Mihin osakemarkkinat ovat menossa? Sillä voi olla sotkuinen syksy.

Silti tämän vuoden myllerrys tarjoaa myös mahdollisuuden: Osakkeet ovat halvempia kuin pitkään aikaan, ja kilpailukykyisten liiketoimintamallien, terveen taseen ja vakaan kassavirran omaavien yritysten osakkeet kutsuvat. Korkomarkkinat tarjoavat entistä enemmän valinnanvaraa, ja useat kategoriat ovat saavuttaneet korkeimman tuottonsa vuosiin. On houkuttelevaa keskittyä makrotaloudellisiin voimiin, jotka ovat painaneet osakkeita ja nostaneet joukkolainojen tuottoa vuoden kahdeksan ensimmäisen kuukauden aikana, kuten monet Wall Streetin strategit tekevät. Mutta sijoittajat, jotka valitsevat paikkansa hyvin, voivat hyötyä vallitsevista negatiivisista trendeistä.

Barron n äskettäin tutki kahdeksan Wall Streetin strategia saadakseen tietoa loppuvuoden sijoitusnäkymistä. Vaikka ryhmän keskimääräinen tavoite asettaa S&P 500:n 4185:een vuoden lopussa, mikä on 6 % korkeampi viimeaikaisista tasoista, yksittäiset arviot vaihtelevat välillä 3600–4800. Se on epätavallisen suuri ajanjakso, kun vuodesta on jäljellä neljä kuukautta, ja se heijastaa hyvin erilaisia ​​näkemyksiä. talouden ja yritysten ansioiden vahvuus sekä Fedin päättäväisyys taistella inflaatiota vastaan.

Jotkut strategit, kuten Ed Yardeni, Yardeni Researchin omistaja, näkevät enemmän vaimennetun taantuman kuin täydellisen talouden supistumisen. "Jos meillä on taantuma, se voi olla hyvin matala", hän sanoo. "Tai se voi olla jatkuva taantuma, joka iskee eri sektoreihin eri aikoina, kuten näimme luultavasti 1980-luvun puolivälissä."

Yhdysvaltain bruttokansantuote supistui vuositasolla 1.6 % ensimmäisellä neljänneksellä ja 0.6 % toisella neljänneksellä, mutta taustalla olevat trendit eivät viittaa siihen, että talous olisi taantumassa. "Kun katson [talouden] taustalla olevaa dynamiikkaa, olivatpa kyseessä sitten yritykset, kotitaloudet ja kuluttajat, reaalitalous ei näytä niin pahalta inflaation ulkopuolella", sanoo Sonal Desai, Franklin Templeton Fixed Income -yhtiön sijoitusjohtaja. ja jäsen Barron n Pyöreä pöytä.

Desai näkee vain vähän todisteita taloudellisen toimeliaisuuden laajasta hidastumisesta - ainakaan vielä - ja sanoo, että tuleva vuosi voi tuoda enemmän nollakasvua, pysähtyneitä talouksia kuin mielekkäästi supistuvaa. Työmarkkinoiden vahvuus ja kuluttajien taseet vaikuttavat paljon tähän, vaikka inflaatio puree tuloja: 8.3 prosentin vuotuinen inflaatio vastaa yhden kuukauden työntekijän vuosipalkasta leikkaamista, ja säästöt kestävät vain näkemiin.

Osakemarkkinoiden sonnien mahdollinen inflaation huippu riittää innostumaan markkinoiden näkymistä. Mikäli inflaatio hidastuu edelleen, sijoittajat voivat odottaa Fedin kiristyssyklin lopullista loppua ja odottaa vähemmän taloudellisia ja tuloshaittoja.

