Miksi vahva dollari ei ole niin hyvä kuin luulet

Useimmille ihmisille vahva valuutta tarkoittaa vahvaa maata. Heikoilla mailla on heikot valuutat. Vahva dollari… USA vahva kuin härkä.

Mutta tämä on Tarzan-tason ajattelua. Vahvan dollarin johtavia kannattajia ovat Wall Streetin suuret sijoitusyhtiöt, jotka työskentelevät ulkomaalaisten omaisuudenhoitajina tai välittäjinä/kauppiaina. Vahva dollari tarkoittaa, että yhä useammat sijoittajat ostavat USA:n määräisiä arvopapereita – nimittäin valtion obligaatioita tai tavallista vanhaa käteistä.

Tässä mielessä vahva dollari johtaa Yhdysvaltain talouden hyperrahoitukseen. On parasta kutsua sitä yliarvostetuksi dollariksi, koska dollari on aina vahva, vaikka dollariindeksi käy hieman alle 100:n.

Kun rahoitusarvopapereista tulee kaupungin ainoa liiketoiminta, siitä tulee haittaa useimmille muille talouden aloille. Tämä koskee erityisesti viejiä ja valmistajia, jotka kilpailevat samaa asiaa valmistavien ulkomaisten yritysten kanssa. Boeing 737 Max maksaa nyt lentoyhtiöille maailmanlaajuisesti enemmän kuin Airbus 320neo.

Taloudessa, jossa yrityksillä on tiukemmat marginaalit inflaation ja vähentyneen kysynnän vuoksi, vahvempi dollari helpottaa tavaroiden hankkimista ulkomailta, mikä saattaa sulkea paikalliset tavarantoimittajat. Jos he ovat itse valmistajia, he ulkoistavat työnsä Meksikoon tai Aasiaan, mikä johtaa irtisanomisiin ja palkkojen pysähtymiseen kotimaassa.

"Vahva dollari on vahingoittanut useita monikansallisia yrityksiä heikomman kilpailukykyisen hinnoittelun ja suojaamattoman valuuttamääräisen myynnin valuuttakurssitappioiden vuoksi", sanoo Eric Merlis, Citizensin toimitusjohtaja ja globaalien markkinoiden johtaja. "Tämä on vähentänyt tai vaimentanut osakekurssien nousua."

Pääomaisuudenhoidon johtava globaali strategi Seema Shah kertoi New York TimesNYT
torstaina Federal Reserven nykyinen korkopolitiikka "kurottaa Yhdysvaltain dollaria, mikä rajoittaa muiden globaalien keskuspankkien kykyä hallita talouksiaan riittävästi".

Korkeammat korot tarkoittavat korkeampaa joukkolainojen tuottoa ja sellaisia ​​korkosijoittajia. He ostavat muun muassa valtion obligaatioita. The Times Artikkeli välttyi Fedille, joka yritti vakuuttaa Euroopan keskuspankin (EKP), Englannin keskuspankin ja Japanin keskuspankin nostamaan korkoaan Yhdysvaltojen kanssa saadakseen niiden suuret sijoitusyhtiöt lopettamaan rahan kaatamisen dollariin.

”Euroopan ja Japanin koroilla on erittäin tärkeä kotimainen ja kansainvälinen tehtävä. Mutta kansainväliset tarpeet eivät voi mennä kotimaisten tarpeiden edelle”, sanoo Jeff Ferry, DC-pohjaisen ajatushautomon Coalition for a Prosperous America pääekonomisti. ”Jos EKP nostaa korkoja meidän tasollemme, se aiheuttaa vielä pahemman taantuman ja yrityksillä on jo selkä seinää vasten energiakustannusten takia. Mielestäni dollarin pitäisi laskea reilut 20–30 prosenttia, Ferry sanoo.

Nordea Asset Managementin vanhempi makrostrategi Sebastien Galy oli samaa mieltä siitä, että Yhdysvallat painostaa Japania ja EKP:ta nostamaan korkoja. "Seuraava vaihe saattaa tapahtua Japanissa", hän sanoo viitaten Washingtonin uhkauksiin estää joidenkin F-15-hävittäjien matkustaminen Japaniin.

