(Bloomberg) - Panostaminen osakemarkkinoiden pomppuun oli aina pitkä haukku. Nyt se näyttää paskavedolta.
Useimmat luetut Bloombergilta
Ennustettua kuumemman inflaation ilmaantuminen oli viimeisimmän romahduksen lähin syy, toukokuun jälkeen toiseksi pisimmässä viikoittaisessa laskussa on myös toinen voima: korkeat arvostukset. Yksi linssi, joka ottaa huomioon S&P 500 -tuloksissa odotettavissa olevan yhä anemiaisemman kasvun, osoittaa, että osakkeet ovat yhtä rikkaasti hinnoiteltuja kuin ne ovat olleet lähes kolmen vuosikymmenen datassa.
Malli, Fidelity Investmentsin legendan Peter Lynchin työkalu sukupolvi sitten, on PEG-suhde, markkinoiden hinta-voittokerroin jaettuna sen ennustetulla kasvuvauhdilla. Mitä korkeampi se on, sitä kalliimpia osakkeet ovat – ja tällä hetkellä, noin 1.8:ssa pidemmän aikavälin arvioiden mukaan, indikaattorin viesti on monelle pahaenteinen.
Venytetty kerrannainen Federal Reserven jäykistyessä inflaatiota nyt on cocktail, johon sijoittajat eivät ole halunneet osallistua helmikuussa. Loman lyhennettynä viikon aikana, joka päättyi keskuspankin suosiman inflaatiomittarin odottamattomaan kiihtymiseen, S&P 500 -indeksi laski 2.7 %, mikä pidensi alaspäin, mikä uhkaa pyyhkiä pois kaikki vuoden 2023 voitot.
"Arvostukset näyttävät venyneen useimmille tuloskerroille, mutta kun lisäät kasvun tason ja sen tosiasian, että kasvu hidastuu, ne näyttävät vielä venynemmiltä", Peter van Dooijeweert, Man Solutionsin moniomaisuusratkaisuista vastaava johtaja, sanoi puhelimitse. . "Joko Fedin täytyy kääntyä ja korkojen on laskettava, tai kun keskuspankki kääntyy, tulot jatkavat erittäin vahvaa kasvua. Nämä ovat aika suuria asioita, joita toivoa."
Sen jälkeen kun S&P 500 oli saavuttanut huippunsa aiemmin tässä kuussa, se on pyyhkinyt yli puolet vuoden tähänastisesta noususta, joka oli jossain vaiheessa lähes 10 %. Dow Jones Industrial Average on jo pyyhkinyt pois vuoden 2023 etenemisensä laskettuaan neljä viikkoa peräkkäin.
Retriitti on tilinpäätöshetki härille, jotka ovat uhmanneet laskevia voittoja ja nousevia korkoja tehdäkseen osaketarjouksia. 18-kertaisella voitolla S&P 500 käy hieman yli 10 vuoden keskiarvon. Mutta kun tulos on alentunut, kuva ei ole yhtä vakuuttava.
Talouden taantumasta huolestuneena Wall Streetin analyytikot leikkaavat tulosennusteitaan. Vuodelle 2023 odotettu tulojen kasvuvauhti on kääntynyt negatiiviseksi kesäkuun lähes 10 prosentin positiivisesta ennusteesta, Bloomberg Intelligencen kokoamat tiedot osoittavat.
Ei vain tänä vuonna, että ansiotunnelma on hapan. Yardeni Researchin keräämien tietojen mukaan seuraavien kolmen tai viiden vuoden ennustetut voitot ovat laskeneet huomattavasti, ja kasvuvauhti on pudonnut puoleen vuoden 2022 alusta.
Luokituksen alentamisen keskiössä on huoli siitä, että pandemian jälkeinen puomi, joka johtuu ennennäkemättömistä hallituksen elvytystoimista ja nopeasta siirtymisestä verkkokuluihin, on kestämätön.
Kasvunäkymien heikkeneminen on johtanut PEG-suhteen säälimättömään nousuun. Nykyisessä muodossaan S&P 500 on pitkän aikavälin tulosennusteiden perusteella noin 20 % kalliimpi kuin koskaan Internet-kuplan aikana.
"Yhdysvaltain PEG-suhteen nykyinen nenäverenvuoto on seurausta "kasvun" pitkän aikavälin EPS-mattosta, joka on vedetty pois sijoittajien alta", Albert Edwards, Societe Generalen tunnetusti synkkä globaali strategi, kirjoitti muistiossa. Tämä viikko. "Tämä kaikki tarkoittaa, että nykyinen noin 18-kertainen PE on erittäin haavoittuvainen, eikä vain jyrkästi korkeammille käteis-/obligaatiotuotteille (TINA on kuollut ja haudattu), hän sanoi viitaten lyhenteeseen "ei ole vaihtoehtoa" ostamiselle. osakkeet.
Kuten monet arvostusmallit, PEG ei ole loistava ajoitustyökalu. Sen aiempi huippu, joka tehtiin vuoden 2020 puolivälissä, osoitti, että osakkeet jatkoivat nousuaan yli vuoden. Suhde oli huipussaan myös vuosina 2009 ja 2016, joista kumpikaan ei osoittanut välitöntä kuolemaa härille.
Teoriassa venytetty arvostus ei ole este osakkeille niin kauan kuin yritysten voitot pystyvät kuromaan kiinni. Toistuuko tämä tällä kertaa, on osakesijoittajien suurin kysymys tänään.
Kaimayhtiönsä perustajan Ed Yardenin silmissä PEG-suhde heijastelee kahta kiistanalaista kertomusta – toinen osoittaa, että sijoittajat ovat valmiita ohittamaan lyhyen aikavälin tiesulut ja maksamaan osakkeista, ja toinen heijastaa kasvavaa skeptisyyttä kasvua kohtaan.
"Se on merkki varovaisuudesta, koska sinulla on köydenveto analyytikkojen suhteellisen pessimismin ja sijoittajien suhteellisen optimismin välillä", Yardeni sanoi. "Voi vain osoittautua, että kyseessä on köydenveto, jossa kumpikaan osapuoli ei edisty, mikä voi olla sitä hetken."
Kesäkuusta lähtien S&P 500 on ollut enimmäkseen jumissa 800 pisteen kaistalla, mikä on aiheuttanut päänsärkyä sekä härille että karhulle. Indeksin päätöskurssit olivat koko ajan keskimäärin 3,939 30:ssä - noin XNUMX pisteen päässä siitä, mihin se päättyi perjantaina.
Vertailumittarin noustessa jopa 17 % lokakuun pohjalta, jotkut markkinoiden tarkkailijat ovat pitäneet nousua uuden härkämarkkinoiden alkuna. David Donabedianille, CIBC Private Wealth US:n sijoitusjohtajalle, on liian aikaista sanoa, että tietyt osakkeet eivät ole vielä alkaneet näyttää edullisilta.
"Se ei sanonut sitä myöskään lokakuussa, kun meillä oli tämän markkinarallin alku", Donabedian sanoi. "Joten minusta emme ole nähneet sitä antautumisvaihetta, jossa jokaisella karhumarkkinoilla on, jossa sijoittajat heittävät pyyhkeen, luopuvat toivosta ja saat markkinat, jotka näyttävät objektiivisesti edullisilta. Emme ole vielä siellä."
–Vildana Hajricin avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html