Miksi TIPS voisi olla fiksu paikka pysäköidä rahaa juuri nyt

Kuinka haluaisit lyödä vetoa kovalla työllä ansaitulla eläkesäästölläsi, että inflaatio romahtaa hyvin lyhyessä ajassa ja romahtaa niin nopeasti, että seuraavan viiden vuoden aikana keskimäärin on alle 2.4 %?

Lue: Markkinoiden tilannekuva

Voi, ja tehdä vedosta vielä mielenkiintoisemman, tässä on joitain lisäehtoja: Jos voitat vedon ja keskimääräinen inflaatio on alle 2.4 % tämän hetken ja 2027 välisenä aikana, ansaitset hyvin pienen voiton – mutta jos häviät vedon voit hävitä ja hävitä isosti.

Miltä se kuulostaa?

Kiusausta

Jos tämä kuulostaa sinusta täysin hullulta, et ole yksin. Kuulostaa minustakin aika hassulta. Mutta tässä on pisto häntä: Saatat jo tehdä tämän vedon tietämättäsi. Itse asiassa, mitä varovaisempi ja riskejä karttavampi olet, sitä todennäköisemmin otat tämän vedon.

Yikes!

Puhun sijoituksista Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainoihin.

Kun inflaatio lähestyy kaksinumeroista, 5 vuoden valtion joukkovelkakirjalainat
FVX,
+ 1.01%
maksavat 4 % korkoa ja 10 vuoden treasuryja
TNX,
+ 2.37%
3.7 %. Pisin laina, 30 vuotta, maksaa 3.6 % korkoa.

Nämä voivat osoittautua onnistuneiksi vedoksi tai eivät, riippuen siitä, mitä seuraavaksi tapahtuu inflaation ja talouden kanssa. Casey Stengel teki kaiken, mitä ennusteista on sanottava: "Älä koskaan tee ennusteita etenkään tulevaisuudesta"

Mutta tässä nimenomaisessa tapauksessa meillä on poikkeuksellinen arvoitus: vaikka tavalliset valtion joukkovelkakirjat tarjoavat juuri mainitut korot, rinnakkainen joukko valtion joukkovelkakirjalainoja tarjoaa toisen korkojoukon, joihin on lukittu takeet jatkuvaa inflaatiota vastaan. Ja hinnat näyttävät… no, oudolta.

Niin kutsutut TIPS-obligaatiot, jotka ovat lyhenne sanoista Treasury inflaatiosuojattuja arvopapereita
KÄRKI,
-0.47%,
ovat Yhdysvaltain valtiovarainministeriön liikkeeseen laskemia kapeita tuotteita, joilla on sama takuu maksuhäiriöiden varalta kuin tavalliset Yhdysvaltain valtion obligaatiot, mutta hinnat ja korkomaksut mukautuvat automaattisesti inflaatioon. (Mekanismi on niin hämmentävän monimutkainen, että kaikki yritykset kuvata sisäistä toimintaa hämmentävät enemmän kuin valaisevat. Riittää, kun totean, että jos ostat TIPS-lainan ja pidät sen erääntyessään, saat inflaation joka vuosi plus tai miinus määritetty "reaalituotto" riippuen hinnasta, jonka maksat ostaessasi sen).

Juuri nyt, jos ostat 5 vuoden TIPS-lainoja, voit lukita koron noin 1.6 % vuodessa plus inflaatio. Jos inflaatio on keskimäärin 0 % seuraavan viiden vuoden aikana, ansaitset 5 % vuodessa. Jos inflaatio on keskimäärin 1.6 %, ansaitset noin 10 %. Ja niin edelleen. Saat kuvan.

Tarina on samanlainen mitä pidemmän TIPS-lainan ostat. Jos ostat 10 vuoden TIPS-lainan, ansaitset noin inflaation plus 1.4 % vuodessa, ja jos ostat 30 vuoden TIPS-lainan, voit ansaita suunnilleen saman verran.

Ehkä TIPS-obligaatiot osoittautuvat loistavaksi vedoksi seuraavien 5 tai 10 vuoden aikana tai kauemmin. Ehkä ei. Mutta matemaattisesti, ainoa tapa he voivat osoittautua a huonompi panos kuin tavalliset valtion joukkovelkakirjat, jos inflaatio on todella alhainen. Ja tarkoitan keskimäärin inflaatio, alkaen heti.

