Upstream Industry Eyeing tuo enemmän kuin laitteet

Julkisesti noteerattujen alkupään tuottajien toisen vuosineljänneksen tulos valuu sisään ja kannattavuus on palannut energiasektorille. Tällä välin hallituksen virkamiehet ovat lähettäneet sekavia viestejä alkupään sektorille, toivoen tilapäistä tarjontaa helpottaakseen hintoja alentaakseen hintoja samalla, kun fossiilisten polttoaineiden osalta yleisesti ottaen lasketaan. Alan vastaus: kiitos, mutta ei kiitos (kohtelias tapa ilmaista se). Tuottajat ovat suurelta osin pitäneet vuosia sitten asetettua kurssia kohti tuottoa ja velkaantuneisuutta, vähentäen Bidenin hallinnon painetta. Tuottajat ovat houkutelleet kasvattamaan tuotantoaan yli 100 dollarin öljyn ja kaasun hintojen ollessa korkeimmat sitten vuoden 2008. Toimitusketjun ongelmien ja työvoimapulan vuoksi vetovoima on kuitenkin vaimentunut.

Kassavirta on kuningas

Uusimpien Dallas Fed Energy Survey, liiketoimintaolosuhteet ovat edelleen tutkimuksen historian korkeimmat. Samaan aikaan voitot jatkavat nousuaan. Analyytikot ovat tyytyväisiä, ja johtoryhmät puhuvat innokkaasti vapaasta kassavirrasta, velanhoidosta ja osakkeiden takaisinostoista. Muuten, mielenkiintoinen fakta Anteron sijoittajaesitelmästä: useimmat öljy- ja kaasuyhtiöt ovat nyt paljon vähemmän velkaantuneita kuin S&P 500 -vastineensa. Mitä tulee nettovelkaan EBITDAX:iinDAX
kerrannaisina, suurten yhtiöiden keskiarvo on noin 0.9x, kun taas S&P 500:n keskiarvo on 2.8x. Suurin osa arvioimistani riippumattomista tavoitteli noin 1x vipuvaikutusta.

Teollisuuden pitäisi pystyä ylläpitämään sitä. Viime vuonna tähän aikaan pohdin, kuinka kauan tämä voisi jatkua. Huomasin, että porattu mutta keskeneräinen kaivo ("DUC") lasketaan edulliseksi välityspalvelimeksi kannattaville kaivopaikoille. Nykyhinnoilla DUC:illa on kuitenkin vähemmän merkitystä kuin investointipäätöksen kannalta.

Otin näytteitä kuuden (satunnaisesti valitun) tuotantoketjun alkupään yrityksen tämänhetkisistä sijoitusesityksistä ja luin ne nähdäkseni keskeiset teemat, joita ne viestivät sijoittajille. Uusien laitteiden lisääminen sekoitukseen ei ollut heidän asialistallaan. Kukaan ei ole ilmoittanut omien investointisuunnitelmiensa tarkistamisesta alkuvuodesta, vaikka viimeisten viiden kuukauden aikana tapahtui muutoksia.

Jotkut yritykset ovat nopeuttaneet suunnitelmiaan, mutta eivät monet. Tämä lainaus Fed Energy Surveysta osoitti tunteita tällä alalla:

"Hallituksen vihamielisyys toimialaamme kohtaan tekee meistä haluttomia jatkamaan uusia projekteja."

Yhdysvalloissa on tällä hetkellä 752 lautaa Shaleexperts.com. Maaliskuun alussa, viikko ennen pandemiaa aiheutti teollisuuden tuhoa – niitä oli 792. Kyllä – emme ole vieläkään saavuttaneet pandemiaa edeltäneiden laitosten lukumäärää. Käynnistystä varten rigit ovat suhteellisia vähemmän tuottava laitekohtaisesti, pääasiassa siksi, että useimmat uudet porauspaikat ovat vähemmän houkuttelevia ja tuottavia kuin jo poratut. Capex-golgata ei myöskään tule apuun. Raymond Jamesin mukaan maailman 50 suurimman tuottajan joukossa olevien investointien odotetaan olevan hieman yli 300 miljardia dollaria tänä vuonna, kun se vuonna 600 oli 2013 miljardia dollaria. 2013 oli viimeinen vuosi, jolloin öljyn hinta oli yli 100 dollaria tynnyriltä. Kuten aiemmin on sanottu, tuotannon pitäisi kasvaa, mutta ei erityisen nopeasti.

