Tämä viesti julkaistiin alun perin TKer.co.
Warren Buffett pitää tätä keskustelua siitä, ylittääkö yritys odotukset vai ei, ongelmallinen.
Hänen uudessa vuosikirje Berkshire Hathawayn osakkeenomistajille, miljardöörisijoittaja ei hillinnyt tunteitaan (korostus lisätty):
"Lopuksi tärkeä varoitus: Jopa kannattamamme liiketulosluvut voivat helposti manipuloida johtajat, jotka haluavat tehdä niin. Toimitusjohtajat, johtajat ja heidän neuvonantajansa pitävät tällaista peukalointia usein hienostuneena. Toimittajat ja analyytikot omaksuvat myös sen olemassaolon. "Odouksien" lyömistä julistetaan johtajien voittona.
Se toiminta on ällöttävää. Numeroiden manipulointi ei vaadi lahjakkuutta: Tarvitaan vain syvä halu pettää. "Rohkea mielikuvituksellinen kirjanpito", kuten eräs toimitusjohtaja kerran kuvaili minulle pettämistään, on tullut yksi kapitalismin häpeistä."
Raportoituja tuloja on kahdenlaisia, ja molemmissa on puutteita 👎
Jokaisen pörssinoteeratun yrityksen on raportoitava neljännesvuosittain yksityiskohtaiset neljännesvuosittaiset taloudelliset tulokset tilinpäätösstandardilautakunnan määrittelemien yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden (GAAP) mukaisesti.
GAAP mahdollistaa jonkin verran joustavuutta siinä, miten yritykset tekevät kirjanpitonsa, mukaan lukien kuinka tuotot kirjataan ja miten kuluja kertyy. Mitä enemmän vapautta yritys ottaa kirjanpidossaan, sitä enemmän sitä voidaan syyttää kirjanpidosta metkut tai jopa suoranainen kirjanpitopetos.
Mutta loppujen lopuksi GAAP:tä pidetään erittäin jäykkänä, koska se pakottaa yritykset sisällyttämään kohteita, jotka ovat luultavasti kertaluonteisia tai joiden arvot voivat olla hyvin epävakaita lyhyen ajan kuluessa.
Tämän seurauksena monet yritykset raportoivat toisen numerosarjan, joka on mukautettu näihin eriin johdon harkinnan mukaan. Tämä prosessi saa sinut, mitä usein kutsutaan toimintatuloiksi, oikaistuiksi tuloiksi, pro forma -tuloiksi tai ei-GAAP-tuloiksi. Johto kertoo sinulle, että nämä tulot kuvastavat paremmin yrityksen taustalla olevaa jatkuvaa terveyttä.
Buffettilla on ongelmia tulojen raportoinnissa sekä GAAP-standardien että ei-GAAP-käytäntöjen mukaisesti.
Hänellä on pitkään ollut äänekäs GAAP-kriitikko, koska se vaatii Berkshire Hathawayn raportoimaan valtavan osakesalkkunsa realisoitumattomat voitot ja tappiot neljännesvuosittain.
"GAAP-tulot ovat 100 % harhaanjohtavia, kun niitä tarkastellaan neljännesvuosittain tai jopa vuosittain", Buffett kirjoitti. ”Pääomavoitot ovat olleet Berkshirelle erittäin tärkeitä viime vuosikymmeninä, ja odotamme niiden olevan mielekkäästi positiivisia tulevina vuosikymmeninä. Mutta heidän vuosineljänneksittäin tapahtuva kiertely, jota tiedotusvälineet säännöllisesti ja mielettömästi otsikoivat, antavat sijoittajille täysin väärää tietoa.
Mutta kuten voit päätellä hänen aikaisemmasta lainauksestaan, Buffett on myös skeptinen sen suhteen, kuinka johtajat saavuttavat ei-GAAP-tulonsa. Ja sillä on kaikki tekemistä sen kanssa, että Wall Streetin analyytikot auttavat asettamaan markkinoiden lyhyen aikavälin odotukset antamalla neljännesvuosittaisia tulosennusteita.
Käsittelin tätä TKerin 1 numerossa: "Odotettua parempi" on menettänyt merkityksensä 🤷🏻♂️. Kappaleesta:
Odotukset voivat kannustaa huonoon käytökseen
Kuten voitte kuvitella, kukaan johtaja ei halua olla vastuussa odotettua huonommista tuloista, mikä voi laukaista yrityksen osakkeiden myynnin. Loppujen lopuksi monet johtajat, samoin kuin työntekijät, maksetaan jollakin osakeperusteisella korvauksella.
Johtajat voivat siis tehdä monia asioita, jos liiketoiminta on oikeilla jäljillä odotusten jälkeen:
Tulosjohtaminen: Vaikka yritysten on raportoitava taloudellisia tuloksia ohjaten Yleisesti hyväksytyt kirjanpitoperiaatteet, nämä periaatteet sallivat jonkin verran joustavuutta. Jonkun kanssa luovaa kirjanpitoa, yritys voi saada lyhyen aikavälin tulosnsa näyttämään paremmalta kuin ne todellisuudessa ovat.
Odotusten hallinta: Vuosineljänneksen aikana johto voi lähettää analyytikoille signaaleja, jotka saavat analyytikot olemaan erityisen varovaisia arvioissaan. Ajattele lähihistoriaa: Ennen vuoden 2021 Q2-tuloskautta yritys-Amerikka oli itkee verinen murha siitä, kuinka inflaatio uhkasi kannattavuutta. Totta, 87 prosenttia S&P 500 -yrityksistä jatkoi ylitti odotukset Q2:lla. Eikä vain se: Voittomarginaalit todellakin kasvoivat ennätystasolle kauden aikana!
Työntekijöiden perseet pois: Jos olet koskaan työskennellyt suuressa yrityksessä, olet luultavasti nähnyt pomosi stressitason nousevan neljänneksen lopussa tai vuoden lopussa. Alat kuulla asioita, kuten "neljänneksen lopussa sprintti" tai "kulut on jäädytetty". Pitkäaikaiset projektit jäävät hyllylle, kun työntekijät siirtyvät pikatoimituksiin. Satunnaisia käteisen tai ruoan muodossa olevia bonuksia alkaa heitellä työstä, jota kukaan ei halua tehdä.
Tässä ei myöskään ole kyse vain lukujen kasvattamisesta vuosineljänneksen loppuun mennessä.
Joskus kuulet johtajien käskevän painaa jarrua tai säästää loistava projekti seuraavaa vuosineljännestä tai ensi vuotta varten. Todennäköisyys on, että yrityksesi talous on vauhdikkaampi kuin odotukset. Miksi nostaa itseäsi massiivisella neljänneksellä tänään, kun voit "lyödä maahan" huomenna?
Tämä koko peli, jossa yritykset tarjoavat lyhyen aikavälin taloudellista ohjausta ja analyytikot arvioivat lyhyen aikavälin tuottoja, pitää asiat varmasti kiinnostavina lyhytaikaisille kauppiaille.
Ja toki, ohjeet ja neljännesvuosittaiset päivitykset voivat paljastaa sijoittajille, missä määrin yritykset ovat matkalla pitkän aikavälin tavoitteiden saavuttamiseen.
Mutta kuten olemme keskustelleet, suuri osa tästä lyhytnäköisyydestä voi kannustaa johonkin tuottamattomaan käyttäytymiseen ja se uhkaa myös tuhota arvoa pitkällä aikavälillä. (Älkäämme unohtako sitä tosiasiaa, että se, voittaako yritys analyytikoiden arvion tai ohittaa sen, on yhtä lailla syyte analyytikkoa kohtaan kuin yhtiötä kohtaan. Morgan Housel sanoo usein, "tulot eivät jää paitsi arvioista; arvioi jäävistä tuloista.")
Lopputulos 😉
Se, ylittääkö yritys analyytikoiden tulosodotukset, kertoo yleensä, kuinka hyvät johtajat ja analyytikot pystyvät arvaamaan tarkasti asiakkaiden, myyjien, työntekijöiden ja kaikkien muiden liiketoimintaan osallistuvien henkilöiden lyhyen aikavälin käyttäytymisen. Jos luvut ovat kaukana merkistä, on luultavasti jotain meneillään. Jos ne ovat vähän poissa, ehkä ei ole paljon nostattavaa.
Tämän otsikoita synnyttävän ilmiön lisäksi yritykset tarjoavat paljon mielenkiintoista yksityiskohtaista tietoa liiketoiminnastaan ja toimialasta, jolla ne toimivat. Ja heidän johtajansa jakavat usein valaisevia näkemyksiä taloudesta ainutlaatuisista ahreistaan. Kaikki tämä voi olla varsin hyödyllistä sijoittajille ja kaikille, jotka välittävät siitä, mitä liike-elämässä tapahtuu. Ja niinpä neljännesvuosittainen raportointi ei ole huono asia.
Sijoittaminen ei ole helppoa ja yritysten analysointi on erittäin vaikeaa. Ja valitettavasti ei ole yksimielisyyttä siitä, kuinka ratkaista neljännesvuosittaisen tulosraportoinnin aiheuttamat ristiriidat. Toistaiseksi parasta, mitä voimme tehdä, on pysyä koulutettuina ja huomioida lyhyen aikavälin sudenkuopat, kun keskitymme edelleen pitkän aikavälin tavoitteidemme saavuttamiseen.
Tämäpä kiintoisaa! 💡
JM Smucker myy yli puolen miljardin dollarin arvosta Uncrustablesia vuosittain. Yritykseltä CAGNY esitys (ht Brian Cheung):
Makroristivirtojen tarkistaminen 🔀
Muutamia merkittäviä tietopisteitä viime viikolta oli otettava huomioon:
🎈 Inflaatio tikittää. - henkilökohtaisten kulutusmenojen (PCE) hintaindeksi Tammikuussa kasvu oli 5.4 % edellisvuodesta, mikä oli yllättäen enemmän kuin joulukuussa nähty 5.3 %. Ydin PCE-hintaindeksi – Federal Reserven ensisijainen inflaatiomittari – nousi 4.7 % kuukauden aikana sen jälkeen, kun se oli noussut 4.6 % edellisen kuukauden aikana.
Kuukausitasolla PCE-hintaindeksi ja perus-PCE-hintaindeksi kiihtyivät kumpikin 0.6 prosenttiin tammikuussa.
Tärkeintä on, että vaikka inflaatio on ollut laskussa, ne ovat edelleen yli Federal Reserven 2 prosentin tavoitekoron. Lue lisää jäähtyvän inflaation vaikutuksista: Nouseva "kultakutri" pehmeän laskun skenaario, jonka kaikki haluavat 😀.
🛍️ Kulutuskulutus lämpenee. Henkilökohtaiset kulutusmenot kasvoivat tammikuussa 1.8 %.
Inflaatiolla oikaistu reaalikulutus kasvoi vaikuttavat 1.1 % suurin voitto maaliskuun 2021 jälkeen.
💼 Työttömyyskorvaukset ovat edelleen alhaiset. Alkuperäiset työttömyyskorvaushakemukset laski 192,000 18:een helmikuun 195,000. päivänä päättyneellä viikolla, edellisen viikon 166,000 2022:sta. Vaikka luku on kasvanut kuuden vuosikymmenen alimmasta XNUMX XNUMX:sta maaliskuussa XNUMX, se on edelleen lähellä talouskasvun kausien tasoa.
Lue lisää matalasta työttömyydestä: Se on paljon palkkaamista 🍾, Sinun ei pitäisi yllättyä työmarkkinoiden vahvuudesta 💪 ja 9 syytä olla optimistinen talouden ja markkinoiden suhteen 💪.
🏚 Asuntomyynti jäähtyy. Aikaisemmin omistettujen asuntojen myynti laski tammikuussa 0.7 % vuositasolla 4.0 miljoonaan yksikköön. From NAR:n pääekonomisti Lawrence Yun: ”Asuntojen myynti on saavuttamassa pohjan… Hinnat vaihtelevat markkinoiden kohtuuhintaisuuden mukaan, halvemman hintatason alueilla kasvu on maltillista ja kalliimmilla alueilla laskua… Varasto on edelleen alhainen, mutta ostajilla alkaa olla parempi neuvotteluvoima… Markkinoilla istuvat kodit yli 60 päivän ajan voi ostaa noin 10 % halvemmalla kuin alkuperäinen listahinta."
💸 Asuntojen hinnat jäähtyvät. NAR:sta: ”Kaikkien asuntotyyppien olemassa olevien asuntojen mediaanihinta tammikuussa oli 359,000 1.3 dollaria, mikä on 2022 % nousua tammikuusta 354,300 (131 XNUMX dollaria), kun hinnat nousivat kolmella neljästä Yhdysvaltain alueesta samalla, kun lännessä ne laskivat. Tämä merkitsee XNUMX peräkkäistä kuukautta vuotuista kasvua, mikä on pisin jakso koskaan."
alkaen EHN: ”Yhdysvaltalaisten asuntojen kokonaisarvo oli 45.3 biljoonaa dollaria vuoden 2022 lopussa, mikä on 4.9 % (2.3 biljoonaa dollaria) vähemmän kuin kesäkuun ennätyskorkealla 47.7 biljoonalla dollarilla. Tämä on suurin kesäkuusta joulukuuhun laskettu prosentuaalinen pudotus sitten vuoden 2008. Vaikka yhdysvaltalaisten asuntojen kokonaisarvo oli joulukuussa 6.5 % korkeampi kuin vuotta aiemmin, se on pienin vuotuinen nousu missään kuukaudessa sitten elokuun 2020.
Lue lisää asuntomarkkinoista: Yhdysvaltain asuntomarkkinat ovat kylmenneet 🥶
📈 Uusien asuntojen myynti on nousussa. Uusien asuntojen myynti nousi tammikuussa 7.2 % vuositasolle 670,000 XNUMX yksikköön.
