Buffett tapasi Alleghanyn toimitusjohtajan Joe Brandonin (yksikkä: Y) päivälliselle New Yorkissa maanantaina, 7. maaliskuuta, myöhään maanantaina jätetyn sulautumisvaltakirjan mukaan. Buffett ehdotti ostavansa Alleghanyn 850 dollarilla käteisellä vähennettynä taloudelliselle neuvonantajalle maksetuilla palkkioilla. Sopimus julkistettiin kaksi viikkoa myöhemmin.
Tuossa kokouksessa Buffett päätyi asiaan sen jälkeen, kun asiamies sanoi "satunnaiseksi keskusteluksi" Brandonin kanssa, joka oli työskennellyt Berkshiressä (BRK.A ja BRK.B) sen General Re -vakuutusyksikön toimitusjohtajana.
Kaupan hinta on 848.02 dollaria, mikä on 850 dollaria osakkeelta, josta on vähennetty Goldman Sachsille maksettava 27 miljoonan dollarin taloudellinen neuvontapalkkio tai 1.98 dollaria Alleghanyn osakkeelta. Kaupan arvo on 11.6 miljardia dollaria.
Brandon vei Berkshiren ehdotuksen Alleghanyn hallitukseen, ja hän ja puheenjohtaja Jefferson Kirby lensivät myöhemmin Omahaan tapaamaan Buffettin 12. maaliskuuta. Kirby tapasi Buffetin henkilökohtaisesti ja kysyi Buffettilta, nostaisiko tämä hintaa ja poistaisi vähennyksen neuvontapalkkio tai sisältää osakekomponentin.
"Herra. Buffett toisti alkuperäisen tarjouksensa ehdot ja osoitti vakaasti, ettei hän aikonut muuttaa kantaansa näissä asioissa", valtakirja sanoo.
Alleghanyn neuvottelut osoittavat, että Buffett, 91, ei anna periksi keskeisistä periaatteista, mukaan lukien todettu kieltäytyminen osallistumasta yrityshuutokauppoihin. Alleghanyn kanssa hän teki ota tai jätä -ehdotuksen ja voitti.
Buffett vihaa myös Berkshiren osakkeiden liikkeeseenlaskua kaupoissa. Osakekomponentti olisi voinut olla houkutteleva veron kannalta pitkäaikaisille Alleghanyn haltijoille, jotka ovat nyt velkaa korkeita veroja liiketoimesta.
Buffetin maine saattoi auttaa häntä Alleghanyn hallituksessa, joka oli huolissaan siitä, että jos se ottaisi yhteyttä muihin mahdollisiin tarjoajiin, Berkshire voisi peruuttaa ehdotuksensa.
Lopulta Alleghany suostui myymään yrityksen Berkshirelle 848.02 dollarilla osakkeelta ilman huutokauppaa. Kauppa julkistettiin 21. maaliskuuta, kaksi viikkoa Buffetin ja Brandonin päivälliskokouksen jälkeen. Huutokaupan sijaan Alleghany päätti pitää 25 päivän go-shop-jakson, joka päättyy torstaina, ja Berkshire suostui siihen, että eromaksua ei peritä, jos Alleghany saa paremman ehdotuksen.
Alleghanyn pankkiiri Goldman Sachs on tavoittanut 23 potentiaalista strategista ostajaa ja kahdeksan rahoitussponsorin ostajaa ostotapahtuman aikana.
Alleghanyn hallitus hyväksyi Berkshiren sopimuksen yksimielisesti. Hallitus käsitteli neuvotteluissaan osakkeenomistajille koituvia etuja ja kustannuksia, jotka aiheutuvat yrityksen arvon kaappaamisesta ja rahallistamisesta Berkshiren täysin käteisellä ehdotuksella, verrattuna riskeihin ja mahdollisuuksiin jatkaa itsenäisenä toimintana tai pyytää ehdotuksia erilaisiksi myyntivaihtoehdoiksi. kuten yhden tai useamman yrityksen liiketoimintayksikön myynti tai luovutus."
Berkshiren ehdotus voitaisiin ylittää, koska se ei ole korkea hinta Alleghanyn laadukkaalle yritykselle. Berkshire maksaa 1.26-kertaisesti Alleghanyn vuoden 2021 lopun kirjanpitoarvoon verrattuna, joka on 676 dollaria osakkeelta, ja samanlaisen preemion, joka ylittää sen osakekurssin ennen Berkshiren kauppailmoitusta.
JMP Securitiesin analyytikko Matthew Carletti on kutsunut hintaa "reiluksi, mutta ei täydelliseksi tarjoukseksi" Alleghanylle, mikä "jättää oven auki kilpaileville tarjouksille". Hän kirjoitti, että Alleghany voi olla arvoltaan yli 1,000 dollaria osakkeelta.
Barron n on esittänyt että Buffett varastaa Alleghanyn arvokkaiden ei-vakuutustoiminnan vuoksi. Niiden arvoa huomioiden Berkshire voi käytännössä maksaa Alleghanyn ydinvakuutusliiketoiminnasta 1.1-kertaisesti tai vähemmän.
Alleghanyn osake päättyi maanantaina 844.39 dollariin, mikä on pieni alennus kauppahinnasta. Wall Street näyttää laskevan alle 50 %:n todennäköisyydellä, että Berkshiren tarjoukseen tulee parempi ehdotus.
Se olisi voitto Buffettille, joka saisi aliarvostetun vakuutuksenantajan halvalla. Ja Alleghany olisi todennäköisesti kannattavampi Berkshiressä kuin riippumaton.
Berkshiren sijoittajat ovat pitäneet Alleghany-kaupan mahdollisuudesta, sillä Berkshiren A-sarjan osakkeet ovat nousseet 3 % kaupan julkistamisen jälkeen 527,590 XNUMX dollariin.
Kirjoita Andrew Barylle osoitteessa [sähköposti suojattu]