Mitä tahansa tunnet nyt osakkeista, on normaalia karhumarkkinoiden surua – ja pahin on vielä edessä

Yhteenvetona voidaan todeta, että karhumarkkinasurun viidellä vaiheella on yhtäläisyyksiä myöhään esille tuomien viiden surun vaiheen kanssa. Sveitsiläis-amerikkalainen psykiatri Elisabeth Kübler-Ross:

• Kieltäminen

• Viha

• Tinkiminen

• Masennus

• Hyväksyminen

Sen arvioiminen, missä osakemarkkinat ovat tässä viisivaiheisessa prosessissa, ei ole tarkkaa tiedettä. Sijoittajat voivat olla enemmän edellä tai kauempana jäljessä. Toukokuun puolivälissä oli vielä mahdollista kiistää karhumarkkinoiden olemassaolo esimerkiksi S&P 500:n jälkeen.
SPX,
+ 1.22%
ei ollut vielä pudonnut 20 prosenttia kaikkien aikojen ennätyksestään.

Useimmat sijoittajat ovat ylittäneet vaiheet yksi ja kaksi. On kulunut kuusi viikkoa siitä, kun S&P 500 täytti karhumarkkinoiden kriteerin, ja sijoittajien painopiste on siirtynyt selviytymistilaan. Tämä vie meidät kolmanteen vaiheeseen, jolloin (kuten kirjoitin toukokuun puolivälissä): "Sijoittajat suuntaavat energiansa selvittääkseen, pystyvätkö he säilyttämään elämäntyylinsä salkun vetäytymisestä huolimatta; Eläkkeellä olevat muuttavat rahoitussuunnitelmiaan nähdäkseen, kuinka he voivat välttää rahojensa käyttämisen."

Harkitse a Ryan Detrickin äskettäinen twiitti, Carson Groupin tarkkaavainen markkinajohtaja. Hän huomautti, että vuodesta 1982 lähtien osakemarkkinat ovat täysin toipuneet karhumarkkinoista viidessä kuukaudessa tai vähemmän, jos tappiot olivat alle 30 %. Koska S&P 500 oli kesäkuun puolivälin alimmillaan 24 prosenttia kaikkien aikojen huippunsa alapuolella, tämä tilasto näyttää olevan hyvä uutinen - viittaa siihen, että osakkeet saattavat palata uudelle kaikkien aikojen huipulle vuoden loppuun mennessä.

Toisin sanoen nämä karhumarkkinat eivät loppujen lopuksi ole niin pahat - kunhan sen tappio ei ylitä 30%. Tämä on klassinen "neuvottelunäkökulma". Kuten Kübler-Ross huomautti, neuvotteluvaiheessa yritämme saada tilanteen takaisin hallintaan tutkimalla loputon määrä "mitä jos" ja "jos vain" -lauseita. Silti yrittäminen hallita karhumarkkinoita on naurettavaa. Kuten hän väitti, tämä vaihe ei ole muuta kuin puolustus kipua vastaan.

Ei ole olemassa vain psykologisia syitä sille, miksi meidän ei pitäisi lohduttaa liikaa viimeisten neljän vuosikymmenen matalimpien karhumarkkinoiden nopeasta elpymisestä – näyte, joka Detrickin laskelman mukaan sisältää vain neljä esimerkkiä. Joitain kysymyksiä:

• Miksi valita vuosi 1982 rajaksi? Ellei tälle ole vankka teoreettinen tai tilastollinen syy, se on punainen lippu, kun keskitytään vain pieneen osaan suuremmasta tietokannasta. Esimerkiksi syyskuun 1976 ja maaliskuun 1978 karhumarkkinoista syntyy aivan erilainen kuva. Sen aikana S&P 500 putosi 19 prosenttia, mutta Detrickin mukaan kesti 17 kuukautta saada takaisin tappio. Jos ottaa inflaation huomioon, toipuminen kesti paljon kauemmin: S&P 500:n osinko- ja inflaatiokorjatusta tuotosta koskevien laskelmieni mukaan osakemarkkinoilla kesti lähes neljä vuotta kaivaa itsensä ulos vuoden 1976 luomasta kuopasta. 78 karhumarkkinat.

• Eikö Federal Reserveä pitäisi tunnustaa siitä, että se on auttanut osakemarkkinoita elpymään nopeasti? Otetaan esimerkiksi helmi-maaliskuun 2020 karhumarkkinat, jotka ylittivät reilusti 30 prosentin tappiokynnyksen. Siitä huolimatta täydellinen toipuminen kesti vain viisi kuukautta, ja Fedin poikkeuksellinen kannustin ansaitsee leijonanosan kunniasta. Itse asiassa voitaisiin väittää, että hallitseva tekijä tämän nopean elpymisen takana on ennemminkin Fed kuin aikaisempien karhumarkkinoiden tappion suuruus. Tämä mahdollisuus on erityisen tärkeä pitää mielessä nyt, koska Fed ei suinkaan helpota rahaehtoja, vaan se vie pois boolimaljan.

Lopputulos? Historiallista dataa on mahdollista pilkkoa ja pilkkoa monin eri tavoin ennalta määritettyjen johtopäätösten tueksi. Minulle tulee mieleen Adlai Stevenson, demokraattien presidenttiehdokas Yhdysvaltain presidentiksi vuosien 1952 ja 1956 vaaleissa: pilkkaaessaan vastustajiaan hän kuulemma sanoisi "Tässä on johtopäätös, johon perustan tosiasiat."

Tämä ei tarkoita sitä, että osakemarkkinat eivät pystyisi järjestämään voimakasta rallia tulevina viikkoina. Mutta jos analyysini osuu kohdalleen, ole tarkkana karhumarkkinoiden surun kahta viimeistä vaihetta – masennusta ja hyväksyntää – ennen kuin suuret uudet härkämarkkinat voivat alkaa.

Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]

More: Osakemarkkinoiden nousu Fedin jälkeen on "ansa", varoittaa Morgan Stanleyn Mike Wilson

Plus: Fed lupasi murskata inflaation korkeammalla korolla. Sitten osakemarkkinat nousivat. Tässä on syy. (Se ei ole hyvä uutinen.)