Wall Street Jerome Powellille: Emme usko sinua

Toinen hyvä uutinen on, että Wall Streetin mukaan Powell on juuri ilmoittanut, että onnelliset päivät ovat jälleen täällä.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
nousi 1 % Fedin ilmoituksen ja Powellin lehdistötilaisuuden ansiosta. Epävakaampi Russell 2000
KIIMA,
+ 1.49%
Small cap -indeksi ja teknologia-raskas Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
molemmat hyppäsivät 2%. Jopa bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
nousi 2 %. Sijoittajat alkoivat lyödä lyöntiä lopettaakseen Federal Reserven koronnostot ja jopa leikkaukset. Rahamarkkinat antavat nyt 60 % todennäköisyyden, että syksyllä Fedin korot ovat alhaisemmat kuin ne ovat nyt.

Tuntuu kuin vuosi 2019 olisi taas.

Nyt vähän vähemmän hyviä uutisia. Mikään tästä Wall Streetin euforiasta ei näyttänyt heijastavan sitä, mitä Powell itse asiassa sanoi lehdistötilaisuudessaan.

Powell ennusti lisää kipua edessään, varoitti, että hän mieluummin nostaisi korkoja liian korkealle liian pitkäksi aikaa kuin riski leikkaamaan niitä liian nopeasti, ja sanoi, että on erittäin epätodennäköistä, että korkoja leikattaisiin milloin tahansa tänä vuonna. Hän teki hyvin selväksi, että hän aikoi erehtyä olevansa liian haukkamainen kuin uskaltaa olla liian röyhkeä.

Varsinainen lainaus vastauksena lehdistökysymykseen: ”Ajattelen edelleen, että sitä on erittäin vaikea hallita riski tehdä liian vähän ja saada selville 6 tai 12 kuukauden kuluttua, että olimme todella lähellä, mutta emme saaneet työtä valmiiksi, inflaatio nousee takaisin, ja meidän on palattava, ja nyt sinun on todella huolehdittava odotusten täyttymisestä. ankkuroitumaton ja sellaista. Tätä riskiä on erittäin vaikea hallita. Sitä vastoin… tietenkään meillä ei ole kannustinta eikä halua kiristää liikaa, mutta jos meistä tuntuu, että olemme menneet liian pitkälle ja inflaatio laskee nopeammin kuin odotamme, meillä on työkaluja, jotka toimisivat tässä.” (Oma kursivoitu.)

Jos se ei ole "mieluummin korottaisin liikaa liian kauan kuin riskin leikkaamisen liian aikaisin", se kuulosti siltä.

Powell lisäsi: "Hintavakauden palauttaminen on välttämätöntä… meidän tehtävämme on palauttaa hintavakaus ja saavuttaa 2 prosentin inflaatio amerikkalaisten hyödyksi… ja olemme vakaasti päättäneet, että saamme tämän tehtävän päätökseen."

Samaan aikaan Powell sanoi, että toistaiseksi inflaatio oli todella alkanut laskea vain tavarasektorilla. Se ei ollut edes alkanut "ei-asuntopalvelujen" alueella, ja nämä muodostivat noin puolet hänen tarkkailemastaan ​​kuluttajahintakorista. Hän ennustaa korkojen "jatkuvaa nousua" jopa nykytasosta.

Ja niin kauan kuin talous toimii nykyisten ennusteiden mukaisesti loppuvuodelle, hän sanoi, "ei ole tarkoituksenmukaista laskea korkoja tänä vuonna, löysää politiikkaa tänä vuonna."

Katselin Wall Streetin reaktiota Powellin kommentteihin, jäin raapimaan päätäni ja ajattelemaan Marx-veljeksiä. Anteeksipyyntöni Chicolle: Ketä uskot, minua vai omia korviasi?

Pitkän aikavälin VINKKEJÄ: Ne meistä, jotka ostavat 20 tai 30 vuoden inflaatiosuojattuja valtion joukkovelkakirjalainoja, varmistavat tällä hetkellä taatun pitkän koron 1.4–1.5 % vuodessa plus inflaatio, mitä tahansa siitä tuleekaan. Joskus aiemmin olisit voinut lukita paljon paremman pitkän aikavälin tuoton, jopa TIPS-lainoista. Mutta viime vuosikymmenen standardien mukaan nämä hinnat ovat temppu. Vielä vuosi sitten nämä hinnat olivat itse asiassa negatiivisia.

Käytin New Yorkin yliopiston Sternin kauppakorkeakoulun tietoja, ajoin joitain numeroita. Pähkinänkuoressa: Toisen maailmansodan jälkeisten valtion obligaatioiden keskimääräisten korkojen ja inflaation perusteella nykyiset TIPS-tuotot näyttävät kohtuullisilta, elleivät näyttäviltä. TIPS-obligaatioita itsessään on ollut olemassa vasta 1990-luvun lopusta lähtien, mutta tavalliset (inflaatiokorjaamattomat) valtion joukkovelkakirjat ovat tietysti paljon pidemmällä. Vuodesta 1945 lähtien joku, joka omistaa tavallisia 10 vuoden treasury-rahastoja, on päätynyt ansaitsemaan keskimäärin, noin inflaatio plus 1.5–1.6 % vuodessa.

Mutta Joachim Klement, CFA Institute Research Foundationin luottamusmies ja sijoitusyhtiö Liberumin strategi, sanoo, että maailma on muuttumassa. Pitkät korot ovat laskussa, hän väittää. Tämä ei ole tuore juttu: Englannin keskuspankin tutkimuksen mukaan se on jatkunut kahdeksan vuosisataa.

"Tänään 1.5 prosentin reaalituotto on erittäin houkutteleva", hän kertoo. ”Tiedämme, että reaalituotot ovat vuosisatoja kestävässä maallisessa laskussa, koska markkinat tehostuvat ja reaalikasvu hidastuu väestörakenteen ja muiden tekijöiden vuoksi. Tämä tarkoittaa, että joka vuosi reaalituotto laskee hieman enemmän ja seuraavien 10 tai 30 vuoden keskiarvo on todennäköisesti alle 1.5 %. Tulevaisuudessa TIPS:ien hinta on tällä hetkellä edullinen, ja ne tarjoavat varman tulon, 100-prosenttisesti suojatun inflaatiolta ja Yhdysvaltojen hallituksen täyden uskon ja luottojen tukemana.

Samaan aikaan joukkovelkakirjamarkkinat lyövät vetoa siitä, että Jerome Powell voittaa taistelunsa inflaatiota vastaan, mutta kieltäytyy uskomasta häntä, kun hän sanoo tekevänsä mitä tahansa.

Tee siitä mitä haluat. Se, ettei tarvitse välittää liikaa siitä, mitä joukkovelkakirjamarkkinat sanovat, on jälleen yksi syy, miksi yleensä pidän inflaatiosuojattuja valtion joukkovelkakirjoja tavallisista velkakirjoista.