JP Morgan
'S
Yhdysvaltain pääosakestrategi Dubravko Lakos-Bujasin vuoden lopun S&P 500 -tavoite on 4800, mikä heijastaa 20 %:n nousua täältä ja ennätyskorkeaa. Hän ei odota maailmanlaajuista taantumaa ja näkee inflaation hidastuvan hyödykkeiden hintojen laskeessa ja muiden paineiden hiipuessa. Hän huomauttaa, että ihmiset ovat alisijoitettuja: Elokuun lopulla rahastojen suhteellinen altistuminen osakemarkkinoille oli alle 90 % historiallisista lukemista. Yritysten osakkeiden takaisinostojen ohella hän odottaa näkevänsä muutaman miljardin dollarin päivittäisen osakevirtauksen seuraavien kuukausien aikana, mikä nostaa indeksejä.

Wells Fargo
'S
Osakestrategiapäällikkö Christopher Harvey näkee talouden ja tulosten pysyvän ennallaan vuoden 2022 toisella puoliskolla, ennen mahdollisesti haastavampaa vuotta 2023. Hän ei odota keskuspankin muuttuvan haukemmaksi, ja hän uskoo, että osakkeisiin kohdistuva paine moninkertaistuu noususta. joukkolainojen tuotot ovat suurelta osin pelattu.

"Olemme nähneet huipulla tuotot, Fed tulee hidastumaan, eivätkä perustekijät ole niin huonot kuin pelättiin", Harvey sanoo. ”Ne paikat, joissa olemme alkaneet nähdä negatiivisia tarkistuksia ja marginaalien supistumista, ovat olleet enemmän kasvun puolella. Ja siellä näimme jo tuon suuren heikkenemisen tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Älkäämme unohtako, tämä oli pahin ensimmäinen puolisko yli 50 vuoteen. Suurin osa huonoista uutisista on jo hinnoiteltu, eikä olisi yllättävää nähdä pomppimista.

Harvey on säilyttänyt 4715 vuoden lopun tavoitteensa S&P 500 -indeksissä koko vuoden. Hän suosittelee kasvua kohtuulliseen hintaan, mikä korostaa laatua potentiaalisesti rocker-taloudessa ensi vuonna. Hän on nouseva viestintäpalveluiden mediaan ja teknologiaan suuntautuneilla aloilla – toisin kuin televiestinnässä – ja laskussa ohjelmistojen ja vähittäiskaupan varastojen suhteen. Harvey suosittelee myös niin sanotun barbell-portfolion luomista puolustavampien yritysten kanssa, nimittäin elintarvikkeiden, juomien ja tupakan alalla. The

Invescon dynaaminen ruoka ja juoma
pörssilistattu rahasto (ticker: PBJ) on yksi tapa toteuttaa tämä idea.

Markkina-aloista energiaosakkeilla on paljon kannattajia loppuvuodesta. Öljyn ja kaasun kohonneet hinnat näyttävät todennäköisesti pysyvän - ei 120 dollarissa öljytynnyriltä, ​​mutta reilusti tuotantokustannusten yläpuolella. Energiayhtiöt keräävät voittoa, maksavat velkaa ja kuluttavat vastuullisemmin kuin ennen. Strategien mukaan osakkeenomistajat hyötyvät jatkossakin – energia on ylivoimaisesti S&P 500:n parhaiten menestyvä sektori vuonna 2022, kasvua 41 prosenttia. The

Energian valinta-ala SPDR
ETF (XLE) tarjoaa laajan näkyvyyden alalle ja tuottaa 4.2 % osinkoa vuosittain, kun taas

iShares US Oil & Gas Exploration & Production
ETF (IEO) on keskittynyt enemmän alkupään alasektorille.

Terveydenhuolto on toinen suosittu suositus sijoitusstrategien keskuudessa. Ala keskittyy yhä enemmän teknologiaan, ja sillä on kadehdittavat maalliset kasvuominaisuudet. Mutta se ei vaihdu liian kalliilla arvostuskerroilla, mikä johtuu ehkä huolista hallituksen lainsäädännöstä, mukaan lukien juuri hyväksyttyyn inflaation vähentämislakiin sisältyvä lääkkeiden hintaneuvotteluohjelma.

"Terveydenhuolto tarjoaa jonkin verran suojaa vaikeuksissa olevaa taloutta vastaan, eikä sinun tarvitse maksaa liikaa", sanoo Mike Wilson, sijoitusjohtaja ja Yhdysvaltain osakestrategi.

