Vanhemmat katsojat rakastavat CBS:ää, mutta oletan, että Warren Buffett ei vain pudonnut 2.6 miljardia dollaria verkon emoyhtiön osakkeista
Vanhat televisio- ja elokuvien jakelut näyttävät enemmän hyödylliseltä kuin vedolta suoratoistoon siirtymisen aikana. On kertovaa, että tunnettu arvosijoittaja ei mennyt sen sijaan hankkimaan osakkeita
Paramount (PARA) yhdistää kaksi vanhaa televisioyhtiötä: Viacomin ja CBS:n, jotka molemmat olivat käteislehmiä. Kun Bob Bakish otti Viacomin haltuunsa vuonna 2016, TV-luokitukset olivat heikot ja yhtiön kerroksinen elokuvastudio Paramount menetti rahaa. Mutta Viacom oli tuottanut 1.2 miljardia dollaria ilmaista rahaa 12.5 miljardilla tulolla viimeisimmällä tilikaudellaan. Bakish nosti TV-luokituksia, palautti elokuvien kannattavuuden ja kasvatti vapaata kassavirtaa.
CBS puolestaan oli tuolloin ja on nyt jatkuva luokituksen johtaja. Vuonna 2016 se tuotti lähes 1.5 miljardia dollaria ilmaista rahaa 13.2 miljardin dollarin tuloilla. Yhtiöt fuusioituivat vuonna 2019 Bakishin päällikkönä ja lanseerasivat Paramount+ -suoratoistopalvelun viime vuonna. Yhtiö omistaa myös Showtime premium -kanavan ja suoratoistopalvelun sekä ilmaisen mainoksilla varustetun suoratoistopalvelun Pluto TV.
On liian aikaista kutsua Paramountia menestyneeksi. Ensinnäkin osakkeet haisevat. Senkin jälkeen, kun se pomppii 15 % tiistaina Buffetin jälkeen
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) julkistaessaan osuuden osakkeenomistajat ovat menettäneet 27 % viimeisen kolmen vuoden aikana.
Yritys käyttää myös rahaa streaming-tilaajien hankkimiseen. Tänä vuonna sen odotetaan vapauttavan vain noin 700 miljoonaa dollaria ilmaista rahaa yli 30 miljardin dollarin tuloilla.
Aika näyttää, mitä tämä menojen nousu tekee kasvulle. Viimeisellä neljänneksellä Paramount toi 6.3 miljoonaa tilaajaa 62 miljoonaan. Tähän ei lasketa 68 miljoonaa tavallista Pluto-katsojaa, jonka yhtiö sanoi olevan kaksinumeroinen prosenttiosuus enemmän kuin vuotta aiemmin.
Huomaa, että Paramountin puristettu vapaa kassavirta, kun se lasketaan yhtiön viimeaikaista 20.8 miljardin dollarin osakemarkkina-arvoa vastaan, tekee ilmaisesta kassatuoton 3.4 %. Se ei ole mitään, ja ennusteita uskaltaneet analyytikot uskovat, että vapaa kassavirta voi saavuttaa noin 2 miljardia dollaria vuoteen 2026 mennessä. Se vaikuttaa mahdolliselta, että se merkitsee marginaalia, joka on selvästi pienempi kuin vanhan Viacomin ja CBS:n saavuttama marginaali. Jos nämä ennusteet osoittautuvat oikeiksi, Buffett on ostanut 10 %:n ilmaisen käteisen tuoton.
"Tämä perinteisten resurssien ja suoratoistoresurssien yhdistelmä on todellinen etu sekä kyvyssämme vauhdittaa liiketoimintaamme ja hankkia tilaajia ja luoda houkuttelevampia taloudellisia ominaisuuksia ja marginaaleja kuin pelkällä streamerillä", Bakish kertoi minulle helmikuussa. Hän antoi kaksi esimerkkiä siitä, kuinka vanhanaikainen jakelu voi vähentää suoratoistosisällön luomisen riskiä. Paramount esitteli cowboy-shown nimeltä 1883 kaapelilla sen hitin faneille Yellowstone ennen muuttoa 1883 yksinomaan Paramount+:lle. Ja yhtiö on käyttänyt 45 päivän teatteriikkunaa auttamaan kompensoimaan suoratoistoon päätyvien elokuvien kustannuksia.
ViacomCBS: n toimitusjohtaja Bob Bakish puhuu Jack Hough'lle Barronin Streetwise-podcastista viihteen tulevaisuudesta ja siitä, mistä hän toivoo löytävänsä menestystä pandemian ulkopuolella.
Yhdellä silmäyksellä Netflix on paljon suurempi fanien suosikki ja parempi hittitekijä sen 221 miljoonan suoratoistotilaajan ja viimeaikaisten palkintojen perusteella. Mutta se on myös polttanut yli 8 miljardia dollaria käteistä kumulatiivisesti viimeisen kuuden vuoden aikana. Sijoittajat ovat kapinoineet rahanpolttoa vastaan, kun Netflixin kasvu on katkennut. Tällä vuosineljänneksellä se ennustaa kahden miljoonan tilaajan menetystä. Yritys aikoo käynnistää halvemman, mainoksilla tuetun tilaustason, mutta mainosyrityksen perustaminen vie aikaa.
Emme vielä tiedä, kuinka houkutteleva Netflix on palveluna, jos yrityksen on pudotettava sisältökulutus tasolle, joka kääntää vapaan kassavirran jatkuvasti positiiviseksi. Toisaalta emme tiedä, toteutuvatko tulevat ilmaisrahaennusteet, jos yrityksen on lisättävä kulujaan kasvun elvyttämiseksi. Kaksi analyytikkoa on arvioinut Netflixin vuoden 2026 vapaan kassavirran; toisessa lukee 5.5 miljardia dollaria ja toisessa 9.5 miljardia dollaria. Keskipiste, 7.5 miljardia dollaria, olettaa sekä huimaa tulojen kasvua että marginaalia, joka ylittää huomattavasti Viacomin ja CBS:n vuonna 2016 tuottaman marginaalin.
Bottom line: Netflixillä on nykyään neljä kertaa Paramountin markkina-arvo, mutta ei ole läheskään selvää, että se pystyy tuottamaan neljä kertaa enemmän vapaata kassavirtaa jopa useiden vuosien kuluttua. Ehkä se osoittautuu teknologiayritykseksi, joka ei ole sidottu perinteisiin rajoituksiin, jotka koskevat käteisen sijoittamista hittien saavuttamiseen. Mutta jos kyseessä on vain show-yritys, jolla on etumatka verkossa, Buffetin veto on todennäköisesti parempi.
Kirjoita Jack Houghille osoitteessa [sähköposti suojattu]. Seuraa häntä Twitterissä ja tilaa hänen Barronin Streetwise-podcast.