Dollariindeksi, korkein 20 vuoteen

Dollariindeksi käy noin 111:ssä, mikä on korkein kurssi sitten vuoden 2002.

Miksi se on niin vahva? Yksi syy on se, että dollari on keskuspankkien tärkein varantovaluutta maailmanlaajuisesti. Kun maailmantalouden näkymät ovat heikommat, suuret sijoittajat haluavat pitää hallussaan vakaat, laadukkaat kiinteät tulot. Suurin markkina-alue tälle on Yhdysvallat. Toinen syy on Fed nostaa korkoja, mikä tekee valtion joukkolainojen tuotoista houkuttelevia ulkomaisille sijoittajille.

"Voimme olla täällä jonkin aikaa… kunnes ydinkeskuspankit saavuttavat Fedin", sanoo Roger Aliaga Diaz, Vanguardin pääekonomisti.

Hallituksen henkilöille ja eräille vaikutusvaltaisille investointipankeille, jotka käyvät kauppaa Euroopan ja Japanin kanssa päivittäin, dollarin pitäisi olla vapaa olemaan niin vahva tai heikko kuin sijoittajat haluavat.

Mutta markkinat ovat enemmän kuin valtiovarainministerit ja BlackRockBLK
. Monet kadulla ja sijoitustaloissa valtakunnallisesti sanovat yksityisesti, että dollarin ei pitäisi vain mennä minne se haluaa mennä koko ajan.

Olemme olleet täällä ennenkin.

Dollari oli vielä vahvempi vuonna 1985. Dollariindeksi oli silloin 170. Tuntui kuin maailmassa ei olisi ollut muuta valuuttaa. Ronald Reagan, joka rakasti vapaita markkinoita, teki Plaza Accordin nostaakseen dollarin hallittavalle tasolle.

Brasilia: Esimerkki valuutanhallinnasta

Vuonna 2009 Brasilian valtiovarainministeri Guido Mantega sanoi, että Yhdysvallat ja Eurooppa käyvät "valuuttasotaa" kehittyneitä maita vastaan ​​alentamalla korkoja nollaan. Kukaan ei halunnut pitää dollarin kiinteää tuloa. Sillä oli yhä vähemmän tuottoa. Amerikkalaiset ja eurooppalaiset kasautuivat korkeatuottoisille, vilkkaasti käydyille markkinoille. Brasilia oli yksi heistä. Brasilian real ylsi korkeimmilleen 1.50 dollariin, vaikka talous oli edelleen levoton suuresta taantumasta. Joten Mantega asetti veron kaikille ulkomaisille sijoittajille, jotka ostavat Brasilian joukkovelkakirjoja. Wall Streetin rahastonhoitajat valittivat. Mutta pitkäaikaiset kaverit jäivät kiinni. Brasilia ei yhtäkkiä mennyt rikki. Ja Brasilian real alkoi heiketä, mikä teki Brasilian viennistä jälleen kilpailukykyisen.

"Markkinat oppivat Brasiliassa silloin jotain riskienhallinnasta", Galy sanoo. "Et voi ajaa maata seinää vasten yliarvostetulla valuutalla ilman (lopulta) viranomaisten reaktiota."

Yhdysvaltain viranomaiset ovat kuitenkin kunnossa vahvan dollarin kanssa. Ei puhuta sen hallinnasta siedettävämmälle tasolle. Eikä Fed käänny pois koronnostoista lähiaikoina.

"Olisi parasta hallita dollaria joustavalla tavalla asettamalla markkinoille pääsymaksu ulkomaisia ​​sijoittajia vastaan", Ferry sanoo. "Se antaisi Fedille mahdollisuuden laskea dollaria jonkin aikaa, eikä se antaisi sen nousta pilviin 20 %, kuten se on tehnyt useiden viime kuukausien aikana. Sinun ei tarvitsisi käyttää sitä jatkuvasti, mutta jos yhdysvaltalaisten arvopapereiden markkinoillepääsymaksu olisi 2–3 prosenttia ulkomailta, se nostaisi dollarin järkevämmälle tasolle”, Ferry pohtii. "Rahat menevät valtiovarainministeriöön. Käyttäisit sitä liittovaltion velan maksamiseen."

