Miksi jokainen hyvä osakemarkkinasijoittaja tarvitsee hajoamisen

Avioerot, kuten jokainen sellaisen läpikäynyt (enkä minä ole) kertoo, ovat kalliita. Kysy Jeff Bezosilta. Vuonna 2019 Jeff ja MacKenzie saivat päätökseen eronsa, mikä, noin 160 miljardilla dollarilla, asetti taloudellisen maailmanennätyksen, jota on vaikea lyödä. Oliko heidän parempi pysyä yhdessä vai vapautuivatko he ymmärtämään todellisen potentiaalinsa erillään? Aika näyttää, luulisin.

Ihmissuhteiden ja erojen rakenne on asia, jossa en todellakaan ole asiantuntija. Kuitenkin, mitä olen tehnyt yli 17 vuotta, on tutkia yrityksen avioerot – kun yritykset eroavat liiketoiminnastaan ​​ja tarkemmin sanottuna selvittävät, pärjäävätkö yhteisöt yhdessä vai eivät. Jos ei, missä on todellinen arvo ja miten sijoittaja voi hyötyä tilaisuudesta? Kutsu minua kaupungin parhaaksi avioerolakimiehenä, jos haluat, mutta näiden säännöllisten avaintapahtumien analysointia kannattaa harkita sijoittajana, sillä nämä "erikoistilanteet" voivat luoda sinulle valtavasti vaurautta, jos niitä analysoidaan oikein.

Yritysten hajoaminen, joka tunnetaan yleisemmin nimellä Spinoffs, jakautuminen tai divestoinnit, vastaa avioeroa sellaisena kuin me sen tunnemme, mutta yrityksen puolella. Osake Spinoff on yritystoiminta, jossa yritys erottaa osan liiketoiminnastaan ​​uudeksi itsenäiseksi yhtiöksi ja jakaa uuden yhtiön osakkeita nykyisille osakkeenomistajilleen. Tämä tehdään yleensä liiketoimintayksikön arvon vapauttamiseksi, sen mahdollistamiseksi toimia itsenäisemmin tai keskittyä ydinliiketoimintaan.

Kun yritys luopuu liiketoimintayksiköstään, se luo uuden pörssinoteeratun liiketoiminnan, joka toimii emoyhtiöstä riippumattomasti. Emoyhtiön osakkeenomistajat saavat uuden yhtiön osakkeita nykyisen omistuksensa suhteessa emoyhtiössä. Tämä on avaindynamiikka ja toisin kuin listautumisannissa, jossa merkitset ostaaksesi osakkeita, saat uuden yrityksen osakkeita Spinoffissa, pidit niistä tai et.

Miksi Spinoffeja tapahtuu?

Suuryritysten konglomeraattimalli ei ole koskaan historian aikana ollut kannattava yritykselle tai kuluttajalle. Konglomeraatti määritellään useiksi eri osiksi, jotka ryhmitellään muodostamaan kokonaisuuden, mutta jotka pysyvät erillisinä kokonaisuuksina. Mitä suurempi ja monipuolisempi organisaatio muuttuu, siitä voi joskus tulla vaikeasti hallittava, vähemmän tehokas, ja varsinkin kun yritys kasvaa integraation ja yrityskauppojen myötä, kokonaisuuden kulttuuri ja ydintarkoitus voi kadota ja arvo murenee. Tämä voi esiintyä monessa muodossa, mutta lopulta löytää tiensä osakekurssiin.

Historiassa on ollut useita epäonnistuneita suuria ryhmittymiä, ja muilla on usein ongelmia. Niiden epäonnistumisten taustalla olevat syyt voivat vaihdella, mutta yleisiä ongelmia ovat liiallinen laajennus, huono hallinto ja epäonnistuneet fuusiot ja yritysostot. Tässä on kolme mielenkiintoista, jotka noudattavat näitä syitä.

Tyco InternationalTYC
– Tyco International joutui 2000-luvun alussa oikeudellisiin ja taloudellisiin ongelmiin. Yhtiö joutui syytöksiin kirjanpitopetoksista ja sisäpiirikaupoista, mikä johti sen toimitusjohtajan ja talousjohtajan eroon ja osakekurssin merkittävään laskuun. Tyco päätti jakautua kolmeksi erilliseksi yhtiöksi vuonna 2007 pitkän yrityksen pelastamista koskevan pohdinnan jälkeen: Tyco Electronics, Tyco Healthcare ja Tyco International (keskittynyt palo- ja turvallisuuspalveluihin). Sijoittajien painostus, jonka mukaan Tycon monipuolinen liiketoimintaportfolio esti sen kykyä tuottaa arvoa osakkeenomistajille, johti tähän eroon. Kolmisuuntainen jakautuminen mahdollisti kolmen uuden liiketoiminnan keskittymisen ydinosaamiseensa ja toiminnan tehostamiseen, minkä odotettiin lisäävän tuottavuutta ja kannattavuutta. Hajoaminen nähtiin myös Tycon tapana etääntyä aiemmista yritysskandaaleistaan, mukaan lukien entisen toimitusjohtajan Dennis Kozlowskin vangitseminen kavalluksesta ja petoksista. Tyco on yksi tunnetuimmista muutostarinoista Spinoffien hyödyntämisestä.

ITT Corp.
ITT
– ITT oli monialayhtiö, joka toimi elektroniikka-, puolustus- ja muilla aloilla. 1990-luvulla yritys joutui taloudellisiin vaikeuksiin puolustusliiketoiminnan laskun ja televiestintäyrityksen epäonnistuneen hankinnan vuoksi. Yritys jakautui kolmeen erilliseen kokonaisuuteen vuonna 2011 – ITT Corp., Xylem, Inc.XYL
, ja Exelis, Inc. Vesiteknologian toimittaja Xylem tarjoaa instrumentteja analyyttisiin analyyseihin sekä kuljetus- ja vesi- ja jätevedenkäsittelyratkaisuja. Nykyään Harris Corpiin kuuluva puolustus- ja ilmailualan yritys Exelis tarjosi tavaroita ja palveluita viestinnän, elektroniikan ja tiedustelun aloilla. Alkuperäisen toiminimen säilyttänyt ITT Corp keskittyy korkeasti suunniteltujen tavaroiden ja palvelujen tutkimukseen, kehitykseen ja tuotantoon ilmailu-, kuljetus- ja teollisuusmarkkinoille. Se on voittoa tavoitteleva yhtiö, joka on kaiken kaikkiaan suuri arvonluonti. tarina, joka toteuttaa paljon korkeampia arvoja kaikille kolmelle entiteetille.

General Electric – GE on legendaarinen yritys. Se oli aikoinaan koko planeetan suurin ja hallitsevin yritys. Thomas Edison ja JP Morgan, kaksi innovaattoria, olivat avainrooleja sen kehittämisessä. Kokonainen johtajien sukupolvi katsoi ylöspäin yhtiön maineikkaalle toimitusjohtajalle Jack Welchille, joka on kirjoittanut viisi johtajuuden myydyintä kirjaa. Yritys saavutti huippunsa vuonna 2000 ja on siitä lähtien suuntautunut etelään. Welch lähti vuonna 2001 ja markkina-arvo oli noin 130 miljardia dollaria. Yksi GE:n suurimmista ongelmista oli sen taloudellinen suorituskyky, joka heikkeni rajusti vuosien 2008–2009 globaalin finanssikriisin aikana. Yhtiön rahoituspalveludivisioona GE Capital altistui paljon vaarallisille omaisuuserille, mikä aiheutti suuria tappioita ja edellytti valtion pelastusta. Taloudellisten ongelmiensa ohella GE kohtasi haasteita myös heikosti menestyvien yritysten ja monimutkaisen organisaatiorakenteen vuoksi. Welchiltä siirtyneen silloisen toimitusjohtajan Jeffrey Immeltin toimikauden aikana tehtiin myyntiä ja myyntiä, mutta osakekurssi jatkoi laskuaan. Siitä lähtien, kun Larry Culp aloitti toimintansa vuonna 2018, GE on jatkuvasti vähentänyt velkojaan ja myynyt osia liiketoiminnastaan. Marraskuussa 2021 yhtiö ilmoitti jakavansa viimeiset kolme liiketoiminta-aluettaan – lentoliikenne, terveydenhuolto ja sähkö – erillisiksi pörssiyhtiöiksi.

