Joukkovelkakirjamarkkinat ovat menneet liian pitkälle, joten odota korkojen laskevan tulevina kuukausina.
Jos näin tapahtuu, se olisi varmasti hyvä uutinen ahdistuneille eläkeläisille ja lähes eläkeläisille, joilla on suuri salkun kohdentaminen joukkovelkakirjoihin. Kuten he jo liiankin hyvin tietävät, pitkäaikaiset joukkovelkakirjat ovat menettäneet yhtä paljon kuin osakemarkkinat tänä vuonna – ja siksi ne eivät tarjonneet konservatiivisille sijoittajille minkäänlaista suojaa Wall Streetin karhumarkkinoita vastaan.
Lue: Mitä eläkeläiset voivat tehdä inflaatiolle?
On useita syitä uskoa, että joukkovelkakirjalainojen karhumarkkinat ovat menneet liian pitkälle, ja käsittelen kahta niistä tässä kolumnissa. Ensimmäinen on se, että reaalikorot – nimelliskorot miinus odotettu inflaatio – ovat viime aikoina kääntyneet merkittävästi positiivisiksi. Historiallisesti nimelliskorot ovat useimmiten laskeneet, kun reaalikorot ovat positiivisia (ja päinvastoin).
Jos haluat tietää, missä reaalikorot ovat tällä hetkellä, katso oheinen kaavio, joka kuvaa 10 vuoden TIPSin tuottoa. Tämä on reaalituotto, koska TIPSin pääoma on indeksoitu inflaatioon. Joten kun TIPS-tuotto on positiivinen, kuten nyt, se edustaa määrää, jota sijoittajat vaativat inflaation yläpuolella.
Huomaa huolellisesti, että et voi selittää kasvavaa reaalituottoa uusimpien CPI-lukujen vuoksi, jotka osoittavat, että inflaatio on nopeinta yli neljään vuosikymmeneen. Koska TIPS on indeksoitu kuluttajahintaindeksiin, ne suojataan automaattisesti näitä korotuksia vastaan. Noteerattu TIPS-tuotto edustaa sitä, mitä lisämäärää sijoittajat saavat inflaation lisäksi.
Sen osoittamiseksi positiivinen reaalikorkoja seuraa yleensä lasku nimellinen Erotin 10 vuoden TIPS-tuottojen kuukausitasot viimeisten 20 vuoden ajalta kahteen ryhmään: Ensimmäisessä olivat kaikki ne, joiden tuotot olivat negatiiviset, kun taas toisessa olivat kaikki ne, joiden tuotot olivat positiivisia. Molemmissa ryhmissä mittasin 10 vuoden nimellistuoton keskimääräisiä muutoksia seuraavien 3, 6 ja 12 kuukauden ajanjaksojen aikana.
Tulokset on esitetty oheisessa kaaviossa. Tosiaankin 10 vuoden nimellistuotto on yleensä laskenut reaalituottojen ollessa positiivisia ja päinvastoin. Nämä erot ovat merkittäviä 95 %:n luottamustasolla, jota tilastotieteilijät usein käyttävät määrittäessään, onko kuvio aito.
Korot taantuman aikana
Toinen syy, jonka haluan mainita, miksi uskon joukkovelkakirjalainojen nousuun tulevina kuukausina, on se, että taantuma näyttää yhä todennäköisemmältä. George Saravelos, Deutsche Bankin maailmanlaajuinen valuuttatutkimuksen johtaja, raportoi, että hänen tulkintansa mukaan erilaisten futuurisopimusten kaupankäynnistä markkinat asettavat nyt 100 prosentin todennäköisyyden taantumaan ennen tämän vuoden loppua..
Useimmiten korot laskevat taantuman aikana. Ajattele viime vuosisadan 17 taantumaa National Bureau of Economic Researchin ylläpitämässä kalenterissa, joka on puolivirallinen päättäjä siitä, milloin USA:n taantumat alkavat ja päättyvät. 10 vuoden Treasuryn nimelliskorot laskivat yhtä lukuun ottamatta kaikissa.
Tämä yksi poikkeus oli marraskuusta 1973 maaliskuuhun 1975 kestäneen taantuman aikana, joka merkitsi stagflaatio-ajan alkua. Koska jotkut nykyään ovat huolissaan siitä, että saatamme olla tulossa samanlaiseen ajanjaksoon, tämä poikkeus näyttää pahaenteiseltä. Minulla on kuitenkin houkutus olla painottamatta sitä kohtuuttomasti, koska korot laskivat kahdessa muussa taantumassa, jotka myös tapahtuivat vuosikymmenellä 1973-1982.
Toinen syy olla liioittelematta tämän yhden poikkeuksen merkitystä: Analysoidessani kaikkia NBER-kalenterin taantumia en löytänyt tilastollisesti merkitsevää korrelaatiota inflaation suuruuden ja 10 vuoden tuoton taantuman aikana. Esimerkiksi toisen laman aikana, joka tapahtui stagflaatiovuosikymmenen aikana – vuoden 1980 tammikuusta heinäkuuhun – inflaatio oli kaksinumeroinen, mutta 10 vuoden tuotto kuitenkin laski.
Mikään näistä teelehdistä ei takaa, että korot laskevat tulevina kuukausina. Ja vaikka korot laskevat tulevina kuukausina, nämä teelehdet eivät valaise joukkovelkakirjamarkkinoiden pitkän aikavälin näkymiä. On kuitenkin rohkaisevaa, että on ilmaantunut painavia syitä, jotka antavat aihetta toivolle, että korkomarkkinoiden pahin osa on ainakin toistaiseksi takanapäin.
Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu].
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo