Missä katu on liian korkealla ja kenen pitäisi jättää väliin

Wall Streetin analyytikot suhtautuvat liian nousevasti useimpien S&P 500 -yritysten neljännen vuosineljänneksen tulosodotuksiin. Itse asiassa niiden yritysten prosenttiosuus, jotka ilmoittavat tulostaan ​​liikaa, on korkeimmillaan sitten vuoden 2012 (varhaisimmat saatavilla olevat tiedot), mikä lisää tulevan tuloskauden väliin jäämisen todennäköisyyttä.

Wall Streetin analyytikot jättävät huomiotta epätavalliset taloudelliset voitot, jotka usein piilotetaan julkisten yhtiöiden ilmoitusten alaviitteisiin. Monilla julkisilla yhtiöillä on sijoituksia muihin yrityksiin, joilla ei ole mitään tekemistä niiden ydinliiketoiminnan kanssa ja nämä sijoitukset voivat olla riittävän suuria vaikuttamaan osakekohtaiseen tulokseen.  

Markkinoiden epävakauden aikana julkisen yhtiön sijoitukset ydinliiketoimintaan kuulumattomiin yksityisiin ja julkisiin yrityksiin voivat sisältää piiloriskejä, jotka sijoittajien tulee olla tietoisia. Nämä sijoitukset voivat vääristää yhtiön tulosta ja Wall Streetin tulosodotuksia, ja ne ovat selvemmin havaittavissa markkinoiden laskusuhdanteen aikana. 

Riskialtisimmat osakkeet ovat usein niitä, joiden osakekohtainen tulos on yliarvioitu. Viimeaikainen markkinoiden epävakaus tekee osakkeista, joiden osakekohtainen tulos on yliarvioitu, erittäin riskialttiita.

Analyysini mukaan Wall Streetin tulosodotukset Illumina Inc:lle.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) ja News Corporation (NWSA) ja Xcel Energy
XEL
(XEL) ovat paisuneet, ja nämä yritykset eivät todennäköisesti jätä odotuksia, kun ne raportoivat Q4:n tuloksesta tulevina viikkoina. 

On 360 S&P 500 -yritystä, joiden tulos on yliarvioitu ja jotka muodostavat 81 % S&P 500:n markkina-arvosta. 197 yritystä on ylittänyt tulosnsa 10 prosenttia.

Tämä raportti osoittaa:

• liioitellun Street Earningsin[1] yleisyys ja suuruus S&P 500:ssa
• viisi S&P 500 -yritystä, joiden Street-arviot ovat liian suuria, jäävät todennäköisesti ikävöimään vuoden 4 kolmannen neljänneksen tulosta

Street yliarvioi EPS:n 360 S&P 500 -yritykselle – eniten sitten vuoden 2012

Viimeisen kahdentoista kuukauden (TTM) aikana 360 yritystä, joilla on yliarvioitu Street Earnings, muodostavat 81 % S&P 500:n markkina-arvosta, mikä on korkein osuus sitten vuoden 2012. Katso kuva 1. 

Kuva 1: Yliarvioidut Street-tulot prosentteina markkina-arvosta: 2012 - 11

Kun Street Earnings yliarvioi perustulot[2], ne tekevät sen keskimäärin 19 % yritystä kohden kuvion 2 mukaan. Yliarviointi oli yli 10 % Street Earningsista 39 %:lla yrityksistä.

Kuva 2: S&P 500 Street Earnings yliarvioitu keskimäärin 19 % vuoden 3 kolmannen neljänneksen aikana[3]

Viisi S&P 500 -yritystä jää todennäköisesti kalenterin 4Q21 -tulosta

Kuvassa 3 esitetään viisi S&P 500 -yritystä, jotka todennäköisesti näkevät kalenterin 4Q21 tuloksen liioiteltujen Street EPS -arvioiden perusteella. Alla kerron piilotetuista ja raportoiduista epätavallisista kohteista, jotka ovat aiheuttaneet Street Distortion ja yliarvioituja Street Earnings -tuloja Valero Energyn TTM:n kautta
VLO
.

Kuva 3: Viisi S&P 500 -yritystä, jotka todennäköisesti jäävät tekemättä 4Q21 EPS-arvioita

*Olettaa, että Street Distortion prosentteina Core EPS:stä on sama 4Q21 EPS:ssä kuin TTM:ssä, joka päättyi 3Q21.

Valero Energy: The Street ylitti vuoden 4 neljännen vuosineljänneksen tuloksen 21 dollarilla/osake

The Streetin 4Q21 EPS-arvio 1.41 dollaria/osake Valero Energylle on liioiteltu 0.87 dollarilla/osake, mikä johtuu ainakin osittain "Muut tulot" -kohdassa raportoitujen valuuttasopimusten suurista voitoista, jotka sisältyvät historialliseen osakekohtaiseen tulokseen.

