mitä se tarkoittaa sijoittajille, aloittaville yrityksille

PEKING – Sijoittajat saattavat joutua miettimään kahdesti, lyödäänkö vetoa kiinalaisista teknologisista startup-yrityksistä, koska uusia säännöksiä asetetaan mantereen yrityksille, jotka haluavat mennä pörssiin Yhdysvalloissa.

Jos listautumisesta Hongkongiin tulee ainoa toteuttamiskelpoinen vaihtoehto, rahastonhoitajien on todennäköisesti harkittava uudelleen sijoitusstrategiaansa, koska New Yorkin pörssien listautumisannissa on käytännön eroja.

Kesästä lähtien sekä Kiina että Yhdysvallat ovat nostaneet rimaa kiinalaisille yrityksille, jotka haluavat käydä kauppaa New Yorkissa.

Tämä ei koske vain sijoittajia. Pääomaa hankkivat kiinalaiset yritykset kohtaavat suurempaa epävarmuutta tiensä listautumisesta julkisille osakemarkkinoille, ja mahdollisesti myös alhaisemmat arvostukset, analyytikot sanoivat.

Pekingin toimilla on välittömät seuraukset. Kiinan yhä voimakkaampi kyberavaruushallinto vaatii 15. helmikuuta alkaen tiettyjen yritysten tietoturvatarkastuksia, ennen kuin ne pääsevät listautumaan ulkomaille.

Kun jätetään huomioimatta tekniset monimutkaiset syyt, miksi ja miten kiinalaiset yritykset ovat työskennelleet ulkomaisten institutionaalisten sijoittajien kanssa listautuakseen Yhdysvaltoihin, uudet säännökset voivat tarkoittaa, että samankaltaisia ​​listautumisia on tulevaisuudessa todennäköisesti tehtävä Hongkongiin.

Teknologiayrityksille tämä voi tarkoittaa alhaisempia arvostuksia kuin jos ne listautuisivat New Yorkiin, sanoi Richard Chen, Alvarez & Marsalin Aasian Transaction Advisory Groupin toimitusjohtaja.

Hän sanoi, että Piilaaksoon perehtyneet markkinat voisivat laskea korkeamman hinnan teknologiayrityksen kasvupotentiaalille verrattuna Hongkongin keskittymiseen enemmän kannattavuuteen ja liiketoimintamallien tuntemiseen yrityksissä, jotka harjoittavat fyysisiä liikkeitä tai työskentelevät esimerkiksi puolijohteiden ja tarkkuustekniikan aloilla.

Uusien kiinalaisten säädösten myötä Chen sanoi, että hänen asiakkaansa - enimmäkseen perinteiset pääomasijoitusyhtiöt - katsovat enemmän perinteisiä teollisuusyrityksiä ja yrityksiä, jotka myyvät muille yrityksille tai myyvät kuluttajille luottamatta paljoakaan teknologiaan.

"Sitä asiakkaamme ajattelevat: "Onko järkevää tarkastella näitä aloja, jos viime kädessä listalle ottaminen on haastetta Yhdysvalloissa, kun otetaan huomioon sääntelyyn liittyvät huolenaiheet?"" Chen sanoi. Hän lisäsi, että asiakkaat myös harkitsevat uudelleen sijoitusstrategioitaan pohtien, voiko heidän vähimmäistuottotavoitteitaan olla vaikeampi saavuttaa, koska Hongkongin listautuminen johti alhaisempaan arvostukseen.

Monet kiinalaiset sijoittajat pidättelevät uusia vetoja, koska heillä on mahdollisuus saada alhaisemmat tuotot – tai kyvyttömyys luopua sijoituksista ennustettavan ajan kuluessa. Eli jos he voivat kerätä rahaa varoihinsa aluksi.

Preqin Pron tiedot osoittavat Yhdysvaltain dollari- ja juanmääräisten Kiinaan keskittyneiden riskipääoma- ja pääomarahastojen varainhankinnan jyrkkää pudotusta vuoden 2021 kolmannella ja neljännellä neljänneksellä.

Varhaisen vaiheen kiinalaisiin startup-yrityksiin keskittyneiden Yhdysvaltain dollarirahastojen vuotuinen varainhankinta pandemian alkamisesta vuonna 2020 on pudonnut alle 1 miljardin dollarin vuodessa – se on vähemmän kuin 2.43 miljardia dollaria vuonna 2019 ja 5.13 miljardia dollaria vuonna 2018, Preqinin mukaan.

Startup-yritykset saattavat etsiä tukea, mutta Kiinaan keskittyneet Yhdysvaltain dollarimääräiset rahastot ovat istuneet pääoman varassa. Käyttämättömien varojen mitta, joka tunnetaan nimellä kuivajauhe, saavutti kesäkuussa 45 2021 miljardia dollaria, mikä on korkein taso vähintään 10 vuoteen Preqinin uusimpien tietojen mukaan.

"Irtautumiseen liittyvän epävarmuuden vuoksi hidastimme investointitahtiamme viime vuoden toisella puoliskolla", Pekingissä toimivan Prospect Avenue Capitalin perustajaosakas Ming Liao sanoi mandariinikiinaksi CNBC:n käännöksen mukaan. Yritys hallinnoi 500 miljoonaa dollaria kesällä ja oli aiemmin odottanut listaavansa osan sijoittamistaan ​​yrityksistä Yhdysvaltoihin viime vuonna.

