Warner Bros. Discoveryn toimitusjohtaja David Zaslavin tärkein prioriteetti: kassavirta

Muutama kuukausi sitten pitkän ja raittiin tarkastelun jälkeen Warner Bros. -hankeToimitusjohtaja David Zaslav antoi osastopäälliköilleen karmean tehtävän.

Teeskentele, että yksikkösi ovat perheyrityksiä, Zaslav sanoi. Aloita tyhjästä ja priorisoi vapaa kassavirta, hän lisäsi asiaan perehtyneiden ihmisten mukaan. Sitten Zaslav sanoi, tule takaisin luokseni yksiköllesi uusi strateginen suunnitelma.

Zaslavin direktiivissä on johti mihin tarkoittaa tuhansia irtisanomisia yrityksessä tämän kuun puoliväliin mennessä, ihmiset sanoivat, samoin kuin merkittäviä strategisia muutoksia CNN:ssä, Warner Bros. -elokuvastudiossa ja muissa divisioonissa.

Toimitusjohtaja teki suunnitelmansa tarkasteltuaan tarkasti WarnerMedia-Discoveryn yhdistetyn taloutta, huhtikuussa solmittu sopimus. Zaslav päätti, että yritys oli sekaisin. AT & T: hän oli päättänyt, että WarnerMedia oli huonosti hoidettu laiminlyönnillä ja tuhlaamalla rahalla, hänen keskusteluihinsa tuttujen ihmisten mukaan. Ihmiset pyysivät olemaan tunnistamatta, koska keskustelut olivat yksityisiä.

Warner Bros. Discoveryn noin 50 miljardin dollarin kokonaisvelka oli kymmeniä miljardeja enemmän kuin yhtiön markkina-arvo. Tästä velasta noin 5 miljardia dollaria erääntyy vuoden 2024 loppuun mennessä maksanut 6 miljardia dollaria sulautumisen päättymisen jälkeen. Yhtiö voisi tarvittaessa lyhentää joidenkin joukkovelkakirjojen maturiteettia, mutta korot ovat nousseet dramaattisesti, mikä tekee jälleenrahoituksesta paljon kalliimpaa.

Velan maksamiseen mikä tahansa yritys tarvitsee käteistä – mieluiten toiminnasta. Mutta lähiajan trendit viittaavat siihen, että Warner Bros. Discoveryn liiketoiminta huononi, ei parantunut. The Yhtiö ilmoitti kolmannen vuosineljänneksen vapaan kassavirran olevan 192 miljoonaa dollaria negatiivinen705 miljoonaa dollaria vuotta aiemmin. Liiketoiminnan rahavirta oli 1.5 miljardia dollaria vuoden 2022 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana, kun se vuotta aiemmin oli 1.9 miljardia dollaria.

Korkojen nousun myötä Netflixn maailmanlaajuinen liikevaihto ja tilaajamäärän kasvu oli hidastunut, mikä sai sijoittajat turvautumaan vertaisosakkeisiin – mukaan lukien Warner Bros. Discovery, joka oli kehittänyt viimeiset kolme vuotta suoratoistopalveluita HBO Max ja Discovery+. Lisäksi mainosmarkkinat romahtivat yritysten arvostuksen heikkeneessä. Zaslav sanoi viime kuussa mainosmarkkinat ovat olleet heikommat kuin missään vaiheessa vuoden 2020 pandemian aikana.

Warner Bros. Discoveryn osakkeet ovat laskeneet yli 50 % sen jälkeen, kun WarnerMedia ja Discovery solmivat kaupan huhtikuussa. Sen markkina-arvo on noin 26 miljardia dollaria.

Työpaikkojen leikkausten lisäksi Zaslavin direktiivi vauhditti sisällön poistamista koko yrityksestä, mukaan lukien CNN:n alkuperäisten dokumenttien romuttaminen, Warner Bros. tappaa "Batgirlin"Ja "Scoob 2: Holiday Haunt" ja HBO Max eliminoivat kymmeniä vähän katsottu tv-sarja ja elokuvia, mukaan lukien noin 200 vanhaa Sesame Street -jaksoa.