🏢 Toimistot ovat edelleen pääosin tyhjiä. Alkaen Kastle -järjestelmät: ”Toimistojen käyttöaste on edelleen hieman alle 50 %. Viime viikolla 10 kaupungin Paluu töihin -barometri saavutti 49.8 %:n käyttöasteen. Kasvua johtivat Dallas ja Austin, Texas, jotka kokivat 10 ja kahdeksan pisteen nousua 53.2 %:iin ja 65.3 %:iin. Odotamme näiden lukujen kasvavan ja palaavan tammikuun lopun huipulle, kun molemmat kaupungit jatkavat toipumista viimeaikaisista säähäiriöistä.
Lue lisää toimiston käyttöasteesta: Tämä toimistotilasto muistuttaa meitä, että asiat ovat kaukana normaalista 🏢
???? Tutkimukset osoittavat, että asiat eivät ole niin huonoja. Mukaan S&P Global Flash US Composite PMI, yksityisen sektorin aktiviteetti palasi kasvuun helmikuussa, kun palvelusektorin aktiviteetin kasvu ylitti teollisuuden supistumisen. S&P Globalin Chris Williamson: ”Korkeiden korkojen ja elinkustannusten paineen aiheuttamasta vastatuulesta huolimatta liike-elämän ilmapiiri on kirkastunut inflaation huippunsa ja taantuman riskien hälvenemisen merkkejä. Samaan aikaan toimitusrajoitteet ovat lieventyneet siinä määrin, että tuotantopanosten toimitusajat tehtaille paranevat vauhdilla, jota ei ole nähty vuoden 2009 jälkeen…”
Muista kyselyissä: Mitä yritykset tekevät > mitä yritykset sanovat 🙊
Laita kaikki yhteen 🤔
Saamme paljon todisteita siitä, että saatamme saada nouseva "Goldilocks" pehmeä laskuskenaario jossa inflaatio jäähtyy hallittavalle tasolle ilman, että talouden tarvitse vajota taantumaan.
Ja Federal Reserve on hiljattain omaksunut vähemmän haukkamaisen sävyn, tunnustaa 1. helmikuuta sen "Ensimmäistä kertaa, kun inflaatioprosessi on alkanut."
Siitä huolimatta inflaation on vielä laskettava enemmän, ennen kuin Fed on tyytyväinen hintatasoon. Joten meidän pitäisi odottaa keskuspankki jatkaa rahapolitiikan kiristämistä, mikä tarkoittaa, että meidän on varauduttava tiukempiin rahoitusolosuhteisiin (esim. korkeampiin korkoihin, tiukempiin lainaehtoihin ja alhaisempiin osakkeiden arvostuksiin). Kaikki tämä tarkoittaa markkinoiden lyöminen voi jatkua ja riski talous romahtaa taantumaan on suhteellisen korkea.
On tärkeää muistaa, että vaikka taantuman riskit ovat kohonneet, kuluttajat tulevat erittäin vahvasta taloudellisesta asemasta. Työttömät ovat saada työpaikkoja. Ne, joilla on töitä, saavat palkankorotuksia. Ja monilla on vieläkin ylimääräiset säästöt koskettaaksesi. Vahvat kulutustiedot vahvistavatkin tämän taloudellisen joustavuuden. Joten se on liian aikaista hälyttää kulutuksen näkökulmasta.
Tässä vaiheessa mikä tahansa taantuma tuskin muuttuu taloudelliseksi onnettomuudeksi ottaen huomioon, että kuluttajien ja yritysten taloudellinen tilanne on edelleen erittäin vahva.
Kuten aina, pitkäaikaisten sijoittajien tulee muistaa tämä taantumien ja karhumarkkinat ovat vain osa sopimuksesta kun astut osakemarkkinoille pitkän aikavälin tuoton saamiseksi. Sillä aikaa markkinoilla on ollut kauhea vuosi, osakkeiden pitkän aikavälin näkymät pysyy positiivisena.
Lisätietoja makron tarinan kehittymisestä on aiemmissa TKer-makroristivirroissa »
Lue lisää siitä, miksi tämä on epätavallisen epäsuotuisa ympäristö osakemarkkinoille: Markkinoiden lyöminen jatkuu, kunnes inflaatio kiihtyy 🥊 »
Jos haluat katsoa tarkemmin missä olemme ja miten pääsimme tänne, lue: Markkinoiden ja talouden monimutkainen sotku, selitetty 🧩 »
-
Sam Ro on Tker.co:n perustaja. Voit seurata häntä Twitterissä osoitteessa @SamRo
Lue uusimmat talous- ja liikeuutiset Yahoo Financeilta
Lataa Yahoo Finance -sovellus omena or Android
Seuraa Yahoo Financeia Twitter, Facebook, Instagram, Fläppitaulu, LinkedInja YouTube
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html