Morgan Stanley
.
"Biotekniikan ulkopuolella se on mielestäni aliarvioitu, koska hallitus on edelleen huolissaan siitä, että hallitus puuttuu raskaasti hinnoitteluun."

-

Terveydenhuolto Select Sector SPDR
ETF (XLV) sisältää kaikki alan S&P 500 -osakkeet. The

iShares Yhdysvaltain terveydenhuollon tarjoajat
ETF (IHF) on keskittynyt enemmän vakuutuksenantajiin ja palveluntarjoajiin, joiden kysyntä on tukahdutettu pandemian jälkeiseen myötätuulen, eikä lääkeyhtiöihin tai lääkinnällisten laitteiden valmistajiin.

Wilsonin kesäkuun 2023 tavoite S&P 3900:lle on 500, mikä on 2 % vähemmän kuin viime aikoina. Hän on huolissaan tuloksesta, joka saavutti ennätystason toisella neljänneksellä. "Vaikka Fed edelleen nostaa korkoja, se ei tule olemaan pääasiallinen osakkeiden hintojen aiheuttaja täältä", Wilson sanoo. "Korkojen nousun aiheuttama arvostusvahinko ei ole varsinainen ongelma. Ongelmana on nyt se, että tulot laskevat paljon."

Wilson odottaa Wall Streetin analyytikoiden laskevan tulosarvioitaan tulevina kuukausina, mikä vetää osakekursseja alas. Tämä prosessi alkoi toisen vuosineljänneksen raportointikaudella, ja hän huomauttaa, että tulosten tarkistussyklit kestävät yleensä kolme tai neljä neljännestä. Syksyn puhelinkonferenssikausi ja kolmannen vuosineljänneksen tulokset voivat olla katalysaattorina alaspäin tarkistuksille, jos johtoryhmät tarjoavat synkkiä ennusteita tai vähentävät ohjeistusta. Se on myös mahdollisuus erottaa voittajat häviäjistä.

"Jos ensimmäisen puoliskon myynti oli vain tylsä ​​väline, joka vahingoitti kaikkia osakkeiden arvostuksia, se muuttuu tästä lähtien omituisemmaksi", Wilson sanoo. "Osakkeet voivat erota toisistaan ​​riippuen siitä, mitkä yritykset voivat toimia paremmin tässä ympäristössä... mutta olemme laskussa indeksitasolla seuraavien kolmen tai kuuden kuukauden aikana."

Wilson on keskittynyt joihinkin markkinoiden vähiten räikeäisimpiin mutta vakaimpiin sektoreihin: sähköpalveluihin, kiinteistöihin ja terveydenhuoltoon. Hänen suosittelemia alipainoja ovat kuluttajien harkinnanvaraiset osakkeet ja sykliset teknologia-alueet, mukaan lukien puolijohteet ja laitteistoyritykset.

Wilsonin tavoin BofA Securitiesin Yhdysvaltain osakepääoman ja määrällisen strategian johtaja Savita Subramanian näkee runsaasti tilaa tulosarvioiden laskemiselle. "Konsensusarviot ovat aivan liian optimistisia", hän sanoo. ”Konsensus ennustaa 8 %:n kasvua ensi vuodelle, ja uskomme sen olevan luultavasti enemmän kuin miinus 8 %. Tämä on yhdenmukainen näkemyksemme kanssa siitä, että taantuma tulee olemaan."

Subramanian, jonka tavoitehinta on 3600 500 S&P XNUMX -indeksissä, neuvoo etsimään yrityksiä, jotka ovat halpoja yrityksen arvon ja vapaan kassavirran suhteen perusteella. Tämä lähestymistapa korostaa yrityksiä, jotka voivat parhaiten jatkaa käteisen tuottamista huolimatta kasvavista kustannuspaineista ja ilman, että ne ovat riippuvaisia ​​​​ylimääräisestä velasta, joka on tulossa kalliimmaksi.