Välittömät päätökset antoivat Zaslaville mahdollisuuden käyttää hyväkseen verotuksen tehokkuutta jotka liittyvät strategiaan sulautumisen jälkeen. Warner Bros. Discovery odottaa maksavan jopa 2.5 miljardia dollaria sisällön arvonalentumisista ja kehityspoistoista vuoteen 2024 mennessä. Noin 40,000 2 työntekijää työllistävä yritys on kirjannut synergiaetuja 2023 miljardia dollaria vuodelle XNUMX. Kaiken kaikkiaan Zaslav on luvannut 3.5 miljardin dollarin kustannusleikkaukset sijoittajille – alkuperäisestä 3 miljardin dollarin lupauksesta.

Zaslavin kustannusleikkausstrategian taustalla oli Warner Bros. Discoveryn muuttaminen kassavirran kehittäjäksi. Ei vain tarvittaisi käteistä velkojen maksamiseen, vaan Zaslavin esitys sijoittajille olisi nähdä hänen yritystään loistavana valona muuttuvassa viihdemaailmassa – vanhana mediayhtiönä, joka todella tekee oikeaa rahaa.

"Sinun pitäisi mitata meitä vapaalla kassavirralla ja EBITDA:lla [tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja]", Zaslav sanoi RBC Capital Marketsin viime kuussa järjestämässä sijoittajakonferenssissa. "Ajaamme vapaan kassavirran puolesta."

Zaslav yrittää antaa Warner Bros. Discoverylle etulyöntiaseman suurten media- ja viihdeyritysten supistumisvuodessa. Hänen strategiansa näyttää selvältä: Cash Generation houkuttelee Wall Streetin näkemään yrityksensä alan menestyjänä. Mutta hänen täytyy pitää yritys yhdessä koostuu kymmenistä tuhansista entisistä Time Warnerin ja sitten entisistä WarnerMedia-työntekijöistä, jotka ovat käyneet läpi kierros toisensa jälkeen uudelleenjärjestelyjä ja irtisanomisia.

"Se ei tapahdu yhdessä yössä, ja tulee olemaan paljon nurinaa, koska et tuota 3.5 miljardin dollarin synergiaetuja ilman, että murtatte muutaman munan tänään", Warner Bros. Discoveryn hallituksen jäsen ja mediamoguli John Malone kertoi CNBC:n haastattelussa viime kuussa.

Malone on yhteisstrategoinut ja kannustanut Zaslavin pyrkimyksiä keskittää yrityksen maksimoimaan vapaan kassavirran, joka määritellään nettotuloksi plus poistot miinus pääomakustannukset.

"Aina kun puhun Davidin kanssa, sanon ensimmäisenä rahasi hallinnan", Malone sanoi viime kuussa. "Käteisen tuotto on viime kädessä se mittari, jonka perusteella Davidin menestystä tai epäonnistumista arvioidaan."

Jo ennen kuin Zaslav antoi ohjeensa kaikille divisioonan johtajille, uusi toimitusjohtaja pohti jo kassavirran lisäämistä. Se oli ainakin osa motivaatiota poistaa CNN+ vain viikkoja sen julkaisun jälkeen, jonka menobudjetti oli noin 165 miljoonaa dollaria vuonna 2022 ja lopulta 350 miljoonaa dollaria asiaan perehtyneiden ihmisten mukaan.

Warner Bros. Discovery omistaa suoratoistopalvelut, lineaariset kaapeliverkot, elokuvastudion, TV-tuotantostudion ja digitaalisia kiinteistöjä. Se omistaa DC Comicsin, HBO:n, CNN:n, Bleacher Reportin ja valtavan määrän tosi-tv-ohjelmia. Sillä on urheiluoikeudet sekä kansainvälisesti että kotimaassa, mukaan lukien TNT:n NBA.