Tästä se "veto", jolla aloitin tämän artikkelin.

Viiden vuoden TIPS-joukkovelkakirjat ovat parempi veto kuin 5 vuoden tavalliset Treasury-lainat vain, jos inflaatio on keskimäärin alle 2.4 % seuraavan viiden vuoden aikana. Samat 5 vuoden TIPS-obligaatiot ja 10 vuoden Treasurys. Jotta se tapahtuisi, inflaation ei tarvitse vain hidastua. Sen täytyy romahtaa, ja myös melko nopeasti.

Ja mikä vielä pahempaa, jokainen, joka ostaa tavallisia Treasury-rahastoja TIPS:n sijaan, ottaa epäsymmetrisen riskin. Osta 5 vuoden Treasury, jonka tuotto on 4 %, ja jos inflaatio romahtaa lyhyessä ajassa, saatat teoriassa ansaita ehkä 1 % vuodessa enemmän kuin TIPS-obligaatiolla. Mutta jos inflaatio pysyy korkeana tai jopa (taivas varjelkoon) pahenee, tavallisen valtion joukkovelkakirjalainan ostaja joutuu letkuun. Saat 4 prosentin vuosimaksun viiden vuoden ajan, kun taas kuluttajahinnat nousevat vaikkapa 5 prosenttia tai mitä tahansa.

On olemassa yksinkertaisia ​​mekaniikkoja, jotka osittain selittävät tämän kummallisen tilanteen. Suuret instituutiot, passiiviset sijoittajat ja omasta vastuustaan ​​huolissaan rahoitusneuvojat ostavat vaistomaisesti tavallisia valtion joukkovelkakirjalainoja VINKKIJÄRJESTELMÄN sijaan: niitä ei pidetä oletusarvoisena, "riskittömänä" omaisuuseränä paremmista syistä kuin siitä, että ne ovat aina olleet, ja ne ovat suurimmat ja eniten. likvidejä arvopapereita maailmassa. On vaikea haastaa oikeuteen asiakkaiden laittamisesta Treasuryyn.

- Tavallisten Treasury-rahastojen kokonaismarkkinat ovat yli 4 kertaa TIPS-markkinoiden kokoiset, ja päivittäiset kaupankäynnit ovat valtavat.

Lisäksi TIPS-lainoja ei ole koskaan aikaisemmin tarvittu. Britannian hallitus keksi konseptin 1980-luvun alussa, 1970-luvun inflaatiokatastrofin jälkeen, ja oma setämme Sam vasta 1990-luvun lopulla. Toistaiseksi TIPS-joukkovelkakirjalainat ovat olleet olemassa vain pitkän deflaation aikana, jolloin ne ovat osoittautuneet hyviksi, mutta vähemmän hyviksi kuin tavalliset kiinteäkorkoiset Treasury-rahastot. Viimeaikaisten deflaatioaikakausien paniikkien, kuten vuosien 2008–9 romahduksen ja vuoden 2020 Covid-onnettomuuden, aikana TIPS-lainat laskivat.

On luultavasti vaikea myydä palovakuutusta ihmisille, jotka eivät ole koskaan kokeneet tulipaloa eivätkä ole koskaan nähneet sitä, varsinkin jos palovakuutus itsessään on uusi tuote, joka luotiin vasta kauan viimeisen suuren tulipalon jälkeen, joten se ei ole koskaan maksanut. Sama inflaatiovakuutus.

Viime viikon lopulla kysyin Steve Russellilta tästä. Russell on sijoitusjohtaja Ruffer & Co:ssa, Lontoossa sijaitsevassa rahanhallintayrityksessä, joka onnistui välttämään vuosien 2000-3 ja 2007-9 markkinoiden romahdukset. (Ruffer on ollut huolissaan inflaatiosta yli kymmenen vuoden ajan ja on sijoittanut voimakkaasti inflaatiosuojattuihin joukkovelkakirjoihin: tee siitä mitä haluat.)