Suuret ryhmittymät eivät myöskään näytä hyvältä kuluttajalle. Suuryritysten hallitseva markkina-asema heikentää usein kilpailua ja kuluttajien vaihtoehtoja. Tämän seurauksena ryhmittymällä voi olla vähemmän kannustimia innovoida tai parantaa tarjouksiaan, mikä voi johtaa korkeampiin kustannuksiin ja heikompilaatuisiin tuotteisiin. Koska suuret yritykset voivat myös omistaa jo huomattavan osan markkinoista, ne saattavat olla vähemmän motivoituneita investoimaan tutkimukseen ja kehitykseen tai tuomaan markkinoille uusia tuotteita. Tämä voi haitata innovaatioita ja rajoittaa tavaravalikoimaa, josta ostajat voivat valita. Lopuksi vallan keskittyminen on ongelma monille. Suurilla yrityksillä on paljon vaikutusvaltaa valtion sääntelyviranomaisiin, mikä voi johtaa valvonnan ja vastuuvelvollisuuden puutteeseen. Tämä voi johtaa monopoleihin tai epäeettisiin liiketoimintatapoihin, mikä olisi huonoa sekä pienemmille yrityksille että asiakkaille.

Asia on siis selvä suuryritysten vastaisissa argumenteissa. Perinteinen ajatus "isompi on parempi" kuulostaa hyvältä, mutta voi epäonnistua, ja kuten olemme nähneet, se on kuin korttitalo, kun se tapahtuu. Kaikki edellä mainitut yritykset ovat ajaneet ajatusta siitä, että pieni ja keskittynyt voisi olla oikea tapa edetä vaikeuksiin joutuessaan ja että puhtaat näytelmät ovat järkeviä ja ovat Spinoffin arvonluonnin tunnusmerkkejä läpi vuosien.

Spinoffit ovat olleet olemassa ikuisesti

Jo vuonna 1911 Yhdysvaltain korkein oikeus valtuutti Standard Oilin, valtavan öljy-yhtiön, hajottamaan 34 erilliseksi yritykseksi. Vuosia kestäneiden kilpailuoikeudenkäyntien jälkeen tehtiin päätös, jonka tarkoituksena oli edistää kilpailua ja estää monopolistinen käyttäytyminen öljyalalla.

Nopeasti eteenpäin 80-luvulle, ja Yhdysvaltojen hallitus pakotti AT&T:nT
, joka oli tuolloin maailman suurin yritys, lopetti televiestintäalan monopolinsa vuonna 1984. Tämän tuloksena syntyi seitsemän alueellista Bell-yhtiötä sekä kaukoliikenteen divisioona, joka myöhemmin muutti nimensä AT&T Corp.:ksi. Baby Bells” muodostaa monet puhelinoperaattorit kaikkialla Yhdysvalloissa nykyään.

Vapauttaakseen yritystoiminnan hitaasta PC-liiketoiminnasta, Hewlett-PackardHPQ
vuonna 2015 ilmoitti aikovansa jakaa kahdeksi itsenäiseksi kokonaisuudeksi: HP Inc., joka myy henkilökohtaisia ​​tietokoneita ja tulostimia, ja Hewlett Packard EnterpriseHPE
, joka keskittyy ohjelmistoihin ja palveluihin yrityksille. Meillä on tänään HPQ ja HPE.