"Kun siirryt taloussyklin myöhempään vaiheeseen, sinulla on inflaatio ja Fed kiristymässä", Subramanian sanoo. ”Ehkä tulos kestää, ehkä myynti kestää. Mutta vapaa kassavirta alkaa olla niukkaa, koska yritykset joutuvat kuluttamaan korkeampiin kustannuksiin, pääomainvestointeihin tai korkeampiin velkakorkoihin.

Yrityksen arvon ja vapaan kassavirran perusteella halpoja seulonta tuottaa enimmäkseen energiayhtiöitä S&P 500:ssa, mukaan lukien

Exxon Mobil

(XOM),

Hihamerkki

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC) ja

EOG Resources

(EOG). Lääkeyhtiöt, kuten

Pfizer

(PFE) ja

nykyaikainen

(MRNA) ovat muita esimerkkejä, kuten ovat

Dow

(DOW) ja

LyondellBasell Industries

(LYB), kemikaaleissa. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) sisältää Russell 1000 -yritysten korin, jotka täyttävät samanlaiset kriteerit.

Subramanianin toimialan valinnat ovat kallistuneet, ja ne sisältävät energian, talouden, terveydenhuollon ja kulutustavaroita. Mutta hän sanoo, että tänä vuonna myydyissä kannattavissa kasvuyrityksissä saattaa olla mahdollisuuksia; monet teknologianimet ovat menettäneet 50 % tai enemmän, ja ne voisivat houkutella niitä, joilla on pidemmän aikavälin sijoitushorisontti.

PayPal Holdings

(PYPL),

Adobe

Esimerkiksi (ADBE) ja Salesforcen (CRM) vapaa kassavirta on positiivinen ja ne ovat laskeneet vähintään 33 % vuonna 2022.

Gargi Chaudhuri, iSharesin Amerikan sijoitusstrategian johtaja klo

BlackRock
,
suosittelee toista tapaa lisätä portfolioosi laadukasta kallistusta:

iShares Core High Dividend
ETF (HDV), joka tuottaa noin 2.3 %. Suurimpia omistuksia ovat Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ) ja

Verizon Communications

(VZ).

Korkosijoittajille on uusi aikakausi: omaisuusluokka tuottaa tuloja pitkän kuivuuden jälkeen. S&P US Treasury Bond -indeksi on laskenut tänä vuonna 8.5 %, Yhdysvaltain investointitason yrityslainat ovat 14 % ja asuntolainapaperit ovat laskeneet 9 %. Mutta se on nostanut tuottoja, jotka liikkuvat käänteisesti joukkovelkakirjalainan hintaan.

Nuveenin globaalin korkosijoitusjohtaja Anders Persson uskoo, että suurin osa vahingoista korkomarkkinoiden laadukkailla alueilla, kuten valtion velkakirjalainoissa ja investointitasoisissa yrityslainoissa, on tehty, kun taas korkeatuottoiset joukkovelkakirjat ja muut riskiluokat voi olla enemmän haittapuolia. Hän ei näe huutavaa löytöä ja painottaa keskittymistä tulojen luomiseen ja monipuolistamiseen.

"Se ei tule olemaan beta-markkinat", Persson sanoo. "Se on enemmän alfamarkkinat, joissa sinun on todella tehtävä työsi aktiivisena johtajana etsimällä niitä toimialoja ja nimiä, jotka kestävät parhaiten."

Hän osoittaa

TIAA-CREF Core Plus Bond
rahasto (TIBFX), jonka tuotto on 3.4 % ja joka sisältää erilaisia ​​kiinteätuottoisia omaisuuseriä, kuten Yhdysvaltain ja ulkomaisia ​​valtionvelkoja, investointiluokan ja korkeatuottoisia yrityslainoja, etuoikeutettuja osakkeita sekä omaisuus- ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita.

Persson korostaa

Nuveen Preferred Securities and Income
rahasto (NPSRX) 5.7 %:n tuotolla. Se sisältää etuoikeutettuja osakkeita pääasiassa pankeilta ja muilta rahoituslaitoksilta, joilla on vahva taustalla oleva luottokelpoisuus, jota on auttanut 2008–09 finanssikriisin jälkeen kiristynyt sääntely. Persson pitää myös

Nuveen vaihtuvakorkoiset tulot
rahasto (NFRIX), luotonlaatu heikompi, mutta tuotto 5.2 %. Lainasalkun vaihtuvakorkoiset korot tarjoavat jonkin verran eristystä nousevalta korkoympäristöltä, vaikka epäsuotuisassa taloudessa maksukyvyttömyyden riski on suurempi.

