankkiirit kohtaavat pilkkaa (tai vielä enemmän pilkkaa, kuten jotkut kyynikot saattavat kokea). Kuten viime viikolla totesimme, Jerome Powellin keskuspankki on saanut inflaatiokutsua pahasti väärin, ja yksittäiset kuvernöörit ovat halventaneet instituutiota henkilökohtaisella kaupankäynnillään.

Euroopassa EKP ansaitsee erityisen huomion. Heidän ennätystään inflaatiosta ja korkoennusteista on niin kauhistuttava, että se on vaarallista johtuen ehkä siitä, että vain harvoilla EKP:n neuvoston jäsenistä on kokemusta teollisuudesta, rahoituksesta tai investoinnista – ammateista, jotka saattaisivat muutoin saada ihmiset muuttamaan mieltään, kun se todistetaan. väärä. Jos tarkastellaan EKP:n pääjohtajien valokuvia, se on hämmästyttävän homogeeninen ryhmä, vaikkakin vielä vähemmän monimuotoinen heidän ajattelu- ja toimintatavoiltaan.

EKP paineen alla

Keskuspankkiirien myöhästyminen inflaation torjunnassa merkitsee sitä, että ensi vuonna kotitalouksia kohtaavat korkojen nousu, korkeat hinnat ja negatiivinen varallisuusvaikutus. Tämän cocktailin pitäisi riittää kääntämään yleisön huomion keskuspankkiin ja EKP:n torniin Frankfurtissa. Euroopassa lisää monimutkaisuutta euroalueen maiden välisen kasvun ja inflaation eroavaisuudet sekä euroalueen keskuspankkien haluttomuus käyttää makrotason vakauden valvontaa inflaation hillitsemiseksi. Ajan myötä näemme myös keskuspankkiireitä raahattavan senaatin/parlamenttivaliokuntien eteen selittämään, miksi he ovat antaneet inflaatiohermon paeta.

Kun keskuspankkiirit tuntevat olonsa yhä epämukavammaksi julkisen epäuskon valossa, poliitikot saattavat päättää ratsastaa sankarillisesti kotitalouksien pelastamiseksi. Esimerkiksi Irlannin, Yhdistyneen kuningaskunnan ja Ranskan hallitukset ovat viime päivinä myöntäneet korvauksia auttaakseen ihmisiä maksamaan energialaskuja. Eräs näkemäni arvio viittaa siihen, että tällä "tyynyllä" sähkön hintojen tosiasiallinen nousu ranskalaisissa kotitalouksissa on vain 4 prosenttia verrattuna 45 prosenttiin. Kun muistamme Gilets Jaunesin (polttoainehintojen nousun käynnistämä liike) ja Ranskan tulevat presidentinvaalit, tällaisen liikkeen logiikka on selvä.

Riskinä on, että nämä toimenpiteet yksinkertaisesti ylläpitävät inflaatiota ja lisäävät riippuvuutta hallituksista.

Toinen kekseliäisempi keino voi olla finanssipolitiikan uudelleenarviointi laajasti siinä mielessä, että sitä voidaan käyttää toimitusketjujen ja omistusrakenteiden pullonkaulojen purkamiseen. Tässä yksi tärkeä inflaatiokriisin tulos voi olla politiikan suurempi keskittyminen teollisuuden ja kulutushyödykkeiden monopolien purkamiseen, omistuksen keskittyminen kiinteistömarkkinoilla ja lisääntynyt investoinnit kriittisille aloille, kuten puolijohteisiin.

Sillä välin markkinat ovat siirtymässä "inflaatiokaupan" seuraavaan vaiheeseen. Kun osakkeilla on ollut erittäin jyrkkä alkumyynti, huolenaihe nyt on, että luottoriski alkaa nousta – tämä on vaarallista, koska se heijastuu suoraan reaalitalouteen ja heikentää edelleen muita omaisuusluokkia. Inflaatio voi hidastua tämän tapahtuessa, vaikka ihmiset maksavat vielä jonkin aikaa "korkeita hintoja". Kun kasvu ja vauraus laskevat, tyytymättömyyttä voi olla yhä enemmän, ja voimme palata vuoteen 2019.