Sääntelytoimet, kuten Standard Oilin ja AT&T:n tapauksessa, tai liiketoimintapäätös, kuten Hewlett-Packardin ja General Electricin tapauksessa, voivat johtaa yritysten hajoamiseen. Kaikissa skenaarioissa tavoitteena on tyypillisesti lisätä tuottavuutta, edistää kilpailua tai suunnata yrityksen toiminta uudelleen ydinosaamiseensa.

Aktivistisijoittajan nousu

Yrityksen sääntely- ja/tai liiketoimintapäätös voi olla hajoamisen liikkeellepaneva voima. Kuitenkin (ja etenkin viime aikoina) valikoivia hajoamisia ovat johtaneet osakkeenomistajat, jotka kokevat, että yritykset eivät saavuta täyttä potentiaaliaan ja haluavat puuttua asiaan. Yleensä nämä eivät ole pitkäaikaisia ​​sijoittajia, vaan varsinkin organisaatioita, jotka keräävät tarpeeksi ääniosuuksia. nopeasti saada paikka hallituksessa ja ajaa muutosta. 80-luvulla heitä kutsuttiin "yritysryöstäjäksi". Nyt heidät tunnetaan aktivisteina.

Carl Icahn on henkilö, jonka useimmat sijoittajat tuntevat korkean profiilin aktivistina ja sijoittajana, joka on osallistunut lukuisiin lautataisteluihin. Hän auttoi purkamaan TWA-lentoyhtiötä 1980-luvulla, ja 2000-luvulla hän kannatti Time Warnerin ja Motorolan purkamista. Lisäksi hän osallistui useiden muiden yritysten, kuten Texacon, RJR Nabiscon ja Netflixin, yritysmuutokseen.NFLX
. Hän on todellinen edelläkävijä avaruudessa. Nelson Peltz on toinen aktivisti, joka on ollut mukana hajottamassa useita yrityksiä. Hän oli ratkaiseva DuPontin erottamisessaDD
ja Dow Chemical, kaksi yritystä, jotka olivat yhdistyneet ennen jakautumista kolmeen. Hän kampanjoi myös PepsiCo:n puolestaPEP
jaetaan, mutta yritys lopulta päätti vastustaa sitä.

Dan Loeb Third Point LLC:stä on hedge-rahastonhoitaja ja toinen aktivisti, joka on ollut mukana useissa korkean profiilin yritysten hajoamisissa. Vuonna 2013 hän vaati Sonyn hajoamista ja vuonna 2015 Dow Chemicalin hajoamista. Hän on myös ollut mukana Yahoo- ja Sotheby'sin hajoamisissa. Lopuksi JANA Partners, jota johtaa Barry Rosenstein, on aktivisti-rahapäällikkö, joka on ollut mukana useissa yritysten hajoamisissa. Aktivisti kampanjoi Qualcommin hajoamisen puolestaQCOM
Vuonna 2015 ja Whole Foodsin hajoamiseen vuonna 2017. Lisäksi se vaikutti useiden muiden liiketoimintojen, mukaan lukien Tiffany & Co:n ja ConAgra Brandsin, purkamiseen.

Se, ovatko aktivistit hyviä yritykselle vai eivät, on kiistanalainen kysymys. Ovatko he lyhytaikaisia ​​sijoittajia, jotka etsivät nopeaa rahaa sijoittajilleen, vai ovatko he siellä pitkän aikavälin arvon luojia osakkeenomistajan eduksi? Riippumatta vastauksesta, tosiasiat ovat edelleen, että ne ovat vaikuttaneet yritysten hajoamiseen toimillaan ja suosituksilla. Työntämällä muutoksia yritysstrategiaan ja hallintoon he ovat pystyneet luomaan lisäarvoa osakkeenomistajille ja parantamaan niiden yritysten tulosta, joihin he sijoittavat. Sijoittajana on hyvä seurata heidän liikkeitä ja tarkastella heidän alkuperäisiä ehdotuksiaan kohdeyrityksen erottamiseen, koska se voi luoda arvoa.