Desai suosittelee samoin

Franklinin tulot
rahasto (FKIQX), josta noin puolet on perinteisiä joukkovelkakirjoja ja loput osinkoa maksavia osakkeita, etuoikeuksia ja vaihtovelkakirjoja. Rahaston tuotto on 5.2 %.

Treasury-käyrän pitkässä päässä ei odoteta paljon liikettä tämän vuoden loppupuolelle. Strategit näkevät yleensä 10 vuoden tuoton pysyvän vaihteluvälillä ja päättyvän vuonna 2022 noin 3.00 %:iin tai hieman korkeampaan verrattuna tämän päivän 3.26 %:iin.

Strategit näkevät Fedin nostavan korkoja vielä 100-125 peruspisteellä (peruspiste on prosenttiyksikön sadasosa) tämän vuoden jäljellä olevissa kolmessa kokouksessaan. Tämä nostaisi liittovaltion rahastojen korkotavoitteen 3.50–3.75 prosenttiin vuoden lopussa. Vuonna 2023 viitekorko voi nousta vielä hieman. Sitten Fed saattaa pysähtyä. Kukaan strategeista kenen kanssa Barron n puhui Fedin leikkaamasta korkoja ensi vuoden alussa, koska futuurimarkkinat olivat hinnoitelleet ennen Fedin puheenjohtajan Jerome Powellin Jackson Hole -puhetta 26. elokuuta.

Puhuessaan keskuspankin vuotuisessa talouspoliittisessa symposiumissa Wyomingissa Powell korosti, että inflaation torjunta on prioriteetti nro 1 ja että taloudellista tuskaa tarvitaan. Tämä tarkoittaa hitaampaa tai mahdollisesti negatiivista BKT:n määrän kasvua ja työttömyysasteen nousua, joka on tällä hetkellä 3.7 prosenttia. Markkinat testaavat Fedin päättäväisyyttä, kun työpaikkojen menetys alkaa nousta, Desai sanoo.

"Historiallisesti ihmiset ovat aina sanoneet" älä taistele Fedia vastaan", hän sanoo. "Tällä kertaa kaikki haluavat taistella Fedia vastaan."

Se on resepti osake- ja joukkovelkakirjamarkkinoiden volatiliteetin lisäämiseen. BlackRockin Chaudhuri odottaa S&P 500:n laskeutuvan 3800 XNUMX:aan vuoden loppuun mennessä vaihtelevan osan jälkeen. Hän suosittelee pysymään sijoittuna, jotta voit hyödyntää mahdollisia jyrkkiä rallia.

Chaudhuri lainaa

iShares MSCI USA Min Vol Factor
ETF (USMV) yhtenä tapana eristää salkku suuremmalta volatiliteetilta. Sen suurimpia omistuksia ovat mm

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN) ja

T-Mobile US

(TMUS).

Yksi huolenaihe tästä syksystä on määrällinen kiristys eli QT, jolla Fed supistaa tasettaan ja tyhjentää likviditeettiä rahoitusjärjestelmästä. "Ihmiset aliarvioivat likviditeettiriskin vaikutusta markkinoihin ja reaalitalouteen [QT:n vuoksi]", Wilson sanoo. "Aivan kuin määrällinen keventäminen oli kuin rasvaa moottorille, QT on enemmän kuin jakoavain moottorissa."

Nousevat korot, enemmän epävakautta ja moottorin jakoavaimet eivät kuulosta reseptiltä suurille voittoille, joita sijoittajat ovat nähneet viimeisen kahden vuoden aikana. Mutta harkittu osakkeiden valinta ja älykkäät korkosijoitukset voivat auttaa välttämään kauden suurimmat riskit.

Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]