Core EPS -arvioni on 0.54 dollaria/osake, mikä tekee Valerosta yhden niistä yrityksistä, jotka todennäköisimmin jäävät huomaamatta Wall Streetin analyytikon odotukset 4Q21 tulosraportissaan. Valero Energyn tulosten vääristymäpiste on ikävä ja sen osakeluokitus ei ole houkutteleva.

Epätavalliset voitot, joista kerron tarkemmin alla, lisäsivät olennaisesti Valero Energyn 3Q21 TTM Street- ja GAAP-tuloja ja saivat voitot näyttämään paremmalta kuin Core EPS. Kun sopeudun kaikkiin epätavallisiin tuotteisiin, huomaan, että Valero Energyn 3Q21 TTM Core EPS on -1.76 dollaria/osake, mikä on huonompi kuin 3Q21 TTM Street EPS -$1.09/osake ja 3Q21 TTM GAAP EPS -$1.08/osake.

Kuva 4: Valero Energyn GAAP-, Street- ja Core-tulojen vertailu: TTM vuoden 3 kolmannella neljänneksellä

Alla kerron Core Earningsin ja GAAP-tulojen välisistä eroista, jotta lukijat voivat tarkastaa tutkimukseni. Yhdistäisin mielelläni perustuloni Street Earningsin kanssa, mutta en voi, koska minulla ei ole tietoja siitä, miten analyytikot laskevat Street Earnings -tulonsa.

Kuvassa 5 esitetään erot Valero Energyn perustulojen ja GAAP-tulojen välillä.

Kuva 5: Valero Energyn GAAP-tulojen ja ydintulosten täsmäytys: 3Q21

Lisätietoja:       

Kokonaistulon vääristymä 0.68 dollaria/osake koostuu seuraavista:

Piilotetut epätavalliset voitot, netto = 0.08 dollaria/osake, mikä vastaa 33 miljoonaa dollaria ja koostuu

• 26 miljoonaa dollaria aiempia palveluhyvityksiä TTM-jaksolla perustuen 26 miljoonan dollarin 2020 10-K:n raportointiin
• 7 miljoonaa dollaria TTM-kaudella perustuen 31 miljoonan dollarin alivuokratuloihin vuonna 2020 10-K.

Raportoidut epätavalliset voitot ennen veroja, netto = 0.44 dollaria/osake, mikä vastaa 178 miljoonaa dollaria ja koostuu

204 miljoonaa dollaria "Muut tulot"[4] TTM-jaksolla perustuen

26 miljoonan dollarin oikaisu toistuviin eläkekuluihin. Nämä toistuvat kulut raportoidaan kertaluonteisina riveinä, joten lisään ne takaisin ja suljen ne pois tulosvääristyksestä.

Verovääristymä = 0.16 dollaria / osake, mikä on 66 miljoonaa dollaria

• Poistan epätavallisten erien verovaikutukset ilmoitettuihin veroihin laskettaessa ydinvoittoa. On tärkeää, että verot mukautetaan siten, että ne soveltuvat oikaistuihin tuloihin ennen veroja.

Raportoidut epätavalliset kulut verojen jälkeen, netto = -0.01 dollaria/osake, mikä vastaa -3 miljoonaa dollaria ja koostuu

-3 miljoonaa dollaria tuloja, jotka on kohdistettu osallistuville arvopapereille TTM-jaksolla

Ottaen huomioon Valero Energyn Street Earningsin ja GAAP Earningsin väliset yhtäläisyydet, tutkimukseni osoittaa, että Street Earnings -tulot ja GAAP-tulot eivät sisällä merkittäviä epätavallisia kohteita Valero Energyn tilinpäätöksessä.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

[1] Street Earnings viittaa Zacks Earningsiin, joita on mukautettu poistamaan kertaluonteiset erät käyttämällä myyntipuolen standardoituja oletuksia.

[2] Yritykseni Core Earnings -tutkimus perustuu viimeisimpiin auditoituihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa kalenteri 3Q21 10-Q

[3] Keskimääräinen yliarvioitu % lasketaan Street Distortionina, joka on Street Earnings- ja Core Earnings -tulojen erotus.

[4] Valero Energy raportoi muut tuotot suoraan tuloslaskelmaan, mutta antaa lisätietoja tilinpäätöstietojensa alaviitteissä. Esimerkiksi vuoden 2 toisella neljänneksellä Muut tuotot sisältävät muun muassa 21 miljoonan dollarin voiton valuuttasopimusjohdannaisista ja 53 miljoonan dollarin voiton MVP:n 62 %:n jäsenosuuden myynnistä.