Varoitussignaaleja Silicon Valley Bankista oli kaikkialla ympärillämme

Silicon Valley Bankin kuolema on saanut monet asiantuntijat syyttämään nousevia korkoja, paniikkiin joutuneita tallettajia, pankkien sääntelyviranomaisia ​​ja luokituslaitoksia. Nousevat korot ovat elottomia toimijoita, eivätkä tallettajat, sääntelijät ja luottoluokituslaitokset johda pankkeja. SVB:tVB
Toimitusjohtaja Greg Becker, hänen tiiminsä ja pankin hallitus ovat vastuussa tästä valtavasta epäonnistumisesta, joka nyt ei ainoastaan ​​jätä lukuisia tallettajia ilman rahojaan, vaan johtaa todennäköisesti merkittäviin irtisanomisiin yrityksissä, joilla oli rahansa SVB:llä.

Omaisuuskoon merkittävä kasvu, riippuvuus pitkälti homogeenisista tallettajista sekä sijoitusten ja velkojen keskittyminen olivat merkki SVB:n ongelmista ainakin vuodesta 2019 lähtien. Pankit ovat läpinäkymättömiä instituutioita. Jokainen pankkia analysoiva tarvitsee lukemattomia tunteja, ei vain taloudellisten tietojen analysoimiseen, vaan myös Basel III -tietoihin, jotka keskittyvät riskeihin. Ja kun joku meistä näkee taloustietonsa, tieto on jo vanha, koska taloustiedot julkaistaan ​​yleensä useita viikkoja vuosineljänneksen päättymisen jälkeen. Silti vaikka katsottaisiin SVB:tä koskevia aggregoituja tietoja, monet merkit olisivat kertoneet sijoittajille, lainanantajille ja luottoanalyytikoille, että SVB:llä oli ongelmia.

Omaisuuden kasvu ja laatu

Ensimmäinen askel pankin taloudellisen tilanteen analysoinnissa on sen varojen tarkastelu. Tämä edellyttää tietojen tarkastelua, jotta voimme kertoa meille varojen kasvusta, hajauttamisesta, luottojen laadusta ja mitata omaisuuserien herkkyyttä koronvaihteluille, niin pienille kuin erityisen suurillekin. Vuodesta 2019 vuoden 2020 loppuun SVB:n varat eli lainat, luottolimiitit, arvopaperit ja muut sijoitukset kasvoivat 63 %. Vuodesta 2020 vuoden 2021 loppuun pankkien kokonaisvarallisuus kasvoi yli 83 prosenttia. Tämä merkittävä omaisuuden kasvu tapahtui vuosina, jolloin Covid-19 aiheutti kuoleman, sairauden ja sulkemiset. Pelkästään lainakanta kasvoi lähes 114 % vuodesta 2019 vuoteen 2020 ja sitten lähes 30 % vuodesta 2020 vuoteen 2021.

Omaisuuden kasvu lisää riskiä. Kulmakarvoja olisi pitänyt nostaa myös se, että riskipainotetut omaisuuserät nousivat 13 % samaan aikaan, kun omaisuuden koko tuskin siirtyi vuodesta 2021 vuoden 2022 loppuun.

Pankin merkittävän kasvun pitäisi aina saada riskienhallijat, luottoanalyytikot, sijoittajat ja sääntelyviranomaiset kyseenalaistamaan, leikataanko due diligence -kulmia luotonanto- tai sijoituspäätösprosesseissa. Kasvu on myös aina hyvä hetki arvioida uudelleen, onko pankissa korkeasti koulutettuja ammattilaisia, jotka pystyvät hallitsemaan omaisuuden lisääntymiseen liittyvää nousevaa riskiä. Omaisuuden merkittävä kasvu on myös hyvä hetki tutkia, pystyykö pankin tekniikka hankkimaan merkittäviä tietomääriä omaisuuserien hinnoitteluun ja niiden luotto-, markkina- ja likviditeettiriskien mittaamiseen.