Kuinka sijoittaa spinoffeihin

Paras tapa analysoida Spinoffeja on aloittaa tarkastelemalla, mitä yritys sanoo, että heidän syynsä on Spinoff. Kokemukseni mukaan tämä ei ehkä ole koko tarina, mutta se on ensimmäinen paikka, josta sinun pitäisi aloittaa. Vuosien varrella on ollut tuttuja syitä, miksi Spinoff-yritykset ovat luoneet, ja täällä voit aloittaa mahdollisen arvonluonnin selvittämisen.

• Yritykset voivat hajota keskittyäkseen ydinvahvuuksiinsa ja Spinoffin ei-välttämättömiin toimintoihin. Tämä antaa heille mahdollisuuden lisätä resurssien kohdentamista ja toiminnan tehokkuutta. Yleensä tähän liittyy uusi johto. Katso tarkasti, kuinka divisioonan johtajat ovat historiallisesti menestyneet. Katso, mitä kannustimia on olemassa ja mitä niille aiotaan antaa. Kauppa voi vapauttaa vuosia piilossa olleen yrittäjyyden. Joskus erolla on myös parempi bisnes, ja se voi tarjota sinulle mahdollisuuden päättää, mihin sijoittaa, ehkä molempiin.
• Arvon avaaminen on suosittu syy eroon. Joskus liiketoimintayksikön jakautuminen voi avata merkittävää arvoa osakkeenomistajille, jos jokainen yritys voi käydä kauppaa yksin ja saavuttaa korkeamman arvon kuin yhdessä. Aloita tästä on tarkastella itsenäisiä yrityksiä ja löytää niiden suhteelliset arvot muihin yrityksiin verrattuna ennen Spiniä. On todennäköistä, että yritys kokee nousun, kun se pyörii, jos tavoitteena on saavuttaa korkeampi arvostus eron jälkeen – tästä johtuu termi "arvon vapauttaminen".
• Pyörien huipulla tai pohjalla olevat yritykset ovat mielestäni loistava metsästyspaikka. Ongelmissa olevat yritykset voivat päättää hajottaa itsensä kerätäkseen rahaa, maksaakseen velkojaan tai lisätäkseen kannattavuutta. Yrityksiä on seurattava kahdella tavalla. Ensimmäinen on silloin, kun markkinat ovat poikkeuksellisen nousussa. Asiat ovat hienoja, osakkeet vain nousevat, eikä huonoja uutisia ole näköpiirissä. Jokainen on nero, ja voimme luopua työstä investoidaksemme kokopäiväisesti! Tässä vaiheessa monet yritykset ja niiden kokonaisuudet tulevat täysin arvostetuiksi, ja yritys saattaa päättää pyörittää jotain. Varo näitä täysin arvostettuja omaisuuseriä, koska ne eivät yleensä ole parhaita sijoituksia ja markkinoiden laskussa ne voivat pudota hyvin nopeasti, koska sijoittajat hylkäävät omistusosuutensa, joista he eivät tiedä paljoakaan. Näin tapahtui vuonna 2021. Spinoffit olivat ensimmäiset asiat, jotka menivät markkinapaniikissa. Jos voit pelata osakkeita lyhyeltä puolelta, se on loistava mahdollisuus. Jos omistat vanhemman, sinun kannattaa harkita Spinoffin myyntiä, jotta voit ostaa sen takaisin halvemmalla, kun markkinat palautuvat. Kun tunteet ovat alhaalla ja markkinat ovat masentuneet, varo yritysten pyörimistä, koska se on merkki pakkoirtautumisista, koska ne eivät voi myydä ja niiden on nostettava tasettaan. Nämä ovat suosikkitilanteitani. Ahdistunut myynti ei ole koskaan hyvä merkki kenellekään, ja sinun tulee olla valmis hyödyntämään sitä. The Street harvoin poimii näitä yrityksiä vasta kauempana tiellä, ja ne voivat pysyä halvina jonkin aikaa ilman huomiota ja siten tehdä hyviä sijoituksia.