Russell kutsuu TIPS-tuloja "käsittämättömiksi", ja hän sanoo epäilevänsä "markkinoiden likinäköisyyttä ja takertumista menneisiin ortodokseihin". Hänen mukaansa joukkovelkakirjamarkkinoiden inflaatio-odotukset ovat pysyneet jokseenkin ennallaan koko vuoden "ikään kuin nykyistä inflaatiota ei olisi koskaan tapahtunut". Joukkovelkakirjasijoittajat luottavat siihen, että Fed voi ja tekee "kaikkensa" laskeakseen inflaation takaisin vanhaan 2 prosentin tavoitteeseen, ja tekee sen melko nopeasti.

Russell ei usko, että niin tapahtuu. Hän uskoo, että Fed pitää vaelluskorkojen taloudellisia kustannuksia liian korkeina. Hän uskoo myös, että maailma on nyt paljon inflaatiovapaampi kuin ennen, johtuen useista eri tekijöistä, kuten Ukrainasta, tuotannon siirtymisestä maahan ja työvoiman vahvistumiseen.

(Mielenkiintoista kyllä, kun täällä Britanniassa huomasin, että monivuotisiin matkapuhelinsopimuksiin sisältyy nyt inflaatioratsastaja, ja hinnat nousevat inflaatiolla plus muutaman prosentin joka vuosi. Ennen Covid-sulkuja matkapuhelinsopimukset määriteltiin yleensä deflaatiolla, ei inflaatiolla.)

TIPS-joukkovelkakirjalainat ovat menestyneet tähän mennessä hirveästi tänä vuonna, vaikka inflaatio on kiihtynyt. Tämä johtuu juuri siitä, että markkinat odottavat edelleen inflaation välitöntä romahtamista. Lisäksi TIPS-lainat aloittivat vuoden ylihinnoiteltuina: ne olivat niin kalliita, että monet takasivat "negatiivisen reaalituoton", mikä tarkoittaa inflaatiota, josta on vähennetty hieman, eräpäivään asti.

Joukkovelkakirjat ovat kuin keinuvat: Kun hinta laskee, tuotto tai korko nousee. TIPS-hintojen romahdus tänä vuonna on johtanut paljon lihavampiin ja nyt positiivisiin reaalituotteisiin.

Yksi varoitus on, että TIPS-hinnat voivat jatkaa laskuaan, mikä nostaa reaalituottoja entisestään. Tällaiset inflaatiokorjatut tuotot olivat aiemmin 2 prosentin pohjoispuolella ja joskus jopa korkeampia. Joten jos pidät TIPS:iä hyvänä tarjouksena nyt, mikään ei estä niitä tekemästä vieläkin parempia tarjouksia tulevaisuudessa.

Niiden, jotka sijoittavat TIPSiin sijoitusrahaston kautta, on hyväksyttävä tämä volatiliteetti osana kauppaa. TIPS voi laskea entisestään, jos viimeaikaiset markkinatrendit jatkuvat. Toisaalta, jos ostat yksittäisiä TIPS-joukkovelkakirjoja (saatavilla minkä tahansa välittäjän kautta) ja pidät ne eräpäivään asti, volatiliteetilla ei ole niin suurta merkitystä. Saat taatun "todellisen", inflaatiokorjatun tuoton joukkovelkakirjalainan aikana.

Eräs US TIPS -lainojen (mutta ei ulkomaisten vaihtoehtojen) omituinen piirre on, että ne taataan aina lunastettaviksi nimellisarvoon tai nimellisarvoon niiden erääntyessä, vaikka deflaatio olisi ollut valtava. Joten yleensä on järkevää ostaa yksittäisiä joukkovelkakirjoja lähellä nimellisarvoa, jos mahdollista.

Muuten, verotusongelmien vuoksi on yleensä suositeltavaa, jos mahdollista, omistaa TIPS suojatulla tilillä, kuten IRA (Roth tai perinteinen) tai 401(k).

Stengelin sanan huomioon ottaen en tee ennusteita. Mutta olen ostanut TIPS-obligaatioita omassa IRA:ssa ja 401(k), en siksi, että haluaisin tehdä ennusteita inflaatiosta, vaan koska en halua tehdä ennusteita inflaatiosta. En näe mitään syytä tehdä riskialttiita, epäsymmetrisiä vetoja uhkaavasta inflaation romahtamisesta tavallisten valtiovarainrahastojen kautta, kun saan pienen mutta taatun koron inflaation päälle, oli se sitten mikä tahansa.