Zaslav toivoo, että hänen Warner Bros. Discoveryn rekonstruktionsa tuottaa kaksi tulosta. Ensinnäkin se esittelee yritystä täysin monipuolisena sisältökoneena, joka sisältää huippubrändejä ja immateriaaliomaisuutta arvotelevisiossa (HBO), elokuvissa (Warner Bros.), tosi-tv:ssä (Discovery), lapsille ja supersankareille (Looney Tunes, DC), uutiset (CNN) ja urheilu (NBA, NCAA March Madness).

Toiseksi hän haluaa sen todistavan, että moderni mediayhtiö, joka kuluttaa miljardeja videoiden suoratoistoon, voi myös tuottaa miljardeja kassavirtaa. Yhtiö on arvioinut vuoden 2023 käyttökatteeksi 12 miljardia dollaria. Warner Bros. Discovery tuottaa yli 3 miljardia dollaria vapaata kassavirtaa tänä vuonna, noin 4 miljardia dollaria ensi vuonna ja lähes 6 miljardia dollaria vapaana kassavirtana vuonna 2024 yhtiön ennusteiden mukaan.

Tämä antaisi Zaslaville myyntivaltin sijoittajille verrattuna muihin perinteisiin mediayhtiöihin. Disney on tuottanut vain 1 miljardin dollarin vapaata kassavirtaa viimeisen 12 kuukauden aikana, ja analyytikot arvioivat, että yrityksellä on noin 2 miljardia dollaria vuonna 2023. Tämä johtuu siitä huolimatta, että sen lippulaivasuoratoistopalvelu Disney+ on kasvanut 46 miljoonalla tilaajalla jakson aikana ja se omistaa teemapuistoyrityksen. joka tuotti tilivuonna 28.7 miljardin dollarin liikevaihtoa - 73 % enemmän kuin vuotta aiemmin.

Matala vapaa kassavirta liittyy suurelta osin suoratoistopalveluiden rahanhukkaan ja Disneyn suuriin sijoituksiin teemapuistoihin. Viimeisten 12 kuukauden aikana Disneyllä oli 4.2 miljardin dollarin liiketulos media-omaisuuksistaan, mikä on 42 % vähemmän kuin vuosi sitten. Paluu Disney Toimitusjohtaja Bob Iger sanoi kaupungintalossa Viime kuussa hän asettaa kannattavuuden etusijalle suoratoiston kasvun edelle – muutos verrattuna siihen, kun hän erosi tehtävästä vuonna 2020. Eroava pomo Bob Chapek asetti 8. joulukuuta hinnankorotuksen Disney+:lle ja muille suoratoistopalveluille kassavirran nopeuttamiseksi.

"Discovery oli ilmainen kassavirtakone", Zaslav sanoi aiemmin tänä vuonna hänen entisen yrityksensä, jota hän johti yli 15 vuotta ennen kuin sulautui WarnerMediaan. ”Tuotamme yli 3 miljardia dollaria vapaata kassavirtaa pitkään. Nyt tarkastelemme Warneria, joka tuottaa 40 miljardia dollaria tuloja ja melkein ei lainkaan vapaata kassavirtaa kaikella loistavalla IP-osuudellaan.

Kun AT&T ilmoitti yhdistävänsä WarnerMedian Discovery Communicationsin kanssa viime vuonna Zaslav lähti välittömästi Hollywoodin "kuuntelukiertueelle", aistien tilaisuuden tulla Tinseltownin uudeksi kuninkaaksi. Monet Hollywoodin valtapelaajat ajattelivat, että Zaslav omistaisi ensimmäisen vuotensa toimitusjohtajana alan suosion saamiseen, koska hänellä ei ole historiaa käsikirjoitetun TV:n tai elokuvien parissa. Hän jopa osti tuottaja Bob Evansin talon 16 miljoonalla dollarilla Beverly Hillsistä, merkki, jonka jotkut ajattelivat tarkoittavan, että hän halusi olla Hollywoodin seuraava moguli.

Vuotta myöhemmin Zaslav ei ole kuningas. Itse asiassa monet pitävät häntä roisto.