Luottonäkökulmasta SVB:n lainat ja joukkovelkakirjat olivat hyvälaatuisia; heidän tiedot osoittivat alhaisen maksukyvyttömyyden todennäköisyyden. SVB:n omaisuuden ongelma ei kuitenkaan ollut luotto-, vaan markkinariski, erityisesti niiden herkkyys korkoriskille. 2000-luvun puolivälistä lähtien markkinaosapuolet ovat puhuneet todennäköisyydestä, että yli vuosikymmenen matalamman koron jälkeen Federal Reserve joutuisi nostamaan korkoja. Se hetki koitti varmasti viime vuonna. Eikä Federal Reserve ole nostanut korkoja, niin on nostanut käytännössä kaikki keskeiset keskuspankit ympäri maailmaa. Millaisen signaalin pankki tarvitsee tehdäkseen korkoherkkyysanalyysin ja stressitestejä joukkovelkakirjalainoilleen?

On yksinkertaisesti absurdia syyttää SVB:n vaikeuksista Fedia. Kuka tahansa, joka ei ota vakavasti korkoriskiherkkyysanalyysiä ja stressitestejä osana Gap-analyysiä, ei kuulu pankkialaan. Nämä koronpoistoharjoitukset ovat välttämättömiä riskinhaltijoille analysoidakseen päivästä toiseen, missä vaiheessa pankilla voi olla enemmän varoja tai velkoja tai SVB:n tapauksessa enemmän velkoja kuin varoja.

Syksyllä 2022 SVB:llä oli lähes 100 miljoonan dollarin tappioita, jotka johtuivat arvon alenemisesta sekä realisoituneista tappioista, kun se myi miljardin dollarin arvosta myytävissä olevia arvopapereita (AFS).

Kiitokset Barron nUseimmat meistä saivat tietää vasta eilen, että 27. helmikuuta SVB:n toimitusjohtaja Greg Becker myi 12,451 287.42 osaketta 3.6 dollarin keskihintaan 105.18 miljoonalla dollarilla. Sinä päivänä hän hankki myös saman määrän osakkeita käyttämällä 2022 dollarin optio-oikeuksia, mikä on paljon myyntihintaa alhaisempi hinta. Tämä oli ensimmäinen kerta, kun Becker myi osuutensa yhtiöstään yli vuoteen. Hänellä oli koko XNUMX aikaa nähdä läheltä ja henkilökohtaisesti kaikki hänen yrityksensä rahoitus- ja maksuvalmiusongelmat.

Rahoitus ja maksuvalmius

Seuraava askel olisi tarkastella pankin rahoitusriskiä. Vuosina 2020-2021 SVB:n talletukset kasvoivat 100 %. Tällainen merkittävä talletusten kasvu on järkevää, koska yksityishenkilöt ja yritykset saivat valtion takaamia lainoja Covid-19:n takia. Talletusten kasvu johtui myös siitä, että markkinoiden epävakaus sai monet sijoittajat haluamaan sijoittaa rahaa pankkiin, kunnes he keksivät, kuinka ne sijoittavat. Näin nopean ja suuren talletusten nousun pitäisi aina saada riskinhoitajat testaamaan, mitä tapahtuisi pankin likviditeetille, kun tallettajat päättäisivät lähteä yhtä nopeasti kuin tulivat.

Rahoituksen monimuotoisuuden analysointi voi olla haastavaa. Tällä kertaa SVB:n toimitusjohtaja ja hänen tiiminsä tekivät sen kuitenkin helpommaksi. He kertoivat meille toistuvasti, että he olivat pankkiireja teknologialle, start-up-yrityksille ja riskipääomayhtiöille. Tämä merkitsi välittömästi, että SVB oli liian riippuvainen pitkälti toisiinsa liittyvästä talouden segmentistä. Sen korkeat talletukset perinteisesti riskialttiilta yrityksiltä tarkoittivat, että jos niillä oli likviditeettiongelmia, oli aina riski, että ne voivat tulla nopeasti massoittain nostaa talletuksensa. Viime vuodesta lähtien tiedot ovat osoittaneet, että teknologiayritysten maksuhäiriöiden todennäköisyys on kasvanut, ja valitettavasti ne ovat lomauttaneet ihmisiä. Pelkästään näiden kahden datapisteen olisi pitänyt saada SVB lisäämään likviditeettiään ja pääomaansa merkittävästi, mitä se ei tehnyt.