Kuten Brasilian maksu, joka heikensi sen valuuttaa vuosina 2009–10, markkinoillepääsymaksu tarkoittaisi, että japanilainen sijoitustalo, joka haluaa ostaa 100 dollarin valtion joukkovelkakirjalainan, joutuisi maksamaan 3 dollaria, jos palkkio olisi 3 %, mikä tarkoittaa, että heidän 100 dollarin joukkovelkakirjansa maksaisi heille 103 dollaria. . Pitkäaikaiset voivat olla kunnossa. Lyhytaikaiset kauppiaat ajattelisivat kahdesti. Brasilian lähestymistavan kannattajille markkinoille pääsymaksu on väliaikainen tapa hillitä dollarin innostusta tällaisina hetkinä.

Treasury ja Fed eivät ole vihjailleet uudesta Plaza Accord -sopimuksesta. Aiemmin tässä kuussa, Financial Times varoitti Washingtonia olemaan edes ajattelematta sitä ei niin hienovaraisessa otsikossa: "Unohda uusi Plaza Accord."

Vahvempi dollari. Heikommat maat.

Yliarvostettu dollari on huono myös kehittyville maille.

"He kohtaavat vastatuulen dollarivelkojen takia", sanoo Merlis Citizensistä. "Markkinat eivät vielä hinnoittele kehittyvien markkinoiden maksuhäiriöitä, mutta tätä on syytä pitää silmällä, jos dollari jatkaa vahvistumistaan."

Egyptin ja Pakistanin kaltaiset maat kamppailevat dollarimääräisten ulkomaisten velkojen kanssa. Vienti tuottaa dollareita kehittyville markkinoille, mutta nämä maat tarvitsevat nämä tulot ostaakseen hyödykkeitä, joita ne eivät tuota kotona – kuten öljyä ja kaasua, viljaa ja mineraaleja.

Vahva dollari on huono uutinen heikoille maille. Se tekee niistä vielä heikompia.

Yksi asia on se, että ei pysty maksamaan Pariisin klubille. Toinen syy on se, että vehnää ja öljyä ei voida tuoda maahan. Tämä voi johtaa "myrskyn Bastillen" hetkiin maissa, joissa talous on romahtamassa, ilman ruokaa tai polttoainetta.

Nämä ovat tietysti pahempia skenaarioita, joita vahva dollari pahentaa verrattuna maihin, joissa valuutat ovat jo heikot ja aliarvostetut. Vahvaa dollaria voitaisiin kuitenkin hallita tällaisina aikoina, jotta tällaiset kriisit voitaisiin paremmin välttää vahingoittamatta rahoitusmarkkinoita.

Tietenkin kaikki tietävät, että vahva dollari tarkoittaa, että yhdysvaltalaisilla kuluttajilla on varaa halvempiin tuotteisiin ulkomailta. Tällä on kuitenkin hintansa. Heidän on ostettava halvempia tavaroita ulkomailta, koska heidän teollinen perustansa katoaa edelleen tuontia suosien. Ja heidän vanhat tuotantotulonsa ovat väistyneet sen sijaan Macyn vähittäiskaupan ja W Hotelin ovimiestason tuloille.

"Rahoitusala rakastaa vahvaa dollaria, koska sen avulla on helppo myydä hyllyllään olevia arvopapereita, dollareissa hinnoiteltuja arvopapereita", Ferry sanoo. ”Koska teollisuustuotteiden ja maatalouden kansainvälinen kauppa on niin vilkasta, jokainen amerikkalainen tuottaja vahvassa dollariympäristössä näkee tuotteidensa maksavan maailmanmarkkinoilla enemmän, kun taas ulkomaiset kilpailijat ovat halvempia. Menetät myös tällä tavalla markkinaosuutta”, Ferry sanoo. "Dollari on yliarvostettu. Me kaikki tiedämme sen. Se on huono enimmäkseen kaikille paitsi niille, jotka myyvät arvopapereita."