"Käytännössä Yhdysvallat on paras tapa lähteä kiinalaisille internet- ja teknologiayrityksille", Liao sanoi. "Uusien mallien hyväksyntä ja kannattavuuden sietokyky ovat korkeat, kun taas likviditeetti on erittäin hyvä."

Viime vuonna likviditeettiä mittaavan Hongkongin osakkeiden keskimääräinen päivittäinen vaihto oli noin 5.4 % Nasdaqin ja New Yorkin pörssistä Yhdysvalloissa aiemmin tässä kuussa julkaistun China Renaissance -raportin mukaan.

Raportin mukaan jopa suurten kiinalaisten yritysten, kuten Alibaba ja JD.com, Hongkongissa vaihdettujen osakkeiden keskimääräinen päivittäinen vaihto on ollut 20–30 prosenttia New Yorkissa vaihdetuista osakkeista. Analyytikot lisäsivät, että Yhdysvalloissa listatut kiinalaiset yritykset hinnoittelevat tyypillisesti toissijaiset listautumisensa Hongkongissa alennuksella.

Kiinalaiset listautumisannit Yhdysvalloissa olivat menossa ennätysvuoteen 2021, kunnes kiinalaisen kyytiläisen Didin listautuminen New Yorkin pörssiin kesäkuun lopussa kiinnitti Pekingin huomion. Kiinan kyberturvallisuusviranomainen määräsi muutaman päivän sisällä Didin keskeyttämään uusien käyttäjien rekisteröinnit ja poistamaan sovelluksensa sovelluskaupoista.

Siirto paljasti kiinalaisten yritysten noudattamisriskin valtavan maassa ja merkitsi alkua ulkomaisen listautumisannin uudistamiselle.

Useiden toimenpiteiden joukossa Kiinan arvopaperimarkkinavalvontakomissio ilmoitti joulukuussa uusista sääntöluonnoksista, joissa asetetaan erityisvaatimukset ulkomaille listautumiseen, ja sanoi, että komissio vastaa tällaisiin pyyntöihin 20 työpäivän kuluessa kaiken materiaalin vastaanottamisesta. Komissio päätti julkisen kommenttikauden 23. tammikuuta paljastamatta toteutuspäivää.

Viime viikolla toimittajille antamassaan kommentissa Li Yang, hallituksen tukeman National Institution for Finance and Development -ajatushautomon puheenjohtaja, kuvaili Kiinan ulkomaisia ​​listautumisia koskevia uusia sääntöluonnoksia tuovan maan entisestään institutionaalista sijoittamista koskevien kansainvälisten standardien mukaiseksi.

Samaan aikaan Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomitea pyysi joulukuussa kiinalaisia ​​yrityksiä paljastamaan lisätietoja sääntelyriskeistään ja siteistään valtion rahoittajiin. Valkoisen talon sanktiot tiettyihin kiinalaisiin yrityksiin, kuten SenseTimeen, häiritsivät lyhyesti IPO-suunnitelmia.

Ulkomaiset rahoituslaitokset, jotka ovat mukana Kiinan listautumisannissa, kohtaavat kasvavia "kaupallisia riskejä", jotka aiheutuvat siitä, että sijoitetun yrityksen "sanktio johtuu sen maineesta Yhdysvaltain hallituksessa", Nick Turner, Hongkongissa toimiva lakitoimisto Steptoe & Johnsonin neuvonantaja. "Tämä on nyt yksi tärkeimmistä painopistealueista due diligence -prosessissa ennen listautumista."

Tie listautumiseen Suur-Kiinassa tai muualla on edelleen epävarma, vaikka hinnat olisivat edullisia.

"Mutta ulkomaille listautumista hakevien (kiinalaisten) yritysten on todennäköisesti odotettava lisäselvityksiä molempien osapuolten sääntelyviranomaisilta, ja he voivat odottaa tiukempaa valvontaa, viranomaislupaa ja ennakkohyväksyntää eri virastoilta ja viranomaisilta", analyytikot sanoivat.

"Uudet säännöt voivat asettaa pitkiä odotusaikoja yrityksille, jotka haluavat listautua ulkomaille", analyytikot sanoivat. "Odotamme tämän epävarmuuden heikentävän sijoittajien mielialaa, mahdollisesti laskevan kiinalaisten listautumisten arvostuksia Yhdysvalloissa ja vaikeuttavan kiinalaisten yritysten mahdollisuuksia hankkia varoja ulkomailta."

Alibaba-tytäryhtiö Ant:n Hongkongissa ja Shanghaissa suunnitellun listautumisannin korkean profiilin keskeyttämisen jälkeen vuoden 2020 lopulla viranomaiset viivästyttivät myös tietokonevalmistaja Lenovon ja sveitsiläisen siemenyrityksen Syngentan listaamista mantereella viime vuonna.

Hongkongin pörssisivuston mukaan yli 140 yritystä on hakenut aktiivisesti Hongkongin listautumisanoja. EY:n raportti osoitti, että mantereella tai Hongkongilla pörssiin listautuvien yritysten määrä pysyi yli 960:n vuoden 2021 lopussa, mikä ei ole juurikaan muuttunut kesäkuuhun verrattuna, ennen viimeisintä viranomaisvalvontaa.

CB Insightsin mukaan 12 kiinalaista yritystä liittyi uusien yksisarvisten luetteloon viime vuoden toisella puoliskolla ennen listautumista - yksityisiä yrityksiä, joiden arvo on vähintään miljardi dollaria. Sitä vastoin Intia lisäsi 1 yksisarvista ja Yhdysvallat 26 yksisarvista tuona aikana.