Kolme aluetta, joihin kannattaa keskittyä spinoffeja analysoitaessa

Kokemukseni mukaan analyytikot jäävät rikkaruohoihin kiinni Spins-analyysin avulla. Keskityn kolmeen alueeseen: 1) molempien yritysten perusteet ja mittarit; 2) Spinin tekniset näkökohdat, kun se voi siirtyä tapahtuman hakemistoon tai pois siitä; ja 3) sisäpiiriläiset (joita ihmisillä on tapana peitellä). Tarkastele heidän taustaansa arvonluonnissa, heidän kannustimiaan ja onko ne sidoksissa osakkeen hintaan. Muista, että ihmiset ovat suurten yritysten päätekijä.

Spinoffien negatiivit

Transaktion monimutkaisuuden lisäksi Spinoffissa ei ole yritykselle paljon haittaa. Sijoittajan kannalta on kuitenkin muutamia asioita, jotka on otettava huomioon, kun aiot osallistua tämäntyyppisiin transaktioihin. Yleisesti ottaen sijoittajien tulee olla varovaisia ​​ja tehdä laajaa tutkimusta ennen sijoittamista mihin tahansa yritykseen, mukaan lukien Spinoffs, vaikka he voisivat esittää houkuttelevia sijoitusnäkymiä.

Jotkin Spinoffit voivat kamppailla haitallisten toimialatrendien, heikkojen markkinaolosuhteiden tai huonon suorituskyvyn vuoksi. Sijoittajien tulee harkita tarkasti Spinoffeja yksilöllisesti ottaen huomioon muun muassa yhtiön taloudellinen vakaus, kilpailuasema, kasvupotentiaali ja arvo. Vastoin yleistä mielipidettä he eivät kaikki tehdä rahaa.

Mitä data näyttää?

Kokosimme ja analysoimme vuoden 2022 lopussa hieman yli 1,100 2000 yritystä sekä Yhdysvalloista että Euroopasta tammikuusta 31 2022. maaliskuuta 500, joissa emoyhtiö oli ennen hajoamista yli 70 miljoonan dollarin markkina-arvon. Noin XNUMX % spinoffeista tapahtuu Yhdysvalloissa. Spinoffit ylittävät kaiken kaikkiaan vanhempiaan ja markkinoita ajan mittaan: Yritysten hajoamiseen liittyy usein kysymyksiä siitä, kumpi osa transaktiosta toimii paremmin, emo, joka erottaa divisioonasta vai Spun off -yksikkö itse.

Tietojen mukaan Spinoffit yhteenlaskettuna (listaukset Yhdysvalloissa ja Euroopassa) tuottavat vahvemman tuloksen kuin entiset emoyhtiönsä ja ylittivät vertailuindeksit (MSCI World -indeksi, S&P 500 ja Euro Stoxx 600). Spinoffit tuottavat keskimäärin 17 %:n tuoton vuoden kuluttua voimaantulopäivästä, kun taas saman ajanjakson aikana vanhemmat tuottavat 5 %. Samoin Spinoffs on tuottanut 25 %:n tuoton kaksi vuotta voimaantulopäivästä, kun taas emoyhtiö on tuottanut 9 %.

Mitä on tulossa?

Jos olet kiinnostunut hyödyntämään Spinoffeja ja kalenterin seuraavat 40, jotka on suunniteltu tapahtuvaksi, ota meihin yhteyttä keskustellaksesi tätä.