Oliko SVB stressaantunut nähdäkseen kuinka nestemäisiä olisimme stressin aikana? Me emme tiedä. Kiitos kaikille niille poliitikoille ja pankkien lobbaajille, jotka taistelivat lujasti alle 250 miljardin dollarin omaisuuserien pankkien riskienhallintavaatimusten alentamiseksi, SVB:tä ei vaadittu paljastamaan, kuinka paljon sillä oli korkealaatuisia likvidejä varoja, jotka auttaisivat sitä kattamaan nettorahavirrat stressitilanteessa. . Osa Basel III:n stressin määritelmästä sisältää varmasti pakenevien talletusten testaamisen.

Varmasti SVB:n 8. maaliskuuta ilmoitus se, että se oli myynyt kaikki Myytävissä olevat arvopaperinsa, aiheutti ymmärrettävästi tallettajat paniikkiin. Kukaan ei halua olla viimeinen huoneessa sammuttamassa valot. Torstaina tallettajat yrittivät nostaa 42 miljardin dollarin talletuksia. Suuri osa paniikkia johtui myös siitä, että monilla tallettajilla oli yli 250,000 XNUMX dollaria SVB-tilejä; näitä ei ole vakuuttanut Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). SVB:n mukaan 10-K, “31 ja 2022 FDIC-vakuutusrajan ylittävien vakuuttamattomien talletusten määrä Yhdysvaltain toimistoissa oli 31 miljardia dollaria ja 2021 miljardia dollaria. 151.5. joulukuuta 166.0 ja 31. joulukuuta 2022 ulkomaiset talletukset, joiden arvo oli 31 miljardia dollaria ja 2021 miljardia dollaria, eivät kuuluneet minkään Yhdysvaltain liittovaltion tai osavaltion talletussuojajärjestelmän piiriin. Edellä esitetyt määrät on johdettu käyttämällä samoja menetelmiä ja olettamuksia, joita käytetään viranomaisraportointivaatimuksissa."

Tallettajien tunkeutuminen ulos ovesta ja osakekurssin lasku oli markkinoiden äänekkäimpiä signaaleja siitä, että SVB:n epälikviditeetti muuttuisi pian maksukyvyttömyydeksi. Osakekauppa keskeytettiin eilen, kun SVB:n osakkeet putosivat yli 150 %.

Ymmärrän, että kaikkien ei ole kupillinen teetä kyntää pankkien talouksia. Mikään ei kuitenkaan voi korvata pankin rahoitus- ja markkinasignaalien, kuten osakekurssien ja luottoriskinvaihtosopimusten, tarkastelua; yhdessä nämä tiedot ovat paras toivomme ymmärtää pankin taloudellista tilaa. Keskiviikkoon asti Moody'silla ja S&P Globalilla oli Silicon Valley Bank sijoitusluokan liikkeeseenlaskijana. Tämä tarkoittaa, että SVB:llä oli kohtuullisen alhainen maksukyvyttömyyden todennäköisyys ja tappion vakavuus. Torstaina Moody's ja S&P Global muuttivat näkemyksensä pankista vakaasta negatiiviseksi.

Perjantaina luottoluokituslaitokset alensivat SVB:n luokituksen roskaksi, kohteliaammin korkean tuoton liikkeeseenlaskijaksi.

Kaikkien niiden poliitikkojen ja pankkien lobbaajien, jotka onnistuivat alentamaan alle 250 miljardin dollarin omaisuuserien pankkien likviditeettistressiä, on nyt oltava erittäin ylpeitä. Toivon todella, että he auttavat kaikkia niitä tallettajia, jotka eivät pääse käsiksi varoihinsa, ja niitä, jotka ovat nyt työttömyyskassassa, erityisesti Kaliforniassa.