Kuka näki sen tulevan? Shorts-myyjät olivat ulkopuolella pankkien mullistusten edessä

(Bloomberg) - Vaikka tämän viikon pankkien osakedraama sokaisi suurimman osan markkinoista, ainakin yksi Wall Streetin nurkka näki ongelmia edessään.

Useimmat luetut Bloombergilta

Lyhyeksi myyjät nostivat laskevaa kiinnostusta 2.2 miljardin dollarin SPDR S&P Regional Banking ETF:ään (ticker KRE) asteittain korkeammalle viikkojen ajan, ennen kuin se saavutti huippunsa noin 78 prosenttiin osakkeista 3. maaliskuuta analytiikkayrityksen S3 Partnersin tietojen mukaan. Se oli korkein taso ainakin vuoteen.

Vedot alueellisia pankkeja vastaan ​​ovat olleet voittajia, kun huolet taseista alkoivat levitä rahoitusjärjestelmän läpi. Rahasto, suurin alueellisia pankkeja jäljittävä ETF, on pudonnut lähes 15 % viimeisen viikon aikana – torstain lasku oli pahin sitten kesäkuun 2020 – sen jälkeen, kun Piilaaksossa toimiva SVB Financial Group joutui purkamaan joukkovelkakirjoja kerätäkseen käteistä.

Mutta vaikka nämä vedot osoittavat, että ainakin jotkut älykkäät rahasijoittajat olivat myynnin edessä, on myös selvää, että suuri osa Wall Streetistä yllätti. Aluepankkien osakkeet nousivat yli 8 % edellisvuodesta vielä viikko sitten, vaikka osoitus siitä, että rahakorkojen nousu painotti pankkitalletuksia ja niitä tukevia joukkovelkakirjoja.

Bloombergin kokoamat tiedot osoittavat kaikenlaisten rahoituslaitosten yhteenlasketut osakekurssiennusteet yli 20 %:n nousevan, ja konsernin vuoden 2023 tulosarviot ovat S&P 500:n vahvimpien joukossa. Sijoitusrahastojen hoitajat ovat ryntäneet niihin.

"En usko, että sijoittajat olivat pohtineet paljon sitä, että pankkien taseet voivat olla sekaisin korkojen muutosten seurauksena", sanoi Steve Sosnick, Interactive Brokersin päästrategi. ”Me kaikki tiedämme, että pankkien taseet ovat täynnä epälikvidejä varoja. Se on heidän liiketoimintamallinsa. Oli hämmästyttävää nähdä, kuinka paljon he joutuivat ottamaan likvidejä varojaan."

Tarina jatkuu

Huonot uutiset SVB Financialilta ja toiselta pieneltä amerikkalaiselta pankilta, Silvergate Capital Corp.:lta, aiheuttivat kiusan. Ensin Silvergate ilmoitti suunnitelmistaan ​​lopettaa toimintansa ja lopettaa toimintansa sen jälkeen, kun se joutui kryptoteollisuuden romahdukseen. Sitten SVB sanoi, että sen oli tuettava likviditeettiään, mikä sai markkinat syrjään ja aiheutti torstain paniikin.

"Vaikka pankit ovat melko joustavia GFC:n jälkeen tehtyjen sääntelymuutosten vuoksi, markkinat alkavat haistaa, että pankkien on todella nostettava talletusten korkoja, mikä voi heikentää tuloja", sanoi Steve Chiavarone, vanhempi salkunhoitaja ja johtaja. usean omaisuuden ratkaisuja Federated Hermesissä.

Toisaalta syy siihen, miksi harvat Wall Streetillä korostivat pankkistressiä keskeisenä osakeriskinä, voi olla yksinkertaisesti se, että riski on kaukana. SVB:n ongelmien ekstrapoloiminen laajempaan rahoitusjärjestelmään vaikuttaa joidenkin olevan kyseenalaisia, kun otetaan huomioon, kuinka vähän se muistuttaa useimpia muita pankkeja. Esimerkiksi sen myymä sijoitussalkku oli noussut 57 prosenttiin sen kokonaisvarallisuudesta. Millään muulla kilpailijalla 74 suuren yhdysvaltalaisen pankin joukossa ei ollut yli 42 prosenttia.

Ainakin sääntelijät näkivät mahdollisia ongelmia pankeille. Riskin tallettajat etsivät vihreämpiä laitumia, kun rahakorot hyppäsivät, korostettiin marraskuun blogikirjoituksessa Carl Whiten, Federal Reserve Bank of St. Louisin virkamiesten kanssa. Hän huomautti, että vaikka korkeammat korot usein auttavat lainanantajia tukemalla korkotuloja, jotkin laitokset näkivät jo tuolloin talletusten laskun asiakkaiden ottaessa varoja kulujen kattamiseksi tai hakeakseen korkeampaa tuottoa muualta.

"Alan puute viimeaikaisista kokemuksista nousevista ja epävakaammista koroista, yhdistettynä markkinoiden merkittävään epävarmuuteen, asettaa haasteita kaikille pankeille koosta tai monimutkaisuudesta riippumatta", hän kirjoitti.

KRE laski 2.6 % kello 10 New Yorkissa. First Republic Bank vajosi yli 58 % ennen sen pysäyttämistä, mikä johti S&P 15 -listattujen lainanantajien laskuun. JPMorgan Chase & Co. nousi, kun taas muiden suurten Wall Streetin pankkien tappiot vaimenivat.

Lyhyt kiinnostus ETF:ää kohtaan on hieman laskenut hinnan laskiessa, vaikka laskusuuntaiset kauppiaat jatkavat vetoa rahastoa vastaan. Torstaitiedot osoittivat, että rahaston put-call-suhde volyymin perusteella - mittaa kuinka monta laskevaa optiota käydään kauppaa nouseviin verrattuna - hyppäsi korkeimmalle yhdysvaltalaisten ETF:ien joukossa.

"Lyhyt korkohypyt ja put/call -suhteet heijastavat ahdistusta ja paniikkia", sanoi Todd Sohn, Strategas Securitiesin ETF-strategi. ”Voimme poimia katalysaattoreita: käänteiset käyrät (taantuman pelko), talletuskilpailu lyhyillä 5 prosentin koroilla, ja minulla on tapana myös ihmetellä, oliko siellä myös kryptotartuntapelkoa. Näyttää siltä, ​​​​että ne kaikki ilmenevät juuri nyt."

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2023 Bloomberg LP