Kävi ilmi, että Zaslavin tärkein tavoite suuren julkisen yhtiön toimitusjohtajana ei ollut Hollywoodin voittaminen. Pikemminkin sen tarkoituksena oli saada sijoittajat vakuuttuneeksi siitä, että hänen yrityksensä voisi selviytyä ja kukoistaa suhteellisena minnoina paljon suurempia haita vastaan, mukaan lukien Apple, Amazon, Disney ja Netflix, viihdemaailmassa, joka on nopeasti siirtymässä digitaaliseen jakeluun.

Zaslavin keskittyminen sijoittajiin ennen Hollywoodia on liiketaloudellista. Yrityksen on oltava taloudellisesti terve, ennen kuin se voi tehdä suuria investointeja. Mutta maineensa vuoksi hän on osunut joihinkin luovaan yhteisöön.

"HBO Max on laajalti tunnustettu parhaaksi suoratoistopalveluksi. Ja nyt sen ostaneet työntekijät ovat purkamassa sen yksinkertaisesti siksi, että heistä tuntuu siltä." Tweeted Adam Conover, Netflixin ”The G Word” ja HBO Maxin ”Adam Ruins Everything” -elokuvien luoja ja juontaja elokuussa. "Yhdistymiset antavat vain muutamille varakkaille ihmisille MASSIIVIN hallinnan katsomamme suhteen, ja seuraukset ovat tuhoisia."

Eräs Hollywoodin sisäpiiriläinen, joka tapasi Zaslavin neuvoakseen häntä ennen kuin hän astui työhön, sanoi, että Warner Bros. Discoveryn toimitusjohtaja on jättänyt huomiotta 90 % hänen neuvoistaan ​​liiketoiminnan johtamisesta.

Aika näyttää, onko Zaslavin yhden vuoden päätöksillä pysyviä seurauksia hylätylle Hollywood-yhteisölle. Igerin kriitikot Disneyssä sanoi aluksi, että häneltä puuttui "luova visio" kun hän aloitti ensin toimitusjohtajana lähes kaksi vuosikymmentä sitten.

Zaslav voi vastustaa sitä, että Warner Bros. Discovery ei ole vähentänyt sisältökuluja. Yhtiö käytti ohjelmointiin noin 22 miljardia dollaria vuonna 2022. Mutta hän on myös tehnyt kustannustietoisuudesta ylpeyden aiheen.

"Aiomme käyttää enemmän sisältöön - mutta et tule näkemään meidän tulevan sisään ja menevän: "Hyvä on, käytämme 5 miljardia dollaria enemmän", Zaslav sanoi helmikuussa. "Meidät mitataan, olemme älykkäitä ja aiomme olla varovaisia."

Yrityksen sisältöpäätökset ovat perustuneet strategisiin korjauksiin, kuten suoratoistoon tehtyjen elokuvien poistamiseen sekä lasten ja perheiden ohjelmien karsimiseen, jotka eivät olennaisesti houkuttele uusia tilaajia tai pidättele vanhoja, johtajat päättävät. Warner Bros. Discoveryn HBO jatkaa Casey Bloysin johdolla hittejä, kuten "White Lotus", "Euphoria", "House of the Dragon" ja "Succession".

Ehkä Zaslavin suurin dilemma on mitä tehdä NBA:n kanssa.

Kuten muutkin mediayhtiöt, Warner Bros. Discovery vuokraa pelien siirtooikeudet ja maksaa miljardeja liigoille etuoikeudesta. Warner Bros. Discovery maksaa tällä hetkellä noin 1.2 miljardia dollaria vuodessa NBA-pelien levittämisestä TNT:lle. Vuonna 2014, kun liiga teki viimeksi sopimuksen TNT:n ja Disneyn ESPN:n kanssa, Kuljetusoikeudet nousivat 930 miljoonasta dollarista 2.6 miljardiin dollariin vuodessa.

Neuvottelut TNT:n NBA-oikeuksien uusimisesta alkavat tosissaan ensi vuonna. Zaslav on sanonut, että hän ei ole kiinnostunut maksamaan valtavaa korotusta vain voidakseen kuljettaa pelejä uudelleen kaapeliverkoissa - alustalla, joka menettää miljoonia tilaajia vuosittain.

