Mitä FTX kertoo meille riskipääoman tilasta?

FTX:n romahtamisen vaikutuksista kryptovaluuttojen tulevaisuuteen ja laajempaan rahoitusjärjestelmään on kirjoitettu paljon. Kommentoijat eivät ole keskittyneet paljon siihen, mitä romahdus saattaa sanoa riskipääomasijoittamisen tilasta. Ehkä heidän pitäisi.

VC:n merkittävä Chamath Palihapitiya raportoi, että kun hänet kutsuttiin osallistumaan FTX-varainhankintakierrokseen, hänen tiiminsä teki muutamia suosituksia. Ne olivat tavallisia suojakeinoja pääomasijoittajille, kuten hallituksen perustaminen ja joidenkin edustajien ja takuiden myöntäminen. FTX:n työntekijän vastaus oli "F—- sinä!"

Tämä viittaa siihen, että Samuel Bankman-Friedia rahoittaneet A-listan riskipääomasijoittajat eivät vaatineet tiettyjä suojauksia, joita Palihapitiyan sosiaalisen pääoman rahasto piti kokemuksen perusteella välttämättöminä. Historiallisesti tällainen standardien heikkeneminen on tyypillisesti johtunut siitä, että liian paljon rahaa jahtaa liian vähän tarjouksia. Viime vuosina ylikysyntää saattoi syntyä, kun institutionaaliset sijoittajat ovat lisänneet allokaatioitaan riskipääomaan, kun he ymmärsivät, että osakkeiden ja korkotulojen mahdolliset tuotot eivät riittäneet täyttämään tulevia velvoitteitaan.

Emme tiedä varmasti, oliko FTX yksittäistapaus, jossa VC-portinvartijat joutuivat houkuttelevaan yrittäjään. Jos näin tapahtui, se ei ollut viime vuosien ainoa tapaus. Reeves Wiedemanin Miljardin dollarin häviäjä: Adam Neumannin ja WeWorkin eeppinen nousu ja upea kaatuminen (2020) dokumentoi, kuinka karismaattinen toimitusjohtaja sai villisti sopimattoman superteknologia-arvion yritykselle arkipäiväisessä toimistotilojen vuokraamisessa.

Entinen kollegani Jeff Stambovsky tarjoaa mahdollisen selityksen FTX:n menestykselle saada VC:t alentamaan puolustustaan:

Älä unohda SBF:n asemaa Effective Altruism -liikkeessä tässä kaikessa. SBF tiesi, mitä painikkeita hänen oli painettava saadakseen suursijoittajat tuntemaan olonsa hyväksi.

Pääomasijoittajien virhearvioinneilla voi olla haitallinen vaikutus markkinoihin. Risk Fabricin Rick Bookstaber, toinen entinen kollega, esitti äskettäin vakavan huomion tästä aiheesta satiirisella tavalla. Näin hän sanoi, että oli mahdollista luoda 50 miljardin dollarin yritys melkein yhdessä yössä: laske liikkeeseen miljardi osaketta ja myy sitten 100 osaketta hintaan 50 dollaria yhdelle lapsellesi, joka maksaa sen sinulta lainatulla rahalla. "Tee laskelma", Bookstaber sanoo.

Ei ole naurettavaa, että yksityiselle yritykselle voidaan loihtia epärealistinen kokonaisyritysarvo ostamalla pienen osan sen osakkeista sijoittajan toimesta, jonka harkintakyky on jostain syystä hämärtynyt. Hypoteettisten arvojen ja todellisuuteen perustuvien arvojen välisillä eroilla voi olla vakavia seurauksia. Esimerkiksi jotkut riskipääomarahastot joutuvat tällä hetkellä arvostelun kohteeksi, koska ne eivät ole tehneet suurempia alennuksia omistuksistaan ​​julkisten osakkeiden indeksien jyrkän pudotuksen vuoksi. Näihin rahastoihin sijoittavilla institutionaalisilla sijoittajilla voi näin ollen olla liian suuri käsitys salkkujensa arvosta.

Lyhyesti sanottuna voi osoittautua kalliiksi olettaa, että kryptoekosysteemissä havaitut valtavat ja äkilliset arvon häviämiset ovat puhtaasti funktio vaihtoehtoisten valuuttojen käsitteen puutteista. Mikä tahansa markkinasektori, joka kokee kasvun yhtä räjähdysmäisesti kuin krypto, houkuttelee väistämättä joitakin yrittäjiä, jotka ovat joko liian kokemattomia tai eivät tarpeeksi rehellisiä ansaitakseen taloudellista tukea. Mikäli pääoman tarjoajat mahdollistavat heille uskottujen varojen väärinkäsittelyn, ongelmia saattaa ilmetä muillakin toimialoilla ja omaisuusluokissa kuin sillä, johon huomio sattuu tällä hetkellä keskittymään.