(Bloomberg) – Wall Streetin ammattilaiset ovat tunnetusti edelleen erimielisiä biljoonan dollarin 60/40-kompleksin kohtalosta – vain tällä kertaa tasapainoinen sijoitusstrategia tuottaa tappioita mittakaavassa, joka järkyttää jopa sen suurimmat kriitikot.
Useimmat luetut Bloombergilta
Osakkeiden ja valtion velkasaneerausten romahtaessa uudelleen Federal Reserven yhä räikeämmän politiikan ansiosta, vanha tapa allokoida 60 % osakkeisiin ja 40 % korkotuloihin on pudonnut noin 14 % tähän mennessä tällä vuosineljänneksellä. Bloombergin keräämien tietojen mukaan tämä on huonompi neljännesvuosittainen tulos kuin maailmanlaajuisen finanssikriisin syvyyksissä ja kerran vuosisadassa vallinneen pandemiakierron aikana.
Se on viimeisin merkki siitä, että joukkovelkakirjalainojen suojausvoima katoaa edelleen inflaation aikakaudella, mikä aiheuttaa varallisuuden tuhoa amerikkalaisissa eläkerahastoissa.
Jumala auttakoon palkattuja saamaan selville, murtautuuko omaisuusluokka eksistentiaalisesta funkistaan tai perustajastaan. Se on yhä korkeampi panos siitä, antautuuko maailma vielä suuremmalle inflaatiolle, lamalle vai jopa stagflaatiolle.
Goldman Sachs Group Inc. puolestaan uskoo, että valtiovarainrahastot pysyvät kuolleina suojana keskuspankkien tiukentuessa politiikkaansa. Sitä vastoin JPMorgan Asset Managementin kaltaiset uskovat, että usean vuoden huipulla olevat tuotot auttavat joukkovelkakirjoja toimittamaan tavarat seuraavassa romahduksessa.
"Vuosina 2008-2009 osakkeiden täydellinen romahdus oli julma isku tulokselle", kirjoitti Bespoke Investment Groupin analyytikot muistiossa. "Mutta huolimatta luottomarginaalien valtavasta noususta, joukkovelkakirjat eivät pudonneet kovin pitkälle tai kovin pitkään."
Viimeisen vuosikymmenen aikana eläkerahastojen kaltaiset sijoittivat luottaen siihen, että joukkovelkakirjat tuottaisivat luotettavasti tasaisia tuloja kompensoidakseen osaketappioita missä tahansa markkinoiden laskusuhdanteessa. Se toimi suurelta osin, ja 60/40-strategia päättyi vain kahtena viimeisen 15 vuoden aikana – kaikki samalla kun käynnistettiin maltillinen volatiliteetti. Jopa finanssikriisin vaikeissa oloissa, kun osakkeet heikensivät kehitystä, valuuttarahastojen nousu pehmensi portfoliotappioita.
Mutta tänä vuonna inflaatiosta on tullut liian suuri riski suojautuakseen, ja se osuu sekä joukkovelkakirjoihin että osakkeisiin. Omaisuuserien välinen myynti kiihtyi viime viikolla, koska Fed on nostanut korkoa suurimman sitten vuoden 1994 ja toista jumbo-korkoa on tulossa. Kaikki tämä vahingoittaa amerikkalaisia eläkerahastoja siinä määrin, että harvat näkivät sen mahdolliseksi vielä muutama viikko sitten.
Hyvä uutinen on, että Bloombergin ekonomistikyselyn mukaan kuluttajahintojen kasvu hidastuu noin 6.5 prosenttiin viimeisellä neljänneksellä ja 3.5 prosenttiin ensi vuoden puoliväliin mennessä. Samaan aikaan JPMorgan Asset arvioi, että valtion velka näyttää nyt houkuttelevalta sen jälkeen, kun se on toteuttanut yhden historian suurimmista syöksyistä.
Ajatus menee, että taantuman todennäköisyyden kasvaessa tuotoilla on tilaa laskea eteenpäin. Vaikka tämä ei ole kaukana hyvästä uutisesta riskiomaisuuserien, kuten osakkeiden, osalta, valtion velat voivat auttaa puskuroimaan salkkuja seuraavassa taantumassa.
"Jos ihmiset ovat huolissaan kasvusta, joukkovelkakirjalainoista on nykyisellä tuottotasolla nyt tulossa paljon parempi hajautus", sanoi John Bilton, JPMorgan Asset Managementin globaalin moniomaisuusstrategian johtaja. "Kun lakkaat murehtimasta liikaa inflaatiosta ja palaat murehtimaan hieman enemmän siitä, missä kasvu tapahtuu, joukkovelkakirjat ovat tärkeitä salkun kannalta."
Vaihtoehtoinen näkemys on, että Fedin virkamiesten tehtävänä tiukentaa taloudellisia ehtoja, tapaus jatkaa rakentamista siitä, että 10 vuoden tuotot nousevat 4 prosenttiin ja yli - mikä viittaa siihen, että valtionkassan haltijat ovat vaarassa hoitaa lisää kipua täältä.
"Treasury-tuottojen laskushokin mahdollisuus on edelleen olemassa", sanoi Christian Mueller-Glissmann, Goldman Sachsin salkkustrategiasta ja varojen allokaatiosta vastaava johtaja. "Sinun on keksittävä uusia tapoja suojata salkkua ja lopettaa luottaminen vain joukkovelkakirjoihin."
Goldmanin mainitsemia turvallisia vaihtoehtoja ovat dollaria pitkät kaupat ja niin sanotut option overlay -strategiat.
Kolmas skenaario nostaa esiin vieläkin kavalamman uhan tasapainoisille salkkuille: talouden taantuma ja sitkeä inflaatio, kun Fed osoittautuu voimattomaksi hillitä tarjontapuolen kriisin aiheuttamia hintapaineita.
"Oletusti joka sään 60/40-salkku ei ole valmis stagflaatioon", sanoi Nancy Davis, Quadratic Capital Managementin perustaja.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-alarms-bell-60-180000250.html