"Meillä ei tarvitse olla NBA:ta" Zaslav sanoi 15. marraskuuta sijoittajakonferenssissa. ”Urheilun suhteen olemme vuokraaja. Se ei ole yhtä hyvä bisnes."

Zaslavin ongelma on, että vanhan maksu-tv:n pystyssä pitäminen voi olla hänen paras tapa pitää kassavirta, ja NBA-pelien laittaminen TNT:lle voi olla hänen paras mahdollisuus tehdä se. Kolmannella neljänneksellä Warner Bros. Discovery's kaapeliverkkoliiketoimintaa oli oikaistu käyttökate 2.6 miljardiin dollariin 5.2 miljardin dollarin liikevaihdolla. Sitä verrataan suoraan kuluttajaliiketoimintaan, joka menetti 634 miljoonaa dollaria.

Jos Warner Bros. Discovery aikoo maksaa NBA:sta miljardeja dollareita vuodessa, Zaslav haluaa sopimuksen tulevaisuuteen keskittyvän. Hänellä on ylellisyys saada NBA:n komissaari Adam Silverin korva seuraavien kolmen vuoden ajan, koska NBA on TNT:ssä kauden 2024–25 loppuun asti.

"Jos teemme sopimuksen NBA:sta, se näyttää paljon erilaiselta", Zaslav sanoi.

Warner Bros. -hanke osaa tuottaa NBA-pelejä ja näyttää studio-ohjelman, "Inside the NBA", jota pidetään laajalti ammattilaisurheilun parhaana. On mahdollista, että Zaslav voisi tehdä sopimuksen toisen tarjoajan, kuten Amazonin tai Applen, kanssa, mikä saattaa antaa Warner Bros. Discoveryn tuottaa pelejään ja antaa hänelle paketin pelejä, joiden hintalappu oli halvempi.

Ihannetapauksessa Zaslav haluaisi tehdä urheilukauppoja, joihin sisältyy immateriaalioikeuksien omistus. Tämä vetoaa myös Netflixiin, Wall Street Journal raportoi viime kuussa. Liigan hankkiminen saa Zaslavin pois vuokraustoiminnasta. Mutta vaikka pienet ammattiurheiluliigat, kuten Formula XNUMX ja UFC, ovat mediayhtiöiden (Malone's Liberty Media ja Ari Emanuelin Yrittää, näyttää epätodennäköiseltä, että NBA-omistajat suostuisivat myymään Warner Bros. Discoveryn osuuden liigasta.

Silver sanoi viime kuussa SBJ Dealmakers Conferencessa olevansa avoin uusilla tavoilla rakennetuille oikeussopimuksille.

"Olemme nyt kadehdittavassa asemassa, kun annamme markkinoiden toimia hieman, tiedätkö, mistä parhaat ideat tulevat ja mikä tuo parhaan arvon", Silver sanoi.

On myös mahdollista, että Zaslav kävelee kokonaan pois NBA:sta. "Inside the NBA" -juontaja Charles Barkley allekirjoitti äskettäin 10 vuoden sopimuksen Warner Bros. Discoveryn kanssa, se sisältää uloslausekkeen, jos Zaslav ei nosta NBA:taNew York Postin mukaan.

Live-urheilu eivät välttämättä ole välttämättömiä useimpien suoratoistopalveluiden menestykselle. Netflixillä, Disney+:lla ja HBO Maxilla ei ole yhtään live-urheilua – ainakaan toistaiseksi.

Varmaa on se, että Zaslavin päätös perustuu täysin siihen, miten kauppa vaikuttaa yhtiön vapaaseen kassavirtaan.

"Kuinka paljon tienaamme urheilusta?" Zaslav sanoi. ”Kun olin NBC:ssä, kun hävisimme jalkapallon [1998: ssä], menetimme NFL:n mainostamisen, mikä oli valtava ongelma. Sitten sinulla on kokonaisarvo ilman urheilua. Joten sinun on arvioitava tämä kaikki."

KATSO: John Malone streaming-alustojen eroista