Energia-arviot: Valoisa paikka

Nämä teollisuus- ja hyödykevoimat ovat myötävaikuttaneet siihen, että energiasektorilla on ollut erinomainen vuosi myös osakekurssien ja arvostuksen näkökulmasta. Tuotot ovat ylittäneet kaikki muut sektorit, ja permilaiset toimijat ovat menestyneet alan huipulla. Vaikka Yhdysvallat kärsi toisen neljänneksen BKT:n laskusta peräkkäin, ja osakemarkkinoista on virallisesti tullut karhu, mutta energian tuotto erottuu.

Jotkut sijoittajat näyttävät muuttavan asennettaan energiasektoriin tällaisten tulosten keskellä, ja arvostukset heijastavat tätä. Jotkut indikaattorit viittaavat siihen, että saatamme olla menossa energia-alan pitkään "supersykliin", jolloin ala voi menestyä paremmin tulevina vuosina. Se osoittaa, että viime vuonna lainaamani mielipide toteutuu Dallas Fedin kysely:

”Meillä on suhteita noin 400 institutionaaliseen sijoittajaan ja läheiset suhteet 100:aan. Noin yksi on valmis antamaan uutta pääomaa öljy- ja kaasuinvestointeihin... Tämä aliinvestointi yhdistettynä jyrkän liuskekiven laskuun saa hintojen nousemaan rajusti seuraavien XNUMX-XNUMX vuoden aikana. En usko, että kukaan on valmistautunut siihen, mutta yhdysvaltalaiset tuottajat eivät voi lisätä pääomamenoja: OPEC+:n Damokleksen miekka uhkaa edelleen öljyn hinnan romahduksella heti, kun suuret yleisöt ilmoittavat pääomamenojen lisäämisestä.

Tuo ennustus on toteutunut.

Toimitusketjun ongelmat

Tuottajien haasteena saattaa olla vähemmän kasvu kuin ylläpito. 94 prosentilla Dallas Fed Survey -kyselyyn vastanneista oli joko lievä tai merkittävä negatiivinen vaikutus yrityksensä toimitusketjuongelmiin. Suuret huolet työvoimasta, kuorma-autonkuljettajista, poraputkien ja kotelon tarvikkeista, laitteista ja hiekasta haittaavat olemassa olevien poraussuunnitelmien toteuttamista, puhumattakaan laajentamisesta.

”Toimitusketju- ja työvoimapulaongelmat jatkuvat. Tietyt materiaalit ovat vaikeasti saatavilla, mikä haittaa suunnittelukykyämme, koska meillä ei ole halukkuutta poiketa tietyistä laatustandardeihin liittyvistä historiallisista käytännöistä." – Dallasin keskuspankin vastaaja

Siitä huolimatta maailmanlaajuiset varastot jatkavat laskuaan. Yhdysvaltain energiatietohallinnon lyhyen aikavälin energianäkymät odottaa tuotannon kuroutuvan kiinni, mutta näyttää vaikeammalta kuvitella, että nyt, eikä kukaan tarkalleen tiedä, miltä se näyttää Yhdysvalloissa. YVA myönsi, että hinnoittelukynnykset, joilla huomattavasti enemmän laitteita otetaan käyttöön, ovat keskeinen epävarmuus heidän ennusteissaan.

Kuka tietää, kuinka kauan tuotantoketjun alkupään yritykset jatkavat hallinnon virittämistä tai yrittävät vihdoin vauhdittaa kasvusuunnitelmiaan vastauksena hyödykkeiden hintoihin? Joulukuun 2026 NYMEX-futuurinauha on tällä hetkellä yli 70 dollaria. Siellä porataan paljon mahdollisesti kannattavia kaivoja 70 dollarin öljyllä. Johtoryhmät tietävät kuitenkin liiankin hyvin, että hinnat voivat muuttua nopeasti. Tulemme näkemään.